凱撒服裝業務逐步退出 “跨界”網游毛利率高達90%

　　自轉型互聯網泛娛樂圈以來，服裝上市公司——凱撒(中國)股份有限公司(以下簡稱：凱撒股份)，一直動作不斷，2015年全資收購深圳市酷?；涌萍加邢薰尽⒑贾莼梦目萍加邢薰竞退拇ㄌ焐嫌鸭尉W絡科技有限公司，進一步鞏固了其泛娛樂產業鏈的布局。而近日，凱撒股份更是宣布與上海美術電影制片廠展開合作，并聯合出品《新葫蘆兄弟》，該動畫計劃在全國70余家電視臺和愛奇藝網絡獨家上線，凱撒股份同時獲得了《新葫蘆兄弟》的手游改編權。

　　記者今天獲悉，凱撒股份方面不久前表示，2015年，公司銷售收入服裝占了很大比例，但利潤主要來源于互聯網游戲公司。今后凱撒股份將在泛娛樂產業鏈的每個環節進行布局。持續掌握IP來源是主要的戰略之一，并以項目合作的方式參與到影視劇和大電影的項目中。在動漫方面將采購目前國內頂級IP來通過游戲的方式變現，擴大與行業知名CP的合作，共同放大IP相應。

　　記者此間獲悉，凱撒股份2014年起向互聯網文化領域轉型，先后完成收購酷?；?、幻文科技、天上友嘉，成功建立起以“IP運營(幻文科技)+IP變現(酷?；?天上友嘉)”為核心的泛娛樂生態雛形。2015年公司實現凈利潤8092萬元，同比增長1133%，轉型后盈利能力極大提高。

　　來自中信建投的研究報告顯示，以天上友嘉的明星產品“新仙劍奇俠傳3D”對標，新仙劍上線5個月總流水達到2個億，代理商為“天津隨悅”，運營模式為聯合運營。假設凱撒三個國漫IP分別改編成手游，三款游戲通過騰訊來代理發行，以游戲總流水和公司凈利率為變量進行敏感性分析。保守估計每款游戲總流水可以達到2個億，中性預測總流水3億，樂觀估計4億;以掌趣科技凈利率45%為中間預測值，上下浮動10%，游戲子公司凈利率35%、45%、55%三個變量。

　　考慮最差的情況，若單個游戲總流水2億，凈利率35%;渠道費用率按50%、通道費用率按25%、采取聯合運營費率40%來計算，最終凱撒每款游戲獲得的凈利潤為20000×0.5×0.75×0.6×35%=0.158億。三款游戲保守估計一共可以增厚凈利0.47億左右(中性0.9億，樂觀1.5億)。凱撒與騰訊動漫IP合作協議期限為2年，預計三款IP的游戲改編將在合同期限內完成，此項合作將對凱撒未來三年的凈利潤有較大提升。

　　研究員文浩此間表示，凱撒股份通過兩年的積極布局，已初步建立起以IP為核心的運營生態。在IP儲備方面，幻文科技可以在體系內持續提供IP資源，同時凱撒股份母公司通過對外合作購買等形式儲備精品IP，“內生+外購”保障上游儲備源源不斷。

　　在IP變現層面，酷?；泳哂休^強游戲研發與運營能力，天上友嘉擁有規模化研發團隊、能夠同時研發多款精品游戲，并具有豐富游戲發行運營渠道和較強的游戲研發與IP資源轉化能力?？崤：吞焐嫌鸭文軌蝽樌薪由嫌蜪P資源，通過移動游戲完成IP變現。此外，凱撒股份以及幻文科技還能夠以項目合作方式，參與到大電影、電視劇、網絡劇中，與優秀業內伙伴共同放大IP效應。

　　2015年，凱撒股份服裝業務毛利率為22.9%，營收占比為76%，全年凈虧損3,349萬元;酷牛互動毛利率和凈利率分別為85.59%和71.5%;幻文科技毛利率和凈利率分別為87.68%和65.9%;天上友嘉2015年1-9月毛利率85.5%，凈利率61.3%。根據公司公告，2016年起公司將對服裝業采取品牌授權方式，服裝業務將逐步退出，因而對于服裝業務營收和營業成本采用逐年遞減方式處理，酷牛互動、幻文科技、天上友嘉營收占比提升將帶動公司整體毛利率和凈利率的大幅提升。