??? ??? GAP ??, ????? ??? ?? ???????

?? ??

?? ?? ???, ??? ?? ?? ?? ??, ??? ??, ?? ???? ?? ??? ??.??? ? ? ?? ??? ??? ??? ?? ?? ?? ???? ?? ??? ??? ??? ????.2015? ?? ?? ?? ?? ?? ???? ?? ???, ?? ?? ?? ???? ????? ??? ????, ?? ?? ?? ?? ???? ??? ??? ???? ??? ??? ??? ?? ???, ?? ??????? ??? ???.??? ?? ?? ??? ?? ??? ?? ??? ??? ??? ???? ??? ??? ?? ???? ??? ??? ?? ??? ? ?? ???, ??????? ? ? ????, ??, ??, ??? ? ?? ???? ?? ??? ?? ?? ?? ???? ??.

4? ?? ?? ???? ??? ??: ????? ?? ???, ??? ??? ???, ??? ?????, GAP, H &M ? ???? ????.GAP ? ?? ??? ??? ???? ???, ?A? ???? ???? ??? ????, ??? ??? ? ??? ???, ???? ?? ?? ?? ??? ??? ????? ???? ??.???? ???? GAP ? ???? ?? ?? ??? ??? ??? ???? ????.??? ??? ?? ?? ?? ??? ???? ?? ??? ? ? ??, ?? ???, ?? ??? ?? ????? ???? ?? ??? ???? ???.GAP ? ???? ?? ??? ?? ???? ? ????? ???? ?? ? ??. ? ????? ?? ??? ? ??? ??? ???? ????'??? ????'? ????? ??? ??? ????? ???? ????? ???.

?? ??? ?? ?? ??? ?? ??? ?? ?? ??? ?? ?? ??? ??, ?? ?? ??? ?? ??? ??, ?? ???? ?? ??? ??? ??.'??? ??????? ?? ??'? ??? ????? ?? ???? ??? ??? ?? ?? ??? ??? ??? ????? ? ? ?? ?? ??????? ?? ?? ???????? ???? ? ?? ??? ? ??.???? ?? ? ? ?? ???? ???? ??? ?? ???, ??? ???? ??? ???? ???? ??? ?? ?? ??? ??? ??? ??? ??? ?? ??????? ?? ????.? ????? ????? ?? ??, ??? ???, ?? ??, ?? ?? ?? ?? ???, ?? ??? ??? ??.?? ??? ??? ??? ???? ?? ?? ???? ?? ???? ????? ??.

?? ??: ??? ?? ??? ??? ??? ???? ?? ?? ???? ????, ????? ??: ??????? ??? ???? ???? ??? ?? ?? ??? ??? ?? ??? ? ??? ???? ??.?? ???? ???? ?? ?????? ?? ?? ??? ??? ?? ????? ? ????, ??, ??, ??? ? ????? ??? ??? ? ??.??? ??? ??? ???? ?? ?? ??? ????.?? ?? ? ?? ?? ?? ?? ? ? ? ? ? ?? ?? ? ?? ? ?? ? ?? ? ?? ? ?? ?? ? ?? ?? ?? ?? ??.2017? ?? ?? ?? ????? ??? ?? ??? ????? ??? ?? ?? ??? ?? ??? ?? ??? ??? ??? ??? ???.

?? ??: ?? (02331), ????? (02020), ??? (0398), ?? ?? ? ?? ?? ??, ????? ? ?? ?? ??? ??.

?? ??: ?? ?? ??, ?? ?? ??, ?? ?? ?? ??

??

?? ?? ???, ??? ?? ?? ?? ??, ??? ??, ?? ???? ?? ??.?? ?? ?? ?? ??? ???21 ??? ?? ???? ??, ????.??? ? ? ?? ??? ??? ??? ?? ?? ?? ???? ?? ??? ??? ??? ????.2015? ?? ?? ?? ?? ?? ???? ?? ???, ?? ?? ?? ???? ????? ??? ????, ?? ?? ?? ?? ???? ??? ??? ???? ??? ??? ??? ?? ???, ?? ??????? ??? ???.

4? ?? ?? ???? ??: ?????? ?? ???, ZAA? ?????, GAP, H &M ???? ????.??? 4? ?? ?? ??? ???, GAP, H &M, ??????? ???? ?? ??? ??? ???, GAP ? ???? ???? ?? ? ? ???, ??? ???, ???, H &M ??? ????? ????? ??????, ???? ??? ?????, ???? ??? ?? ??? ??? ????? ????.

?? ??? ?? ?? ??? ?? ??? ?? ?? ??? ?? ?? ??? ??, ?? ?? ??? ?? ??? ??, ?? ???? ?? ??? ??? ??.'??? ?? ????? ?? ?? ?? ??? ?? ????? ?? ???? ??? ?? ??? ??? ????, ?? ?? ??? ?? ?? ?? ???? ???? ? ?? ??? ? ??.???? ?? ? ? ?? ???? ???? ??? ?? ???, ??? ???? ??? ???? ???? ??? ?? ?? ??? ??? ??? ??? ??? ?? ??????? ?? ????.? ????? ????? ?? ??, ??? ???, ?? ??, ?? ??? ?? ???, ?? ??? ??? ?? ?? ????? ??? ??? ???? ?? ?? ????? ?? ???? ?? ???.

