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1)去年811匯改-10月，為助力SDR，匯率形成機制改革推出，中間價靠攏收盤價，貶值預期猶如脫籠之獸，離在岸匯率差額一度高達1100點，即期交易量飆升至500億美元/日，央媽用直接的即期干預保匯率底;2)10-12月，維穩意愿強烈，SDR臨門一腳之前，市場沒有人與央媽作對，短期內貶值預期回落，10月外儲甚至正增加113億美元;3)12月-今年春節，SDR入籃完成+美元加息落地，貶值預期重回，12月創下了-1079億美元的外儲下降記錄，中間價再度與收盤價背離。

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內部看，年初對強力產能出清的擔憂已消去，年初至今的信貸、傳統工業品價格、規上利潤等高頻數據顯示一定弱企穩跡象;內部看，私人部門的資產負債表錯配調整已經接近尾聲，如提前償還外債(短期外幣債務余額僅剩5000億美元左右，量已經很少)、不結匯(對外投資渠道不通暢，海外收益率有限)、搶著換美元(美元存款一年定期0.5%，人民幣1.5%;美元理財1.5%-2%，人民幣理財4.2%左右，美元絕對收益非常低，近期看不到人民幣的持續貶值，大媽們的搶匯已經有所冷靜);上層看，6-9月美國大選，9月我國G20會議，在這之前雙方都會偏謹慎，加息一定會與市場溝通好，811式的匯率突襲不會重來。

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