Où Est La Pression De Dépréciation?Il N 'Y En A Pas.

Depuis la chute brutale du marché boursier au milieu de l 'année 2015, le renminbi continue de subir une dépréciation.

Au cours de la période récente, un certain nombre d 'organismes d' investissement offshore ont publié des rapports analytiques qui prévoyaient que le renminbi continuerait de se déprécier, voire d 'extrapoler des proportions exactes surestimées.

En conséquence, de nombreux organismes d 'investissement ont directement recommandé au Gouvernement de dévaluer le yuan en une seule fois.

Ces analyses, qui ont été répercutées sur les marchés des changes, ont entra?né une augmentation récente des sorties de capitaux pfrontières.

Les dirigeants chinois ont souvent participé à des consultations bilatérales ou multilatérales et se sont engagés à plusieurs reprises à assumer la responsabilité internationale, de sorte qu 'il est peu probable que l' économie soit stabilisée par la dévaluation du renminbi.

La liquidité du renminbi étant la plus élevée au monde, elle pourrait rapidement se pformer en pression sur les flux de capitaux pfrontières, sous réserve de fluctuations des taux de change.

La structure des actifs financiers chinois doit être modifiée et l 'encaisse et les dép?ts libellés en dollars des états - Unis doivent être progressivement convertis en autres actifs financiers, en particulier les obligations.

Qu 'est - ce qui a provoqué la dépréciation du renminbi?

Selon une opinion populaire sur le marché, la médiocrité de la qualité des actifs financiers chinois, due à la baisse de la rentabilité des banques due à des créances douteuses et à la mauvaise rentabilité des sociétés cotées en bourse, a entra?né une fuite des capitaux et une dépréciation du renminbi, alors que les investisseurs devraient adopter une stratégie de Diversification monétaire lorsqu 'ils confient leurs actifs en prévision d' une dévaluation du renminbi.

De plus en plus souvent, ce type d 'affirmation crée un cycle d' autosatisfaction - la dépréciation étant censée se traduire par de véritables sorties de capitaux qui, à leur tour, renforcent les prévisions de dévaluation du yuan sur le marché des changes.

Cette logique d 'autoréglementation est courante sur les marchés des changes.

En fait, diverses théories financières internationales ont souligné à maintes reprises que le taux de change était un prix superflu qui pouvait être fixé à un point donné et qui permettait aux pays de procéder à des ajustements spontanés de leurs actifs et de leurs produits, ou de s' apprécier et de se déprécier à n 'importe quel rythme, ce qui permettait d' adapter les prix des actifs et des produits.

En substance, le plus fondamental de ces facteurs est que les prix des produits et les prix des capitaux entre les pays devraient correspondre de manière fondamentale à long terme, et que les taux de change soient à court terme multiples et équilibrés.

Le taux de change actuel du renminbi est un équilibre multiple typique.

Si l 'on s' attend à ce que le renminbi se déprécie, les investisseurs échangeront des sommes importantes contre le dollar des états - Unis, ce qui entra?nera des sorties massives de capitaux et une nouvelle dévaluation des taux de change; si l' on s' attend à ce que le taux de change du renminbi soit stable, les mouvements pfrontières de capitaux seront relativement stables, les marchés des changes ne seront pas soumis à des pressions et les taux de change se stabiliseront.

La subtilité qui a conduit à cet équilibre est que la Chine est la plus grande liquidité du monde.

Par conséquent, tant que les fluctuations des taux de change sont imprévisibles, ces liquidités deviennent rapidement des pressions sur les flux de capitaux pfrontières.

Il existe diverses analyses sur le marché des sources de pression liées à la dévaluation du yuan.

En résumé, les raisons pour lesquelles on a estimé qu 'il était possible de le faire étaient essentiellement de cinq ordres.

Le premier est la baisse du dollar des états - Unis.

Selon les projections les plus récentes, la Fed a une forte probabilité d 'amortissement en décembre 2016.