?? ??? ??? ???? ??? ?? ????? ??? ??? ???.??? ?? ??? ????? ???? ???? 4?: ① ??? ??? ???? ??? ??, ② ???? ??? ?? ??? ?? ??, ③ ? ???? ?? ??? ?????, ④ ? ??? ???????.? ????? ??? ???? ????? ?? ??? ??? ??? ?? ????.

① ??? ?? ?? ??, ??? ????.??? ???? ??? ?? ?? ??? 13? ?? ??, ??? ??? ??? ????? ???? ??.??? ?? ??? ?????. ??? ??, ?? ??, ???? ? ??, ??? ??, ???? ?? ?? ??? ? ??? ?? ? ??? ?? ?????.???? ??? ?? ?? ??? ??? ??? ? ???.

② ????? ?? ??.??? ???? ?? ?? ?? ??? ?? ????, 34? ?? ???, 34? ?? ???, 2851? ?? ???, 39888? ?? ??????.???? ??? ?????? ?? ?? ??? ??. ????, ????, ?? ???? ?? ???? ?? ?? ?? ???.

③ ? ???? ?? ???? ?? ??.?? ?????? ???1.2018? ?, ??? ?? ??????? 18.4%? ?? ?? ????????? 2016??? 8%? 2018? ??? 10%? ? ? ??? ????.

④ ??? ??? ???????.?? ? ? ?? ?? ???? ?? ??? ?? ?????, ??? ??? ???????.75% ??? ??? ??? ?? ??? 2500??? ?? ???.2018? ????? ?? ??? 2352????, ???? 2500??? ?? ???? ???? ? ??.

1. ?? ??? ???? ? ? ?? ???? ???? ??? ??? ???.

??? ??? ?? ??? ??? ???, ???? ? ???? ???? ??? ??? ???.2018? ?? ?? ?? ?? ???? ? 10000? ??? ?? ?? ???? ???? ??? ?? ?? ???? ? 1400? ???.(?? ??? ??? ???? ????? ?? ??? ???? ?????? ??? 500?, ??? 60? ??? ????.??? ??? ??? ??? ??? ?? ???? ???? ??? (???? ??? ???? ?? ???? ???? ??????, ?? ?? ?? ????? ???? ????, ZA? Inditex ???? ????.

4? ?? ?? ???, ?? (???) ??? ????? ???? ??? ???.2005? ?? ????? ???? ?? ???? ??? ???? ???, 4? ?? ?? ???? ?? ????? ??? ?? (?? ??? ???? ?? ???? ?? ??? ??? ??? ??? ?? ?? ??? ??, ??? ??? ??? FY ??? ???? ??.

GAP ? ??? ??? 2005? 3.6%? ?? 2017?? 10.0%, ???? (ZAA)? ??? ??? 2005? 6.7%? 2017? 23.9%, H &M ? ?? ??? 2007? 0.6%, 2017? 5.5%? ?????, ??? 2014? 9.9%, 2017? 14.0%, 2017? 16.3%? ????.

2. 4? ??? ?? ???? ???? ??? ????? —??????, ZA? H &M ????? ??, GAP ??

?? ?? ??? ??? ?? ?????? ??? ???? ????.?? ???? (?? ?? ??)?? ?? ?? ??? 2006 -2012? ?? ??? ????.?? ?? ?? ??? ?? ? 20% + ? ?? ?? ?? ?? ??? ? ?? ?? ?? ? ??, ?? ?? ?? ?? ? 2015? ?? ?? ?? ?? ? ????? 6 ~8%?? ???? ?? ???.?? ??? ?? ?? ??? ??? ?, ? ???? ?? ?? ??? ??? ??.??? ? ??? 6 ~8% ????? ???? ?? ?? ??? ????? ??? ??? ??? ????.

????? ?? 4? ??? ????? ??? ?? ?? ????? ? ? ??.????? 4? ?? ?? ??? ???? ?? ???, ??? ?? (?? ?? ??? ?? ? ??), 2018? GAP ? ? 159? ??, H &M ? ? 244? ??, ???? (ZAAA)? ? 290? ??, ?? ??? ? 193? ??? ????.????? ?? ??? ????? ? ? ??.

?? ??? ? ?, ??????? ZAA (Inditex)? ?? ????.????? ? ? 4? ?? ?? ??? ?? ??? ???? ?? ??? ???.?? ????? ?? ?? ??? ??? (?? ??)? ?A? ?? ??? ?? ?? H &M ? ??? ??? ???? ???, GAP ? ?? 15?? ???? ???? ? ? ??.??? ??? ?A? ??? ??? ?? ??? ??? ? ??.

??? ??? ?A? ?? ??? ?? ??? ??? ? ??? ???.??? ?? ????? ?? 4? ??? ??? ?? ??? ???? ?? ??? ???.?? ????? ?? ?? ??? ??? (?? ??)? ?A? ?? ??? ?? ?? H &M ? ??? ??? ???? ???, GAP ? ?? 15?? ???? ???? ? ? ??.??? ??? ?A? ??? ??? ?? ??? ??? ? ??.??? (??) ????? 2018??? GAP ???? H &M (H &M) ?? ?? ??? ? 12? ??, ?????? (ZARA) ???? ?? ??? 67? ??, ?? ???? 30? ??? ????.??? ?? (???) ???? ???? ???????? GAP ? H &M ? ???? ??? ??.?? ???? ?A? ?? ? ? ??? ?? ???? ?? ??? ???? ??? ??? ??? ???, ??? ?A? ?? ??? ?? ??? ??? ??.

