棉花：疫苗難改歐美春季訂單頹勢 棉價缺乏驅動

新棉：疆棉品質下降、減產降低了新棉可交割量，近期價格穩定;美棉經歷多次颶風導致品質下降，亦不利于交割。印度播種面積增加，部分產區降水過多，產量增幅減少。

儲備棉：收官，50萬噸輪出任務完成。計劃輪入50萬噸。

美棉銷售：中國、越南采購是重要支撐，低價刺激點價成交。

需求：10月需求大幅改善，歐美疫情下11月出口訂單不樂觀，國內電商訂單不及預期。東南亞南亞開機減弱后，訂單將回流，預計最多帶來60萬噸增量。

宏觀：美國新總統或為拜登，拜登競選時曾承諾取消貿易關稅壁壘，但之后拉票又表示考慮對中國商品征稅。目前第一階段協議達到一定階段后，雙方對進度較為滿意，近期中國明顯減少對美農產品(000061,股吧)采購。海外疫情短期內控制可能性低，二次爆發可能性加大。疫苗研發進展好。

策略建議：

季節性訂單減少，棉紡中游高開工或難以持續。紡企見訂單后采購，價格走弱進一步降低企業備貨熱情。盤面僅給出北疆棉套保空間，新棉成本對盤面支撐力較強，鄭棉走弱倉單注冊積極性下降。疫情影響總消費量，若海外棉紡開工困難，低價進口紗供應減少，內外聯動將減弱，同時訂單回流，儲備棉輪入，給下跌棉價新支撐。新棉成本高，底部支撐強，棉價下方空間不大，總體棉價仍將維持震蕩，建議觀望。

疆棉禁令，海外疫情高位流行，中美關系。

供應

新疆：北疆采收完成，交售進入尾聲，南疆棉花采摘接近尾聲，疫情或使喀什地區延后。機采收購價本周較為平穩，前期漲價由于主要受到軋花廠產能新增、新棉品質下降、農發行資金使用要求的影響，導致搶收。按照6.8元/公斤籽棉，2.5元/公斤棉籽，14%機采損耗的42%毛衣分加上800元每噸加工費折價15200元/噸，若按照6.5元/公斤標準則達到14400元/噸。

品質偏差，含水量高，倉單貼水，注冊倉單性價比低。現貨企業傾向于快進快出。

內地棉田面積繼續減少，長江梅雨季節與秋濕時間長，對棉花不利影響大，實際減產幅度高于預期;黃河流域8月上中旬降水偏多，增產預期減弱;秋爽有利采收，10月底采收完畢。新疆“幫忙田”面積減少，北疆因旱單產降低。綜合來看，2020年棉花減產預計超過25萬噸。

據國家棉花市場監測系統，截止2020年11月13日，全國新棉采摘進度為95.9%，同比去年快0.3個百分點，累計交售籽棉折皮棉524.3萬噸，同比增加10.6萬噸，累計加工皮棉289.3萬噸，加工率為55.2%，同比提高2.0個百分點。

美國：主產區得州因干旱減產。全美播種面積下降導致減產。此外颶風多次侵擾美國南部對棉花品級帶來不利影響。

全美陸地棉播種面積1199萬英畝，較3月預期減少11.1%。

9月颶風對產量影響較小，但颶風持續侵擾棉區，目前美棉主要出在收獲期，颶風主要是影響顏色級對交割不利，提振棉價。

采收進度繼續加速：截止2020年11月8日，美棉采收完成61%，較五年均值快4個百分點，同比快2個百分點。

USDA 11月供需報告未對美棉產量未作調整，維持在371萬噸。

受益于季風季降水的提前，印度棉花播種進度前移，總面積基本持平略增。USDA駐孟買參贊10月30日報告顯示降水過多影響印度單產和收獲面積，總產下調15萬噸至638萬噸，但11月USDA報告中未對產量進行下調。

美棉出口：簽約改善，裝運迅速。美棉出口：截至11月5日當周，2020/21年度訂單凈銷售5.37萬噸，中國采購0.71萬噸，巴基斯坦采夠1.40萬噸,越南采購1.27萬噸，2021/22年度發運合同0.34萬噸;裝運4.54萬噸，其中發往中國5.89萬噸，越南1.34萬噸。

美棉2020/21年度累計簽約206萬噸，完成目標67%，較去年慢3個百分點;裝運79萬噸，完成目標26%，較去年快8個百分點。

中國采購美國谷物(第一階段協議)：本周近2天報告采購大單(需要當日超過10萬噸谷物或油料)。

美國7月發布“新疆供應鏈商業咨詢公告”危害全球紡織產業利益和公平競爭。

8月31日，發改委發布非國營企業滑準稅進口配額40萬噸，應對禁令限制。

9月2日，美國計劃禁止疆棉。9月22日美國眾議院通過該計劃。通常，新的法案生效需再通過參議院，然后由美國總統簽署生效。該法令已經使部分海外品牌準備替換疆棉。

10月12日，紐約時報報道稱美國貿易代表萊特希澤和美國財政部長及農業部長考慮到當前中國協議采購美棉近20億美元，或計劃不對新疆棉進行限制。

拜登當選總統后，對中國傳統行業的行動或減少。但現任總統特朗普在卸任前或繼續對中國進行制裁，11月12日特朗普簽署了禁止任何美國投資者與中國軍方有關聯的企業進行投資。當前美國最高法院以6位共和黨和3位民主黨占絕對投票權，提到了未來推翻禁令的難度。

