鴻星爾克財務虛高 換帥并不能換骨

　　在新加坡上市的中國運動服飾品牌“鴻星爾克”。最近的情況令人堪憂，不僅財務數據虛高，高存貨，現金流吃緊。內部的管理也甚為混亂。其股票至今沒能復牌。

　　而從去年2月28日算起，鴻星爾克股票品牌已經超過16月之久。去年的2011年2月25日公司對外宣布，外部審計師安永指中國鴻星2010財報有問題。安永在中國鴻星體育兩家中國子公司的賬目當中，發現現金和銀行結存余額、應收戶頭、應繳戶頭和其他開支戶頭有“不符合常規”的現象。

　　于是在去年3月1日，公司委任委任nTan企業顧問公司為“特別審計師”，展開獨立調查。

　　經過一年多的調查，鴻星爾克內部繁雜眾多深層次的問題也逐漸的被爆出來。而鴻星爾克的股票何時能夠復牌，饑渴已久的鴻星爾克多久能夠享受到資本市場的滋潤，現在還沒有具體的時間表。眾多的問題告訴鴻星爾克的管理者們，相比股票的復牌，踏踏實實的著眼，解決內部問題，修煉好內功才是目前的關鍵。

　　今年7月20日，nTan企業顧問公司向中國鴻星董事會的審計委員會以及新加坡交易所，提交了它對中國鴻星2010財報問題的“獨立調查報告”。8月初，鴻星爾克公布了“獨立調查報告”的摘要。

　　獨立調查報告顯示，2010財年，鴻星運動財務報表中現金和銀行存款項目下為14.17億元，但是審計發現，實際只有2.63億元，虛增現金和銀行存款達到11.54億元。

　　報告中解釋道，2010財年，為了避免北京、上海和天津的經銷商關閉門店，并刺激開出更多的新門店，鴻星運動向經銷商支出了3.35億元的費用;另外，鴻星運動向安徽、福建等六個省的經銷商支付了4.67億元的無息短期貸款，鴻星運動還在存貨方面新增了2.12億元的開支，其他開支上也增加了1.4億元，將這些開支排除后，鴻星運動2010財年的現金和銀行存款因此實際只有2.63億元。

　　例如，在2010財年和2011財年，鴻星運動的一些重要子公司在拓展市場的活動中，總開支達到8.87億元，遠遠超出了該公司董事會做出的不得超過7.5億元的上限。而早在2009年，鴻星運動董事會已經禁止向經銷商發放無息貸款，可見公司內部的決議執行還存在很多漏洞。

　　同時報告還顯示，鴻星爾克現金流和存貨方面面臨越來越大的壓力。 根據“nTan”報告，2010財年，鴻星運動存貨金額達到4.69億元，應收賬款為8.93億元，其他應收款項總額為4.75億元;而2009財年，鴻星運動存貨金額、應收賬款、其他應收賬款的數字分別是1.66億元、3.63億元、1.15億元，2010財年的數字是2009財年的一倍以上。

　　而為了消化存貨，鴻星爾克又為經銷商提供信貸支持等支出，讓鴻星運動費用劇增。最終導致虧損。2010財年，鴻星運動營運費用開支達到22.43億元，導致當年鴻星運動凈利潤虧損16.35億元，此前的2009財年和2008財年，鴻星運動凈利潤分別是1.31億元、4.49億元。

　　值得注意的是，報告并沒能解釋為何該年底集團現金及銀行結存余額會“不見”11億5400萬人民幣。

　　而鴻星爾克面對上訴財務數據的解釋是，整個公司的財務報表是基于各個子公司提交的相關數據，財務方面默認子公司提交的數據是真實準確的。

　　值得一提的是，中國鴻星在今年2月委任普華古柏對其財務狀況進行獨立檢討，至今普華古柏還未發布其檢討報告，同時對于上訴的報告，新加坡證券交易所會做出何種處理仍未有明確說法。

　　而鴻星爾克存在的問題還不止是財務數據的虛高。更有內部管理問題，以及自營店模式的弊端和質量問題，而這些問題都最終反應在虛高的財務數據和巨額的虧損上。

　　在上訴的報告中，“nTan”指出，鴻星運動為了拓展市場份額，在不少地區開設了分公司，并且建設屬于鴻星運動的直營店，但是自營化的步伐太快，對該公司的現金流造成較大壓力，另外直營店的貨品周轉慢，存貨金額增加;直營店的快速擴張還打壓了加盟商的積極性，加盟商不給力，最終庫存惡化。

　　數據顯示，2009年底，鴻星爾克零售網點大約有4003家，而2008年底的數字是3824家，僅增加了179家，相比其他主要體育用品品牌動輒每年四位數的網點展開速度來說乏善可陳;而今年一季度鴻星爾克新門店僅開設27家，尚不足2009年新開門店數的六分之一。

