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Après la nouvelle réglementation de la gestion des ressources, la réglementation de la tendance à la réglementation de la configuration des actifs de la forme des produits a des exigences plus élevées.

Dans ce contexte, les autorités de réglementation tentent d'introduire des produits mom plus m?rs qui fonctionnent à l'étranger et qui sont gérés par des gestionnaires (Manager of Managers, communément appelés ? mom ?) dans une catégorie de produits de gestion des actifs à l'étranger et qui sont caractérisés par une ? pluralité d'actifs et de styles ?, qui reflètent à la fois les capacités de configuration des grandes catégories d'actifs des gestionnaires maternels et les capacités spécifiques de gestion des actifs des différents sous - traitants.

Le 22 février 2019, la Commission de contr?le des valeurs mobilières a publié les directives relatives aux produits des gestionnaires de fonds de valeurs mobilières (voir ci - après le ? projet de demande d'avis ?).Près de neuf mois plus tard, le 6 décembre 2019, la Commission de contr?le des marchés de valeurs mobilières a finalement publié une directive pilote sur les produits des gestionnaires de marchés à terme de valeurs mobilières (CMM) (ci - après dénommée "la directive").Ces directives, qui sont au nombre de 28, réglementent la définition des produits Multim, les modalités de fonctionnement, la responsabilité principale et les qualifications requises des participants, les opérations d'investissement, les contr?les internes et la gestion des risques, la responsabilité juridique, etc.

Dans le contexte plus large de la réforme globale du marché des capitaux entreprise par la Commission de supervision des activités de bourse, l'introduction des directives et l'apparition future de produits multim sont considérées comme l'une des principales initiatives visant à améliorer l'accès aux marchés à moyen et à long terme, conformément à l'article 12.

Post - Capital Management

En fait, les directives publiées officiellement par le Conseil n'ont pas beaucoup évolué par rapport aux demandes de commentaires, mais certaines dispositions ont été précisées et précisées.

Le changement le plus important concerne la section pertinente du Conseiller en placements, dans laquelle le Sous - directeur désigné dans le projet de sollicitation de commentaires est devenu le conseiller en placements dans les directives, ce qui peut aussi refléter le positionnement des produits mom par les responsables de la réglementation.

? dans l'ensemble, la différence la plus importante entre le projet de sollicitation d'avis et le projet de sollicitation d'avis est que le r?le de l'administrateur auxiliaire a été encore affaibli et que le nom de l'administrateur auxiliaire a été remplacé par celui de conseiller en placements, et que les décisions d'investissement et les avis de Mise en concurrence doivent être confiés à l'Administrateur mère.Lorsque le Sous - directeur est devenu conseiller en placements, le positionnement est parfaitement aligné sur les nouvelles règles relatives à la gestion des placements. ?Selon Xu Zhang, chercheur principal à l 'Institut de surveillance financière.

En outre, la version officielle des directives met particulièrement l'accent sur la tra?abilité et la vérification des sources de financement, ce qui permet d'éviter à l'avenir que les produits multim ne reprennent des opérations antérieures.

Pour sa part, l'Institut de réglementation financière a estimé que les directives ajoutaient et précisaient que les administrateurs devraient renforcer la vérification des sources de financement des investisseurs dans le secteur privé et interdire strictement l'utilisation irrégulière de ce type de produits pour des opérations telles que la distribution de fonds, l'acheminement de fonds, etc.

En revanche, les journalistes et les professionnels ont appris que la publication officielle des directives du CM était au c?ur de l 'industrie ou devait être adaptée aux nouvelles réglementations en matière de gestion financière pour les arrangements de désembo?tement.En vertu de la nouvelle réglementation, il est interdit d'encapsuler les produits à plusieurs niveaux et d'autoriser les produits à investir à nouveau dans un seul étage, à condition que les produits investis ne soient plus investis dans des produits autres que les fonds d'investissement publics.

Xu XiaoZhang a déclaré: ? après la nouvelle réglementation de la gestion des capitaux, la principale raison pour laquelle la mom a été si préoccupée, c 'est que la nouvelle réglementation exige un dosage rigide, de sorte qu' à l 'avenir la coopération entre les différents types de gestionnaires se présente sous trois formes: fof, Mom et spéculation.Les directives peuvent être considérées comme un prolongement et un complément des nouvelles règles de gestion financière.Dans les nouvelles règles de gestion financière publiées par la Banque centrale, il est dit très clairement que ? les produits de la gestion des investissements ne sont pas autorisés à investir dans d'autres produits de la gestion des fonds, à l'exception du fof, du mom ?.La nouvelle réglementation de la gestion des ressources financières impose clairement une interdiction stricte de l'encapsulation multicouche et exige la pénétration des produits, d'une part, en réduisant les risques de déréglementation de la conception structurelle par les gestionnaires et, d'autre part, en facilitant la commercialisation des produits.Toutefois, la formulation de la nouvelle réglementation a été laissée aux immunités du fof et du FMI. ?

