紡織服裝：節(jié)日暖風(fēng)吹拂 板塊漲勢萌動

　　2011年的春節(jié)即將臨近，大消費(fèi)概念的股票在節(jié)日的喜慶之中開始萌動，在節(jié)日的集中消費(fèi)下，市場的高度關(guān)注。

　　兩日累計(jì)上漲3.17%

　　資金凈流入1.4億元

　　在節(jié)日的喜慶氣氛之中，昨日，上證指數(shù)上漲了1.49%，近2日以來市場累計(jì)上漲了2.68%。與此同時(shí)，紡織服裝板塊昨日也上漲了1.22%，在連續(xù)2日大盤走強(qiáng)的過程中，紡織服裝板塊漲幅達(dá)3.17%，其細(xì)分子行業(yè)中的紡織行業(yè)在近2日中上漲了1.57%，而服裝行業(yè)則上漲了4.42%。連續(xù)2日的反彈之中，紡織服裝板塊的資金也呈現(xiàn)出凈流入狀態(tài)，周三，該行業(yè)資金凈流入為6415.19萬元，昨日，資金凈流入為7640.92萬元，兩日資金累計(jì)凈流入達(dá)1.4億元。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，今年1月以來紡織服裝板塊下跌了7.84%，其中，紡織行業(yè)下跌了5.60%，服裝行業(yè)下跌了9.49%，期間上證指數(shù)下跌了2.10%，該板塊遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，紡織服裝板塊2010年全年上漲幅度為12.34%，其子行業(yè)紡織行業(yè)僅上漲了2.85%，服裝行業(yè)則在2010年全年大漲了21.54%，可見服裝行業(yè)的上市公司更具有活力，在2010年無疑成為了市場投資的熱點(diǎn)。

　　對于2011年紡織服裝板塊的投資，眾多機(jī)構(gòu)延續(xù)了去年的觀點(diǎn)一致認(rèn)為，消費(fèi)升級是行業(yè)增長的動力，行業(yè)投資選擇將走向分化，而在分化之中，各子行業(yè)的龍頭企業(yè)將會有較多利潤增長的機(jī)會，市場尤其看好品牌服裝行業(yè)的企業(yè)發(fā)展。

　　2011年是"十二五"規(guī)劃的開局之年，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、落后產(chǎn)能淘汰、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移將成為紡織服裝行業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)趨勢，技術(shù)落后、利潤微薄的小企業(yè)將逐漸被淘汰出局，市場資源將更多地集中于優(yōu)勢企業(yè)。

　　"十二五"規(guī)劃著力擴(kuò)大消費(fèi)，提高國民收入，民生消費(fèi)大發(fā)展已是大勢所趨。可以預(yù)見，"十二五"期間越來越多的家庭會以更快的速度跨入富裕家庭的行列，品牌服裝無疑將成為消費(fèi)升級重要目標(biāo)。

　　據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年，我國紡織品服裝累計(jì)出口2065.30 億美元，同比增長24.62%。其中，紡織品累計(jì)出口6770.51 億美元，服裝累計(jì)出口1294.78 億美元，增速分別為27.73%和22.83%。服裝出口額在出口訂單量增加和出口產(chǎn)品價(jià)格提高的兩大因素推動下大幅增長。

　　對此，中投證券分析認(rèn)為，2011年紡織服裝行業(yè)內(nèi)銷市場仍然在國內(nèi)消費(fèi)升級的環(huán)境下，繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。出口方面，雖然行業(yè)總體出口增速上半年會有所下滑，但是這并不是訂單問題，而是大部分出口型企業(yè)不接利潤率低的定單而造成的。小企業(yè)迫于原材料成本壓力減少訂單，將造成訂單向大型出口型企業(yè)集中，各子行業(yè)龍頭企業(yè)將有較多選擇的機(jī)會。2011 年各子行業(yè)龍頭企業(yè)將會有較多利潤增長的機(jī)會。

　　據(jù)紡織工業(yè)協(xié)會對43309 戶企業(yè)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，全行業(yè)平均利潤率為3.97%。利潤率超過10%的企業(yè)只有3069 戶，占總數(shù)的7.01%;近70%的企業(yè)利潤率在4%以下。2010 年國內(nèi)紡織服裝行業(yè)人工成本平均增長了20-30%。中投證券認(rèn)為，而對于少數(shù)利潤率在10%以上的大型企業(yè)，特別是細(xì)分子行業(yè)龍頭企業(yè)，由于中小企業(yè)不堪負(fù)重地退出，業(yè)務(wù)量還會在原有基礎(chǔ)上有所增加，因此，勞動力成本上升，雖然大型紡織服裝細(xì)分龍頭企業(yè)短期內(nèi)業(yè)績會有一定的影響，但從長期看，行業(yè)規(guī)范將有利于這些龍頭企業(yè)的發(fā)展。

　　服裝行業(yè)

　　品牌優(yōu)勢將會凸顯

　　在對2011年紡織服裝行業(yè)的整體看好的同時(shí)，市場人士對紡織服裝板塊里的申萬二級行業(yè)中的紡織和服裝的兩大子行業(yè)，提出了的投資策略各有不同。對于紡織行業(yè)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，成本可向下游傳導(dǎo)，產(chǎn)品提價(jià)幅度能否化解成本上升的壓力是2011年紡織股是否具有投資機(jī)會的重要前提。