4?? ?? ??? ?? (???)? ?? ?? ?? — ??? ?? ??, ?A? H &M ??, GAP ? ??? ???.?? 4? ?? ?? ???? ?? (???) ?? ???? ?? ??? ??, 2014? ?? H &M???????6.8%(??? ?? ?? ?? ?? ??????????????0.3%), ??????????????(ZAAA) ??? ??????10.3%(????? ? ?? ?? ?? ?? ????????????6.8%, ?? ????????????????23. 7%(??? ? ?? ?? ?? ??????????????????????????????????????????????????????????? 9.1%.?????? ?? 5? ?? H &M, ???? ??????? ?? (???)? ??? ?????, GAP ? ??? ??? ?? ?? ???? ???? ???.

FY2018, 4? ?? ?? ???? ?? (???) ??? ????, ? ?? (???) ??? 33.5% ??, ??? ?? ??? ???? (ZARA)? ???? 9.2% ????, ????? ??? ????, GAP ? ?? ???? ?? ??? H &M ?? ??? 3.0%, GAP ??? ??? 18.2% ????.??? ??? ??? ?? ?? GAP ? ??? ????? ???.H &M ???? ?? ???? ??? ??.

2.1 ? ?? (??? ? ??): ?? ??? ?? ???? ?? ?? ??? ??? ?????.

???? ???? ?? — ????? — ?? ??? ? ??? ?? ?????.2014? ?? ?? ?? ?? ???? ??? 2014? ?? ?? ?? (???) ??? ??? ????, 2014? ?? ?? ????? 23.7%? ???. ? ?? ??? ??? ??? ??? ?? ?? ? ?? ??? 9.1%??.

?? ??? ?? ??? ??? ????? ??? ?????.?? ?? ??? FY2014 ? 9.9%? 2018??? 16.3%? ???, ?? FY18, ?? ?? ??? ??? (??)? ???? ??? ??? ?? ??? ??? ????.??, FY2014 -FY2018, ??? ?? ??? 15% ??? ???, ?? ?? ? 38%? ?? (FY2018)? ?? ?? ??? ? ? ??. ??? ?? ?? ?? ? ?? ??? ?? ? ???, ?? ? ?, ?? ?? ??? ??? ??, ??? ?? ??? ???? ??? ??.

? ?? ? ?? ?? ? ? ?? ?? ? ?? ? ?? ? ?? 2 ? ?? ? ?? ?? ?? ? ?? ?? ?? ??.??? ????'?? ?? ?? ??? ??? ?????'? ??? ??? ???.

2.2 Inditex (ZARA): ??? ?? ????? ????, ?? ?? ??? ????

Inditex (ZAAA)-?????? ??? ??? ????? ???? ??.??? ??? ZA? ???? ??? ?????. 2006??? 2019???? ?????? (ZAAA)? ??? ?? ???? ????, 2006 -2019??, ???? ???? ??? 20.6%? ?????, ? ?? ???? ?????? 10.6%, ??? ??? Inditex (ZAA)? ??? ????.?? ??? ??? 2006? 7.5% ?? 2013? 20% ????.

?? ? ? ?? Inditex (ZAA)? ??? ??? ?? ??? ??? ??? ??? ??? ??.2014? ?? Inditex ??? ??? ?? ?? ? ?? ??? ????? ?? ??? ???? ??. FY2019 ??? ??? ??? ?? ??? 6%?, ?? 3?? ??? ??? 23%?? ???? ? ?? ??? ? ?? ??? ???? ???, FY2019 ??? ??? 23.2%? ?? 23.2%? ????.

????? 2006 -2016? 10? ?? ??? ??? ???? (ZAA) ? ????? ??? ????? ? ?? ?? ??? ??? ??? ?? ?? ??? ???? ??? ???, ??? ??? ??? ??? 20% ????? ??.??? 2017? ?? Inditex (ZAAA)? ??? ??? ????, ? ?? ??? ??? ???? ????, ??? ??? ??? ?? ??? ??? ??? ??? ??? ?? ??? ???? ??? ??? ??? ??? ??? ???? ??? ??.2017? ?? ?A? ???? ?? ???? ????? ??? ??? ??? ??? ??? ??.

2.3 GAP: ? ????'??'?? ??? ??? ?? ??? ??? ??.

GAP — ? ?? ?? ??? 10? ? ?? ????? ??? ??? ?? ?? ????.2006??? 2011??? ? ?? ??? ?? ???? ???? ?? ??? GAP ??? ??? 10% ?? ???? ??? ??? ??? ?? ?? ?? GAP ? ? ? ?? ?? ??? ??? ???? ??.FY2006 -FY2016, GAP ??? ???? ??? 9.4%?, ?? ?? GAP ??? ?? ??? -0.1%??.??? ??? 2006? 3.9% ?? 2016? 9.6% ????? ????? ??? ??? GAP ?????? ?? ?? ???.

