Commentaire: Les Actions Chinoises Vont Continuer à Gagner Les Marchés émergents Du Monde Dans La Deuxième Moitié

Morgan Stanley, China Marketing Strategy

L'épidémie de pneumonie coronarienne continue de sévir dans le monde entier, avec des effets sans précédent sur les marchés financiers mondiaux.Avec une réponse rapide et efficace à la capacité de contr?le, la Chine a rapidement repris le travail.Morgan Stanley prévoit que la Chine conna?tra une croissance du PIB de 2,3% d'ici à 2020, et qu'elle sera probablement le seul pays à conna?tre une croissance positive dans les principales économies du monde.

Sur la base de notre confiance dans la capacité de réaction à la crise chinoise et dans le rétablissement de la rentabilité des entreprises chinoises, nous avons, au début du mois de mars de cette année, rehaussé clairement la note des actions chinoises sur les marchés émergents du monde entier.Jusqu 'à présent, les actions des sociétés cotées en bourse en Chine ont donné de bons résultats.à la fin du mois d'ao?t 2020, l'indice Ming Sung Chine (dominé par les actions chinoises offshore, avec 12% d'actions, soit l'indice des actions chinoises le plus suivi par les investisseurs des institutions mondiales) et l'indice Shanghai deep 300 ont enregistré une croissance de 18% et 19% respectivement cette année, et ont enregistré une forte progression de l'indice Ming Sung des marchés émergents (- 1%) et d'autres indices mondiaux importants (indice P500: 8%; indice journalier - 4%; indice européen Ming Sung - 7%).).

Confiance dans le marché chinois en général

Après avoir connu les résultats spectaculaires du début de l 'année à ce jour, nous demeurons fermement attachés à ce que les actions chinoises continuent de gagner les marchés émergents du monde pendant le reste de l' année.Notre confiance dans l 'ensemble du marché chinois repose sur trois raisons principales.

Premièrement, le pays a connu une reprise macroéconomique robuste qui a permis d'obtenir un solide appui de base.

La croissance du PIB devrait atteindre 2,3% tout au long de l 'année.D'après les données les plus récentes de l'enquête de tra?age de Big MOE, la reprise de la consommation et des services se poursuit régulièrement après la reprise générale des terminaux de production au cours du deuxième trimestre.Nous prévoyons que l'offre dans les secteurs de la consommation et des services reviendra à son niveau d'avant l'épidémie d'ici à la fin du troisième trimestre et que la demande reprendra complètement au cours du quatrième trimestre.Selon nos données d'enquête, les niveaux actuels de l'offre et de la demande dans les secteurs de la consommation et des services sont revenus aux niveaux de 90 à 95% et de 85 à 90% respectivement avant l'épidémie, et devraient se rétablir complètement d'ici à la fin de l'année.En outre, l'indice de l'activité des consommateurs de la Chine, établi par Morgan Stanley, a connu une croissance soutenue pendant cinq mois consécutifs depuis le plus bas niveau de février, confirmant ainsi que le ton de la reprise de l'économie chinoise de type V confirmait que les secteurs de la consommation et des services seraient les principaux moteurs de la reprise au second semestre.

Dans le même temps, la rentabilité des entreprises s'est fortement redressée et devrait être suffisamment modifiée en amont.Au 20 ao?t, près de la moitié de la valeur de réalisation de Ming Sheng China Index (MSCI China) et environ 20% de la valeur de réalisation de Ming Sheng China stock index (MSCI China onshore a) avaient publié des rapports semestriels sur leurs résultats.Dans l'ensemble, le niveau de rentabilité des entreprises s'est considérablement redressé au cours du deuxième trimestre par rapport au trimestre précédent, ce qui laisse présager que la plupart d'entre elles se sont progressivement retirées de l'épidémie au cours du deuxième trimestre, ce qui a eu un effet négatif sur la rentabilité et les recettes.En outre, la tendance à la révision de la rentabilité globale de l'indice Mingsheng en Chine devrait se poursuivre.à en juger par l'expérience passée de cet indicateur, il est probable que la tendance actuelle à l'amélioration de la rentabilité se poursuivra dans les mois à venir.

