鴻星爾克財(cái)務(wù)虛高 換帥并不能換骨

　　在新加坡上市的中國(guó)運(yùn)動(dòng)服飾品牌“鴻星爾克”。最近的情況令人堪憂，不僅財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)虛高，高存貨，現(xiàn)金流吃緊。內(nèi)部的管理也甚為混亂。其股票至今沒(méi)能復(fù)牌。

　　而從去年2月28日算起，鴻星爾克股票品牌已經(jīng)超過(guò)16月之久。去年的2011年2月25日公司對(duì)外宣布，外部審計(jì)師安永指中國(guó)鴻星2010財(cái)報(bào)有問(wèn)題。安永在中國(guó)鴻星體育兩家中國(guó)子公司的賬目當(dāng)中，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金和銀行結(jié)存余額、應(yīng)收戶頭、應(yīng)繳戶頭和其他開(kāi)支戶頭有“不符合常規(guī)”的現(xiàn)象。

　　于是在去年3月1日，公司委任委任nTan企業(yè)顧問(wèn)公司為“特別審計(jì)師”，展開(kāi)獨(dú)立調(diào)查。

　　經(jīng)過(guò)一年多的調(diào)查，鴻星爾克內(nèi)部繁雜眾多深層次的問(wèn)題也逐漸的被爆出來(lái)。而鴻星爾克的股票何時(shí)能夠復(fù)牌，饑渴已久的鴻星爾克多久能夠享受到資本市場(chǎng)的滋潤(rùn)，現(xiàn)在還沒(méi)有具體的時(shí)間表。眾多的問(wèn)題告訴鴻星爾克的管理者們，相比股票的復(fù)牌，踏踏實(shí)實(shí)的著眼，解決內(nèi)部問(wèn)題，修煉好內(nèi)功才是目前的關(guān)鍵。

　　今年7月20日，nTan企業(yè)顧問(wèn)公司向中國(guó)鴻星董事會(huì)的審計(jì)委員會(huì)以及新加坡交易所，提交了它對(duì)中國(guó)鴻星2010財(cái)報(bào)問(wèn)題的“獨(dú)立調(diào)查報(bào)告”。8月初，鴻星爾克公布了“獨(dú)立調(diào)查報(bào)告”的摘要。

　　獨(dú)立調(diào)查報(bào)告顯示，2010財(cái)年，鴻星運(yùn)動(dòng)財(cái)務(wù)報(bào)表中現(xiàn)金和銀行存款項(xiàng)目下為14.17億元，但是審計(jì)發(fā)現(xiàn)，實(shí)際只有2.63億元，虛增現(xiàn)金和銀行存款達(dá)到11.54億元。

　　報(bào)告中解釋道，2010財(cái)年，為了避免北京、上海和天津的經(jīng)銷商關(guān)閉門(mén)店，并刺激開(kāi)出更多的新門(mén)店，鴻星運(yùn)動(dòng)向經(jīng)銷商支出了3.35億元的費(fèi)用;另外，鴻星運(yùn)動(dòng)向安徽、福建等六個(gè)省的經(jīng)銷商支付了4.67億元的無(wú)息短期貸款，鴻星運(yùn)動(dòng)還在存貨方面新增了2.12億元的開(kāi)支，其他開(kāi)支上也增加了1.4億元，將這些開(kāi)支排除后，鴻星運(yùn)動(dòng)2010財(cái)年的現(xiàn)金和銀行存款因此實(shí)際只有2.63億元。

　　例如，在2010財(cái)年和2011財(cái)年，鴻星運(yùn)動(dòng)的一些重要子公司在拓展市場(chǎng)的活動(dòng)中，總開(kāi)支達(dá)到8.87億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了該公司董事會(huì)做出的不得超過(guò)7.5億元的上限。而早在2009年，鴻星運(yùn)動(dòng)董事會(huì)已經(jīng)禁止向經(jīng)銷商發(fā)放無(wú)息貸款，可見(jiàn)公司內(nèi)部的決議執(zhí)行還存在很多漏洞。

　　同時(shí)報(bào)告還顯示，鴻星爾克現(xiàn)金流和存貨方面面臨越來(lái)越大的壓力。 根據(jù)“nTan”報(bào)告，2010財(cái)年，鴻星運(yùn)動(dòng)存貨金額達(dá)到4.69億元，應(yīng)收賬款為8.93億元，其他應(yīng)收款項(xiàng)總額為4.75億元;而2009財(cái)年，鴻星運(yùn)動(dòng)存貨金額、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收賬款的數(shù)字分別是1.66億元、3.63億元、1.15億元，2010財(cái)年的數(shù)字是2009財(cái)年的一倍以上。

　　而為了消化存貨，鴻星爾克又為經(jīng)銷商提供信貸支持等支出，讓鴻星運(yùn)動(dòng)費(fèi)用劇增。最終導(dǎo)致虧損。2010財(cái)年，鴻星運(yùn)動(dòng)營(yíng)運(yùn)費(fèi)用開(kāi)支達(dá)到22.43億元，導(dǎo)致當(dāng)年鴻星運(yùn)動(dòng)凈利潤(rùn)虧損16.35億元，此前的2009財(cái)年和2008財(cái)年，鴻星運(yùn)動(dòng)凈利潤(rùn)分別是1.31億元、4.49億元。