En fait, l 'économie américaine a récemment enregistré des taux d' intérêt constants, le ch?mage étant resté inférieur à 5%, l 'inflation ayant légèrement augmenté et le dollar des états - Unis pouvant bénéficier d' un taux d 'intérêt plus élevé.

Toutefois, même si le dollar des états - Unis a augmenté, l 'indice du dollar n' a augmenté que de 2 à 3%, ce qui n 'est pas suffisant pour entra?ner une forte dépréciation du renminbi prévue par le marché.

L 'augmentation du dollar des états - Unis n' est donc pas suffisante pour expliquer la pression actuelle sur le renminbi.

La deuxième raison possible est la pression exercée sur le commerce extérieur de la Chine.

En janvier - septembre 2016, les importations et les exportations chinoises ont baissé de la même manière, ce qui a conduit à dire que le Gouvernement chinois souhaitait promouvoir les exportations par une dévaluation.

Mais cette explication ne tient pas non plus.

Après tout, la Chine reste un excédent de la balance courante.

Si l 'on encourage les exportations par la dévaluation et si l' on continue d 'accro?tre l' excédent, le Gouvernement chinois deviendra une cible pour la communauté internationale.

Les dirigeants chinois ont souvent participé à des consultations bilatérales ou multilatérales et se sont engagés à plusieurs reprises à assumer la responsabilité internationale, de sorte qu 'il est peu probable que l' économie soit stabilisée par la dévaluation du renminbi.

En outre, étant donné que la part des exportations par rapport au PIB avait considérablement diminué avant la crise économique, il n 'était pas possible de stabiliser l' économie et de stimuler les exportations par la dépréciation du renminbi.

La troisième raison possible est l 'accélération de la ? sortie ? des entreprises chinoises, qui a entra?né une augmentation de la demande sur le marché des changes.

Cela mérite d 'être examiné plus attentivement.

Oui.

La sortie a atteint son apogée, mais il faut voir que les capitaux chinois (3,97 °13 °C °1,24%) ont également enregistré des entrées importantes de capitaux provenant d 'investissements étrangers directs.

Les entreprises chinoises ont des raisons fondamentales et à long terme de sortir, notamment en acquérant des technologies et des marques à l 'étranger et en acquérant des actifs à l' étranger qui ont un effet de synergie avec les actifs nationaux.

Après tout, les entreprises chinoises sont fondamentalement en mesure d 'intégrer leurs actifs à l' intérieur et à l 'extérieur du pays et de gérer la culture d' entreprise à l 'intérieur et à l' extérieur du pays, ce qui n 'est pas une tache aisée.

La capacité des entreprises chinoises de procéder à des fusions - acquisitions de base ne peut pas augmenter rapidement en quelques mois.

Par conséquent, l 'accélération de l' investissement étranger fondé uniquement sur des bases fondamentales ne saurait être expliquée par le rythme élevé des sorties de capitaux au niveau des entreprises.

La quatrième raison fréquemment invoquée est l 'apparition d' une nouvelle vague d 'augmentation de la mousse dans les biens immobiliers chinois au cours de la période récente.

D 'aucuns estiment que les maisons intérieures sont chères et les maisons à l' étranger moins chères, ce qui incite les habitants à se tourner vers l 'étranger pour acheter un logement, ce qui entra?ne une dépréciation du Yuan, conséquence de la bulle immobilière intérieure.

Cette raison n 'est pas non plus valable.

Tout d 'abord, il est difficile de comparer directement les prix des logements dans les différentes régions.

Les biens immobiliers appartiennent à l 'immobilier, et il n' y a pas de comparaison entre les maisons de luxe bon marché du Kansas et celles de Beijing et de Shanghai.

En outre, la plupart des investisseurs nationaux ne connaissent pas bien la situation des prix des logements à l 'étranger et sont très éloignés des opérations en cours d' achat à l 'étranger.

Même ceux qui s' engagent véritablement à l 'étranger se heurtent à des problèmes différents.

Par exemple, l 'afflux d' investisseurs immobiliers à Londres au cours de la période précédente, dont certains n 'ont pas pu se libérer en raison de la baisse des prix de l' immobilier due aux effets négatifs de la déseurope britannique, et d 'autres n' ont pu être rachetés en raison du gel des fonds immobiliers.

