Questions à Examiner Dans Le Cadre De La Commercialisation Des Taux De Change

Cette année, nous avons assisté à une percée historique du renminbi qui, pour la première fois, a rejoint le panier du SDR en tant qu 'économie émergente.

Qu 'est - ce qu' on va faire après l 'adhésion?

En fait, lors de la réunion de publication du SDR le jour de l 'adhésion, il y a une question Q & a, la neuvième est très claire: la prochaine étape de la commercialisation des taux d' intérêt du renminbi doit être complètement achevée, tout en s' orientant vers un taux de change déterminé par une plus grande commercialisation.

Voilà le problème.

Si vous êtes un taux de change marchand, il y a certainement une appréciation et une dépréciation.

Tout le monde est d 'accord avec l' appréciation, tout le monde ne dit rien.

Mais si la dépréciation se produit, on parle de "guerre monétaire".

J 'ai vu beaucoup de ces voix dans les médias.

La première question que je voudrais aborder aujourd 'hui est donc celle de la guerre monétaire.

De toute évidence, il ne s' agit pas de dire que toute dévaluation d 'une monnaie peut être qualifiée de guerre monétaire, faute de quoi il n' y aura pas de taux de change flottant.

Plus strictement, la "guerre monétaire" est donc d 'abord une question d' expérience, à quel point il faut la dévaloriser pour qu 'on l' appelle "guerre monétaire".

Si c 'est comme tout le monde, on ne peut pas parler de guerre ou de non - guerre?

J 'ai choisi les pays du G20, auxquels s' ajoutent quelques pays émergents dont je m' occupe, tels que la Nouvelle - Zélande, la Chine, Taiwan et la Tha?lande, pour un total de 20 pays dont le taux de change est le plus bas par rapport à son niveau le plus élevé après la crise, En particulier après 2007, ce qui pourrait se produire en 2007 et au - delà, par exemple après 2007.

Quel a été le taux de change bilatéral le plus élevé par rapport au dollar des états - Unis?

Toutefois, la Turquie est également très forte et, si l 'on calcule simplement la moyenne de parité, ces économies se sont dépréciées au total de 122%.

J 'ai estimé que la dépréciation, qui dépassait 100%, était due à des troubles politiques internes ou à des sanctions internationales, et que les autres étaient plus normales.

Dans ces pays, la dépréciation moyenne par rapport au dollar des états - Unis était de 45%.

Nous avons choisi l 'indice du dollar des états - Unis de l' ice, qui était relativement élevé avant la crise, avec une dévaluation maximale de 39%.

Regardez encore l 'euro, avec une dévaluation de 40% et une moyenne de 45%.

Dans ce cycle de crise, les principales monnaies se sont dépréciées par rapport aux hausses précédentes, et le renminbi est la seule dépréciation par rapport au dollar des états - Unis.

Quelle est la plus forte dévaluation, du point de vue de son impact économique?

Plus le taux de change effectif est élevé, plus le Brésil est élevé, moins il perd 45%.

Dans cet ordre, plus le processus de dépréciation s' ouvre tard, plus le point d 'arrivée est élevé.

Si l 'on calcule une moyenne simple, la moyenne diminue de 25%.

De même, les économies qui se trouvaient dans la figure I ont été remplacées par une marge de dépréciation moyenne de 23%.

Aux états - Unis, la dépréciation était de 30% et dans la zone euro d 'environ 29%.

Par exemple, les états - Unis se sont dévalués plus t?t et la zone euro s' est dépréciée plus tard, de sorte que l 'image d' un processus de dévaluation a été comparée à une bannière d 'eau courante.

C 'est l' expérience.

Le taux de change réel du yuan chinois n 'a baissé que de 1%.

Ce que je viens de voir, c 'est des données empiriques. Sur le plan international, comme dans le cas des guerres internationales, nous avons tous dit qu' il n 'y avait pas toujours de traitement préférentiel pour les prisonniers de guerre, et ce n' est qu 'avec l' aide humanitaire que cela a été possible.

Il faut donc qu 'il y ait une norme internationale.

Le Japon a dit que je vais maintenant, vous ne pouvez pas laisser les gens s' en aller, donc il faut établir une règle.

