Tuyau Tao: La Modification Des Taux De Change Doit Dépendre Davantage Des Prix Du Marché

à deux moments, entre le ? quinzième ? et le ? treizième ?, il est apparu que la réforme des taux de change, qui était au c?ur de la réforme financière, avait surmonté les obstacles.Il ne fait aucun doute que la commercialisation des taux de change est un thème important dans le cycle de développement économique du ? treize ?.Les réformes des taux de change devraient s' accélérer au cours de la période du ? treize ? et les prix joueront un r?le accru dans la répartition des ressources du marché.

Le passage du taux de change ? 8.11 ? à celui du début de l 'année a entra?né des fluctuations des marchés financiers mondiaux.Les taux de change deviennent de plus en plus imprévisibles à mesure qu 'ils deviennent de plus en plus marchands.Quelles sont donc les mesures que la Chine doit prendre pour modifier les taux de change?

Dans ce contexte, les médias ont interviewé M. Guan Tao, chercheur principal et membre du Comité académique du Forum des 40 financiers de Chine.Dès 1994, Tao a participé à la conception d 'une série de grands programmes de réforme institutionnelle de la gestion des changes en Chine.Balance des paiementsRecherche sur les politiques de change, les flux internationaux de capitaux, etc.

Médias: dans quelle mesure la réforme du taux de change du renminbi est - elle en cours?

　　Tao Tao: ? 8.11 ? l 'amélioration du taux de change du renminbi par rapport au dollar des états - Unis, l' amélioration du mécanisme d 'établissement des prix intermédiaires, l' augmentation de la commercialisation et de la position de référence des prix intermédiaires, ont touché les éléments fondamentaux de la réforme des taux de change et sont sortis du cercle vicieux de longue date des taux de change du renminbi, ce qui a ouvert de nouvelles perspectives d 'amélioration du mécanisme de formation du marché des taux de change du renminbi.Ainsi, le système de taux de change flottants réglementés, basé sur l 'offre et la demande du marché, mis en place après la convergence des taux de 1994, a été sensiblement amélioré.

Il est vrai qu 'à l' avenir, les mécanismes de formation des taux de change du renminbi pourraient être améliorés, par exemple en élargissant, voire en supprimant, la gestion des fluctuations des marchés interbancaires et en affaiblissant encore la position de référence des prix intermédiaires.Mais la question la plus importante est de savoir comment concevoir et mettre en ?uvre une politique de taux de change du renminbi dans le cadre d 'un système de taux de change flottants réglementés.En théorie, le système est stable et à long terme, tandis que les politiques sont à court terme et variables.De même que la politique monétaire peut être sélective, neutre ou partiale dans le cadre d 'une politique monétaire ciblée sur l' inflation, la politique des taux de change doit être souple et adaptée au contexte local, en particulier pour éviter la pérennisation et l 'institutionnalisation des politiques à court terme.

Médias: Quelles sont les difficultés ou les difficultés auxquelles se heurte actuellement la réforme du taux de change du renminbi?

　　Les réformes du marché des changes et l 'élargissement de l' ouverture financière pourraient être suspendus temporairement si l 'on continuait de mettre l' accent sur le maintien de la stabilité des taux de change, tandis que l 'on s' attendait à ce que la dépréciation se poursuive, que l' efficacité du contr?le des mouvements de capitaux diminue et que les réserves de change s' épuisent davantage.

C 'est pourquoi le Gouverneur Zhou Ogawa a déclaré il y a quelques jours, lors d' une interview, que le taux de change du renminbi n 'avait pas changé dans la direction de la réforme du marché, mais qu' il veillerait à ce que le moment soit bien choisi, qu 'il y ait des guichets Pour avancer avec détermination et qu' il n 'y ait pas de guichet pour patienter.

Les principales causes de la situation actuelle sont à la fois les chocs internes et externes, les anticipations de dévaluation et les pressions sur les sorties de capitaux dues à des facteurs fondamentaux, et les effets amplifiés de l 'inadaptation des marchés aux fluctuations bidirectionnelles des taux de change.L 'adoption de mesures efficaces visant à remédier à l' autodépréciation unilatérale, autosuffisante et autonome, ainsi qu 'à atténuer l' impact des fusions - acquisitions sur le marché, est la clef de la consolidation et de l 'approfondissement de la prochaine étape.

Médias: le mécanisme actuel de formation du renminbi se fonde davantage sur un panier de monnaies, mais a - t - il vraiment renoncé à fixer le dollar des états - Unis?

