Quelle Marge De Man?uvre Existe - T - Il Pour Une Dévaluation Excessive Des Monnaies Dans Les économies émergentes?

On s' attend à ce que la dépréciation du renminbi soit encore forte et, pour cette raison, le contr?le exercé par la Banque centrale sur le capital du renminbi s' est encore renforcé, mais il se peut que ce contr?le renforce les prévisions de dépréciation.

Quels sont les principaux facteurs qui influent sur les taux de change, tels que l 'excédent du commerce extérieur, les réserves de change et les perspectives de croissance économique?

Que ce soit du point de vue de l 'internationalisation du renminbi, de la suppression de la bulle des actifs ou de la prévention de l' inflation et de la réduction de l 'écart entre riches et pauvres, la taille des monnaies devrait être strictement contr?lée, ce qui correspond pleinement à l' objectif des réformes structurelles du c?té de l 'offre.

En conséquence, on peut s' attendre à ce que le contr?le des changes soit encore renforcé à l 'avenir, étant donné que la protection contre les risques est la première et que la dévaluation du renminbi sera progressive et, si l' expansion de la monnaie est effectivement ma?trisée, limitée, même si la croissance du PIB ralentira En conséquence; si la taille de la monnaie n 'est pas ma?trisée efficacement, la dévaluation risque d' être longue.

Pourquoi les monnaies des pays émergents se déprécient - elles en général de fa?on excessive?

En théorie, les primes de risque sont généralement égales aux primes de liquidité et aux primes de crédit, et les primes de risque sont plus élevées dans les monnaies des pays émergents, d 'où une tendance à la surdévaluation.

Chaque année, le Fonds monétaire international (FMI) a estimé une parité de pouvoir d 'achat en dollars des états - Unis pour les monnaies nationales \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \ \\\\ \\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\

Si le PIB par habitant de la Fédération de Russie en 2016, calculé sur la base de la parité de pouvoir d 'achat (PPA), est de 26 109 dollars, alors que le PIB par habitant nominal est de 8 058 dollars seulement, soit moins que la Chine, le taux de change du rouble par rapport au dollar des états - Unis (26 109 / 8058 moins 1) est soit 2,24 fois sous - estimé selon la théorie de la parité de pouvoir d' achat (2,87 fois), le Brésil 0,77 fois et la Chine 0,83 fois.

Nous pourrions appeler ces multiplicateurs les primes de risque de notre monnaie.

Bien que les PPA soient des calculs théoriques, elles se traduisent dans une large mesure par des différences entre les pays en ce qui concerne les biens et services disponibles en équivalents dollars des états - Unis.

La Chine a - t - elle des taux de prime de risque beaucoup plus faibles que l 'Inde et la Russie dans les pays en briques d' or, ce qui est lié au contr?le des changes?

Les taux de change nominaux se sont considérablement dépréciés dans de nombreux pays émergents, principalement parce qu 'ils ont d? faire face à des difficultés économiques essentiellement dues à l' expansion monétaire, à l 'exception de cinq pays en brique d' or comme la Chine, le Brésil, l 'Afrique du Sud, l' Inde et la Russie.

Si, à la fin de 1976, le taux de change du dollar des états - Unis par rapport au dollar des états - Unis était de 8,97 roupies indiennes, il est aujourd 'hui de 66,7, alors que la dépréciation du roupie par rapport au dollar des états - Unis au cours des 40 dernières années a atteint 644% et que la Russie s' est dépréciée plus de 80 fois (1 dollar des états - Unis à la fin de 1976 = 0,74 Rouble).

La dépréciation de la Chine au cours des 40 dernières années, bien que supérieure à 250%, est beaucoup plus faible que dans les autres économies émergentes, ce qui pourrait être lié au contr?le des changes.

En outre, l 'excédent du commerce extérieur et l' afflux massif de capitaux étrangers ont - ils contribué à stabiliser la monnaie chinoise en faisant de la Chine le premier pays à détenir des réserves de devises?

L 'adhésion de la Chine au SDR montre que les perspectives de conversion du renminbi en monnaie internationale sont plus claires, mais les mécanismes de formation des taux de change et l' ouverture des comptes de capital semblent généralement progresser plus lentement que prévu, en particulier lorsque la dépréciation du renminbi devrait s' accompagner d 'un renforcement du contr?le des changes.

Les prix FOB et FOB sont toujours supérieurs aux prix FOB, mais les écarts de prix sont minimes, ce qui semble indiquer qu 'il n' y a guère de marge de dépréciation pour les taux de change non réglementés.

Après tout, le renminbi ne peut pas être librement converti en capital et les devises ne peuvent pas entrer ou sortir librement.

La Chine, par rapport à l 'Inde, applique également des taux de change flottants réglementés, mais l' Inde est plus mobile que la Chine.

La Chine a également pris du retard par rapport à l 'Inde sur le plan de l' ouverture financière.

