棉花振蕩市里尋良機

　　2012年影響棉價因素分析

　　宏觀經濟：2012年全球經濟將處于緩慢復蘇進程中，但經濟增速放緩無疑，但國民可支配收入穩步增長，服裝內銷能力增強。

　　產業政策：2012年產業政策將繼續發揮重要的調控作用，能夠有效避免棉價暴漲暴跌。預計本年度臨儲累計成交量將超過300萬噸，甚至達到新棉產量一半的水平，促使棉價下行。另外，在棉價內強外弱的背景下，進口棉配額政策(即發放數量和發放節奏)將在調整國內棉價上發揮更加重要的作用。

　　市場供應：收儲給市場供應提供想象的空間，低棉價影響棉農種植積極性。2011/2012年度棉花豐產嚴重壓制棉價，低于預期的籽棉銷售價傷害了棉農的實際利益，市場普遍預期2012年棉花種植面積將有9%左右的減產。但是國家不限量收儲又使2012年市場供應變得撲朔迷離，逐漸增大的收儲累計成交量已經使市場對遠期棉花偏強的預期越來越強，遠月合約將持續受此支撐。后市重要關注：收儲臨近結束時的市場反應;2012年棉花種植意向;棉花關鍵生長期天氣情況。

　　市場需求：紡織需求將維持穩定，預計棉花總需求量為950萬噸左右。紡織業是棉花的主要需求主體，在紡織服裝對外貿易增長放緩甚至稍有萎縮、內銷潛力增強的背景下，2012年國內紡織業或將維持平穩態勢。重要關注：2、3、8、9月份紡織企業補庫存對棉價的影響。

　　市場結構分析

　　跟蹤期現價差、內外棉價差、鄭棉不同合約間價差以及相關品種的走勢，及時發現低風險的盈利機會和風險對沖策略。棉花正常期現價差維持在0–1000之間，當價差超出上下限時便會出現期現套利機會。從歷年的規律來看，一般一年內都會出現兩三次這樣的無風險套利機會。目前國產棉價格明顯強于進口棉，內外棉比價高達1.15。在國產棉價格的帶動下，進口棉價格有上漲的需求。1205與1209合約反向套利仍然存在盈利空間，目前基差-470，預計最低能達到-600，甚至-1000。

　　展望與投資策略

　　綜上所述，影響2012年棉價走勢的因素很多，各因素的變化趨勢也存在著很大的不確定性，但可以判斷的是，2012年棉價很難走出2010年單邊上漲和2011年單邊下跌的大行情，可階段性利多利空因素仍然可能導致棉價寬幅振蕩，投資者仍然可以在振蕩行情里尋找到投資機會。

　　投資策略上：第一，在臨時收儲截止日(2012年3月31日)到來之前，鄭棉將維持窄幅振蕩逐漸盤高重心，預計振蕩區間在[20000，22000]，投機者可在遠月合約1209上維持波段操作思路，而現貨商則可以考慮在1205合約逢高賣出保值以穩定利潤;第二，4月至新棉上市期間，棉花收儲累計成交總量、種植預期及生長情況、紡織業回暖情況、進口棉配額發放進度等都將左右棉價走勢，預計棉價波動幅度和頻率都將增強，振蕩區間在[18500，25000]。穩健投資者可考慮跨期套利策略：由于市場對遠期棉花偏少的預期，賣1205與買1209基差有繼續走弱的需求，最低目標-600，甚至可以減弱到-1000。