グローバル視點(diǎn)：米綿変動區(qū)間と鄭綿市場の分析を振り返る

米綿価格は鄭綿価格の動きと比較的強(qiáng)い相関性があるが、米綿の変動區(qū)間は鄭綿より相対的に安定している。過去20年間、約60?90セント／ポンド區(qū)間で変動した。この區(qū)間を大幅に上回ったのは史上3回しかないが、ここでは區(qū)間を割ったり破ったりした相場に焦點(diǎn)を當(dāng)ててまとめている。

2008年：下端區(qū)間を割り込む。世界的な経済危機(jī)は綿花市場に顕著な影響を與えた。需要が低下したため、綿花価格はこの1年で圧力を受けた。

2009-2011年：大幅上昇。世界経済の回復(fù)に伴い、綿花の需要は回復(fù)しているが、同時に米國の綿花は栽培面積の減少と悪天候のため生産量が低下している。2009/2010年の生産量-消費(fèi)量不足は1600萬パックに拡大し、世界の綿花価格の上昇が続いている。また、中國、パキスタンの強(qiáng)い輸入需要も米綿価格の上昇を続け、2011年には過去最高水準(zhǔn)に達(dá)した。

2012-2015年：下落から安定へ。世界的な綿花の供給量の増加、特に中國、インドなどの主要生産國での生産量の増加は、世界の綿花市場の供給過剰を招いている。マクロ面では、歐州債務(wù)危機(jī)の持続的な発酵、米國金利の変動、ドルの切り下げ、世界インフレの低下が世界経済に悪影響を與え、織物需要の低下を招き、綿花の消費(fèi)需要に影響を與えた。

2020年：下限を割り込み、安値に觸れる。新型コロナウイルスの発生により世界経済は減速し、綿花価格は圧力に直面している。しかし、各國政府の景気刺激策により市場は安定しつつある。

2021-2022年：大幅な上昇。米綿は特大の干ばつに見舞われ、パキスタンは特大の洪水に見舞われるなど、綿花の主要産出國の減産を招いた。世界経済が徐々に疫病から回復(fù)するにつれて、綿花の需要が増加し始めた。また、露烏紛爭はエスカレートし、農(nóng)産物価格の大幅な上昇を刺激している。また、米綿05契約の短期的な強(qiáng)制倉庫の資金性行為も重なっている。

2024年：段階的な上昇突破。春節(jié)前、東南アジアでの注文が好調(diào)だったため、米綿の輸出が旺盛になり、倉庫単量量が低く、on-callが高位になり、05契約の短期的な強(qiáng)制倉庫の資金性行為を招いた。ICEは100セント/ポンドに觸れた。

　まとめ：

低點(diǎn)について：米綿はそれぞれ2008年と2020年に60セント/ポンドを割り込み、同様にマクロレベルのブラックスワン事件の後押しであり、価格を極値に押し上げた。

高點(diǎn)について：米綿にとって、世界の綿花の極端な供給緊張は、倉単極低、on-call極高を招き、05契約では倉を迫る極端な相場が出やすい。

全體的に言えば、米綿にとって60-90セント/ポンドは通常の変動區(qū)間であり、70-75セント/ポンドの価格區(qū)間はすでに米綿栽培コスト區(qū)間にあり、通常の過小評価區(qū)間に屬している。