　　Tao Tao: l 'évaluation de l' évolution de la valeur d 'une monnaie par rapport à une devise par rapport aux indicateurs de change bilatéraux est probablement plus scientifique et représente un progrès important dans la transition vers une plus grande flexibilité du taux de change du renminbi.D 'après certaines interprétations extérieures récentes, les autorités s' efforcent également de mieux tenir compte de l' évolution des taux de change dans un panier de monnaies, tout en perfectionnant constamment le système d 'indicateurs de régulation.Bien entendu, les principales monnaies de paiement transfrontalier et de compensation des prix extérieurs sont le dollar des états - Unis et l 'on ne peut s' attendre à ce que les marchés changent immédiatement leurs préoccupations concernant le taux de change bilatéral du renminbi par rapport au dollar des états - Unis, ce qui exige un processus.Dans le même temps, la mise en place d 'une nouvelle ancre qui remplacerait l' ancrage des taux de change n 'est pas chose faite du jour au lendemain de l' amélioration progressive du cadre de politique monétaire.

Avec l 'amélioration progressive du système de taux de change flottants réglementés, l' effet des prix intermédiaires s' estompe progressivement si l 'on s' oriente vers l' avenir vers des fluctuations réglementaires des zones flottantes qui ne sont pas annoncées à l 'avance.En particulier, en cas de fluctuation des taux de change, les autorités monétaires peuvent encore publier les taux de change, par exemple le prix de cl?ture quotidien du dollar des états - Unis sur le marché de New York par rapport aux principales monnaies.Toutefois, ce taux n 'est pas un prix intermédiaire mais un taux de référence qui n' est pas obligatoire sur le marché, mais qui est généré spontanément, non pas pour guider les opérations du marché, mais pour servir de référence à la comptabilité sociale et financière et à la recherche universitaire.

Media: How do you think to balance the Triple Relationship between Change Change Change Change Change Change Change Change Marketing and Capital Projects open?

Tuyau Tao: ces trois éléments doivent être coordonnés.

Le degré d 'ouverture du compte de capital devrait correspondre dans une large mesure au degré de commercialisation des taux de change.Selon le paradoxe tripartite, l 'ajustement de la politique de gestion des flux de capitaux est probablement indispensable si l' on veut préserver la stabilité des taux de change et l 'indépendance de la politique monétaire.Si les flux de capitaux sont libres et si les régimes de change ou les politiques de change sont rigides, ils sont vulnérables aux attaques monétaires et à l 'inversion des flux de capitaux.

Le passage de la politique monétaire de la régulation quantitative à la régulation des prix, qui est au c?ur de la commercialisation des taux d 'intérêt, contribue à accro?tre l' efficacité de la politique monétaire et la transparence de la politique monétaire, ce qui est également essentiel pour préserver l 'indépendance de la politique monétaire.La commercialisation des taux d 'intérêt contribue à l' établissement d 'une courbe des taux de rendement qui favorise la fixation rationnelle des prix des produits financiers, l' enrichissement des instruments d 'assurance financière et la réduction des erreurs de répartition des ressources, ce qui est une infrastructure essentielle pour appuyer la commercialisation des taux de change et l' ouverture des comptes de capital.

Médias: comment le taux de change du renminbi par rapport au dollar des états - Unis a - t - il évolué, passant d 'un taux de ? croissance sans dévalorisation ? au cours des années précédentes à un taux de ? dépréciation sans dévalorisation ? possible dans un proche avenir, y compris une ? augmentation de l' amplitude des fluctuations des taux de change dans les deux sens ??

　　TaoEn fait, dans le contexte de la commercialisation, il est courant que les taux de change augmentent ou baissent, et il n 'y a pas de devises qui n' augmentent pas ou qui ne baissent pas.Les fluctuations unilatérales à long terme des taux de change sont anormales, tout comme les ? doubles excédents ? ou les ? doubles déficits ? de la balance des paiements.

RenminbiTaux de changeLa réforme institutionnelle vise à permettre aux marchés de jouer un r?le de plus en plus important dans la formation des taux de change.Selon la valeur de l 'économie de marché, la valeur détermine les prix, les prix se déplacent autour de la valeur.Cela signifie que, dans le contexte de la commercialisation des taux de change, les taux de change du marché, d 'une part, varieront autour d' un taux de change équilibré et, d 'autre part, il est peu probable qu' ils s' écartent trop de ce taux pour s' élever ou se déprécier indéfiniment.

