棉花：疫苗難改歐美春季訂單頹勢(shì) 棉價(jià)缺乏驅(qū)動(dòng)

新棉：疆棉品質(zhì)下降、減產(chǎn)降低了新棉可交割量，近期價(jià)格穩(wěn)定;美棉經(jīng)歷多次颶風(fēng)導(dǎo)致品質(zhì)下降，亦不利于交割。印度播種面積增加，部分產(chǎn)區(qū)降水過(guò)多，產(chǎn)量增幅減少。

儲(chǔ)備棉：收官，50萬(wàn)噸輪出任務(wù)完成。計(jì)劃輪入50萬(wàn)噸。

美棉銷(xiāo)售：中國(guó)、越南采購(gòu)是重要支撐，低價(jià)刺激點(diǎn)價(jià)成交。

需求：10月需求大幅改善，歐美疫情下11月出口訂單不樂(lè)觀，國(guó)內(nèi)電商訂單不及預(yù)期。東南亞南亞開(kāi)機(jī)減弱后，訂單將回流，預(yù)計(jì)最多帶來(lái)60萬(wàn)噸增量。

宏觀：美國(guó)新總統(tǒng)或?yàn)榘莸牵莸歉?jìng)選時(shí)曾承諾取消貿(mào)易關(guān)稅壁壘，但之后拉票又表示考慮對(duì)中國(guó)商品征稅。目前第一階段協(xié)議達(dá)到一定階段后，雙方對(duì)進(jìn)度較為滿意，近期中國(guó)明顯減少對(duì)美農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)采購(gòu)。海外疫情短期內(nèi)控制可能性低，二次爆發(fā)可能性加大。疫苗研發(fā)進(jìn)展好。

策略建議：

季節(jié)性訂單減少，棉紡中游高開(kāi)工或難以持續(xù)。紡企見(jiàn)訂單后采購(gòu)，價(jià)格走弱進(jìn)一步降低企業(yè)備貨熱情。盤(pán)面僅給出北疆棉套保空間，新棉成本對(duì)盤(pán)面支撐力較強(qiáng)，鄭棉走弱倉(cāng)單注冊(cè)積極性下降。疫情影響總消費(fèi)量，若海外棉紡開(kāi)工困難，低價(jià)進(jìn)口紗供應(yīng)減少，內(nèi)外聯(lián)動(dòng)將減弱，同時(shí)訂單回流，儲(chǔ)備棉輪入，給下跌棉價(jià)新支撐。新棉成本高，底部支撐強(qiáng)，棉價(jià)下方空間不大，總體棉價(jià)仍將維持震蕩，建議觀望。

疆棉禁令，海外疫情高位流行，中美關(guān)系。

供應(yīng)

新疆：北疆采收完成，交售進(jìn)入尾聲，南疆棉花采摘接近尾聲，疫情或使喀什地區(qū)延后。機(jī)采收購(gòu)價(jià)本周較為平穩(wěn)，前期漲價(jià)由于主要受到軋花廠產(chǎn)能新增、新棉品質(zhì)下降、農(nóng)發(fā)行資金使用要求的影響，導(dǎo)致?lián)屖铡０凑?.8元/公斤籽棉，2.5元/公斤棉籽，14%機(jī)采損耗的42%毛衣分加上800元每噸加工費(fèi)折價(jià)15200元/噸，若按照6.5元/公斤標(biāo)準(zhǔn)則達(dá)到14400元/噸。

品質(zhì)偏差，含水量高，倉(cāng)單貼水，注冊(cè)倉(cāng)單性價(jià)比低。現(xiàn)貨企業(yè)傾向于快進(jìn)快出。

內(nèi)地棉田面積繼續(xù)減少，長(zhǎng)江梅雨季節(jié)與秋濕時(shí)間長(zhǎng)，對(duì)棉花不利影響大，實(shí)際減產(chǎn)幅度高于預(yù)期;黃河流域8月上中旬降水偏多，增產(chǎn)預(yù)期減弱;秋爽有利采收，10月底采收完畢。新疆“幫忙田”面積減少，北疆因旱單產(chǎn)降低。綜合來(lái)看，2020年棉花減產(chǎn)預(yù)計(jì)超過(guò)25萬(wàn)噸。

據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，截止2020年11月13日，全國(guó)新棉采摘進(jìn)度為95.9%，同比去年快0.3個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)交售籽棉折皮棉524.3萬(wàn)噸，同比增加10.6萬(wàn)噸，累計(jì)加工皮棉289.3萬(wàn)噸，加工率為55.2%，同比提高2.0個(gè)百分點(diǎn)。

美國(guó)：主產(chǎn)區(qū)得州因干旱減產(chǎn)。全美播種面積下降導(dǎo)致減產(chǎn)。此外颶風(fēng)多次侵?jǐn)_美國(guó)南部對(duì)棉花品級(jí)帶來(lái)不利影響。

全美陸地棉播種面積1199萬(wàn)英畝，較3月預(yù)期減少11.1%。

9月颶風(fēng)對(duì)產(chǎn)量影響較小，但颶風(fēng)持續(xù)侵?jǐn)_棉區(qū)，目前美棉主要出在收獲期，颶風(fēng)主要是影響顏色級(jí)對(duì)交割不利，提振棉價(jià)。