2017? ?? GAP ??? ??? ??? ?? ?? ????.2017? ?? GAP ??? ??? ?????, ???? ?? ??? ??? ???? ???? ???, FY2018 ??? ??? ??? 18.2%? ? ?? ??? 2.2%?? ???, GAP ?? ??? ?? ??? ??.???? FY2019GAP ??? ??? 2.4%? ????? ? ??? 4.6%?, GAP ??? ??? F017 ?? 10%??? ?? 10%? ??? ? FY2019 ? 7.4%? ????.

??? 2006? ?? GAP ??? ??? ????.2006? GAP ??? ???? 160? ??? ???, 2018? GAP ??? ???? 159? ???, ?? ? ? ??? ? ?? ????, GAP ? ??? ??? ???.

??? GAP ??? ??? ??? ??? ???? ?? ??? ??? ????? ???? ????.2006 -2016?, GAP ???? ????, ??? ????? 10%? ???. ? 10? ?? GAP ??? ??? ??? ?? ?? ?? ?? ???? ??? ????.? ?? ?? ??? ??? GAP ? '????'??? ? ? ??. GAP ? ???? ???? ??? ????? ??.?? 2017? ?? GAP ? ??? ??? ??? ??? ????. 2018? GAP ?? ?? -18.2%? ??? ???? ??? ????. ??? ??? GAP ?'? ??'??'??'? ?? ????. GAP ?'?? ??? ???? ?? ???'? ???? ???.??? ???, ?? ??? ?? ?? ?? ???, GAP ??? ??? 10? ?? ??? ??? ????, ??? ??? ??? ??GAP ? ??? ? ?? ? 2?, GAP ? ??? ??? ??? ???? ????, ??? ??? ?? ?? ??? ?? ?? ??? ??? GAP ??? ??? ???, ??? ??? ?????, GAP ? ??? ???? ??? ??? ????.

2.4 H &M: ?? ??? ??? ??? ???. ???? ??? ??? ??, ??? ? ?? ????.

H &M — ?? ??? ?? ??? ????, ?? ??? ???. 2007 -2013, H &M ??? ??? ????.2007??? 2013??? H &M ?? ???? ??? ???? ??? ??? 54.5%? ???.H &M ?? ??? ?? ??? 9.2%? ? ???? H &M ??? ?? ??? ???? ? ? ??.?? ??? 2007? 0.6%, 2013? 4.6%, FY 2018? ?? 5.1%? ???.?? ??? 5% ???? H & M ? ?? ???? ? ? ??.

2014? ?? H &M ???? ?? ?? ??? ??? ????.2014? ?? H &M ??? ?? ??? ??? ????. FY2014 -FY2018, H &M ? ??? ????? 2.1%? ????, ? ?? ?? ???? ??? 6.8%? ??? ??????, ?? ? ? ?? ?? ??? H &M ? ?? ??? ?? ??? ????.H &M ?? ??? 5%? ? ?? ??? FY2012 ? 34.8%? ??? ???, FY2013 11.5%? ??? ????, FY2017 ? 33.7%? ??? ???.

??, H &M ? ?? ??? ?????, ?? ? ? ?? ???? ?? ?????? ???? ? ??? ??? ??.????? H &M ? ???? ?? ??? ??? ? ??? ???? ? ??? 2014? ?? ??? ?? ??? ???.

H &M ? ??? ??? ??? ????, FY2018 ?? ??? ???? ??, FY2019 H &M ??? ????.FY2018, H &M ? ?? ?? ?? -3.0%, ???? ???? ??, ?? ??? ?????? ??? ??? ??.??? ???? ??? ?? ? ??. H &M ??? ??? 2015??? ??? ??? ?? ??? ???? ?? ???. ??, H &M ??? ??? ? ???? ??? ?? ??FY2015 ? 13.6%, FY2016 ? 0.9%, FY2017 ? 16.8%, FY2018 ? 3.0%, ??? ???? ???.??? ????? H &M ?? ??? 2018FY? ?? ???? ???'???? ????? ?? ??'? ???? ???? FY2019 ? H &M ??? ????.

3. ?? ????, 4? ?? ?? ??? ?? ?? ????, ???? ?? ??? ???

??? ?? ??? ?? ????? ??? 1?? ???? ??? ??? 3?? ????? ?? ????.FY20184?? ?????, ????, H &M, GAP ??? ?? ?? ?? 3445?, 7475?, 4968?? 3594?, ???? (ZARA)? ?? 3?, H &M ?? ?? GAP ·??? (??????)?? ??? ????? ?? ????.

??? ?? ??? ?? FY2005 -FY2018, ??? ?? ?? 1232??? 3445?? ????, ?????? 24444??? 7475?? ??? 233%, H &M ? 1193??? 4968?? ????, GAP ? 2994??? 3594?? 20%? ????.GAP ??? ??? 3? ????? ??? ? ???? 2 -3?? ?? ?? ????.

4? ??? ?????? ?? (???) ?? ???? ?? GAP ? ?? ?? ???? ??? 3?? ????.FY2018 ??? ??, ???? ??, H &M ?? ? GAP ??? ?? ?? ?? 633?, 593?, 530?, 372?, GAP ? ??? ? ?? ??? ????? ???, ??? ? ?? ??? ??? ??? ??.