La confiance des STN dans les affaires en Chine a également été pleinement rétablie.Un autre indicateur exclusif de Morgan Stanley, l 'indice d' émotion des entreprises multinationales en Chine, montre que les entreprises chinoises ont repris un jugement plus optimiste sur les affaires chinoises au cours du deuxième trimestre de cette année.Au cours des deux dernières années, les investissements à long terme des STN en Chine ont fait l'objet de controverses.Ces données nous permettent d'obtenir des jugements positifs à court et à moyen terme.

Deuxièmement, la part des actions dans la nouvelle économie s'est accrue au fil des ans et l'évaluation globale du marché est restée attrayante.

D'après les évaluations, le taux de croissance prospective de l'indice MSCI - China à la fin du mois d'ao?t était d'environ 15,2 fois supérieur à son niveau record précédent (14,5 fois au début de 2018).Nous comprenons aussi pleinement les doutes et les préoccupations de certains investisseurs quant à la question de savoir si les prix du marché restent raisonnables.Toutefois, nous estimons que l'une des principales raisons pour lesquelles les évaluations absolues se sont rapidement accrues au cours des deux dernières années est l'augmentation de la part des actions de la nouvelle économie (consommation, technologies de l'information, santé et loisirs dans les médias).Les coefficients de pondération de l'indice pour ces entreprises sont passés de 55% au début de 2018 à 66% au cours du deuxième trimestre de 2020, et la forte croissance de ces entreprises a entra?né une nouvelle augmentation de l'évaluation globale du marché chinois, qui a déterminé que leur évaluation et leur tarification seraient supérieures à celles d'autres catégories plus cycliques et défensives.Il convient donc de noter qu'il n'est pas possible de comparer longitudinalement l'évolution de l'indice global.

Notre cadre analytique met l 'accent sur la comparaison entre l' évaluation globale du marché chinois et l 'évaluation des marchés émergents.à l 'heure actuelle, le taux de rendement prospectif de l' indice de Mingsheng Chine (MSCI - China) pour le mois de décembre est à peu près le même que celui de l 'indice MSCI - em.Compte tenu de la rapidité relative de la reprise de l 'économie chinoise et de la part plus importante des actions à forte croissance, nous estimons que l' évaluation des marchés boursiers chinois devrait avoir de faibles primes par rapport à l 'ensemble des marchés émergents, de sorte que le niveau actuel de l' évaluation se situe dans une fourchette raisonnable.

Troisièmement, le taux élevé de pénétration de l 'économie en ligne a contribué à maintenir la résistance de l' économie chinoise face à l 'épidémie mondiale.

L'économie en ligne, représentée par le commerce de détail et les loisirs en ligne, est devenue un petit nombre de secteurs moins touchés par l'épidémie en maintenant une forte croissance de la demande et de la rentabilité pendant l'épidémie.Le taux élevé de pénétration de l'économie en ligne dans la vie quotidienne n'a pas besoin d'être répété.Grace à cela, l 'économie chinoise a été moins touchée par l' épidémie et la ségrégation sociale que les autres pays des marchés émergents et a pu se redresser plus rapidement une fois que l 'épidémie a été efficacement ma?trisée.

En tant que composante essentielle de la nouvelle économie, l'économie en ligne, représentée par des sociétés Internet telles que aribaba, Jingdong, Internet, tengxin et la Mission des états - Unis, est à la fois très développée et très appréciée.Le coefficient de pondération de l 'indice de Ming Sheng en Chine a atteint 46%, soit beaucoup plus que 23% des marchés émergents, et a joué un r?le de soutien supplémentaire dans la rentabilité et l' évaluation de l 'ensemble des marchés boursiers chinois.

L 'enthousiasme des investisseurs institutionnels à l' égard de la configuration boursière chinoise

Depuis longtemps, nous suivons de près la configuration des marchés boursiers chinois par les investisseurs des nouvelles institutions du marché mondial.Comparé au poids de la Chine dans l 'indice des marchés émergents de Ming Sheng, la Chine a été sous - représentée par les investisseurs institutionnels au cours des 20 dernières années.Nous estimons que cela n'est pas raisonnable.La situation s'est quelque peu améliorée depuis cette année.D'après les données disponibles, à la fin de juillet 2020, les investisseurs des institutions de marché émergentes représentaient moins de 2,2 points de pourcentage de l'indice, soit une augmentation de 0,5 point de pourcentage par rapport à la fin de 2019 (2,7 points de pourcentage).Cela est conforme à notre proposition d 'investissement et reflète également la confiance du marché dans la reprise de l' économie chinoise et la restauration de la rentabilité des entreprises.