采收進(jìn)度繼續(xù)加速：截止2020年11月8日，美棉采收完成61%，較五年均值快4個(gè)百分點(diǎn)，同比快2個(gè)百分點(diǎn)。

USDA 11月供需報(bào)告未對(duì)美棉產(chǎn)量未作調(diào)整，維持在371萬(wàn)噸。

受益于季風(fēng)季降水的提前，印度棉花播種進(jìn)度前移，總面積基本持平略增。USDA駐孟買(mǎi)參贊10月30日?qǐng)?bào)告顯示降水過(guò)多影響印度單產(chǎn)和收獲面積，總產(chǎn)下調(diào)15萬(wàn)噸至638萬(wàn)噸，但11月USDA報(bào)告中未對(duì)產(chǎn)量進(jìn)行下調(diào)。

美棉出口：簽約改善，裝運(yùn)迅速。美棉出口：截至11月5日當(dāng)周，2020/21年度訂單凈銷(xiāo)售5.37萬(wàn)噸，中國(guó)采購(gòu)0.71萬(wàn)噸，巴基斯坦采夠1.40萬(wàn)噸,越南采購(gòu)1.27萬(wàn)噸，2021/22年度發(fā)運(yùn)合同0.34萬(wàn)噸;裝運(yùn)4.54萬(wàn)噸，其中發(fā)往中國(guó)5.89萬(wàn)噸，越南1.34萬(wàn)噸。

美棉2020/21年度累計(jì)簽約206萬(wàn)噸，完成目標(biāo)67%，較去年慢3個(gè)百分點(diǎn);裝運(yùn)79萬(wàn)噸，完成目標(biāo)26%，較去年快8個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)采購(gòu)美國(guó)谷物(第一階段協(xié)議)：本周近2天報(bào)告采購(gòu)大單(需要當(dāng)日超過(guò)10萬(wàn)噸谷物或油料)。

美國(guó)7月發(fā)布“新疆供應(yīng)鏈商業(yè)咨詢公告”危害全球紡織產(chǎn)業(yè)利益和公平競(jìng)爭(zhēng)。

8月31日，發(fā)改委發(fā)布非國(guó)營(yíng)企業(yè)滑準(zhǔn)稅進(jìn)口配額40萬(wàn)噸，應(yīng)對(duì)禁令限制。

9月2日，美國(guó)計(jì)劃禁止疆棉。9月22日美國(guó)眾議院通過(guò)該計(jì)劃。通常，新的法案生效需再通過(guò)參議院，然后由美國(guó)總統(tǒng)簽署生效。該法令已經(jīng)使部分海外品牌準(zhǔn)備替換疆棉。

10月12日，紐約時(shí)報(bào)報(bào)道稱(chēng)美國(guó)貿(mào)易代表萊特希澤和美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)及農(nóng)業(yè)部長(zhǎng)考慮到當(dāng)前中國(guó)協(xié)議采購(gòu)美棉近20億美元，或計(jì)劃不對(duì)新疆棉進(jìn)行限制。

拜登當(dāng)選總統(tǒng)后，對(duì)中國(guó)傳統(tǒng)行業(yè)的行動(dòng)或減少。但現(xiàn)任總統(tǒng)特朗普在卸任前或繼續(xù)對(duì)中國(guó)進(jìn)行制裁，11月12日特朗普簽署了禁止任何美國(guó)投資者與中國(guó)軍方有關(guān)聯(lián)的企業(yè)進(jìn)行投資。當(dāng)前美國(guó)最高法院以6位共和黨和3位民主黨占絕對(duì)投票權(quán)，提到了未來(lái)推翻禁令的難度。

9月棉花進(jìn)口21萬(wàn)噸，環(huán)比增加7萬(wàn)噸，同比增加13萬(wàn)噸，處于5年最水平。2019年9月至2020年8月累計(jì)進(jìn)口160萬(wàn)噸，同比下降20.8%。8月棉紗進(jìn)口17萬(wàn)噸，環(huán)比持平;2019年9月至2020年8月累計(jì)進(jìn)口181萬(wàn)噸，同比減少8.1%。

受中美貿(mào)易協(xié)議影響，USDA上調(diào)中國(guó)2020/21年度棉花進(jìn)口量11萬(wàn)噸至207萬(wàn)噸。

18/19年度陳棉售價(jià)在61.8美分/磅，19/20年度棉花售價(jià)在63.5美分/磅。按照1%完稅價(jià)，美棉進(jìn)口利潤(rùn)1600元/噸，持平于巴西棉，印度棉較巴西棉便宜700元/噸，印度低價(jià)棉在東南亞、南亞地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)力仍強(qiáng)，是近期美棉采購(gòu)進(jìn)展緩慢的重要原因。