?? (???) ???? ??? ?? FY2008 -FY2018, ??? ?? ??? 13??? 633?? ????, ????? ?? ??? 14??? 593?? ????, H &M ?? ??? 13??? 530?? ?????, GAP ??? ??? 131??? 372?? 1.84?? ???.?? 10?? ?? ?? ??? ???? ??? ??? ?? ???? ? ? ??.

?? (???) ???? ?? ??????? ???????????????????????????????????????????????????? (?? (???) ?????? 0.65%?? 18. 37%? ????, FY2007 -FYFFY2019, ?????????????? ??? 0.22% ?? 7.86%, FFY2012018 -FY2012018, H &&&M?? ?????????? 0.46%?? 10.67%?? 18. 67%?? 18. 37%?? 18. 37%? ????????, FY??????????????????????????? 0.67.67%?? 18??? ??? 2.61%?? 10.35%? ???.???? ?? ??? 18.4%?? 4? ?? ?? ? ?? ??? ?? ???? ????.

?? (???) ???????????????????????? ?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? ?? ???????????????????????????????????????????? FY2012 ?2?2?2?2?Y2008? 3%? ????, FY2014 ? 23%? ?? ??? ???? FY2018 ?? ???? 10%? ????.GAP ??? ?? ??? ???? ?? 10? ? ?? ? ??? ????, FY2019, GAP ??? ???? 28%? ????.?????? ???? ?? ?? ??? ???, ??? ??? ?? ??? ?? ???? ??, H &M ? ???? (ZAA)? ??? ? ?? ?? ??? 15 ~20%? ??? ????, ?? ??? H &M ? ZAA? ??? ?? ???? ?? ??? ??.GAP ? ??? ???? ??? ??? ?? ???? ???.

3.1 ???: ?? ? ??? ??, ??? ? ??? ?? ??, ?? ? ??? ???? ??

??? ??? ?? ?? ????. ??? ???? ????'??? ??? ?????'? ???? ???. ?? 10?? ?? ????? ??? ??? ???? 2012? ?? ?? ???? ??.FY2009 -FY2011, ??? ??? ?? 20 -30?, FY2013 ??, ???? ?? ?? ? 80?? ???.FY2016 ?? ?? ???? "?? ??? ?????"? ?????, ???? ?? 90? ???? ???? ??.?? ?? FY2008 -2014, ??? ??? ??? ?? 3? ??? ?? ??, FY2015 ?? ??? ?? ????? ????, ??????? ?? ?? ??? ??? ??? ?? ????. ??? ?? ??? ???? ??? ??? ??? ???, ??? ??? ??? ???.??, ???? ????? ??? ????? ??? ‘?? ?? ??? ???? ?? ???? ??? ??? ???.

??? ?? ? ?? ?: ?? ??, ?? ??? ????, ?? ? ????.?? 10? ??, ??? ??? ??? ?? ?? ?????, ?? 5 -6??? ?? 80? ?? ?????? ???? ??? ?? ??? ???? ????.??????? ?? 1?????? ???, ??? ?? ?? ???? ?? ???? ????, ??? ??? ?? ??? ??? ?? ???? ???? ?? ?? ?? ??? ??? ???? ??? ??? ??.

?? ??????? ??? ????? ?? ??? ?? ? ??? ??? ??? ??.?? 10?? ??????? ?? ??? ???? ??? ??? ????? FY2008 ?? 26?? FY2014 186?? ????.FY2015 -FY2018, ??? ??? ? ?? ?? ????? 120? ???? ?? ???? ???? ??.? ??? ?? ?? ??? ??? FY2010 ? 26%? ???? FY2015 ???? ?? ? ??? 53%? ???.FY2015 ?? ???? ?? ??? ??? 50% ??? ?? ?? ??? ??? ??? ?? ??? ??? ??? ????? ??.??, ???? ??? ?? ?? ??? ????? ???? ???, ? ?? ??? ????? ?? ?? ???? ?? ????.

?? ???? ?? ? ? ?? ????? ???? ??? ?? ??? ???? ?? ?? ?? ??? ‘?? ?? ? ’? ?? ‘??? ?? ??? ???? ?? ’? ??? ??? ??? ???? ?? ??? ??? ?? ? ??.

3.2Inditex (ZAA): ? ?? ?? ??, ?? ??? ??? ??? ??

Inditex ?? ??? ?: 2017? ??? ???? ??? ?? 2? ?? ???? ???? ?????.FY2008 -FY2012 ?? ??? ?? ????? ????, FY2012, FY2013 ???? ?? 132, 121?, ??????? ???? ??? ????.??? FY2018 ?? ?? ?? ????? 54? -27?? ??? ?? ??? ????. FY2019 ????? ??? ??????, ??? ?? FY2018 ?? ??.

Inditex (ZAA)? ??? ????? ??? ?? ?? ??, ?? ???? ??? ???? ??.FY2008 -FY2017, Inditex ? ???? ?? 300???? 570??? ??? ??? ?? ??? ???? ??.?? 2? ?? FY2018 ? FY2019, ???? ? ??? ?? ??? ????, ??? ?? ????. FY2018 ? ??? ???? 183???? ????, FY2019, Inditex (ZARA)? ??? ????? 15???? ????, ?? 0 — ???? ???? (ZAA)? ??, ??? ???? ?? ???? ??? ?? ???.

