関稅が世界の紡績(jī)市場(chǎng)情勢(shì)に大きく羽ばたく余地は相対的に限られている

國(guó)際市場(chǎng)では、2月に米國(guó)が中國(guó)、カナダ、メキシコからの輸入品にそれぞれ10%、25%の関稅を課すと発表し、すべての貿(mào)易パートナーの商品に対する対等関稅を課すと宣言し、中國(guó)の800元以下の小包に対する関稅免除を取り消そうとしたことで、米國(guó)のインフレへの市場(chǎng)の懸念が高まり、FRBの金利低下は引き続き冷え込む見(jiàn)通しで、商品市場(chǎng)は圧力を受け、ICE綿花先物価格は2月上旬に2020年9月以來(lái)の安値に下落した。

その後、米綿とブラジル綿の輸出量が増加したとの情報(bào)を受けて、國(guó)際綿花価格は反発した。2月25日現(xiàn)在、ICE綿花先物の主力契約の決済価格は67.37セント/ポンドで、先月末より0.1セント/ポンド上昇し、0.15%上昇した。輸入綿の中國(guó)主要港の著岸平均価格を代表する國(guó)際綿花指數(shù)（M）は76.38セント/ポンドで、人民元換算の輸入コストは13325元/トン（1%関稅、港の雑費(fèi)を含まない）で、先月末より146元/トン下落し、1.08%下落した。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)では、國(guó)務(wù)院が常務(wù)會(huì)議を開(kāi)き、複數(shù)の取り組みを展開(kāi)して消費(fèi)を活性化させ、民間企業(yè)座談會(huì)が6年ぶりに開(kāi)催され、內(nèi)需促進(jìn)に対する戦略的考慮が浮き彫りになり、市場(chǎng)の自信がさらに強(qiáng)まった。春節(jié)後、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)は続々と操業(yè)を再開(kāi)し、紡績(jī)企業(yè)の稼働率は急速に回復(fù)し、「金三銀四」の伝統(tǒng)的なシーズンが到來(lái)し、市場(chǎng)の予想は前期より好転した。上述の好材料は國(guó)內(nèi)綿価格の小幅な上昇を推進(jìn)した。鄭州商品取引所の綿花先物の主力契約の決済価格は13825元/トンで、先月末より185元/トン上昇し、上昇幅は1.36%だった。內(nèi)陸部の標(biāo)準(zhǔn)級(jí)コットン市場(chǎng)価格を代表する國(guó)家綿花価格B指數(shù)は14864元/トンで、先月末より199元/トン上昇し、上昇幅は1.36%だった。

國(guó)際綿花市場(chǎng)では、米國(guó)の関稅が世界に大きく振られ、インフレリスクが巻き返している。1月末以來(lái)、米國(guó)は前後して中國(guó)からの輸入品に10%の関稅を課すと発表し、2月4日に発効した。カナダとメキシコからの輸入品に25%の関稅を課し、3月4日に発効した。また、米大統(tǒng)領(lǐng)は対米貿(mào)易パートナーに対する対等関稅の賦課を発表し、付加価値稅制度を用いた國(guó)に対する追加関稅を検討している。米國(guó)の一連の関稅計(jì)畫(huà)の発表と実施に伴い、住民の生活コストが上昇し、インフレの激化に対する市場(chǎng)の懸念を引き起こし、市場(chǎng)の主流予測(cè)は2025年のFRBの金利低下は1回だけだ。米労働省によると、1月の米消費(fèi)者物価指數(shù)は前年同月比3%上昇し、2024年6月の水準(zhǔn)に回復(fù)した。

2024/25年度世界の綿花需給情勢(shì)

米農(nóng)務(wù)省の2月の予測(cè)によると、2024/25年度の世界の綿花生産量は2623萬(wàn)トンで、前年同期比163萬(wàn)トン増加し、前月比22萬(wàn)トン増加した。世界の綿花消費(fèi)量は2525萬(wàn)トンで、前年同期比26萬(wàn)トン増、前月比1萬(wàn)トン増、世界の綿花の需給狀況はさらに緩和され、生産量は需要より98萬(wàn)トンに拡大し、前月比21萬(wàn)トン増加した。世界の綿花在庫(kù)消費(fèi)比は67.63%で、前年度より3.41ポイント上昇し、前月比は0.40ポイント上昇した。