2020年10月，BCO棉花商業(yè)庫(kù)存319.2萬(wàn)噸，BCO棉花工業(yè)庫(kù)存72.12萬(wàn)噸。

至10月30日當(dāng)周倉(cāng)單流出注冊(cè)倉(cāng)單增加0.27萬(wàn)噸，新棉注冊(cè)倉(cāng)單受到價(jià)格影響較為困難，同時(shí)，受天氣影響，高品質(zhì)棉總量預(yù)計(jì)較去年偏少。1-5月間價(jià)差為50元/噸，該價(jià)格無(wú)法覆蓋倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用，無(wú)法移倉(cāng)。

交割規(guī)則：鄭商所在2020年7月24日更新交割規(guī)則，在2021年9月1日起，含雜率限制在3.5%，倉(cāng)單有效期從N+2的3月份縮減至N+1年的11月。2020年11月13日的交割新規(guī)中，下調(diào)了棉花顏色級(jí)和長(zhǎng)度的貼水。

儲(chǔ)備棉輪換：自7月1日至9月30日累計(jì)成交50.34萬(wàn)噸，成交均價(jià)11789元/噸，折3128B價(jià)格13099元/噸。

輪入50萬(wàn)噸，要求達(dá)到雙28，內(nèi)外價(jià)差800元/噸時(shí)輪入，從12月1日開(kāi)始。目前價(jià)差水平仍高。

產(chǎn)業(yè)鏈需求

1、紗廠庫(kù)存分析

十一月開(kāi)始為淡季，行情緩慢走弱，交投緩慢減弱，訂單新增少，但仍維持高開(kāi)機(jī)。紗廠原料庫(kù)存本周環(huán)比持平略減，原料剛需補(bǔ)庫(kù)為主;成品庫(kù)存環(huán)比小幅增加，但處于歷史低位。

2、紡織廠庫(kù)存分析

坯布廠運(yùn)行好于紗線廠，訂單減少后，紡織廠原料庫(kù)存?zhèn)湄浺庠赶陆担捎诔善穾?kù)存環(huán)比小幅增加，但仍處低位。

3、紡企、織企開(kāi)工負(fù)荷

高位：純棉紗廠開(kāi)工率本周略降至60.9%，但純棉坯布廠開(kāi)機(jī)率持平在60.0%。當(dāng)前以完成訂單為主，后期訂單不足，開(kāi)機(jī)率料下降減緩成品累庫(kù)速度。利潤(rùn)方面，紗線即期利潤(rùn)收窄。

4、越南、印度、巴基斯坦開(kāi)工負(fù)荷

東南亞開(kāi)工沒(méi)有明顯走弱，仍處于高位。進(jìn)口紗下游開(kāi)機(jī)仍然高位。進(jìn)口利潤(rùn)關(guān)閉，進(jìn)口紗用量減少，進(jìn)口紗港口庫(kù)存小幅增加。

出口內(nèi)銷(xiāo)數(shù)據(jù)

據(jù)中國(guó)海關(guān)，2020年10月紡織品服裝合計(jì)出口248億美元，同比增加10.7%;累計(jì)出口2406億美元，同比增幅小幅增加，達(dá)到7.2%，較9月改善0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中10月服裝出口方面出口152億美元，環(huán)比下降20億美元，但同比增加6.6%;累計(jì)出口1110億美元，累計(jì)同比減少11.7%，減幅縮窄1.7個(gè)百分點(diǎn)。10月紡織品出口117億美元，環(huán)比減少15億美元，但同比仍增加15.6%;累計(jì)出口1296億美元，同比增加31.1%，增幅較9月份減少1.8個(gè)百分點(diǎn)。

9月，美國(guó)服裝零售額同比下降12.5%。8月，英國(guó)服裝零售額同比下降15.5%。8月，德國(guó)服裝零售額同比下降7.4%。6月，意大利服裝零售額同比增加6.5%。

供需格局

供應(yīng)端：新疆減產(chǎn)、品質(zhì)下降利多正在兌現(xiàn)，美棉品質(zhì)下降利多正在兌現(xiàn)。USDA 11月供需報(bào)告無(wú)亮點(diǎn)，且未調(diào)減印度產(chǎn)量。美棉出口：中國(guó)采購(gòu)減速，低價(jià)下成交較好，美棉出口依賴中國(guó)、越南采購(gòu)，中美協(xié)議執(zhí)行進(jìn)度良好，但近期中國(guó)明顯減少了對(duì)美農(nóng)產(chǎn)品的采購(gòu)。需求端：10月整體恢復(fù)超預(yù)期，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈中下游庫(kù)存仍顯示良性，11月需求降溫速度或快于預(yù)期，內(nèi)銷(xiāo)增量不足，出口春季訂單因疫情大幅減少，企業(yè)在有利潤(rùn)的情況下才可能接單，目前紗線利潤(rùn)大減，但對(duì)于今年交貨遭遇不可抗力折價(jià)銷(xiāo)售記憶猶新。紗線、坯布成交降溫，高開(kāi)機(jī)需要訂單支持。東南亞紗線開(kāi)機(jī)率仍然屬于高位，訂單回流總量或不及預(yù)期。

疫情大幅反彈或?qū)е職W美消費(fèi)減弱，若東南亞、南亞無(wú)法開(kāi)工，訂單回流及儲(chǔ)備棉輪入至國(guó)內(nèi)將支撐棉價(jià)。