　　值得注意的是，報(bào)告并沒(méi)能解釋為何該年底集團(tuán)現(xiàn)金及銀行結(jié)存余額會(huì)“不見(jiàn)”11億5400萬(wàn)人民幣。

　　而鴻星爾克面對(duì)上訴財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的解釋是，整個(gè)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表是基于各個(gè)子公司提交的相關(guān)數(shù)據(jù)，財(cái)務(wù)方面默認(rèn)子公司提交的數(shù)據(jù)是真實(shí)準(zhǔn)確的。

　　值得一提的是，中國(guó)鴻星在今年2月委任普華古柏對(duì)其財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行獨(dú)立檢討，至今普華古柏還未發(fā)布其檢討報(bào)告，同時(shí)對(duì)于上訴的報(bào)告，新加坡證券交易所會(huì)做出何種處理仍未有明確說(shuō)法。

　　而鴻星爾克存在的問(wèn)題還不止是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的虛高。更有內(nèi)部管理問(wèn)題，以及自營(yíng)店模式的弊端和質(zhì)量問(wèn)題，而這些問(wèn)題都最終反應(yīng)在虛高的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和巨額的虧損上。

　　在上訴的報(bào)告中，“nTan”指出，鴻星運(yùn)動(dòng)為了拓展市場(chǎng)份額，在不少地區(qū)開(kāi)設(shè)了分公司，并且建設(shè)屬于鴻星運(yùn)動(dòng)的直營(yíng)店，但是自營(yíng)化的步伐太快，對(duì)該公司的現(xiàn)金流造成較大壓力，另外直營(yíng)店的貨品周轉(zhuǎn)慢，存貨金額增加;直營(yíng)店的快速擴(kuò)張還打壓了加盟商的積極性，加盟商不給力，最終庫(kù)存惡化。

　　數(shù)據(jù)顯示，2009年底，鴻星爾克零售網(wǎng)點(diǎn)大約有4003家，而2008年底的數(shù)字是3824家，僅增加了179家，相比其他主要體育用品品牌動(dòng)輒每年四位數(shù)的網(wǎng)點(diǎn)展開(kāi)速度來(lái)說(shuō)乏善可陳;而今年一季度鴻星爾克新門(mén)店僅開(kāi)設(shè)27家，尚不足2009年新開(kāi)門(mén)店數(shù)的六分之一。

　　運(yùn)動(dòng)用品市場(chǎng)觀察人士馬崗認(rèn)為，鴻星爾克在國(guó)內(nèi)多個(gè)省級(jí)城市開(kāi)設(shè)了自營(yíng)旗艦店，這占用了相當(dāng)一部分資金;而自營(yíng)化的思路，也延緩了其加盟商開(kāi)店的積極性和速度，門(mén)店擴(kuò)張緩慢導(dǎo)致銷售無(wú)法突破，這成為其業(yè)績(jī)不佳的主因。同時(shí)加盟商積極性不高，又迫使鴻星爾克發(fā)放巨額的無(wú)息貸款，刺激經(jīng)銷商的積極性。以快速的消化存貨。{page_break}

　　有分析指出，鴻星爾克在新加坡上市后，一度盲目擴(kuò)張，沖得過(guò)猛，一些只值100萬(wàn)元的門(mén)店，用200萬(wàn)~300萬(wàn)元的價(jià)格拿下來(lái)，不計(jì)成本地?cái)U(kuò)充門(mén)店數(shù)量;另外投入大量金錢(qián)打廣告。導(dǎo)致鴻星爾克巨額的虧損。

　　數(shù)據(jù)顯示，09至10年，在整個(gè)運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)出現(xiàn)高增長(zhǎng)的情況下，就只有鴻星爾克一家出現(xiàn)了連續(xù)巨額的虧損。

　　鴻星爾克10年一季報(bào)顯示，截至今年3月31日，公司一季度收入4.91億元(人民幣，下同)，同比減少13.5%;毛利潤(rùn)1.55億元，同比減少31.9%。同時(shí)在鴻星爾克的各業(yè)務(wù)單元中，今年一季度，鴻星爾克服飾實(shí)現(xiàn)收入1.57億元，同比減少45.9%;

　　雖然運(yùn)動(dòng)鞋和配飾收入分別同比增長(zhǎng)18.2%和78.1%，依然于事無(wú)補(bǔ)，導(dǎo)致整體收入同比下滑，整體毛利率也從去年同期的40.2%下滑至目前的31.6%。這一業(yè)績(jī)報(bào)告也延續(xù)了08年的頹勢(shì)。

