資金鏈緊張不利現(xiàn)貨回暖 　近月棉花缺乏上漲空間

　　鄭棉遠近合約近日表現(xiàn)不一，遠月合約向上突破，而近月合約仍未擺脫十多個交易日的盤整局面。近日CF1201放量增倉，30日持倉近24萬手，成交量將近80萬手。與此同時，CF1109合約出現(xiàn)了迅速縮量減倉的局面，30日持倉量減至36萬手左右，而成交量不及CF1201合約，僅有41萬手。筆者認為這一迅速移倉的現(xiàn)象與棉花遠月近月不同的基本面有直接關系。CF1109對應舊棉花，當前國內(nèi)棉紡產(chǎn)業(yè)陷入糾結且短期難以有新鮮的題材引發(fā)較大行情，以致投資者對CF1109合約的興趣減弱，這從其盤面走勢也可見一斑。而CF1201合約與ICE期棉12月合約均對應2011/12年度新棉花，當前美國棉區(qū)旱情是重要的炒作題材，引發(fā)了投資者興趣，加速了移倉進程。

　　需求與資金雙重制約

　　當前中小棉紡企業(yè)處于進退維谷的糾結狀態(tài)。人民幣匯率走高、資金鏈緊張、原材料成本提高、人工成本提高等因素削弱了紡企尤其是出口型紡企的競爭力，報價高了客戶不答應，還怕客戶流失，報低又虧本，企業(yè)處于兩難境地，對出口接單造成了很大影響。在中小紡織企業(yè)的訂單問題解決之前，皮棉價格將受到“疲弱需求”壓制。對于皮棉價格來講，紡紗廠的“補庫需求”是下一步可能出現(xiàn)的最根本、最核心的利多因素。而因為訂單、資金壓力等因素的壓制，這一利多近期恐難以出現(xiàn)。

　　資金鏈緊張不利現(xiàn)貨回暖

　　資金鏈緊張是當前困擾中小紡企的另一核心問題。形成資金鏈緊張的原因之一是產(chǎn)成品銷售不暢庫存積壓，原因之二是企業(yè)融資困難、成本增加。目前企業(yè)貸款利息壓力較大，企業(yè)在長期貸款時較為慎重。此外，由于銀行縮減了放貸規(guī)模，沒有足量抵押物的中小外貿(mào)企業(yè)從銀行貸款變得越來越難，部分企業(yè)資金周轉困難。時至5月底，農(nóng)發(fā)行又加大了催貸力度，令棉花企業(yè)備感措手不及。據(jù)悉，最近新疆農(nóng)發(fā)行下達的指令是5月底要歸還貸款的85%，較之前的70%提高15個百分點。還貸壓力的加大無疑加劇了市場的弱勢氣氛，為了歸還貸款，一些存棉企業(yè)不得不賣棉換貸款。

　　當前美國與中國棉花期貨市場的一個相同特點是：遠強近弱。近弱的共同原因在于“需求不振”，遠強原因在于對干旱天氣的炒作。長江中下游的干旱天氣對棉花的影響只需關注，而美棉區(qū)的干旱對棉花產(chǎn)量的影響則需高度重視。

　　總而言之，在需求低迷與還貸壓力增大的因素影響下，國內(nèi)棉價近期仍然弱勢運行可能性很大。具體到期貨而言，CF1109合約暫不具備“抄底”價值。即使因遠月合約的帶動而出現(xiàn)上漲，曇花一現(xiàn)概率較大。遠月合約受系統(tǒng)性干旱炒作氛圍影響，震蕩偏強。