?? ?? ?? ???? (ZAA)? ?? ???? ? 20???.FY2008 -2017 ?? ?? ??? ?????? ??? ? ?? ??? ? 20%?? ?? ??? ?A? ?? ??? ??????, ?? ?? 50 ~60%? ??? ??? ??? ???? ?? ??? ?? ??? ??.

Inditex (ZAA)? ?? ?? —?? 2? ?? ?? ??? ????.FY2018 ? ??? ?? ????? ??? ??? ???? ???, FY2018 -FY2019 ??? ???? ?? 183?? 15????, ?? ??? ???? ?? ???? ??.FY2018 Inditex (ZAA)? ?? ???? 27?, FY2019 ?? ???? -4?, ???? ????? ?? ???? ??? ???? ?? ????.

Inditex (ZAA)? ?? ??? ?? ??? ?? ??? ??? ?? 2? ?? ???? ???? ??? ???? ??? ??. ? ????? ?? ?? ??? ?? ??? ?? ??? ???? ??. ?A? ?? ? ?? ?? ??? ?? ???? ?? ???? ???, ??? ??? ? ???? ??? ?? ?? ??.

3.3 GAP: ??? ? 2,3? ? ???. GAP ? ?? ??????? ?? ?? ?? ??? ??? ????? ???.

GAP ??? ???? GAP ? ??????? ??? ??? ??? ??.FY2011 -FY2016, GAP ? ???? ?? ?? ?? 20 -80??, GAP ? ??? ??? ??? ?? ??? ??? ?? ??? ???? ??? ???? (ZARA), H &M ? ??? ??? ?? ?? ?? ??.FY2017 ?? GAP ? ??? ???? ??, ?? ?? ?? ??, ?? ?? ??, ?? ?? ??, GAP ? ??? ??? ??? ???? ??? ??? ????.

GAP ??? ????: FY2016 ?? ???? ????, FY2017 -2018 ?? ?? ? ???? ???? ????.FY2010 -FY2016 ??? ??? ?? ??, FY2013 -2013 -2016 ????? ????? ???? ???, ? ? FY2016 ??? ?? 68?? ??? GAP ? ????? ????? ???? ??.FY2017 ??? ??? ?? ???? ??? ??? -49?? ???? ????.FY2019 ??? ?? 20?? ????? 2016? ?? ??? ?? ??? ????? ??.

GAP ??? ? ?? ? ? ??? ??? ?? ? ??? ??? ??? ??? ????.FY2013 -FY2015 ??? ?? ?? ?? 130? ??, ? ? FY2015 ??? 170?? ????? ????, ?? ?? ???? ???? FY2012 ? 112%?? FY2015 38%? ????, FY2016 ?? ??? ????? 12???? ?????? ?????.FY2019 ? ?? ?? ???? ?? ???? ??? ??? 72??? 28% ? ???, ? ??? ??? ????? ??? ??? ????.

GAP ? ??? 2,3?? ???, ?? ??? ??? ??? ? 10?? ???.?? 10? ?? ???? ???? ????? 20? ??? FY2012 -FY2016 ??? ??? ??? ????? ? ? ???, FY2017 ?? ??? ??? ????? ??? ????, GAP ? ?? ??? ????'?? ??? ?????'? ???? ? ??. GAP ? ??? ??? ? ??? ??? ???.??? ??? ?? ?? ??? ??? ??? ??????, ?? 10? ? ??? ??? ??, GAP ? ??? ??? ??? ? ?? ???? ?? ? ??.

3. 4 H &M: ?? ?? ??? ?? ????? ?? ??? ??? ????

H &M ?? ?? ?: ?? ?? ??? ?? ????? ??? ????.FY2008 -FY2018, H &M ? ?? ?? ? ?? ?? ?? ? ?? ?? ? ??? FY2008 -FY2013, H &M ? ?? ??? ?????, FY2008 ? ?? 6??? FY2012 ? 52?, ? ??? 0.FY2013 ?? H &M ? ?? ???? ?????, FY2013 ~FY2018, H &M ? ?? ?? ??? ?? ???. ?? 2? ?? ??? 7?? 14?? ?? 10? ?? H &M ??? ?? ????? ?? ??? ??? ????.

H &M ?? ? ?? ?: ?? ??, ?? ??? ??? ????.?? 10? ?? H &M ??? ??? ?? ??? ????, ?? ?? ??? ?? ?? ??? ????, FY2008 ?? FY2016 ? 91??, FY2018 ??? ?? ????, ?? ?? ???? ??? ?? ? ?? ??? ????, ????? ??? ????? H &M ???? ???? ??? ?? ?? ??? ????.

H &M ? ?? ????? ?? ??? ?? ? ??? ????.?? 10?? H &M ? ??? ??? ??? ??? ??? ?? FY2008 ? 216??? FY2016 ? 427?? ???.FY2017 -2018, H &M ? ??? ??? ?? ????? ?? ?? 220? ????? ?? ??? ???? ??? ?? ?? ??? ???? ??.H &M ? ??? ??? FY2008 ? 3%?? FY2014, H &M ??? ? ??? 23%? ??? ??? ????.FY2018, H &M ? ??? ??? ?? 2? ?? ?? ??? H &M ? ????.