Cela laisse planer des doutes quant à l 'ampleur de la dépréciation dans les conditions d' ouverture du renminbi en matière de change et de capital.

Un taux de change ? raisonnable ? peut être obtenu grace à une relation de prix entre m2 et le PIB.

Si l 'on retient 2000 comme période de référence, le taux de change initial du yuan par rapport au dollar des états - Unis était de 8,28: 1; parallèlement, le PIB, calculé sur la base des prix constants de l' an 2000 (sur la base des données révisées actuelles, ci - après), était de 1 350 milliards de dollars pour le m2 et de 0,77 dollar pour le m2, et aujourd 'hui de 1,27 yuan pour le m2.

Aux états - Unis, le PIB correspondant était de 2,6 dollars pour un dollar m2 en 2000 et de 1,3 dollar pour un dollar m2 à l 'heure actuelle.

Le taux de change du yuan par rapport au dollar des états - Unis est de 11,6 pour 1.

L 'extrapolation du taux de change raisonnable du renminbi sur la base de cette variation linéaire du PIB par rapport au m2 est un peu grossière.

Tout d 'abord, en 2000, il a été demandé si le taux de change du renminbi (8,28: 1) était un taux de change équilibré, bien que les cours noirs du marché des changes de l' époque soient proches des prix officiels.

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Deuxièmement, non seulement le PIB chinois est sous - estimé en raison de différences de calibre de calcul entre le PIB de la Chine et celui des états - Unis, mais les différences de structure industrielle entre les deux pays font que le PIB n 'est pas comparable.

En conséquence, les différences de taille et de structure des statistiques du PIB peuvent également se refléter dans les parités de pouvoir d 'achat des deux pays.

Troisièmement, le choix d 'une période de référence différente entra?ne des différences dans la relation de prix entre m2 et le PIB.

Comme Wang Xiaodong l 'a fait pour la période de référence 2006 (le renminbi est entré dans la phase d' appréciation), le taux de change du renminbi par rapport au dollar des états - Unis était de 1: 8,08 et le taux de change du renminbi m2, calculé sur la base des prix constants de 2006, est aujourd 'hui de 0,32; en même temps, le taux de change du dollar m2, calculé sur la base des prix constants de 2006, est de 1,97 dollar des états - Unis, soit aujourd' hui 1,19 dollar des états - Unis.

Dans ce cas, le taux de change du renminbi par rapport au dollar des états - Unis serait de 9,5 pour 1.

Bien qu 'il soit difficile d' extrapoler les taux de change théoriques en se fondant sur la relation entre la valeur du m2 et celle du PIB, cela reflète le fait incontestable que l 'offre de devises a été un peu plus importante que le PIB au cours des 20 dernières années et qu' il est illusoire de continuer à cro?tre à un rythme plus élevé après 2009, d 'autant plus que l' écart entre la croissance économique et la croissance monétaire n 'est pas trop important pour que le CPI puisse se considérer comme un problème d' augmentation du m2, étant donné que l 'une manière ou d' une autre, l 'une bulle de l' inflation et d 'une dévaluation, comme des diverses formes d' excédent, comme indiqué précédemment.

En tant qu 'indicateur de résultat, il faut se demander dans quelle mesure et dans quelle mesure les apports sont justifiés.

Par exemple, l 'objectif de croissance du PIB pour 2014 est de 7,5% et l' objectif de croissance m2 de 13%; l 'objectif de croissance pour 2015 est d' environ 7% et l 'objectif de croissance pour le m2 de 12%; et l' objectif de croissance pour 2016 est de 6,5 à 7%.

Toutefois, l 'objectif de croissance m2 a été porté à 13%, ce qui semble indiquer une faible productivité des intrants, et les problèmes résultant d' un excès de monnaies apparaissent désormais au moins dans les indicateurs de l 'actif et du taux de change.

Dans le même temps, nous devons également nous inquiéter du fait que des politiques monétaires plus libérales peuvent conduire à un écart excessif entre les riches et les pauvres.

Si la croissance du m2 s' est considérablement accélérée à la suite de la crise des crédits hypothécaires à risque aux états - Unis, le coefficient de Gini pour l 'ensemble des épargnants des états - Unis a atteint 0,48, ce qui peut être une cause importante de victoire aux élections générales de chump, car Obama a fait un usage excessif des instruments financiers au cours des huit dernières années de son gouvernement pour stimuler l' économie, creusant ainsi le fossé entre les riches et les pauvres et incitant les groupes à ? occuper Wall Street ?, tandis que chump préconise un recours accru aux instruments financiers au profit des groupes à faible revenu et moyen.

D 'une manière générale, il est entendu que plus les réserves en devises sont importantes, plus les actifs en devises sont importants, plus la monnaie est stable.