Le principe sous - jacent est que le taux de change équilibré n 'est que la valeur théorique d' un taux de change raisonnable et qu 'il n' existe pas de normes ou de modèles reconnus et uniformes sur le marché.Dans un contexte de plus en plus caractérisé par la commercialisation des taux de change, il n 'est ni possible ni nécessaire d' harmoniser les points de vue du marché en raison des différences d 'interprétation et de prédiction des taux de change équilibrés.Les fluctuations bidirectionnelles, en hausse et en baisse, deviendront de plus en plus fréquentes compte tenu de la polarisation attendue du marché.En particulier, l 'absence de référence a rendu possible l' aggravation des chocs du marché, voire le surajustement, pendant le passage à l 'ancien système de gestion des taux de change.

à mesure que les taux de change deviennent de plus en plus marchands, l 'efficacité du marché des changes s' accro?t, les tendances des taux de change deviennent de plus en plus imprévisibles et les acteurs du marché ont souvent du mal à tirer des bénéfices excessifs des opérations en devises.Les acteurs du marché doivent s' adapter à l 'évolution des taux de change du renminbi dans les deux sens, ma?triser les risques d' erreur monétaire, utiliser des instruments d 'assurance financière, ne pas substituer la sécurité globale de la dette nationale à la gestion des risques de la dette des entreprises, ne pas se substituer à l' appréciation du marché, ne pas décider d 'une couverture par manque d' argent et de rentabilité.

Quelles sont les mesures à prendre pour atteindre les objectifs de commercialisation mentionnés dans la Déclaration du Millénaire?

　　Guan Tao: dans un entretien qu 'il a accordé il y a quelques jours, le Gouverneur Chow Ogawa a exprimé l' espoir que des progrès considérables seraient réalisés dans la réforme des taux de change au cours de la période du ? treize ? et que l 'on s' appuierait davantage sur les forces du marché pour déterminer Les prix et obtenir des taux de change plus souples.La réforme du taux de change du renminbi reste orientée vers la mise en place d 'un régime de taux de change flottant réglementé, fondé sur l' offre et la demande sur le marché et fondé sur un panier de monnaies.

Tout d 'abord, il faut mettre l' accent sur les relations entre l 'offre et la demande sur le marché, même s' il existe une spéculation à court terme sur le marché, il faut respecter celui - ci.Dans le cadre de la réforme des mécanismes de formation des taux de change, le r?le de référence d 'un panier de monnaies pourrait être considérablement renforcé, mais non ciblé.à l 'avenir, des mécanismes permettant d' utiliser les données macroéconomiques sur les taux de change seront également introduits.Le Vice - Président a également exprimé plus t?t le souhait de voir se réaliser à l 'avenir les fluctuations nettes des taux de change du renminbi, c' est - à - dire la liberté de mouvement.

Pour que les marchés jouent un r?le décisif dans la formation des taux de change, il faut, d 'une part, que les banques centrales se retirent largement des marchés des changes et, d' autre part, qu 'elles réduisent progressivement leurs interventions administratives sur les flux de capitaux transfrontières et, d' autre part, qu 'elles développent considérablement les marchés des changes et enrichissent les instruments de protection des changes.L 'élimination des arrangements relatifs à la gestion des intervalles de fluctuation des taux de change et au mécanisme des prix intermédiaires est indispensable pour parvenir à des taux de change plus propres.

　　Médias: est - ce que les futures modifications des taux de change seront plus attentives au choix des créneaux temporels appropriés?

　　Tao Tao: le meilleur moment pour changer de puits, seulement l 'état idéal.étant donné que les problèmes se posent à chaque période, l 'analyse des avantages et des inconvénients de toute option n' est pas toujours aussi claire à l 'avance.En outre, en règle générale, l 'équilibre économique extérieur est subordonné aux objectifs d' équilibre interne et les politiques de change sont généralement des politiques macroéconomiques secondaires qui ne relèvent pas nécessairement des priorités du Gouvernement.Il serait donc préférable d 'approfondir à l' avenir les opérations de change et de prévoir les avantages et les inconvénients sur la base d 'analyses de scénarios et de tests de pression.Quand on y réfléchit, on avance avec détermination, on anticipe, on anticipe, on voit l 'ennemi, on fait des démonstrations, on avance et on recule.L 'harmonisation des instruments et des objectifs accro?trait les chances de succès de la réforme des taux de change.