Cette expérience douloureuse de l 'investissement immobilier, dont beaucoup se souviennent encore, ne peut être effacée à court terme.

La Cinquième explication de la dépréciation du taux de change du renminbi est que le rendement global des actifs financiers chinois est faible et que les fonds sont donc envoyés à l 'étranger pour obtenir un rendement plus élevé des investissements financiers.

Au milieu de l 'année, les marchés boursiers de New York et d' autres villes ont atteint des niveaux records.

Par exemple, depuis une période récente, les élections présidentielles aux états - Unis ont été marquées par une forte baisse des cours des actions, conséquence directe de la couverture médiatique.

En revanche, la Chine a actuellement un taux de rendement inférieur à celui des états - Unis.

Sans parler du fait que le taux actuel de rendement des produits financiers chinois est plus élevé que celui des produits étrangers correspondants.

Les différences de rendement des actifs financiers ne peuvent donc pas non plus expliquer les pressions exercées sur les sorties de fonds et la dépréciation du renminbi.

Gérer les prévisions, démarrer le processus, réduire le stock monétaire

Sur la base de l 'analyse ci - dessus, l' action au niveau des politiques est nécessaire.

à court terme, il importe de maintenir les prévisions de dévaluation du renminbi bien gérées, de faire comprendre au marché qu 'il n' y a pas de motivation à une dévaluation fondamentale du renminbi et de maintenir la stabilité fondamentale du renminbi par rapport au dollar des états - Unis.

En particulier, la dépréciation du renminbi ne devrait pas dépasser 3% par an, étant donné qu 'il s' agit de la différence entre les actifs sans risque en Amérique centrale, c' est - à - dire un rendement supérieur à 3% des actifs libellés en dollars des états - Unis.

Une dévaluation de plus de 3% perturberait la tendance à la fuite des capitaux et conduirait à l 'autoréalisation escomptée.

à moyen et à long terme, la structure des actifs financiers chinois doit être modifiée et les liquidités et dép?ts libellés en dollars des états - Unis doivent être progressivement convertis en autres actifs financiers, en particulier en obligations.

Par rapport aux actifs à forte liquidité tels que les liquidités et les dép?ts bancaires, d 'autres actifs financiers peuvent difficilement s' écouler à l' étranger sous l 'effet de la dépréciation du renminbi, car les prix de ces actifs diminuent avec la dépréciation du renminbi et les sorties de capitaux, et les investisseurs ont du mal à vendre rapidement.

Par exemple, si la moitié des actifs liquides de l 'économie chinoise est convertie en obligations, les détenteurs d' obligations vendent des obligations lorsqu 'ils quittent l' économie, le rendement des obligations augmente à l 'inverse et les investisseurs qui les vendent doivent réfléchir pour réduire la pression sur les sorties de capitaux.

Il s' agit en particulier d 'encourager les entreprises de haute qualité à émettre des obligations, tout en augmentant de manière appropriée la part de la dette publique et en permettant aux bailleurs de fonds d' investir progressivement par l 'emprunt plut?t que par des emprunts bancaires.

Dans le même temps, les déposants sont orientés vers la détention d 'une partie de leurs dép?ts bancaires et les banques peuvent en acheter une partie au lieu de les accorder directement.

Pourquoi la Chine a - t - elle réduit sa liquidité pour maintenir la stabilité financière et n 'a - t - elle pas orienté les capitaux vers les marchés boursiers ou vers les nouveaux marchés?

En résumé, la pression exercée par la dépréciation du renminbi dans le cadre de ce cycle a été l 'effet de l' anticipation autoréalisée.

Face à cette situation, les attentes des investisseurs et les flux financiers doivent être gérés avec fermeté à court terme.

à moyen et à long terme, des mesures concrètes doivent être prises à partir de maintenant pour réduire progressivement le stock monétaire de la Chine et stabiliser les finances chinoises à la racine, ce qui est le véritable fondement de l 'internationalisation du renminbi.