服裝行業(yè)呈現(xiàn)收入下滑利潤(rùn)上漲的態(tài)勢(shì)

　　今年前8個(gè)月服裝行業(yè)盡量收入增長(zhǎng)有所下滑，但利潤(rùn)增速繼續(xù)上升，分別為22.35%和30.92%，收入增速較5月下降了1.63個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)增速上升了4.28個(gè)百分點(diǎn)，但上升步伐已經(jīng)減緩。

　　看淡來(lái)年出口情況

　　108屆廣交會(huì)總成交額同比增長(zhǎng)6.711%，同比下降了9.25個(gè)百分點(diǎn)，紡織服裝基本持平。我們將108屆廣交會(huì)看成外圍經(jīng)濟(jì)依舊不振的表現(xiàn)之一，并且我們輔以主要出口國(guó)消費(fèi)支出、消費(fèi)信心等指標(biāo)以及人民幣匯率走勢(shì)來(lái)判斷，我們看淡外需恢復(fù)的前景。我們維持紡織服裝出口繼續(xù)下滑的判斷，預(yù)期2011年紡織服裝出口增速回落到15%左右。

　　棉價(jià)上漲趨勢(shì)并未減弱

　　盡管基于目前國(guó)家已出臺(tái)制約棉企的信貸收緊政策，紡織服裝出口放緩、中小紡織企業(yè)停產(chǎn)減產(chǎn)等因素，棉價(jià)于11月中旬出現(xiàn)了反彈、市場(chǎng)部分分析也認(rèn)為棉價(jià)漲勢(shì)趨緩，但我們根據(jù)供需缺口的事實(shí)，維持“棉價(jià)不改上漲趨勢(shì)”的判斷。

　　貨幣創(chuàng)造消費(fèi)

　　2010年前10個(gè)月零售增速高達(dá)18.30%，8月份全國(guó)百家重點(diǎn)零售企業(yè)服裝銷售同比增長(zhǎng)16.8%，表明國(guó)內(nèi)消費(fèi)能力強(qiáng)勁。由于居民收入水平仍處于提升趨勢(shì)中，目前中國(guó)居民消費(fèi)占總收入的比重基數(shù)仍舊較低，消費(fèi)傾向有持續(xù)提升的可能。我們預(yù)期2010年零售增速將維持在18%左右;根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，貨幣創(chuàng)造消費(fèi)，M2擴(kuò)張之后1-2年，社會(huì)消費(fèi)開(kāi)始步入高增長(zhǎng)時(shí)期，2009年全年M2增速維持在20%-30%之之間，貨幣超額發(fā)行、這個(gè)將在2011年在消費(fèi)領(lǐng)域得到體現(xiàn)，加上預(yù)期4%左右的通脹率，我們預(yù)期2011年零售增速在18-20%之間。

　　行業(yè)“中性”，服裝子業(yè)“增持”

　　在消費(fèi)升級(jí)、通脹防御的背景下，我們長(zhǎng)期看好品牌服裝的發(fā)展前景。我們將國(guó)內(nèi)品牌服裝上市公司與海外品牌GAP、POLO、ZARA、H&M進(jìn)行了成長(zhǎng)歷程、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及市值空間上的對(duì)比，認(rèn)為我國(guó)的品牌服裝以及家紡行業(yè)尚出語(yǔ)成章初期，未來(lái)前景廣闊;相比較一二線城市來(lái)說(shuō)，城鄉(xiāng)結(jié)合部以及農(nóng)村等三四線市場(chǎng)未來(lái)收入增速會(huì)更快，而三四線市場(chǎng)上行業(yè)集中度較低，這就為那些有自主品牌和正在經(jīng)歷渠道下沉的公司提供了較大市場(chǎng)空間契機(jī);而紡織行業(yè)中故事型的個(gè)股機(jī)會(huì)仍將層出不窮。

　　重點(diǎn)上市公司投資評(píng)價(jià)。我們對(duì)品牌服裝中正裝、休閑服子行業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景看好，繼續(xù)看好中銀絨業(yè)、江蘇舜天等個(gè)股。