En fait, les réserves en devises des économies émergentes ne sont pas très faibles, en particulier dans les quatre pays en briques d 'or, comme la Chine, où les réserves en devises de la Russie, du Brésil et de l' Inde occupent la première place dans le monde, mais les taux de change nominaux sont sensiblement inférieurs aux taux de change réels.

Même dans une région comme Taiwan, la Chine, qui se classe au troisième rang mondial pour les réserves en devises (434 milliards de dollars), le taux de change nominal est trop bas.

L 'indice du dollar des états - Unis s' est apprécié plus de 70 fois au cours de la même période pour une vingtaine de monnaies nationales, dont la Chine, la Russie, l' Inde, le Brésil, l 'Afrique du Sud et le Mexique.

Bien que l 'économie des pays de l' OCDE dans son ensemble soit en hausse par rapport à celle des pays du major, les taux de change se sont considérablement dépréciés sans exception.

Pourquoi l 'appréciation de l' indice du dollar des états - Unis est - elle si exagérée?

Parce que le taux de change est essentiellement une relation entre l 'offre et la demande d' une monnaie par rapport à une autre.

L 'Inde, par exemple, a été à l' avant - garde de la croissance économique mondiale au cours des deux dernières années, dépassant la Chine, et les investissements directs à l 'étranger dépassant la Chine, devenant ainsi le premier pays au monde, mais le roupie indien a continué de se déprécier.

La dépréciation du dollar des états - Unis par rapport aux autres pays développés, qui n 'est que de 15%, est tout à fait surprenante, car après 43 ans, l' indice du dollar des états - Unis (major) est si faible que la plupart des pays développés n 'ont pas de monnaie courante.

Au Japon, par exemple, la croissance économique et les exportations ont été très faibles au fil des ans et des taux d 'intérêt négatifs ont été appliqués, mais il n' y a pas eu de dévaluation ou d 'appréciation tendancielle du yen par rapport au dollar des états - Unis, comme c' est le cas actuellement Pour le dollar des états - Unis par rapport au yen, qui se situe aux alentours de 106, soit une légère différence par rapport au taux de change d 'il y a 10 ans (environ 100).

Au Japon, le m2, qui était de 714 000 milliards de yens à la fin de 2006, n 'a atteint aujourd' hui que 9,4 millions de yens, soit une augmentation cumulée de 32% sur 10 ans.

Pourquoi la croissance de la monnaie japonaise est - elle si lente?

En Chine, cependant, le M2 a augmenté d 'environ 345% en 10 ans.

Aussi bien au Japon qu 'aux états - Unis, leurs banques centrales sont folles de largage de devises, mais les banques commerciales font preuve de retenue, ce qui explique la stabilité monétaire des pays développés.

Toutefois, les pays émergents ne sont pas les mêmes, comme la Banque centrale de Chine n 'a pas beaucoup investi dans les monnaies de base, dont l' actif total a augmenté de 67,8% au cours des huit dernières années, atteignant 334 000 milliards de dollars (contre 1 990 milliards en 2008), ce qui montre que la Banque centrale n 'a pas la volonté apparente d' établir un bilan important.

Toutefois, les banques commerciales chinoises ont continué d 'élargir considérablement leur portefeuille de crédit, avec un taux de réserve statutaire de 15%, par exemple un solde de 9 300 milliards de dollars au début de 2000, qui est aujourd' hui de 10 830 milliards de dollars, soit une augmentation de plus de 10 fois.

L 'expansion du crédit a été beaucoup plus rapide que celle du PIB, de sorte que les bénéfices nets totaux des banques cotées ont dépassé de plus de la moitié les bénéfices nets de toutes les sociétés cotées en bourse.

Par conséquent, les principaux facteurs qui déterminent l 'évolution des taux de change devraient être l' offre monétaire, de même que l 'inflation et les prix des logements, les taux de change étant des phénomènes monétaires, et les monnaies, une fois qu' elles sont surchargées, libèrent toujours leur énergie, soit gonflent leurs actifs, soit se déprécient.

Il n 'y a pas forcément d' inflation ou de contraction du fait de la surabondance des monnaies; il n 'y a pas nécessairement de bulle des prix des actifs, il y a peut - être aussi une sous - évaluation des prix des actifs; il n' y a pas nécessairement de dévaluation imminente de la monnaie ou une éventuelle appréciation.

Toutefois, à long terme, les excès de change entra?neront certainement une bulle des actifs, une inflation et une dévaluation.

Les effets sur les taux de change de la croissance économique, de l 'excédent du commerce extérieur et de l' ampleur des entrées de capitaux peuvent être plus indirects et difficiles à quantifier.

L 'impact de leurs taux de change réels est peut - être plus évident, par exemple en ce qui concerne les parités de pouvoir d' achat.

Toutefois, la ? valeur réelle ? des taux de change réels ne semble pas être significative, car la grande majorité de la population ne s' intéresse qu 'aux taux nominaux et mesure la richesse et la participation à l' activité économique correspondante en utilisant les taux nominaux.