米國(guó)は植綿面積の低下を志向している。綿農(nóng)業(yè)雑誌の2025年1月調(diào)査によると、2024年の米國(guó)の綿花生産の収益は芳しくなく、綿花の価格と投入コストにはギャップがあり、多くの綿農(nóng)家は2025年の綿花生産に慎重な態(tài)度を持っている。米國(guó)家綿花総會(huì)（NCC）は、2025年の米國(guó)の意向植綿面積が前年同期比14.5%減少すると予測(cè)した。米國(guó)の綿花の春の播種が近づくにつれて、主産綿區(qū)の天気狀況が注目を集め、今後3 ~ 4週間の天気狀況から見(jiàn)ると、米國(guó)産綿區(qū)は気溫が高く、主産區(qū)が州を得る天気は干ばつで、綿花の播種に不利である。インドの綿花の出荷は比較的速い。インド綿花協(xié)會(huì)のデータによると、2024/25年度のインド綿花の累計(jì)出荷量は2月17日現(xiàn)在で350萬(wàn)トンに達(dá)し、出荷進(jìn)捗は68%完了し、前年同期比9ポイント加速した。ブラジルの綿花の播種は遅れている。ブラジル農(nóng)業(yè)省傘下の國(guó)家商品供給會(huì)社の統(tǒng)計(jì)によると、2月16日現(xiàn)在、2024/25年度にブラジルの綿花栽培は95.9%完了し、前月比8.5ポイント増加し、前年同期比3.1ポイント下落した。

主要綿花輸出國(guó)の供給が加速している。最近、國(guó)際綿価格の下落や東南アジア市場(chǎng)の需要が旺盛であることなどの影響で、米綿、ブラジル綿の輸出販売が加速している。1月以來(lái)、2024/25年度の米綿周度輸出契約量は6萬(wàn)トン近くに上昇したが、これまでは4萬(wàn)トン前後が多かった。組立輸送量もスピードアップし、2月13日現(xiàn)在の週組立輸送量は6.9萬(wàn)トンに達(dá)し、今年度以來(lái)の週度最高水準(zhǔn)となり、累計(jì)出荷量は101.0萬(wàn)トンで、前年同期比18.0萬(wàn)トン減少し、米農(nóng)務(wù)省の予測(cè)輸出量の42.2%を占めた。2025年1月のブラジル綿輸出量は前年同期比66%増の41.6萬(wàn)トンに達(dá)した。2024年8月-2025年1月の累計(jì)輸出量は163.0萬(wàn)トンに達(dá)し、予測(cè)輸出量の58.5%を占めている。

東南アジアの紡績(jī)衣料の輸出は引き続き増加し、米國(guó)の衣料品消費(fèi)の限界は弱まっている。萬(wàn)得及カンボジア稅関総署のデータによると、2025年1月、ベトナムの繊維製品の輸出額は前年同期比3.4%増、カンボジアの衣料品とアパレル製品の輸出額は同35%増だった。ベトナムとカンボジアはEUの主要な衣料品供給國(guó)として、輸出増加の勢(shì)いの側(cè)面はEUの衣料品消費(fèi)が相対的に安定していることを反映している。米國(guó)の衣料品小売消費(fèi)の前月比は鈍化の兆しを見(jiàn)せている。米商務(wù)省のデータによると、2025年1月、米國(guó)の衣料品及びアクセサリー小売売上高は26.4億ドル、前月比は1.17%減少し、前年同期比1.42%増加した。全體的に見(jiàn)ると、米國(guó)の関稅追加措置が相次いで実施された後、輸入商品のコストをある程度増やし、消費(fèi)需要を抑制する。米ミシガン大學(xué)によると、2月の米消費(fèi)者信頼感指數(shù)は1月の71.7から64.7に下落し、15カ月ぶりの安値に落ち込んだ。

