越南前9個月進口中國紡織品鞋類原物料11.4億美元

　　據越南海關總局統計資料顯示，越南本(2014)年9月份進口紡品、鞋類原物料金額為3億9,424萬美元，較本年8月份成長30.34%，累計越南本年1至9月進口紡品、鞋類原物料金額為36.4億美元，較去年同期增長26.91%。

　　中國續為越南本年前9個月紡織品、鞋類原物料之最大來源，其中9月份計自中國進口1億2,666萬美元，累計前9個月計進口11.4億美元，較去年同期增長28.41%。

　　除中國大陸外，越南本年前9個月自全球各國進口紡織品、鞋類原物料金額高達1億美元以上的來源，包括:

　　韓國(5億8,575萬美元，增長13.49%)、

　　臺灣(3億6,450萬美元，增長19.41%)、

　　美國(1億9,426萬美元，增長40.75%)、

　　日本(1億6,543萬美元，增長13.09%)、

　　香港(1億6,103萬美元，下降1.59%)、

　　意大利(1億4,009萬美元，增長47.92%)、

　　泰國(1億3,915萬美元，增長34.46%)

　　巴西(1億1,635萬美元，增長146.08%)。

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　　3季度凈利潤環比增加304%，創歷史新高2014年前三季度公司實現營業收入90.8億元，同比增加4.1%;歸屬母公司凈利潤3.7億元，同比增加11.3%;實現每股收益為0.20元。2014年前三季度公司綜合毛利率為19.29%，同比提高2.19個百分點;同期凈利率為4.15%，同比提高0.30個百分點。

　　公司收入利潤同比增長，主要是因為純堿、粘膠、燒堿等產品銷量價差增長，循環經濟給公司盈利奠定基石。公司擬參股銀隆新能源，隨著新能源客車生產成本持續下降，性能穩步提升，以及充電設施的逐步完善，新能源客車市場有望加速放量。銀隆新能源有望憑借奧鈦增強其在新能源客車領域競爭優勢。

　　我們看好銀隆新能源在新能源汽車方面的發展，也看好公司與銀隆新能源的合作，這將為公司發展增強動力。公司目標價上調為8.00元，上調評級至買入。

　　支撐評級的要點2014年3季度公司實現營業收入31.8億元，同比增加3.2%，環比增加6.2%;2014年3季度公司實現凈利潤2.1億元，同比增加46.2%，環比增加304%;2014年3季度公司綜合毛利率為21.44%，同比提高2.46個百分點，環比提高4.97個百分點;2014年3季度公司凈利率為6.83%，同比提高1.99個百分點，環比提高5.06個百分點。

　　2014年3季度公司凈利潤創下歷史新高，3季度凈利潤環比大幅增加，主要是由于粘膠短纖、純堿等產品利潤提升。

　　目前粘膠短纖已經跌無可跌，目前很多企業呈現虧損狀態，再加上新增產能基本投放完畢，行業利空因素逐漸消除，后續粘膠短纖有望迎來企穩反彈。由于溶解漿呈現過剩狀態，其價格一路下跌，而粘膠短纖價格卻保持穩定，價差不斷擴大，我們認為明年粘膠短纖會更好，盈利會呈現反轉上揚狀態。

　　評級面臨的主要風險產品價格波動超預期的風險。

　　估值我們預計公司2014-2016年的每股收益分別為0.29元、0.36元和0.46元，考慮到公司循環經濟奠定基石，擬參股銀隆新能源進軍鋰電汽車行業增強動力，我們給予公司2014年28倍的市盈率水平，目標價由5.88元上調為8.00元，上調評級至買入。