紡服零售：關注核心能力強或稀缺標的

　　紡服行業:品牌服裝分化明顯,關注細分領域復蘇。

　　目前,國內整體零售環境并未有明顯改善跡象,終端消費恢復乏力,但從今年服裝行業的整體運營情況來看,已呈現一定企穩跡象。從細分子行業來看,經過近2~3年的調整,部分細分領域已呈現溫和復蘇跡象,以運動用品、家紡用品最具代表性。同時,對于大眾化領域包括休閑、童裝等,隨著上游供應商資源的集中化,市場集中度的提升趨勢也愈加明顯,部分核心能力突出、在模式創新方面走在行業前列的龍頭品牌正在快速崛起。

　　零售行業:整體環境依舊疲軟,模式轉型勢在必行。

　　受到宏觀經濟增速下滑影響,目前終端零售環境依然疲軟,對于絕大部分零售企業,未來都將繼續面臨模式轉型的問題,對于轉型態度較強且模式創新走在行業前列的企業,應給予重點關注,未來隨著轉型效果的逐步顯現,仍存在一定的發展機會。另外,國企改革也將是未來零售企業的重要發展契機。

　　品牌服裝A、H估值差異顯著,零售板塊差異不大。

　　從品牌服裝來看,服裝板塊的A、H股估值水平有所差異,這一方面與內地以及海外市場對品牌服裝的偏好差異有關,同時品牌服裝企業在盈利成長性、轉型創新等方面的分化因素也是造成估值差異的重要原因。對于零售板塊,整體估值水平差異不大,其中百貨零售板塊A、H股估值均較低,A股估值略高一些,而超市零售板塊A、H股估值水平較高且兩者基本相當,另外,A股黃金珠寶及奢侈品板塊A、H股估值水平則有一定差距。

　　投資建議:重點關注核心能力突出或相對稀缺標的。

　　A股投資建議:①重點推薦經營基本面穩健、核心競爭能力較為突出的行業龍頭,例如永輝超市、海瀾之家、九牧王、奧康國際等公司;②在港股上市公司中相對稀缺的品種以及本土化較強的細分領域公司也值得重點關注,例如化妝品的上海家化、珠寶領域的老鳳祥等公司;③隨著原有的QFII額度從滬市配置到深市,這過程中具備核心競爭力的優勢企業也將受到海外資金的青睞,例如森馬服飾、富安娜等公司。

　　港股投資建議:①港股上市公司中部分企業基本面較為扎實且競爭力突出,但估值較A股同類標的相比較為低廉,AH折價明顯,這類企業有望成為此次滬港通中率先受益的標的;②對于A股相對稀缺的領域和品種,尤其是在盈利方面較為突出的企業,同樣具備較好的投資價值,例如香精香料領域的華寶國際、體育產業的智美集團和安踏體育等公司。