紡織服裝上市公司上半年業績增速放緩 行業爆發時機未至

　　作為大消費板塊重要一支，紡織服裝行業今年以來表現卻差強人意，截至昨日收盤，申萬紡織服裝指數下跌4.3%，相對上證綜指仍落后近1個百分點。分析人士指出，紡織服裝行業的不佳表現主要源于上市公司業績落實與市場預期的差異。中報亦顯示，紡織服裝上市公司上半年業績增速放緩，總體略低于預期。

　　終端低迷影響增長上半年受終端消費低迷影響，紡織服裝行業整體增長乏力。從中報來看，申萬紡織服裝重點公司收入同比增長7%，凈利潤同比下降10%，收入和凈利潤增速持續放緩。其中紡織制造企業收入同比下降4%，凈利潤同比大幅下降59%，拖累整體板塊業績;服裝家紡企業收入同比增長12%，凈利潤同比增長13%，增長情況好于出口制造企業。

　　各子行業中報業績出現一定分化，具體來看：男裝行業增長較為穩健，大部分企業凈利潤增速在40%左右，業績符合或略超預期，渠道庫存壓力較年初稍有緩解，整體財務狀況相對健康。

　　高端女裝凈利潤增速有所放緩但仍處于較高增長，業績亦符合預期，其中，朗姿股份凈利潤增速達48%，今年以來股價亦上漲17%，最高漲幅接近50%。休閑服裝行業受國外品牌進軍國內市場和電子商務崛起雙重夾擊，市場競爭激烈程度進一步加劇，業績增速亦持續放緩，中報凈利潤符合或低于預期。

　　家紡行業受房地產調控影響，終端需求增速放緩、渠道庫存壓力較大，龍頭公司羅萊家紡上半年凈利潤下降17.7%，今年以來股價更是下跌近30%;而紡織制造業中報業績更是普遍低于預期，主要受外需疲軟、人工成本上升、國內外棉價剪刀差等因素影響，收入和凈利潤均呈負增長，其中華孚色紡、百隆東方凈利潤均下降逾七成，于6月剛剛上市的百隆東方股價更是較其發行價下跌超過30%。

　　行業爆發時機未至中報公布之后，市場對各公司2012年的業績預期進行了新一輪的調整，不過，湘財證券研究員許雯認為，紡織服裝行業整體來看仍存在業績預期進一步下調壓力。

　　具體而言，男裝行業盡管上半年業績穩定，但由于2011年下半年為業績高點，2012年下半年同期增長壓力比上半年壓力較大。若上市公司能達到目前的業績預期，也實屬不易。而目前下游終端消費情況并沒有比上半年有明顯的好轉，近期訂貨會的數據、終端消費增速、加盟商的情緒，都反映出未來男裝也將面臨著向下的業績壓力。

　　休閑服飾行業則需重點關注其庫存合理化與內部管理。從目前情況來看，美邦服飾與搜于特目前庫存在不斷好轉，處理庫存對毛利率產生的負面影響已逐步釋放完畢;而森馬服飾還處于存貨處理初期，未來隨著公司庫存穩定的解決，其毛利率也將面臨下降的壓力。

　　與之相比，紡織制造企業業績的拐點已經到來，這是因為2011年下半年同比為低點，因此2012年下半年紡織企業同比增長壓力較小，外加目前市場對紡織企業的預期，已處于較低的水平。部分紡織企業下半年業績表現存在超市場預期的可能，這將帶來個股的投資機會。但是由于需求的拐點還需等待，紡織企業行業性的投資機會還未到來。