Yu Yongding: Le Renminbi A Chuté De 10% Et La Chine Ne Sera Pas En Crise.

La Banque populaire de Chine est confrontée à un dilemme: Au cours des 10 dernières années, elle s' est efforcée d 'enrayer l' appréciation continue du renminbi, qui devrait être couronnée de succès au premier trimestre 2014, lorsque la Banque centrale est intervenue avec vigueur sur le marché pour réduire le taux de change du renminbi afin de décourager les opérations d 'arbitrage.

Mais aujourd 'hui, la Banque centrale est confrontée à un défi encore plus difficile: une dévaluation apparemment irréversible devrait compromettre la stabilité économique, alors que la Chine est actuellement la moins à même de supporter une instabilité supplémentaire.

Comme l 'intervention de 2014 s' est accompagnée d' un affaiblissement des fondamentaux de l 'économie chinoise, la dépréciation du renminbi s' est finalement poursuivie.

Au lieu de fournir une force crédible pour résister à la pression de l 'appréciation des taux de change afin de réaliser ses propres intentions, le renminbi a déclenché une inversion radicale qui devrait commencer à s' étendre aux marchés des changes.

Ainsi, au deuxième trimestre de 2014, pour la première fois depuis des décennies, le compte de capital de la Chine a enregistré un déficit.

Au premier trimestre de 2015, le déficit dépassait le solde du compte courant, ce qui signifiait que la Chine était, pour la première fois depuis quelques années, en déficit de la balance des paiements.

Mais vu la Chine

La taille du marché reste confiante que la Banque populaire pourra maintenir le taux de change du yuan à son niveau souhaité, indépendamment de la position de la balance extérieure de la Chine.

La dépréciation du marché ne devrait donc pas être forte.

En ao?t dernier, la Banque populaire de Chine a réduit de 1,9% la valeur médiane du taux de change du renminbi, peut - être en réponse à un rapport du Fonds monétaire international (FMI) Encourageant la Chine à rapprocher les prix intermédiaires des taux de change des taux du marché.

Cette pratique a perturbé les marchés et renforcé les prévisions de dépréciation.

La Banque populaire intervient rapidement pour éviter la panique en suspendant la dépréciation, mais trop tard: la perspective d 'une nouvelle dévaluation du renminbi est fermement ancrée sur le marché.

La dépréciation devrait provoquer des sorties de capitaux de plus en plus importantes en Chine, et la pression sur la dépréciation s' intensifiera, tandis que les banques populaires continuent d 'intervenir sur les marchés des changes, souvent de manière imprévisible (pour décourager la spéculation).

La Banque populaire a donc adopté en fait un système de fixation des taux de change.

Je pense que la Banque populaire de Chine devrait renforcer le programme de réforme du Gouvernement chinois axé sur le marché et permettre la libre fluctuation du renminbi.

La Chine maintient encore des soldes importants de ses comptes courants et de ses comptes de capital à long terme, qui ne sont pas entièrement ouverts; il est donc probable que le renminbi ne baissera pas beaucoup ou ne durera pas longtemps.

En outre, même si le renminbi subit effectivement une dépréciation à deux chiffres (soit plus de 10%), la Chine ne sombrera pas dans une crise financière.

Après tout, la dette extérieure des entreprises chinoises est modeste; les banques chinoises ont un taux d 'inflation légèrement supérieur à 1%.

Afin d 'améliorer la régulation financière,

Les contr?les financiers existants doivent être appliqués plus strictement.

Néanmoins, les marchés risquent de conna?tre la panique, avec toutes les incertitudes qui pourraient découler de petits événements.

La Banque populaire peut donc prévoir une période de pition pendant laquelle le renminbi fixera un panier de monnaies, fixera un taux de change intermédiaire raisonnable et fixera une marge de fluctuation de 7,5%, voire 15%.

La Banque populaire peut également choisir de ne pas déclarer la marge de fluctuation du renminbi, de sorte que les investisseurs qui jugent que le renminbi a suffisamment baissé peuvent commencer à acheter le yuan avant qu 'il ne soit véritablement touché, ce qui permet de stabiliser le taux de change avant que la Banque populaire ne soit obligée d' utiliser des réserves extérieures importantes.

Bien que l 'indexation des taux de change puisse annuler les prévisions de dépréciation à court terme et, partant, réduire les sorties de capitaux correspondantes, elle n' éliminera pas les projections de dépréciation à plus long terme, et encore moins celles qui ne sont pas liées à la dépréciation.

Oui.

En fait, le système de fixation des taux de change encourage la fuite de certains types de capitaux, tels que les silos parallèles pour les opérations d 'arbitrage, la dollarisation des comptes familiaux et l' évacuation des investissements de portefeuille.

Dans le même temps, les éléments fondamentaux de l 'économie chinoise continuent d' être peu optimistes.

Tout cela a contraint les banques populaires à dépenser d 'importantes réserves en devises - plus de 500 milliards de dollars rien qu' en 2015 - pour maintenir la dévaluation du renminbi par rapport au dollar des états - Unis à moins de 5%.

De ce point de vue, ces réserves de devises durement gagnées seront bient?t épuisées.

Ce n 'est pas une solution à long terme.

Consciente des difficultés actuelles, la Banque populaire a permis, à partir de novembre, une baisse lente mais certaine du renminbi.

Toutefois, bien que cette ? dévaluation implicite ? ait joué un r?le pendant un certain temps, les marchands ont de nouveau décidé au début de cette année de commencer à vendre le yuan.

La Banque populaire a maintenant trois options: mettre fin à toutes ses interventions et permettre au yuan de fluctuer librement; faire référence à un panier de monnaies; ou lier strictement le taux de change au dollar des états - Unis, comme cela a été le cas lors de la crise financière asiatique de 1997.

Toutefois, à ce jour, la Banque populaire n 'a fait état d' aucun de ses projets, à l 'exception de la poursuite de la politique actuelle de soutien au renminbi.