Au début de 2013, une réunion des ministres des finances et des gouverneurs des banques centrales du G7 s' est tenue en Angleterre pour définir ce que j 'appelle les ? trois principes de la guerre monétaire ?, et il n' y a pas de problème si l 'on applique ces trois principes à la dévaluation:

Tout d 'abord, s' il s' agit d' un taux déterminé par le marché, il faut maintenir une communication étroite avec le marché.

Donc, si vous êtes sur le marché, si vous n 'êtes pas sur le marché, c' est artificiel, certainement pas contre soi - même, peut être défini comme une guerre monétaire.

Deuxièmement, la dévaluation de la monnaie nationale qui en résulte ne pose pas de problème si elle est orientée vers des objectifs intérieurs et si elle s' accompagne d 'instruments internes.

Pourquoi le yen s' est - il déprécié aussi fort? Parce qu 'il y a qe, je n' ai pas eu d 'intervention sur le marché des changes, ni par aucun moyen.

Troisièmement, il n 'est pas possible de fixer des objectifs en matière de taux de change.

Je ne peux pas dire combien je vais me rabaisser, avant la campagne d 'Abe, en demandant chaque jour de ramener le yen à 120, c' est - à - dire à plus de 70 yens.

Après s' être installé sur la scène, Abe a dit que nous continuerons à faire beaucoup de largeur, sans dire combien le Japon allait se rabaisser.

Aucun de ces trois principes n 'est donc considéré comme une guerre monétaire.

Compte tenu de ce qui précède, si la dépréciation des taux de change bilatéraux ne dépasse pas 40%, si la dépréciation du portefeuille monétaire ne dépasse pas 30%, si vous êtes un taux de change déterminé par la commercialisation, si vous êtes un taux de change résultant d 'ajustements de la politique intérieure et si vous n' avez pas fixé de fourchettes cibles, aucun changement de votre taux de change n 'est une politique monétaire.

La deuxième question est celle de la poursuite de la dévaluation et de l 'internationalisation.

Puisque l 'avenir du renminbi sera commercialisé, il y aura une appréciation et une dépréciation du marché.

Beaucoup de gens disent que nous avons vu le processus d 'internationalisation du renminbi progresser rapidement, en fait, dans le processus d' appréciation du renminbi, il s' est apprécié, tout le monde aime cette monnaie, parce qu 'elle est de plus en plus précieuse.

Nous avons donc conclu qu 'il n' y avait qu 'une seule monnaie pour faire progresser l' internationalisation et que la dévaluation pouvait être une erreur.

L 'internationalisation n' est donc pas seulement l 'internationalisation du commerce, mais aussi l' internationalisation de la valeur ajoutée en tant qu 'investisseur, c' est - à - dire en tant qu 'actif.

La dépréciation n 'a - t - elle pas un sens si l' on considère le passif? Donc, au cours des cinq dernières années, un grand nombre d 'entreprises ont - elles émis des obligations libellées en dollars des états - Unis à grande échelle?

En ce sens, lorsque le renminbi entre dans un cycle de dévaluation, en fait, nos exportations de capitaux peuvent aller plus vite, en fait, le renminbi représente aujourd 'hui un tiers de la part du commerce extérieur de la Chine, c' est - à - dire le niveau maximal atteint par le yen et le Deutsche mark cette année - là.

Tu ne peux pas aller plus loin.

La prochaine étape devrait donc être axée sur les exportations de capitaux, en particulier sur le point de savoir si l 'on peut s' attendre à ce que les prêts soient toujours libellés en dollars des états - Unis, après l' Initiative de notre pays d 'aller de l' avant, si ce n 'est qu' en dollars des états - Unis.

Cependant, si l 'on s' engage à accorder des prêts au Yuan, on peut tenir autant que l' on peut.

Rappelez - vous que lorsque le yen a accordé des prêts d 'infrastructure à la Chine, les taux d' intérêt étaient très bas et semblaient raisonnables, mais qu 'à la fin, ces projets étaient à la fois déficitaires et peu co?teux.

Pourquoi? L 'appréciation continue du yen a entra?né une augmentation considérable du co?t du remboursement du yuan.

Ainsi, en ce sens, la proposition de ? suivre le chemin ? signifie, à mon avis, que la prochaine étape de l 'internationalisation du renminbi passe de l' exportation commerciale à l 'exportation de capitaux.

