環(huán)球視角：依據(jù)全球各地棉花市場價數(shù)據(jù)呈現(xiàn)收窄趨勢

　　據(jù)青島、南通、張家港等地棉花貿(mào)易企業(yè)反饋，受1月5日以來鄭棉振蕩回落影響，港口掛單、鎖基差人民幣資源(包括即期、船貨資源人民幣報價)成交相對活躍，青島港清關(guān)、出入庫、企業(yè)提貨很忙碌，隨著ICE期棉3月合約沖高至82美分/磅，鄭棉CF2405合約跌至15500元/噸下方，滑準稅下(或1%關(guān)稅)內(nèi)外棉花價格順掛再度收窄，保稅、船貨(均為美棉報價)的詢價、出貨呈放緩趨勢。

　　截至1月16日，1%關(guān)稅下內(nèi)外棉價差處600元/噸，較月初小幅回落。內(nèi)外棉價差小幅收窄，市場對外棉采買積極性不高，成交不強。主要原因在于春節(jié)將至，紡企原料采購節(jié)奏放緩，前期訂采接近尾聲，下游企業(yè)陸續(xù)開始放假。目前巴西棉、澳棉的詢單、問價尚可，成交略好于其他品種。

　　近期內(nèi)外棉價差收縮，有兩方面原因：一方面，國內(nèi)棉價下行;另一方面，海外訂單恢復(fù)，從東南亞紡織業(yè)開機看，印度、越南等國開機率環(huán)比有所回升，帶動外棉需求，支撐外盤價格。

　　從理論上說，隨著內(nèi)外棉價差收窄，國內(nèi)進口外棉意愿將有所降低，但目前價差收窄幅度較小，且棉花進口通關(guān)存在時間差，目前可能還難看到進口意愿降低帶來的影響。

　　對下游紡企來講，價差縮窄意味著外棉性價比優(yōu)勢下滑，在采購原料期間，除非企業(yè)因訂單需求定向采購?fù)饷?，否則大多數(shù)企業(yè)會從性價比角度適當(dāng)增加國產(chǎn)棉花配比。對上游軋花廠來講，本年度大量新疆棉成本偏高，缺乏流入市場機會，但內(nèi)外價差縮窄，有助于改變這一窘?jīng)r。當(dāng)然，去年部分棉花進口配額使用時間將到期，也會影響紡企在原料采購期間的配比選擇。

　　經(jīng)過近半個月集中銷售、去庫存，部分棉花貿(mào)易商庫存、現(xiàn)金流壓力已得到一定程度緩解，但大多仍處扛虧經(jīng)營狀態(tài)。值得注意的是，2023年12月及2024年1月、2月、3月裝運的美棉數(shù)量較大(截至1月初，我國累計簽約2023/24年度美棉81.63萬噸，但僅裝運40.57萬噸)，再加上2023年滑準稅配額距有效期只剩1個多月、部分巴西棉合同因桑托斯港擁堵和紅海危機而推遲交貨，中國各主港棉花庫存在春節(jié)前后或迎來快速增長的局面，一旦保稅、清關(guān)棉銷售順暢度下降，買方觀望氣氛升溫，市場又將陷入拉鋸戰(zhàn)。

　　從基本面看1月USDA報告顯示，2023/24年度全球產(chǎn)量環(huán)比調(diào)增0.23%達到2464.2萬噸，消費環(huán)比調(diào)減1.14%達到2447.9萬噸，期末庫存相應(yīng)增加至1837.2萬噸。USDA預(yù)計中國產(chǎn)量增加10.8萬噸至598.7萬噸，消費仍維持794.7萬噸觀點不變，期末庫存增加21.8萬噸達到866.8萬噸。當(dāng)前全國新棉采摘已結(jié)束，加工率97.4%，但銷售率僅23.9%，較過去4年均值下降11.6個百分點。

　　2401合約進入交割期，共計交割近30萬噸棉花，這也體現(xiàn)出市場供應(yīng)充足，而現(xiàn)貨銷售難度大，部分通過期貨交割緩解銷售壓力的情況。同時，隨著前期價格反彈，套保盤對盤面價格的壓制作用逐步顯現(xiàn)。當(dāng)下，由于訂單前置導(dǎo)致的下游補庫現(xiàn)象進入尾聲，此輪棉價反彈動力減弱，但春夏訂單難以證偽，市場仍有待觀察，因此價格下行空間也有限。春節(jié)前市場難以尋找出新的價格釋放點，預(yù)計仍以窄幅振蕩為主，不建議投資者盲目試多。

　　2024年國內(nèi)外棉價可能仍有小幅上升空間。從宏觀市場看，美聯(lián)儲降息預(yù)期或不斷增強，高利率對商品壓力的緩解或隨著時間而改善。2023年國內(nèi)市場消費明顯強于國外，2024年國外市場消費或?qū)?fù)蘇，中長期整體消費有改善的趨勢。尤其是從去年12月開始，國內(nèi)紗線庫存高位回落，市場參與者心態(tài)明顯好轉(zhuǎn)。從供應(yīng)端看，2024年國外產(chǎn)量沒有太大調(diào)整空間，國內(nèi)或因新疆地區(qū)糧食作物種植占比增加，棉花產(chǎn)量受限，對價格提供一定支撐。因此國內(nèi)棉價在種植期和收獲期出現(xiàn)明顯波動的概率更大。當(dāng)然從當(dāng)前相對中上位的估值及國際市場動蕩、地緣局勢不確定和淡旺季變化來講，2024年棉價趨勢性不及2023年明顯。

　　從目前市場運行看，高支紗產(chǎn)品交易緊俏，對應(yīng)高等級優(yōu)質(zhì)棉花剛需支撐較強。因此節(jié)前高等級美棉和優(yōu)質(zhì)新疆棉會是市場參與者青睞的采購對象。另外當(dāng)前市場主要受下游紗線庫存壓制，預(yù)計隨著庫存消耗，遠月市場反彈空間更大。

　　全球棉花2023/24年度延續(xù)累庫趨勢，盡管相較2022/23年度，從產(chǎn)量、消費量的預(yù)估看均有邊際利多，但產(chǎn)銷盈余的狀態(tài)依然延續(xù)。從國內(nèi)供需看，當(dāng)前產(chǎn)量基本落地，后期變量主要在棉花的消費端。從直接消費角度看，隨著棉紗大幅去庫，紗廠后期繼續(xù)擴大開機率的信心增強，加之新疆棉紗產(chǎn)能持續(xù)投放，維持高負荷開工的可能性較大，棉花補庫行情預(yù)期較強。從終端消費看，美國服裝面料市場大概率將在2024年開啟補庫周期，有望推動訂單下達，盡管外貿(mào)訂單利多首先體現(xiàn)在東南亞產(chǎn)能上，但仍有可能外溢至國內(nèi)。因此國內(nèi)棉花消費有望達到去年水平，維持產(chǎn)銷有缺口的狀態(tài)。國內(nèi)產(chǎn)銷缺口主要由進口和儲備棉來彌補，當(dāng)下儲備棉庫存偏低，對外棉采購補庫需求正在擴大。綜合看，國內(nèi)產(chǎn)銷缺口有望推動內(nèi)外棉價差的形成，給予外棉進口利潤。