H &M ? ?? ??? ?? ?? ??? H &M ??? ?? ?? ? ?? ??? ???? ???? ?? ??? ?? ?? ??? ????.FY2018 H &M ? ??? ??? ? ??? ?? ??? ???, H &M ? ??? ?? ??? ??? ??? ?? ??? ?? ??. ?? ?? ?? ??? ???? ??? ??? ?? ? ???, ??? ???? ???, ?? 2 -3?, H &M ??? ?? ????.

4. ??? ??? ?????? ?? ???????—??? ??? ???? ???.

GAP ???? H &M ??? 2018FY ???? ??, ???21 ?? ???? ?? ? ?? ???? "?? ?? ??? ????? ?? ??? ???"? ???.??? ??? ???? ?? ??? ??? ???? ????? ???, ???'?? ?? ??? ????? ?'? ???? ?? ???. ?? ?? ??? ??? ???, ?? ???? ??? ??? ????, ??? ?? ??? ??? ??. ?? ????? ??? ??????? ?? ???? ??.

?? ? ?? ??? 4? ?? ?? ??? ?? ? ? ?? ?? ??? ??? ?? ?? ?? ?? ??? ????.?? ???? ?? ??? ????? ?? ???? ???? ?? ????? ??? ???, ?? ???? ??? ??? ?? ??? ? ???, ? ??? ? ? ?? ??? ??? ?????.

??? (? ??): ?? ??? ???? ?? ?? ??? ?? ??? ?? ??? ??? ?? ??? ??? ??, ?? ??? ?? ??? ??, ??? (?? ??)? ?? ??? ???? ???? ???, ?? ??? ??? ????? ????, ?? ??? 15% ???? ???, ?? ??? 30% ?? ????, ?? ??? ???? ??? ??? ??? ????? ? ? ??.?? ? ? ?? ??? ??? ??? ??? ??? ?? ??? ? ?? ? ??? ?? 50% ? ???.???? ?? ??? ?? ?? ?? ???, ???, ?? ??, ????, ?? ??? ??? ????.?? ??? ??? ?? ? ? ?? ??? ??? ????, ??? ?? ?? ??? ???? ?? ??? ?? ??? ????? ??? ??? ???? ??? ??.??????? ?? ???? ???? ??? ??? ??? ????? ?? ? ??.

Inditex (ZAAA): ?? (???) ?? ???? ? ??? ???? ??? ??? ??? ??? ????, 2006 -2016? 10? ?? ?? (???) ??? ???? (ZARA)? ?? ??? ??? ?? ??? ?????, ? ?? ?? (???) ??? ??? ??? ?? ??? ???? ???, ??? ??? ??? 20%? ??? ???? ??.??? 2017? ?? Inditex (ZAAA)? ??? ??? ????? ? ??? ???? ??? ???, ? 6%, ??? ??? ??? ?? ??? ???? ??? ??? ??? ?? ??? ??? ??? ?? (???)? ??? ??? ??? ??? ??.??? ?A?? ?? ??? ????, ??? ??? ??? ??? ???? ?? ?? 2? ??? ?? ??? ??? ??? ??? ??? ???, ? ?? ??? ??? ?? ??? ?? ????.??? (Inditex)? ??? ??? ??? ??? ?? ??. ?? 10? ? ?? ?? ??? ???, ????? ??, ??? ?? ???? ??? ????, ?A? ???? ???? ? ???.

GAP: 2, 3? ??? ?? ???. 10? ?, ??? ??? ???. ?? ??? ??? GAP ? ?? 2? ?? ???? ??? ??? ????, ?? ????'??? ??? ?????'? ??? ?? ???, ??? GAP ? ??? 10? ?? ??? ?? ???. 2005??? 2018??? GAP ? ???? ?? ???? ???, ? ?? ?? ??? (???), ???? (ZARA), H &M ? ?? ??? ??? ??? GAP ? ????.?? 2? ?? GAP ? ???? ?? ???? ? ??? ? ??.??? ?? ???? ??? ??? 2? ?? ?? ??? ??? GAP ??? ??? ?? ??. ?? ?? ?? ??? ??? ?? ???? ? ? ???? ? ???, GAP ? ??? ??? ?? ????? ?? ? ??.

H &M: ?? ??? ?? ?? ??? ???? ????. ??? ? ? H &M ? ?? ??? ?? ????. H &M ? ?? ??? ?? ? ?? ??? ???? ???, H &M ?? ?? ??? ? ?? ??? 5% ??? ???? ??.??? H &M ? ?? ?????? 4? ??? ??? ?? ? ?, H &M ? ?? ?? ?? ?? ?? ??? ?? ?? ??? ???? ??.H &M ? ??? ???? ??? ???? ?? ??? ??? ??.H &M ?? ??? ??? ?? ????? ???? ??? ??? ????? ?? ?? ??? ?? ? ?? ??? ???. ?? 2 -3?, H &M ??? ??? ?? ??? ? ?, ??? ??? ?? ? ???, ??? ? ?? ?? ??? ? ? ?? ? ??? ???.

5. ??? ?? ?? ? ?? ?? ?? —??? ??? ??? ??? ??? ???. ?? ?? ?? ??? ???? ??? ?? ? ????, ?? ???? ??? ??? ?? ?????.