　　運動用品市場觀察人士馬崗認為，鴻星爾克在國內多個省級城市開設了自營旗艦店，這占用了相當一部分資金;而自營化的思路，也延緩了其加盟商開店的積極性和速度，門店擴張緩慢導致銷售無法突破，這成為其業績不佳的主因。同時加盟商積極性不高，又迫使鴻星爾克發放巨額的無息貸款，刺激經銷商的積極性。以快速的消化存貨。{page_break}

　　有分析指出，鴻星爾克在新加坡上市后，一度盲目擴張，沖得過猛，一些只值100萬元的門店，用200萬~300萬元的價格拿下來，不計成本地擴充門店數量;另外投入大量金錢打廣告。導致鴻星爾克巨額的虧損。

　　數據顯示，09至10年，在整個運動服飾行業出現高增長的情況下，就只有鴻星爾克一家出現了連續巨額的虧損。

　　鴻星爾克10年一季報顯示，截至今年3月31日，公司一季度收入4.91億元(人民幣，下同)，同比減少13.5%;毛利潤1.55億元，同比減少31.9%。同時在鴻星爾克的各業務單元中，今年一季度，鴻星爾克服飾實現收入1.57億元，同比減少45.9%;

　　雖然運動鞋和配飾收入分別同比增長18.2%和78.1%，依然于事無補，導致整體收入同比下滑，整體毛利率也從去年同期的40.2%下滑至目前的31.6%。這一業績報告也延續了08年的頹勢。

　　而2009年年報披露，鴻星爾克收入相比2008年下降了30.8%至20億元，在運動鞋、服飾、運動配件三個分部中收入分別同比下降了40.2%、8.3%、68.2%，與之形成對比的是，國內其他主要體育品牌2009年均實現了同比20%以上的增長。

　　可見,鴻星爾克錯過了黃金發展階段。

　　對業績下跌的問題，鴻星爾克解釋是國內市場需求減弱，另外經銷商的庫存過剩導致鴻星爾克不得不降低經銷商拿貨的價格，以便經銷商消化庫存。

　　鴻星爾克的問題不僅表現在財務數據的失真上，還有產品的質量問題上，據資料，去年4月，哈爾濱市工商局發布抽檢報告。該局重點對市場上服飾商品的甲醛含量、pH值、標志和使用說明等安全指標、纖維含量、染色牢度、彈子頂破強力、水洗尺寸變化率等理化指標項目進行了檢測。檢測結果為服裝、針織品合格76批次，不合格80批次，合格率為48.7%。

　　其中鴻星爾克，雅格獅丹，卡奴迪路(002656,股吧)，恒源祥等知名品牌上榜。

　　今年3月，長春市工商局對外發布《2012年第一季度流通領域商品質量監測信息》，經檢測，長春市場服裝總合格率超過92%。而在15個不合格產品中，pH值、色牢度以及甲醛含量成主要不合格項目。

　　其中，福建鴻星爾克體育用品有限公司生產的鴻星爾克牌套頭衛衣，不合格項目為耐水、汗漬色牢度不達標。不合格產品目前已被要求立即停止銷售并退市下架。

　　質量問題的出現，是鴻星爾克品牌影響力和品牌商譽下降的前兆。

　　在鴻星爾克審計報告曝光運動財務巨額差錯之后，鴻星爾克又出了新狀況，今年8月，公司公告稱，公司CEO吳榮照將辭去CEO一職，由吳榮光接任，而辭職原因，并不知曉。

　　據了解，吳榮照去職后，由于吳榮光此前擔任過鴻星體育CEO，被當作最佳人選。因此吳榮照此次請辭并沒有對鴻星體育的治理架構形成“傷筋動骨”的影響。鴻星體育稱，鴻星體育決定委任新的首席執行官，在人選尚未確定之前將由吳榮光代理這一職位，在新的CEO到任前，吳榮照將作為吳榮光的顧問參與公司事務，并將繼續為新任CEO擔當3個月左右的顧問以確保公司的平穩過渡。

　　同時，鴻星體育還宣布了多項整改措施，包括：委任新的內部審計師對集團內部控制程序進行嚴密徹底的審查，對公司的財務和會計職能部門以及報告流程進行評估并給出完善修改的建議，查找內控流程中可能疏漏的地方。

　　但是在面臨眾多深層次的問題，是不是換帥就能出現新的跡象，開創新的局面，這還有待時間的考驗。

　　第一農經分析師王強認為，目前紡織產業鏈正處嚴冬，而鴻星爾克內部存在諸多的問題，預計不景氣的態勢在整個2012年度都將持續。問題纏身的鴻星爾克股票何時能夠復牌?還沒有明確的時間表?？紤]到鴻星爾克股票已經停牌超過16個月之久，沒有資本的注入，鴻星爾克資金鏈還將長期的緊張。擴張的步伐還將保持目前的低速度頹勢。