宏觀經(jīng)濟(jì)：進(jìn)出口訂單到出口增速傳導(dǎo)存在時滯

　　10月進(jìn)出口增速維持偏弱態(tài)勢，出口增速下滑和出口訂單上升出現(xiàn)一定背離，此前公布的財新PMI大幅回升，背離原因可能是時滯，通常出口訂單到出口增速傳導(dǎo)存在一定時滯。對美國出口較高，對歐日出口較低，顯示了當(dāng)前美國和其他經(jīng)濟(jì)體的增速差異，也凸顯了匯率差異，人民幣兌美元(6.3528, 0.0000, 0.00%)匯率保持基本穩(wěn)定，對非美匯率升值較多，對出口構(gòu)成了一定壓力。貿(mào)易順差擴(kuò)大是10月外匯儲備增加重要原因，對4季度GDP數(shù)字構(gòu)成支撐，并有利于人民幣匯率穩(wěn)定。考慮到微刺激開始逐步見效，維持經(jīng)濟(jì)短期暫穩(wěn)，中期L型判斷，但長期下行壓力仍大，有賴改革放活。

　　順差擴(kuò)大是10月外匯儲備增加重要原因，有利于國內(nèi)資金面和人民幣匯率穩(wěn)定，貨幣政策寬松方向不變，留意節(jié)奏變化。(1)中國10月貿(mào)易順差擴(kuò)大至616億美元，是10月外匯儲備增加重要原因，此前公布的10月外匯儲備意外增加114億美元，10月風(fēng)險偏好改善、資本流出減少也是重要原因。(2)貿(mào)易順差擴(kuò)大有利于人民幣匯率穩(wěn)定，當(dāng)前美元強(qiáng)勁對國內(nèi)流動性和人民幣構(gòu)成壓力，但高順差提供了一定緩沖，歷史經(jīng)驗表明，長期貿(mào)易順差國貨幣普遍強(qiáng)勁。(3)較高貿(mào)易順差數(shù)據(jù)將對四季度GDP數(shù)據(jù)形成支撐，因GDP核算中主要考慮凈出口。

　　出口增速有所下滑。10月美元計價的中國出口增速-6.9%，比9月下滑3.2個百分點，低于市場預(yù)期。對美國出口保持增長，對歐盟、日本出口下降，原因是經(jīng)濟(jì)和匯率差異。按人民幣計價看，1-10月，中國對美出口增速5.8%，比9月下滑0.4個百分點;對歐盟出口增速-3.7%，比9月下滑0.4個百分點，對日本出口增速-9%，比9月上升0.5個百分點;對東盟出口增速4.2%，比9月回落1.6個百分點。可見，對美國出口較高，對歐日出口較低，顯示了當(dāng)前美國和其他經(jīng)濟(jì)體的增速差異，也凸顯了匯率差異，人民幣兌美元匯率保持基本穩(wěn)定，對非美匯率升值較多，對出口構(gòu)成了一定壓力。

　　一般貿(mào)易出口正增長，加工貿(mào)易地位下降。1-10月，我國一般貿(mào)易出口增長2.3%，增速高于總體出口增速。加工貿(mào)易進(jìn)出口6.26萬億元，下降10.6%，占我外貿(mào)總值的31.4%，比去年同期回落0.9個百分點。

　　進(jìn)口增速維持低位，跟內(nèi)需偏弱和大宗商品價格疲軟有關(guān)。10月，美元計價的中國進(jìn)口增速-18.8%，比9月回升1.6個百分點，但仍處于低位，這主要和內(nèi)需偏弱、大宗商品價格疲軟有關(guān)，從中采PMI、發(fā)電耗煤等數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體仍低迷，另外，10月原油、銅、鐵礦石等大宗商品價格漲跌互現(xiàn)，低位盤整。

　　勞動密集型產(chǎn)品出口增速下降，原油糧食等大宗商品進(jìn)口量增加。(1)機(jī)電產(chǎn)品出口增長，勞動密集型產(chǎn)品出口增速下降。1-10月，我國機(jī)電產(chǎn)品出口6.58萬億元，增長1.4%，占出口總值的57.4%。7大類勞動密集型產(chǎn)品合計出口2.41萬億元，下降2.5%，占出口總值的21%。此外，鋼材出口9213.5萬噸，增加24.7%。(2)原油、糧食、成品油等主要大宗商品進(jìn)口量增加，鐵礦砂、煤、鋼材進(jìn)口量減少跌。1-10月，我國進(jìn)口原油2.75億噸，增加8.9%，進(jìn)口糧食1.03億噸，增加27.4%;煤1.7億噸，減少29.9%;成品油2517.7萬噸，增加3.1%;鋼材1068.4萬噸，減少11.7%;鐵礦砂7.75億噸，減少0.5%，進(jìn)口均價為每噸382.2元，下跌40.6%;