Selon d'autres acteurs du marché, depuis l'introduction de la ? déconnexion ?, les opérations du fof menées par des organismes privés de réglementation des valeurs mobilières, des fonds et des marchés à terme se sont heurtées à de graves difficultés de collecte de fonds, principalement parce que le fof lui - même occupe deux niveaux de produits et ne peut plus accepter d'investissements sous forme de produits de haut niveau, alors que la principale source de financement des opérations traditionnelles du fof, à savoir les opérations bancaires, est une catégorie de produits, ce qui empêche les opérations du fof.

Selon l 'analyste des valeurs mobilières Huambo Luang Liping, "les produits de la mom ne occupent qu' une seule catégorie de produits, ce modèle contribue à l 'expansion des sources de financement de la mo vers le haut, ce qui permet à la modalité de produit de recevoir un maximum d' investissements dans le produit, tandis que le développement de la modalité privée est sans aucun doute un important appui financier au Fonds d 'investissement privé et une direction opérationnelle importante pour un certain nombre d' organismes de gestion d 'actifs privés.Il est à espérer que le problème de la collecte de fonds au sein du fof sera résolu en reliant les cadres d'investissement des structures traditionnelles du fof au cadre du FMI.

Couloir financier à moyen et à long terme

Il ressort de l'intention de la direction de la réglementation d'introduire le module que l'introduction de ce dernier permet de tirer pleinement parti de la capacité professionnelle de divers types d'organismes de gestion des actifs et de répondre aux besoins des investisseurs en matière de répartition des actifs, en particulier pour ce qui est de diversifier les fonds à moyen et à long terme.

à l'heure actuelle, la priorité de la Commission de supervision à moyen et à long terme est de lever les restrictions politiques et d'accro?tre la proportion des entrées de fonds de toutes sortes afin d'accro?tre l'apport de capitaux supplémentaires.

Selon Liu Wenqiang, analyste de l 'équipe financière de la Banque africaine de développement à l' Institut des valeurs mobilières de la Grande Muraille, les directives enrichiront les produits de la réglementation des marchés de capitaux.L 'implantation du modèle d' affaires Multi - gestionnaires sur le marché des capitaux chinois signifie également que nos opérations Multi - gestionnaires entreront dans une nouvelle phase de développement.Les actifs multiples, le style pluraliste et les caractéristiques des gestionnaires pluralistes sont centrés sur les mom, les produits mom peuvent prendre en charge des sommes importantes et gérer des fonds plus importants par le biais d'un nombre réduit de produits, ce qui est très important pour les filiales bancaires de gestion financière, d'assurance, etc., qui gèrent des fonds importants mais manquent relativement de gestionnaires d'investissements.Les directives ont pour objet d'aider les opérateurs de portefeuille à terme à mieux prendre en charge les besoins de gestion hiérarchique des fonds de divers types d'institutions, telles que les banques, les assurances, les fiducies, et à introduire davantage de fonds à moyen et à long terme pour les marchés de capitaux. ?

Sur la base de ces considérations, les directives, publiées à l'issue d'une consultation, comblent les lacunes dans les règles et devraient dynamiser le marché des Mam, où de nombreux acteurs s'efforcent d'y remédier.

? à l'heure actuelle, le marché des fonds Mam n'est pas réglementé et les investissements sont longs, peu résistants aux risques du marché et le marché global est relativement restreint.Sur un total de 111 produits du Fonds d 'investissement privé mom depuis 2013, 2 seulement ont été créés en 2018: le Fonds d' investissement privé mom3 et le Fonds d 'investissement privé du Nord - est mom2, respectivement; 26 produits en 2017; 22 produits en 2016; et 53 produits en 2015.Nous prévoyons que la publication de la directive donnera naissance à un groupe de produits mom, le marché attend depuis longtemps. ?Selon Liu Wenqiang.

Il ne fait aucun doute que les directives devraient offrir de nouvelles possibilités d'activité dans les domaines de la réglementation des opérations de bourse et du courtage.Toutefois, la différenciation entre de nombreuses institutions Mam met à l'épreuve les capacités des institutions en matière de recherche, de conseil en investissement de qualité, d'exploitation des ressources des clients, de développement des systèmes, de services intégrés, etc.En ce qui concerne les institutions qui auraient l 'avantage de démarrer les Mam, on s' accorde généralement à penser que le financement public va rapidement s' emparer de la principale position des produits.

? selon les règles actuelles, tant les fonds publics que les gestionnaires de plans de gestion des fonds publics (sociétés de valeurs mobilières, sociétés d'assurance) qui ont obtenu le statut de fonds publics peuvent être des conseillers en placements auprès du CMM.Dans le cas de la Caisse, après avoir accumulé près de deux ans de possibilités de financement public des activités du fof, la société fiduciaire aura peut - être un effet synchrone sur les opérations du FMI, l'avantage le plus important des fonds publics par rapport à l'avantage combiné des courtiers en valeurs mobilières en ce qui concerne la sélection des conseillers en placements, la synergie des opérations internes, etc., ou encore l'agrément des fonds publics. ?The Fund Manager of a big Public Fund in Beijing

Il convient toutefois de noter que les directives publiées ne s'appliquent qu'aux courtiers et aux fonds publics, et que les produits des Mam d'autres institutions financières doivent faire l'objet d'une réglementation distincte de la part de la Commission de surveillance financière.