Plus encourageant encore, l'intérêt croissant des investisseurs internationaux pour le groupe A.Par rapport à l'augmentation passive de près de 19 milliards de dollars résultant de l'élargissement du portefeuille a en 2019, chacun des entrées nettes d'IED sur le marché a cette année peut être considéré comme un véritable amour.à la fin du mois d'ao?t 2020, les flux nets vers le Nord s'élevaient à environ 18 milliards de dollars, dont seulement 3,4 milliards de dollars de fonds passifs (résultant de l'élargissement de l'indice Russell a au moment de la richesse de cette année) et le reste était destiné à des institutions à capitaux étrangers.D'après les statistiques de la Banque populaire et des bourses, à la fin du deuxième trimestre de 2020, la part de l'IED dans la valeur de réalisation des actions a a atteint un nouveau record de 9,6%.

Nous pensons que la liquidité des marchés boursiers chinois restera suffisante pendant les quatre mois restants de 2020.

Outre l'optimisme persistant concernant les entrées d'IED dans l'unité a, nous notons que les entrées de capitaux de Hong Kong vers le sud vers le marché boursier chinois offshore se sont maintenues à un niveau élevé depuis cette année.à la fin du mois d'ao?t 2020, les entrées nettes cumulées s'élevaient à 55 milliards de dollars, soit 32 milliards de dollars de plus qu'en 2019.

D'après nos études précédentes, les actions portuaires ont une certaine corrélation positive entre les fonds du Sud et l'indice de primes de survie ah.à l'heure actuelle, l'indice ne cesse de s'élever, ce qui laisse supposer que le taux d'intérêt des actions portuaires continuera d'apporter un soutien continu à la liquidité du marché boursier de Hong Kong.En outre, la société Hengsheng index a lancé en juillet dernier l'indice Hengsheng de la science et de la technologie pour suivre les grandes entreprises scientifiques et technologiques cotées à Hong Kong; en septembre prochain, l'indice Hengsheng et l'indice Hengsheng State Enterprise (Hengsheng State Enterprise Index) apporteront des ajustements importants à la composition de leurs actionnaires respectifs en y incluant davantage de nouvelles entreprises à la tête de l'économie.Ces réformes et innovations au niveau des marchés et des indices pourraient stimuler la mise au point et la configuration d'un plus grand nombre de produits de l'ETF et d'autres produits liés aux marchés à terme, ce qui permettrait d'attirer davantage de diversification de la configuration des investissements et des stratégies d'investissement, d'assurer la liquidité des marchés boursiers de Hong Kong et d'améliorer la viabilité des transactions.Le marché de Hong Kong est la principale plate - forme délocalisée pour les opérations des sociétés cotées en Chine, et l 'amélioration de sa liquidité profitera à l' ensemble de la bourse chinoise.

Le Groupe a a une meilleure vue. Il est recommandé de le remplacer dans l'ensemble du portefeuille chinois.

Depuis le mois de mai dernier, nous continuons de recommander aux investisseurs de doubler l 'unité a dans l' ensemble du portefeuille chinois et nous attendons avec intérêt que le marché a quitte le marché chinois dans la deuxième moitié.Cela s'explique en grande partie par le fait que le Groupe a a a été évalué à un moindre co?t par rapport aux actions offshore, qu'il a été moins touché par les incertitudes géopolitiques et qu'il existe des possibilités d'investissement dans des catégories thématiques spécifiques au marché du groupe A.Au début du mois de juillet, nous avons encore relevé les prix cibles des principaux indices boursiers du marché chinois, et nous prévoyons que le marché a, représenté par l 'indice Deep 300 de Shanghai, aura la plus grande marge de montée.Ce jugement repose principalement sur les raisons suivantes.

En premier lieu, le Groupe a est plus proche que les actions chinoises offshore d'un niveau historiquement bas en termes d'évaluation.