9月棉花進口21萬噸，環比增加7萬噸，同比增加13萬噸，處于5年最水平。2019年9月至2020年8月累計進口160萬噸，同比下降20.8%。8月棉紗進口17萬噸，環比持平;2019年9月至2020年8月累計進口181萬噸，同比減少8.1%。

受中美貿易協議影響，USDA上調中國2020/21年度棉花進口量11萬噸至207萬噸。

18/19年度陳棉售價在61.8美分/磅，19/20年度棉花售價在63.5美分/磅。按照1%完稅價，美棉進口利潤1600元/噸，持平于巴西棉，印度棉較巴西棉便宜700元/噸，印度低價棉在東南亞、南亞地區競爭力仍強，是近期美棉采購進展緩慢的重要原因。

2020年10月，BCO棉花商業庫存319.2萬噸，BCO棉花工業庫存72.12萬噸。

至10月30日當周倉單流出注冊倉單增加0.27萬噸，新棉注冊倉單受到價格影響較為困難，同時，受天氣影響，高品質棉總量預計較去年偏少。1-5月間價差為50元/噸，該價格無法覆蓋倉儲費用，無法移倉。

交割規則：鄭商所在2020年7月24日更新交割規則，在2021年9月1日起，含雜率限制在3.5%，倉單有效期從N+2的3月份縮減至N+1年的11月。2020年11月13日的交割新規中，下調了棉花顏色級和長度的貼水。

儲備棉輪換：自7月1日至9月30日累計成交50.34萬噸，成交均價11789元/噸，折3128B價格13099元/噸。

輪入50萬噸，要求達到雙28，內外價差800元/噸時輪入，從12月1日開始。目前價差水平仍高。

產業鏈需求

1、紗廠庫存分析

十一月開始為淡季，行情緩慢走弱，交投緩慢減弱，訂單新增少，但仍維持高開機。紗廠原料庫存本周環比持平略減，原料剛需補庫為主;成品庫存環比小幅增加，但處于歷史低位。

2、紡織廠庫存分析

坯布廠運行好于紗線廠，訂單減少后，紡織廠原料庫存備貨意愿下降，由于成品庫存環比小幅增加，但仍處低位。

3、紡企、織企開工負荷

高位：純棉紗廠開工率本周略降至60.9%，但純棉坯布廠開機率持平在60.0%。當前以完成訂單為主，后期訂單不足，開機率料下降減緩成品累庫速度。利潤方面，紗線即期利潤收窄。

4、越南、印度、巴基斯坦開工負荷

東南亞開工沒有明顯走弱，仍處于高位。進口紗下游開機仍然高位。進口利潤關閉，進口紗用量減少，進口紗港口庫存小幅增加。

出口內銷數據

據中國海關，2020年10月紡織品服裝合計出口248億美元，同比增加10.7%;累計出口2406億美元，同比增幅小幅增加，達到7.2%，較9月改善0.2個百分點。其中10月服裝出口方面出口152億美元，環比下降20億美元，但同比增加6.6%;累計出口1110億美元，累計同比減少11.7%，減幅縮窄1.7個百分點。10月紡織品出口117億美元，環比減少15億美元，但同比仍增加15.6%;累計出口1296億美元，同比增加31.1%，增幅較9月份減少1.8個百分點。

9月，美國服裝零售額同比下降12.5%。8月，英國服裝零售額同比下降15.5%。8月，德國服裝零售額同比下降7.4%。6月，意大利服裝零售額同比增加6.5%。

供需格局

供應端：新疆減產、品質下降利多正在兌現，美棉品質下降利多正在兌現。USDA 11月供需報告無亮點，且未調減印度產量。美棉出口：中國采購減速，低價下成交較好，美棉出口依賴中國、越南采購，中美協議執行進度良好，但近期中國明顯減少了對美農產品的采購。需求端：10月整體恢復超預期，當前產業鏈中下游庫存仍顯示良性，11月需求降溫速度或快于預期，內銷增量不足，出口春季訂單因疫情大幅減少，企業在有利潤的情況下才可能接單，目前紗線利潤大減，但對于今年交貨遭遇不可抗力折價銷售記憶猶新。紗線、坯布成交降溫，高開機需要訂單支持。東南亞紗線開機率仍然屬于高位，訂單回流總量或不及預期。

疫情大幅反彈或導致歐美消費減弱，若東南亞、南亞無法開工，訂單回流及儲備棉輪入至國內將支撐棉價。