紡織服裝 展開差異化競爭

　　昨日，紡織服裝板塊小幅上揚(yáng)，漲幅達(dá)1.59%。3月以來漲幅為2.24%。

　　從2月份來看，紡織服裝、紡織制造和服裝家紡漲幅分別為11.68%、13.01%和10.61%，漲幅與其他行業(yè)相比處于中上游水平。從估值角度看，目前紡織服裝板塊靜態(tài)市盈率為20.37倍，相對全部A股13.81倍市盈率的溢價(jià)率為1.48倍，高于自2005年以來1.38倍的歷史平均溢價(jià)率。

　　從基本面看，2012年度棉花收儲(chǔ)價(jià)格為每噸20400元，比去年提高了600元/噸。當(dāng)前正值棉花春播前夕，收儲(chǔ)預(yù)案的公布和收儲(chǔ)價(jià)格的提高，有助于保護(hù)棉農(nóng)積極性，穩(wěn)定今年的棉花生產(chǎn)。

　　目前國內(nèi)外價(jià)差依然存在，同時(shí)下游棉紡織開工率依然較低，市場需求缺乏，因此，盡管收儲(chǔ)價(jià)的提高將可能繼續(xù)推動(dòng)國內(nèi)棉價(jià)小幅上漲，但趨勢性上漲的可能性不大。

　　另外，2012年1月份服裝零售額增速放緩，零售量負(fù)增長。根據(jù)中華商業(yè)信息中心統(tǒng)計(jì)，2012年1月份全國重點(diǎn)百家大型零售企業(yè)服裝零售額同比增長12.3%，比2011年第四季度低7.52個(gè)百分點(diǎn)，服裝零售量同比下降0.18%。其中，高檔商場服裝銷售低迷的情況尤為顯著。

　　從城市分布來看，一線城市銷售增速較低，同比增速為2.78%，比整體12.3%的增速低了近10個(gè)百分點(diǎn)。1月份服裝零售增速放緩與春節(jié)提前因素有關(guān)，預(yù)計(jì)3月份增速有望回升。

　　目前A股品牌企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型問題。參照國外和國內(nèi)較早發(fā)展的品牌的成長路徑，當(dāng)門店數(shù)量在超過4000家后，單品牌的外延擴(kuò)張就面臨增長減速問題。目前部分A股品牌公司已經(jīng)接近或已經(jīng)進(jìn)入這個(gè)發(fā)展階段，行業(yè)未來3年應(yīng)注重增長質(zhì)量和增長模式的轉(zhuǎn)變。因此，行業(yè)的選股思路主要基于差異化競爭展開，應(yīng)更多追求增長的確定性。推薦市場空間較大的子行業(yè)，經(jīng)營管理模式有獨(dú)特性的上市公司。

　　短期來看，根據(jù)品牌服飾企業(yè)2011業(yè)績快報(bào)，預(yù)計(jì)搜于特、探路者、報(bào)喜鳥、朗姿股份和美邦服飾2011年業(yè)績喜人，建議重點(diǎn)關(guān)注。給予九牧王、搜于特、希努爾、步森股份和朗姿股份五家上市公司“買入”評(píng)級(jí)。