Comme l 'internationalisation du renminbi, la prochaine étape de notre internationalisation.

Je ne suis pas hésiter à vous faire savoir ce numéro de ce premier petit ami d 'aller, tout simplement parce que, beau est des ressources partagées dans le monde, comment il peut être occupé par une personne!

Si vous ne le laissez pas sortir maintenant, comment augmenter le stock de yuan d 'outre - mer? Comment l' internationaliser? Alors laissez - le sortir facilement.

La seule chose à faire, c 'est qu' il soit commercialisé, qu 'une fois délocalisé et harmonisé, la réglementation des projets d' équipement peut être libéralisée, et qu 'un plus grand nombre d' individus peuvent emprunter des pandas et que le niveau d 'internationalisation augmente.

Cinq ans plus tard, nous avons augmenté le coefficient de pondération du SDR, cette fois - ci, nous avons plus de 10% du coefficient de pondération du SDR.

Par conséquent, si, dans le prochain plan quinquennal, l 'internationalisation du renminbi devrait s' accro?tre davantage par rapport au SDR, la part du renminbi dans le règlement des pactions commerciales a atteint le même niveau que le yen de l' année en cours et le deutsche mark, et la prochaine étape financière.

Plus il y a d 'affaires à l' étranger, plus il y a d 'affaires à l' étranger, plus il y aura de coefficients de pondération dans le prochain plan quinquennal.

Je crois que beaucoup de gens ont l 'expérience de faire sauter des actions, si celles - ci sont à 100 dollars pour toujours, vous allez virer? En cas de maladie, vous ne payez que le renouvellement, pas un centime d' argent.

Il faut donc bouger pour qu 'il y ait une paction, pour que les produits dérivés soient dérivés et que la paction soit encore élargie.

C 'est donc la deuxième question.

Troisièmement, la prévention des risques financiers systémiques.

Depuis quelques années, on parle de protection contre les risques régionaux et systémiques et on se sent toujours chez les fant?mes.

Il faut donc savoir où est le risque, et je te tiens.

En fait, le processus d 'adhésion au SDR n' exige pas nécessairement l 'ouverture des capitaux, quelle que soit la fa?on dont le FMI le dit.

En fait, l 'ouverture du compte de capital chinois s' est considérablement accrue.

Par exemple, les autorités monétaires offshore sont - elles tenues d 'accéder librement aux marchés offshore et offshore du renminbi, ce qui n' est pas l 'ouverture des capitaux?

Il a examiné plusieurs conditions d 'une libéralisation s?re des comptes de capital.

Premièrement, des conditions macroéconomiques stables.

La Chine dispose d 'un bon PIB mondial et a connu une croissance forte et soutenue de 30 ans, nos exportations sont toujours bonnes, notre part du commerce mondial augmente sans cesse, et notre plus grande réserve de devises, qui détient actuellement un quart des réserves mondiales de devise, les prix sont stab, la stabilité sociale est une devise, mais quelle importance cela a - t - il à votre dire? La première phrase de l' IMF, c 'est - à - dire la fiafiabilité, est - ce que le FMI vous dit?Taux.

Seuls trois régimes de taux de change sont crédibles.

Premièrement, le système de l 'Autorité monétaire de Hong Kong, qui est entièrement ouvert aux capitaux, renonce à l' autonomie de la politique monétaire.

Deuxièmement, le modèle des états - Unis et de l 'Inde, qui est entièrement ouvert aux comptes de capital, est stable.

Troisièmement, la Chine était stable jusqu 'en 2005 et le compte de capital était strictement réglementé, mais aussi à un taux de change fixe.

Le FMI dit donc qu 'un arrangement de taux de change crédible est un arrangement de taux souple qui peut absorber les risques externes et, si vous êtes bloqué, vous devez avoir une certaine flexibilité sur le plan financier et sur le marché du travail.

Quel est le rapport avec le marché du travail?

Donc, le salaire de la main - d '?uvre, qui veut monter, monte, veut tomber, mais c' est un rêve.

Les taux de change fixes mondiaux et le contr?le du compte de capital sont donc des frères jumeaux.

Voici maintenant un pays légendaire d 'Asie: l' Inde.

La légende, c 'est que l' Asie a connu de nombreuses tempêtes, mais l 'Inde reste à l' écart.