　　而2009年年報(bào)披露，鴻星爾克收入相比2008年下降了30.8%至20億元，在運(yùn)動(dòng)鞋、服飾、運(yùn)動(dòng)配件三個(gè)分部中收入分別同比下降了40.2%、8.3%、68.2%，與之形成對(duì)比的是，國(guó)內(nèi)其他主要體育品牌2009年均實(shí)現(xiàn)了同比20%以上的增長(zhǎng)。

　　可見(jiàn),鴻星爾克錯(cuò)過(guò)了黃金發(fā)展階段。

　　對(duì)業(yè)績(jī)下跌的問(wèn)題，鴻星爾克解釋是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求減弱，另外經(jīng)銷商的庫(kù)存過(guò)剩導(dǎo)致鴻星爾克不得不降低經(jīng)銷商拿貨的價(jià)格，以便經(jīng)銷商消化庫(kù)存。

　　鴻星爾克的問(wèn)題不僅表現(xiàn)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的失真上，還有產(chǎn)品的質(zhì)量問(wèn)題上，據(jù)資料，去年4月，哈爾濱市工商局發(fā)布抽檢報(bào)告。該局重點(diǎn)對(duì)市場(chǎng)上服飾商品的甲醛含量、pH值、標(biāo)志和使用說(shuō)明等安全指標(biāo)、纖維含量、染色牢度、彈子頂破強(qiáng)力、水洗尺寸變化率等理化指標(biāo)項(xiàng)目進(jìn)行了檢測(cè)。檢測(cè)結(jié)果為服裝、針織品合格76批次，不合格80批次，合格率為48.7%。

　　其中鴻星爾克，雅格獅丹，卡奴迪路(002656,股吧)，恒源祥等知名品牌上榜。

　　今年3月，長(zhǎng)春市工商局對(duì)外發(fā)布《2012年第一季度流通領(lǐng)域商品質(zhì)量監(jiān)測(cè)信息》，經(jīng)檢測(cè)，長(zhǎng)春市場(chǎng)服裝總合格率超過(guò)92%。而在15個(gè)不合格產(chǎn)品中，pH值、色牢度以及甲醛含量成主要不合格項(xiàng)目。

　　其中，福建鴻星爾克體育用品有限公司生產(chǎn)的鴻星爾克牌套頭衛(wèi)衣，不合格項(xiàng)目為耐水、汗?jié)n色牢度不達(dá)標(biāo)。不合格產(chǎn)品目前已被要求立即停止銷售并退市下架。

　　質(zhì)量問(wèn)題的出現(xiàn)，是鴻星爾克品牌影響力和品牌商譽(yù)下降的前兆。

　　在鴻星爾克審計(jì)報(bào)告曝光運(yùn)動(dòng)財(cái)務(wù)巨額差錯(cuò)之后，鴻星爾克又出了新?tīng)顩r，今年8月，公司公告稱，公司CEO吳榮照將辭去CEO一職，由吳榮光接任，而辭職原因，并不知曉。

　　據(jù)了解，吳榮照去職后，由于吳榮光此前擔(dān)任過(guò)鴻星體育CEO，被當(dāng)作最佳人選。因此吳榮照此次請(qǐng)辭并沒(méi)有對(duì)鴻星體育的治理架構(gòu)形成“傷筋動(dòng)骨”的影響。鴻星體育稱，鴻星體育決定委任新的首席執(zhí)行官，在人選尚未確定之前將由吳榮光代理這一職位，在新的CEO到任前，吳榮照將作為吳榮光的顧問(wèn)參與公司事務(wù)，并將繼續(xù)為新任CEO擔(dān)當(dāng)3個(gè)月左右的顧問(wèn)以確保公司的平穩(wěn)過(guò)渡。

　　同時(shí)，鴻星體育還宣布了多項(xiàng)整改措施，包括：委任新的內(nèi)部審計(jì)師對(duì)集團(tuán)內(nèi)部控制程序進(jìn)行嚴(yán)密徹底的審查，對(duì)公司的財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)職能部門(mén)以及報(bào)告流程進(jìn)行評(píng)估并給出完善修改的建議，查找內(nèi)控流程中可能疏漏的地方。

　　但是在面臨眾多深層次的問(wèn)題，是不是換帥就能出現(xiàn)新的跡象，開(kāi)創(chuàng)新的局面，這還有待時(shí)間的考驗(yàn)。

　　第一農(nóng)經(jīng)分析師王強(qiáng)認(rèn)為，目前紡織產(chǎn)業(yè)鏈正處嚴(yán)冬，而鴻星爾克內(nèi)部存在諸多的問(wèn)題，預(yù)計(jì)不景氣的態(tài)勢(shì)在整個(gè)2012年度都將持續(xù)。問(wèn)題纏身的鴻星爾克股票何時(shí)能夠復(fù)牌?還沒(méi)有明確的時(shí)間表。考慮到鴻星爾克股票已經(jīng)停牌超過(guò)16個(gè)月之久，沒(méi)有資本的注入，鴻星爾克資金鏈還將長(zhǎng)期的緊張。擴(kuò)張的步伐還將保持目前的低速度頹勢(shì)。