à la fin du mois d 'ao?t 2020, le taux d' intérêt anticipé de décembre à la profondeur 300 de Shanghai était 14,4 fois plus élevé, soit plus de 50% de plus qu 'à la fin de 2018, où il était 9,4 fois plus élevé.Toutefois, d 'après les estimations relatives, la valeur actuelle de Shanghai est de 5,2% par rapport à l' indice de Mingsheng Chine (MSCI - China).Cela signifie que l'évaluation du Groupe a est plus attrayante que celle des marchés offshore.

Deuxièmement, l'expérience montre que l'aggravation de l'incertitude géopolitique a un impact beaucoup plus faible sur le marché de l'unité a que sur les marchés offshore.

La part de l'investissement étranger dans le Groupe a est nettement inférieure à celle des marchés offshore, ne représentant que 9,6% de la valeur totale du marché libre de l'unité a, alors que la part des capitaux étrangers dans le marché chinois offshore, représentée par l'indice MSCI - China, avoisine les 40%.Nous avons de bonnes raisons de penser que, dans le contexte actuel d'incertitudes géopolitiques croissantes, les pressions extérieures exercées sur la mobilité par le Groupe a seront encore moins fortes.En outre, compte tenu de l'expérience passée des frictions commerciales entre l'Amérique centrale et l'Amérique centrale en ce qui concerne l'évaluation du marché boursier chinois et la performance des cours des actions, le Groupe a possède des caractéristiques plus visibles de refuge, et son évaluation et ses fluctuations sont nettement inférieures à l'indice de délocalisation (indice Hengsheng et indice chinois Mingsheng).

Troisièmement, la restructuration du Groupe a du marché s'est accompagnée d'une série de possibilités d'investissement thématiques spécifiques.

Nous prévoyons qu'au cours des cinq à 10 prochaines années, deux grandes tendances inciteront les marchés du Groupe a à créer de nouvelles possibilités d'investissement structurel à long terme.Le premier est l'urbanisation de 2,0%.Parallèlement à la réforme des infrastructures et des marchés des facteurs, l'accroissement de la capacité d'absorption et l'effet de concentration des villes ont permis à la Chine d'atteindre un taux d'urbanisation d'environ 75% d'ici à 2030.Grace à cet effet de convergence, la convergence des cha?nes industrielles et les retombées du savoir ont entra?né une augmentation du PIB par habitant, ce qui a permis à la Chine de dépasser le revenu moyen et de s'orienter vers une économie à revenu élevé d'ici à 2025.Deuxièmement, le monde est passé d'un seul p?le à un multipolaire.La Chine et les états - Unis vont faire face à la concurrence dans de nombreux domaines tels que la science et la technologie, la sécurité, la politique médicale, les marchés financiers et la gouvernance d 'entreprise, afin de développer leurs avantages et leurs principales entreprises.

? ? Dans ce contexte intérieur et extérieur, nous avons résumé les thèmes d'investissement ci - après qui peuvent bénéficier directement de ces possibilités structurelles: amélioration de la consommation, fabrication de haut de gamme (robots, automatisation, etc.), internalisation de la cha?ne technologique (semi - conducteurs, matériel, puces, logiciels, etc.), nouvelles infrastructures (5G, connectivité physique, infrastructure numérique, nouvelle cha?ne de production d'énergie, etc.), industries de la défense, industries militaires, industries de la défense, etc.Soins médicaux, etc.Les entreprises de ces secteurs ont tendance ces dernières années à opter davantage pour la cotation en bourse des actions a, tandis que la réforme de l'enregistrement des actions a ces dernières années et l'assouplissement des restrictions imposées à la cotation en bourse par les sociétés d'architecture vie, qui n'ont pas les mêmes droits, attireront à l'avenir davantage d'actifs de qualité en bourse et en bourse dans le groupe A.

En outre, comme on l'a déjà indiqué plus haut, l'accent sera mis sur les secteurs de la consommation et des services au cours du second semestre de l'année, et nous avons commencé à proposer des thèmes qui vont au - delà de la consommation intérieure et des services dans notre rapport sur la vision à moyen terme pour 2020, publié à la mi - juin de cette année.Dans le même temps, nous continuons de recommander la configuration des secteurs liés au modèle économique en ligne, tels que les entreprises d 'électricité, les médias et les loisirs.L'évolution structurelle à long terme du mode de vie productif pendant et après l'épidémie a assuré la sécurité de la croissance dans les secteurs concernés et mérite une attention soutenue de la part des investisseurs.

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