La crise financière asiatique de 1997 a entra?né un ralentissement de la croissance économique en Inde.

En 2008, la croissance du PIB de l 'Inde par rapport à celle de la Chine a été plus rapide qu' un trimestre auparavant, et l 'Inde n' a même pas versé 400 milliards de dollars.

Aujourd 'hui, les économies émergentes ont globalement ralenti, mais l' Inde a amorcé une reprise soutenue et régulière à partir de la fin de 2012, et la croissance de l 'Inde est aujourd' hui supérieure à la n?tre.

Quel genre de légende a - t - il?

Tout d 'abord, l' Inde a enregistré un déficit du commerce extérieur sans excédent depuis 1990.

Puis, en regardant la croissance du PIB de l 'Inde par rapport au dollar des états - Unis et le taux de change du roupie Indien par rapport au dollar des états - Unis, je l' ai inversé et si le ratio était négatif, c 'est - à - dire que le roupie s' est apprécié, c' est - à - dire qu 'il se dépréciait.

La croissance économique est essentiellement la même que celle de l 'Inde, où le ralentissement s' accompagne d' une dépréciation et d 'une appréciation de l' économie.

Ainsi, ce taux de change flexible atténue les chocs externes et fait que

Dans l 'ensemble, la stabilité s' est améliorée.

En contrepartie, nous disons souvent que le renminbi a maintenant une base de dévaluation, parce que l 'excédent est encore si important qu' il n 'a rien à voir avec la dépréciation des taux de change, et que les mouvements de plus en plus importants du compte de capital sont suffisants pour compenser les variations de l' excédent.

Avant 1996, l 'Indonésie avait un taux de change fixe et un excédent de près d' une ligne droite.

En Indonésie, l 'excédent a considérablement augmenté.

La croissance de son PIB est rouge, et l 'économie indonésienne est désormais plus stable qu' auparavant.

Pour parler de l 'élasticité d' une monnaie, nous savons tous qu 'il y a un algorithme, c' est le taux de fluctuation.

Regardez, c 'est la principale économie avant l' ouverture du compte de capital.

Il n 'y a pas de problème avec l' ouverture d 'un compte de capital, même s' il y a des économies que nous ne regardons pas de près, comme l' Inde de l 'année en cours, ou même l' Inde d 'aujourd' hui, nous ne pensons pas qu 'elles soient en grande partie bonnes.

Le taux de change est trop faible pour les nains de ce c?té.

Ainsi, les fonds spéculatifs n 'investissent qu' une seule chose, qu 'ils appellent ? non viables ?.

Cette carte, tout le monde regarde, je ne lis plus, vous avez fini de lire, votre coeur est à vous.

En parlant de ?a, on verra. C 'est ce qu' a dit gatena. Il se souvient de l 'Asie.

? la Tha?lande a ignoré l 'avertissement du Fonds monétaire international selon lequel le risque de taux de change fixes et de prêts à court terme en devises était que les dirigeants tha?landais, loin de s' ajuster eux - mêmes, suivaient la même voie que le Mexique, consommaient des réserves de devises pour maintenir un taux de change fixe Par rapport au dollar des états - Unis insoutenable, espérant que la tempête serait passée, mais sans succès, et que la Banque centrale tha?landaise avait vendu sur le marché à long terme le dollar des états - Unis pour dissimuler la gravité du problème.

La crise s' est étendue à l 'Indonésie, à la Malaisie et à la Corée, où les taux de change fixes sont également appliqués, et au Brésil, à l' Argentine et au Mexique, où les investisseurs ont osé fuir la crise, comme sur les marchés asiatiques.

Avant de sortir de la crise, le solde du crédit en Asie avait doublé en trois ans.

Je ne peux pas expliquer ce que cela signifie.

J 'ai donc conclu trois choses:

Premièrement, la commercialisation est une condition sine qua non pour contourner les soup?ons de guerre monétaire, et non pas la soi - disant stabilité contr?lée.

Deuxièmement, la commercialisation est la voie à suivre pour accro?tre encore le niveau d 'internationalisation, et non pas une appréciation artificielle.

Troisièmement, la commercialisation est la clef de vo?te de l 'élimination totale des risques systémiques, et il faut que le yuan fluctue librement avant l' ouverture du compte de capital, et non pas que vous puissiez compter sur de vastes réserves en devises.