マクロ利益政策が登場(chǎng)し、市場(chǎng)の自信が強(qiáng)まった。2月10日、國(guó)務(wù)院は常務(wù)委員會(huì)を開(kāi)き、消費(fèi)の振興は內(nèi)需の拡大、國(guó)內(nèi)の大循環(huán)の強(qiáng)化の重要な中の重要性であることを強(qiáng)調(diào)し、消費(fèi)能力の向上、消費(fèi)潛在力の深堀、安心消費(fèi)環(huán)境の構(gòu)築など多方面をめぐって配置を行った。2月17日、民間企業(yè)座談會(huì)が6年ぶりに開(kāi)催され、経済の安定期待、市場(chǎng)の発展への自信を高める強(qiáng)いシグナルが放出された。以上のマクロ利益の朗報(bào)を受けて、市場(chǎng)の自信はやや強(qiáng)まり、國(guó)內(nèi)株式市場(chǎng)は上昇した。全國(guó)両會(huì)の開(kāi)催を控え、市場(chǎng)は経済目標(biāo)の設(shè)定と政策方向の調(diào)整に焦點(diǎn)を當(dāng)てており、関連分析機(jī)関は2025年の我が國(guó)のGDP目標(biāo)はまだ5%付近にあるとみている。昨年末に開(kāi)催された中央経済工作會(huì)議が放出した信號(hào)を見(jiàn)ると、2025年のマクロ政策基調(diào)はより積極的に有為であり、市場(chǎng)は政策の支持強(qiáng)化、経済內(nèi)の生産エネルギーの修復(fù)に期待を寄せている。

國(guó)家綿花市場(chǎng)監(jiān)視システムの2月のデータによると、2024/25年度の國(guó)內(nèi)綿花生産量は668萬(wàn)トンで、前年同期比77萬(wàn)トン増加し、前月比は橫ばいで、直近5年度の2番目の高値（2022/23年度の672萬(wàn)トンは直近5年度の最高記録）、綿花の消費(fèi)量は800萬(wàn)トンで、前年同期比10萬(wàn)トン増加し、前月比は橫ばいだった。生産需要の不足は前年度の200萬(wàn)トンから132萬(wàn)トンに縮小した。

綿花の集中供給、市場(chǎng)の成約が活発で、カバー圧力が綿花の価格上昇を抑制している。國(guó)家綿花市場(chǎng)監(jiān)視システムのデータによると、2月20日現(xiàn)在、全國(guó)の加工率は99.2%で、前年同期比0.5ポイント低下し、過(guò)去4年間の平均値より1.0ポイント上昇した。全國(guó)の販売率は46.3%で、前年同期より5.1ポイント上昇し、過(guò)去4年間の平均値より0.3ポイント上昇した。調(diào)査研究によると、前期の新疆圧延企業(yè)は前売り、後點(diǎn)価格などの方法で一部の綿を販売し、企業(yè)のキャッシュフローは維持でき、返済圧力はまだ明らかではない。時(shí)間が経つにつれて、企業(yè)は販売の進(jìn)度を速めて資金の返済を行う必要がある。最近、鄭綿価格の反発に伴い、主力契約の最高価格は13900元/トンを突破し、市場(chǎng)の活発さが増している。新疆の圧延企業(yè)はリスク防止に積極的に取り組み、鄭綿先物価格の上昇余地を制約している。

2025年の新綿春播を控え、1號(hào)文書(shū)は「安定生産?質(zhì)向上」の発展方向を強(qiáng)調(diào)した。國(guó)家綿花市場(chǎng)監(jiān)視システムのデータによると、2024/25年度の新疆綿の生産量は628萬(wàn)3000トンで、過(guò)去最高を記録した。國(guó)家綿花市場(chǎng)モニタリングシステムの調(diào)査によると、2025年の全國(guó)植綿意向面積は前年同期比1.9%増加し、新疆意向植綿面積は前年同期比3.2%増加した。市場(chǎng)の供給が十分であるか、継続するかもしれない。2025年2月23日、中央第1號(hào)文書(shū)が正式に発表され、綿花市場(chǎng)の生産「安定生産?品質(zhì)向上」の推進(jìn)方向を改めて明確にし、今年の植綿の予想を合理的に導(dǎo)いた。

