資金鏈緊張不利現貨回暖 　近月棉花缺乏上漲空間

　　鄭棉遠近合約近日表現不一，遠月合約向上突破，而近月合約仍未擺脫十多個交易日的盤整局面。近日CF1201放量增倉，30日持倉近24萬手，成交量將近80萬手。與此同時，CF1109合約出現了迅速縮量減倉的局面，30日持倉量減至36萬手左右，而成交量不及CF1201合約，僅有41萬手。筆者認為這一迅速移倉的現象與棉花遠月近月不同的基本面有直接關系。CF1109對應舊棉花，當前國內棉紡產業陷入糾結且短期難以有新鮮的題材引發較大行情，以致投資者對CF1109合約的興趣減弱，這從其盤面走勢也可見一斑。而CF1201合約與ICE期棉12月合約均對應2011/12年度新棉花，當前美國棉區旱情是重要的炒作題材，引發了投資者興趣，加速了移倉進程。

　　需求與資金雙重制約

　　當前中小棉紡企業處于進退維谷的糾結狀態。人民幣匯率走高、資金鏈緊張、原材料成本提高、人工成本提高等因素削弱了紡企尤其是出口型紡企的競爭力，報價高了客戶不答應，還怕客戶流失，報低又虧本，企業處于兩難境地，對出口接單造成了很大影響。在中小紡織企業的訂單問題解決之前，皮棉價格將受到“疲弱需求”壓制。對于皮棉價格來講，紡紗廠的“補庫需求”是下一步可能出現的最根本、最核心的利多因素。而因為訂單、資金壓力等因素的壓制，這一利多近期恐難以出現。

　　資金鏈緊張不利現貨回暖

　　資金鏈緊張是當前困擾中小紡企的另一核心問題。形成資金鏈緊張的原因之一是產成品銷售不暢庫存積壓，原因之二是企業融資困難、成本增加。目前企業貸款利息壓力較大，企業在長期貸款時較為慎重。此外，由于銀行縮減了放貸規模，沒有足量抵押物的中小外貿企業從銀行貸款變得越來越難，部分企業資金周轉困難。時至5月底，農發行又加大了催貸力度，令棉花企業備感措手不及。據悉，最近新疆農發行下達的指令是5月底要歸還貸款的85%，較之前的70%提高15個百分點。還貸壓力的加大無疑加劇了市場的弱勢氣氛，為了歸還貸款，一些存棉企業不得不賣棉換貸款。

　　當前美國與中國棉花期貨市場的一個相同特點是：遠強近弱。近弱的共同原因在于“需求不振”，遠強原因在于對干旱天氣的炒作。長江中下游的干旱天氣對棉花的影響只需關注，而美棉區的干旱對棉花產量的影響則需高度重視。

　　總而言之，在需求低迷與還貸壓力增大的因素影響下，國內棉價近期仍然弱勢運行可能性很大。具體到期貨而言，CF1109合約暫不具備“抄底”價值。即使因遠月合約的帶動而出現上漲，曇花一現概率較大。遠月合約受系統性干旱炒作氛圍影響，震蕩偏強。