2006 -2016, ?? ?? ??? ??? ?? ??, 2017? ?? ?? ?? ??? ?? ??? ?? ??? ??? ??? ?????.2006 -2016? ?? ??? ?? ??? ??? ??????, ? ??? ?? ?? ????, ???, ???? ????? ?? ???? ??? ???.2017? ?? ??? ?? ??? ?? ??? ??? ??? ???? ??? ??? ?? ???? ??? ??? ???? ??? ? ???, ??????? ? ? ??, ??, ??, ??? ? ????? ?? ??? ?? ?? ??? ??.

???? ???? GAP ? ???? 2017? ?? ?? ?? ????? ??? ??? ????? ????.2016? ?? ??? ??? ?? ?? ??? ??? ?10??? ? ????, ?? ??? 30% ????, ?? ????? ???? 14% ??, ?? ??? ??? ??? ?? ?? ??? ?? ???? ??.???? 4? ?? ?? ??? ? ??? GAP ? ??? ?? ??? ????. GAP ??? ??? 10? ? ?? ?????, ??? ??? ??? ??? ???, ?? ?? ?? 2006 -2016? ?????, GAP ??? ??? ??? ??? ????, 2017? ?? ?? ?? ?? ??? ??? ??? ??? ?? GAP ? ???? ?? ? ?? ??? ??? ??? ? ???? ??? ??? ??.???? ???? GAP ? ???? 2017? ?? ?? ?? ??? ??? ??? ???? ????.??? ??? ??? ?? ?? ??? ??? ??? ?? ???, ??? ?? ??? ? ? ????, ?? ??, ?? ???? ???? ?? ??? ???? ??, ??? ? ? ?? ???? ?? 34? ??? ??? ??? ? ??.GAP ? ???? ?? ??? ?? ???? ? ????? ???? ?? ? ??. ? ????? ?? ??? ? ??? ??? ???? ????'??? ????'? ????? ??? ??? ????? ???? ????? ???.

??? ?? ?? ??? ???? ??. ???????? ?????? ?? ??? ??? ??? ????. ?? ????, ?? ?? ????? ???? ??, ??? ?? ?? ??? ?? ???? ??? ?? ???, ??? ??? ?? ??? ??? ?? ??? ? ? ?? ? ???, ????? ????? ? ? ? ??? ?? ???? ???? ? ??? ????.?? ?? ??? ?????? ??? ??? 2018???'??'? ??? ?? ?? ???? ??? ??? ???.FY2018, ??, ??, ???, ???, ??? ??? ?? 18%, 45%, 30%, 31%, 5%, ? ? ??, ??, ???, ???? ?? ???? ??.??? ?? ?? ???? ?? ??? ??? ????? ??? ??? ?? ???? ??? ??? ?? ???, ?? ??????? ??? ???? ????.

?? ? ??? ??? ???? ?? ?? 5? ??, ??, ??, ???? (????), ??? ??? ? ?? ?? ??? ??? ??: ?? ???? ???? ?? ???? ?? ???, FY2018 ? 10057?, ??, ????, ???, ???? ???? ????? 6344, 5293, 5097, 3830, 3337???.FY2014 -FY2018, ??, ??, ??, ????, ?? ??? ??? ??? ?? 12.8%, 31.9%, 8.1%, 8.5%, 49.2%, 52.2%? ?? ?? ??? ???, ???? ?? ??? ???? ??????, 2018? ?? ??? ?????? ? ??? ???, ?????, ?? ??, ?? ??? ?? ???? ??? ??.?? ? ?? ? ? ? ?? ? ?? ? ?? ? ?? ?? ?? ?? ? ? ?? ? ? ?? ??? ?? ?? ?? ??? ?? ?? ?? ? ?? ??.

?? ?? ??? ???? ???? ?? ????? ????? ?? ??? ???.?? ???? ???? 2018? 18.4%? ????, ?? ?? ?? ???? ???? ? 10%? ???? ?? ???? ? ???.?? ??? ?? 2012??? ?? ?? ????? ??? ??, ??? ??? 2012? 0?? 2018? 70?? ?? ?? ??????? ???? ??? ??? ????.??? ?????????? ?? ??? ???? ?? ????, ??, ??? ? ??? ?? ?? ????, ??? ????? ? ???, ???, ????, ??????? ?? ?? ??? ???? ??? ????.

??? ?? ?? ?? ??? ??, ??? ? ??, ? ?? ?? ? ??: ?????? ? ?? ? ???? ??? ? ?? ?? ?? ?? ??? ?? ?? ? ? ?? ? ?? ? ?.?? ???? ???? ?? ?????? ?? ?? ??? ??? ?? ????? ? ????, ??, ??, ??? ? ????? ??? ??? ? ??.??? ??? ??? ???? ?? ?? ??? ????.?? ?? ? ?? ?? ?? ?? ? ? ? ? ? ?? ?? ? ?? ? ?? ? ?? ? ?? ? ?? ?? ? ?? ?? ?? ?? ??.2017? ?? ?? ?? ????? ??? ?? ??? ????? ??? ?? ?? ??? ?? ??? ?? ??? ??? ??? ??? ???.

?? ??: ??, ?? ???, ???, ?? ?? ? ?? ?? ??, ???? ?? ??? ??.

6. ?? ?

?? ?? ??

?? ??? ????

?? ?? ??

??? ?? ??

??: ???, ???