伝統(tǒng)的なシーズンが近づいているので、需要は観察しなければならない。春節(jié)後、紡績(jī)企業(yè)の生産自信は十分で、稼働率は急速に回復(fù)し、江蘇南通、張家港などの一部企業(yè)の稼働率は100%に達(dá)した。綿花価格の反発と繁忙期の予想の共同作用の下で、一部の紡績(jī)企業(yè)は綿糸のオファーを小幅に引き上げ、幅は100-300元/トンが多いが、現(xiàn)在の市場(chǎng)は価格調(diào)整の受け入れ程度が高くない。調(diào)査研究によると、現(xiàn)在の紡績(jī)企業(yè)の新規(guī)受注數(shù)は相対的に限られており、市場(chǎng)取引はちょうど在庫(kù)を補(bǔ)充する必要があることに重點(diǎn)を置いている。南通のある家庭紡績(jī)企業(yè)によると、例年の狀況では、現(xiàn)在は購(gòu)買(mǎi)注文のピークとなるはずだが、現(xiàn)場(chǎng)の狀況を見(jiàn)ると、注文顧客の數(shù)は例年の同期を下回っており、主な原因は端末製品の販売が遅いことだという。年後に市場(chǎng)がスタートして間もないことを考慮すると、消費(fèi)市場(chǎng)の新規(guī)注文はまだ観察されておらず、後期の販売が改善されなければ、企業(yè)は在庫(kù)圧力に直面するだろう。

対外貿(mào)易環(huán)境はあまりよくなく、輸出市場(chǎng)は圧力を受けている。米の対中関稅10%追加徴収政策が実施された後、対米輸出企業(yè)は、現(xiàn)在の関稅幅では米國(guó)市場(chǎng)の注文は維持できるが、利益空間は損なわれていると反映した。短期的に見(jiàn)ると、米國(guó)の関稅政策は市場(chǎng)の予想とほぼ一致し、その利空の影響は徐々に市場(chǎng)に消化され、國(guó)內(nèi)の綿入れ価格はやや強(qiáng)い運(yùn)行が期待されている。注目すべきは、ベトナム政府は2025年2月18日から、宅配便で輸入される小口商品に対して付加価値稅を免除する政策を停止すると発表した。これまで、100萬(wàn)ベトナム盾（約289元）未満の輸入商品は宅配便サービスで輸入する場(chǎng)合、輸入稅と付加価値稅を免除することができた。米國(guó)も800ドル以下の小包に対する関稅免除を取り消すことを提案したことがある。長(zhǎng)期的に見(jiàn)ると、米國(guó)の関稅加算と一部の國(guó)が相次いで「小口免除」政策を終了することは、我が國(guó)の輸出市場(chǎng)シェアと綿花消費(fèi)に悪影響を與えるだろう。

この結(jié)果、米國(guó)の対中関稅の追加徴収幅が著地し、トランプ関稅は世界の貿(mào)易パートナーに大きく振られ、綿市の外部圧力は段階的に明らかになった。國(guó)內(nèi)の政策基調(diào)は積極的で、紡績(jī)伝統(tǒng)シーズンの予熱、綿花紡績(jī)市場(chǎng)の活発度は増加し、市場(chǎng)主體の心理狀態(tài)は積極的に転換した。マクロミクロ市場(chǎng)の雙方向の力は國(guó)內(nèi)の綿花相場(chǎng)に上昇動(dòng)力を提供しているが、利空要素は殘っている。1つ目は、年後の市場(chǎng)開(kāi)始時(shí)間がまだ短く、下流市場(chǎng)での新規(guī)注文は限られており、シーズン中の注文が現(xiàn)金化できるかどうかは疑問(wèn)だ。第二に、最近綿の種の価格が上昇し、新疆の綿のコストラインが下に移動(dòng)し、鄭綿先物は13900元/トン付近で阻まれ、カバー圧力は綿の価格上昇空間に制約を形成する。第三に、內(nèi)外の綿入れ価格の差が1500元/トンの高位（港の雑費(fèi)を含まない）に戻り、國(guó)內(nèi)の綿入れ価格を牽制した。全體的に判斷すると、利多要素の國(guó)內(nèi)綿価格に対する牽引力は相対的に強(qiáng)く、綿相場(chǎng)のやや強(qiáng)い変動(dòng)が主であると予想されるが、上りの空間は相対的に限られている。