　　2011年，紡織行業(yè)面臨的兩大挑戰(zhàn)是：人民幣可能重上升值通道;原材料價(jià)格高企。華泰證券(601688)表示，對于大型紡織企業(yè)來說，可采取匯率套期保值、提高產(chǎn)品價(jià)格來降低幣值升高帶來的匯兌損失。產(chǎn)品提價(jià)幅度能否化解成本上升的壓力是2011年紡織股是否具有投資機(jī)會的重要前提。從今年棉花、紗線、坯布的價(jià)格變動來看，1月初至今，三者漲幅分別為81.7%、68.4%、50.9%，完美的向下游傳遞了成本壓力。

　　對于服裝行業(yè)，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，三大支持因素不變，2011年銷售增速可能創(chuàng)新高。在快速增長的細(xì)分行業(yè)中的公司更容易獲得成功。

　　從2004年至今，國內(nèi)品牌服裝的銷售額由1572億元增長至5166億元，行業(yè)年復(fù)合增長率在在24%左右，各子行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)更是獲得超出行業(yè)的增長速度。中金公司分析認(rèn)為，2011年支持我國服裝行業(yè)增長的因素仍存在，國內(nèi)服裝銷售可能創(chuàng)新高，仍看好品牌服裝的表現(xiàn)。與此同時(shí)，中金公司對服裝業(yè)中的各細(xì)分行業(yè)做了一一分析。

　　其一、男裝：市場大而分散，正裝與休閑融合趨勢明顯。

　　男裝市場總量約為三千億元，正裝格局穩(wěn)定，休閑裝快速成長，兩者融合趨勢明顯，市場競爭弱于運(yùn)動，各品牌仍處于跑馬圈地快速增長階段。門店數(shù)量有1-2倍的提升空間。中檔定位的男裝品牌性價(jià)比高，內(nèi)生增長和門店擴(kuò)張都較快。這類服裝多定位于公務(wù)員，教師，白領(lǐng)等消費(fèi)人群，單價(jià)千元左右，具有一定設(shè)計(jì)感，質(zhì)量較好。傳統(tǒng)的浙江正裝品牌如雅戈?duì)?600177)、報(bào)喜鳥(002154)，以及近十年涌現(xiàn)出的閩系商務(wù)休閑男裝品牌七匹狼(002029)，利郎等，都是國內(nèi)中檔男裝的代表。國內(nèi)男裝品牌運(yùn)營商多以批發(fā)經(jīng)營模式為主，輕資產(chǎn)經(jīng)營，利潤率高(毛利率高于3%，凈利率高于10%)，資金周轉(zhuǎn)較快。

　　其二，女鞋：領(lǐng)軍公司已勝出，增速快于行業(yè)平均。

　　女鞋行業(yè)公司規(guī)模懸殊，行業(yè)秩序穩(wěn)定，百麗多品牌遙遙領(lǐng)先，本土品牌占據(jù)主導(dǎo)地位。中國女鞋市場規(guī)模約為一千億。根據(jù)CIIIC數(shù)據(jù)顯示，2000年-2008年女鞋市場前十大品牌分別按銷售量和銷售額計(jì)算的市場份額分別由30%、35.3%增加到42.15%、38.44%，充分說明女鞋市場已出現(xiàn)集中趨勢，前十大品牌所占市場份額正在不斷擴(kuò)大。業(yè)內(nèi)前三大公司分別是百麗、達(dá)芙妮和星期六(002291)，過去3-5年間銷售增速全都快于行業(yè)平均。

　　其三，品牌家紡：品牌化消費(fèi)初期，領(lǐng)先品牌快速增長。

　　家紡處于品牌化消費(fèi)初期階段，行業(yè)增速很快，是中金公司中長線持續(xù)看好的品種。行業(yè)增長快，品牌規(guī)模基數(shù)小，經(jīng)營管理較為成熟。羅萊、富安娜(002327)、夢潔均已完成明年春夏季新品訂貨會，同比增長可達(dá)50%以上。目前市場預(yù)測三家公司明年業(yè)績增長在40%左右，將來具有超預(yù)期的可能。與此同時(shí)，當(dāng)前估值仍然相對合理，2011年市盈率約為28-34倍，家紡行業(yè)未來3-5年快速發(fā)展，每年業(yè)績高增長估值平移就可帶來很好的確定性收益。

　　其四，戶外裝備：爆發(fā)式增長，國內(nèi)市場空間廣闊。

　　戶外運(yùn)動行業(yè)處于服裝行業(yè)三階段發(fā)展模型中的第一階段。盡管細(xì)分市場規(guī)模較小，不足百億，但年增長率高達(dá)40%以上，且未來3-5年有望保持。消費(fèi)習(xí)慣的養(yǎng)成是當(dāng)前推動市場增長的根本動力，符合消費(fèi)升級大趨勢，超越于普通體育用品之后的戶外生活消費(fèi)剛剛起步。中金公司分析，國內(nèi)戶外行業(yè)的前三大品牌Columbia， The North Face， 探路者(300005)規(guī)模都較小，門店不超過千家，收入規(guī)模未達(dá)十億。在行業(yè)快速發(fā)展的推動下，行業(yè)集中度提升，龍頭品牌的收入增速可達(dá)50%以上，實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長。

　　其五，青少年休閑服：類似快速消費(fèi)品的發(fā)展模式。

　　青少年休閑服消費(fèi)與其他服裝類別有所不同，更類似于快速消費(fèi)品模式，以量取勝。消費(fèi)者的關(guān)注度通常集中于三點(diǎn)：時(shí)尚度，質(zhì)量及價(jià)格。如美邦服飾(002269)和搜于特(002503)均為國內(nèi)中低端休閑服品牌，定位于18-30歲年輕顧客群，渠道下沉至二三線及三線以下城市，可受益于中低收入階層收入提升，開店空間廣闊。市場預(yù)計(jì)兩家公司明年利潤增長50%以上，有望成為全行業(yè)業(yè)績增速最快的公司。