Entretien Avec Guan Tao, économiste En Chef Mondial De BOC Securities

L'indice du dollar américain a un effet significatif sur le taux de change du RMB, mais il n'explique pas entièrement le taux de change du RMB.

Depuis le début du mois de juin 2020, le taux de change du RMB a connu une appréciation volatile en raison de la situation économique au pays et à l'étranger et de l'impact de la situation épidémique, ce qui a attiré l'attention du marché sur le mécanisme de formation du taux de change du RMB.

En 2021, l'incertitude demeure la plus grande certitude.L'incertitude quant à l'évolution de l'épidémie, les mesures de relance économique prises par le nouveau Gouvernement des états - Unis, la reprise de l'économie chinoise et l'orientation de la politique macroéconomique de cette année influeront sur le jugement du marché sur l'évolution du taux de change.

Récemment, Guan Tao, économiste en chef et Directeur général de Bank of China Securities Worldwide, a accepté une interview exclusive du reporter du 21ème siècle sur l'économie, et a fait une discussion approfondie sur la logique de la hausse et de la baisse du taux de change du RMB, la tendance future, le niveau de l'inflation aux états - Unis et la macro - politique de cette année.

Guan Tao a été directeur permanent de l'Institut financier chinois, directeur permanent de l'Institut économique mondial, Directeur de l'Institut financier international et membre du Forum des économistes en chef de la Chine. Il a été engagé dans la recherche sur la convertibilité des devises, la balance des paiements, la politique de change et les flux internationaux de capitaux pendant une longue période et a participé à la conception d'une série de grands programmes de réforme du système de gestion des changes de 1994 à 2014.Son dernier livre, Breakthrough of exchange rate, analyse l'évolution du taux de change du RMB en 2020 et souligne que la faiblesse du taux de change du RMB au début de la période est principalement due à de mauvaises nouvelles et que les facteurs fondamentaux de stabilité du taux de change du RMB s'accumulent progressivement au cours de la prochaine période.

Guan Tao, économiste en chef mondial de BOC Securities

Le Renminbi a dépassé le ? 7 ? pour améliorer la commercialisation du taux de change

21e siècle: vous avez déjà écrit des monographies sur le jeu du taux de change, l'essence du taux de change, etc.Pourquoi le nouveau livre "Breakthrough of Exchange" utilise - t - il le mot "Breakthrough"?Cela signifie - t - il que l'environnement actuel des taux de change est plus complexe et plus difficile?

Guan Tao: après la réforme des changes du 11 ao?t 2015, le taux de change du RMB par rapport au dollar américain a chuté à plusieurs reprises autour de 7 - 1.Chaque fois qu'il tombe près de "7", tout le monde doit se disputer sur la question de savoir s'il faut garder "7" ou casser "7", ou s'il faut maintenir le taux de change ou les réserves."7" est devenu une ligne rouge que le taux de change du RMB doit respecter.Ce n’est qu’au début du mois d’ao?t 2019 que le taux de change du RMB a chuté pour la quatrième fois près de ? 7? que le passage à l’entier a été brisé.

Comme je l'ai souligné dans mon livre, les gens ordinaires pensent que la baisse du taux de change du RMB en dessous de "7" est la dévaluation du RMB, mais "le mécanisme est plus important que le niveau" est le véritable sens de la réforme du taux de change du RMB.La rupture du taux de change du RMB "7" n'est pas seulement une rupture d'un nombre entier, mais ouvre également l'espace vers le haut et vers le bas du taux de change.Par conséquent, même si le taux de change du RMB est inférieur à ? 7?, ce qui n’implique ni l’ajustement du mécanisme de cotation du taux de change moyen ni le changement de la plage flottante du taux de change, je l’appellerai ? réforme sans réforme? dans mon livre.Ce n'est qu'après avoir dépassé le ? 7 ? que l'objectif de base de la réforme des changes du ? 8.11 ? a été atteint quatre ans plus tard, c'est - à - dire renforcer le degré de commercialisation et la référence du taux de change moyen du RMB par rapport au dollar américain.C'est une considération importante pour moi d'appeler ce livre "break of Exchange Rate".

La percée du taux de change a également une connotation de ? ne pas briser ?.L'année dernière, face à l'énorme impact de la pandémie de pneumonie de la nouvelle couronne, le taux de change du RMB a fluctué de 7 à 1, devenant un ? amortisseur ? pour absorber les chocs internes et externes.Ce n'est qu'alors que le taux de change du RMB s'est d'abord abaissé, puis a augmenté l'année dernière, qu'il est passé à une appréciation continue depuis juin de l'année dernière et que le marché a même commencé à débattre d'un nouveau cycle d'appréciation du taux de change du RMB.S'il n'y avait pas eu d'ajustement suffisant du taux de change du RMB sous l'effet du marché au cours de la période précédente, il est probable qu'il n'y aurait pas eu d'appréciation de la monnaie chinoise.

Depuis le début de 1994, la Chine a mis en place un système de taux de change flottant fondé sur le marché et géré.La réforme des taux de change au cours des deux dernières décennies vise à permettre progressivement au marché de jouer un r?le décisif dans la formation des taux de change.Jusqu'à présent, le taux de change du RMB est finalement arrivé à la hausse ou à la baisse, et la Banque centrale s'est essentiellement retirée de l'intervention normale sur le marché des changes."Je ne sais pas ce qui s'est passé."Le mot ? percée ? indique également que les réalisations sont durement gagnées.

21st Century: Keeping "7" or breaking "7" is the focus of Domestic Exchange Rate Policy Disputes in recent years.Quel est votre point de vue?

Guan Tao: tout d’abord, qu’il s’agisse de garder ? 7? ou de briser ? 7?, chacun a ses avantages et ses inconvénients.La clé est de bien préparer le plan d'intervention et de se préparer à toutes les situations qui pourraient se produire à l'avenir, en particulier aux mauvaises situations.La pression exercée au début de la réforme des changes le 11 ao?t est clairement due à l'insuffisance des préparatifs psychologiques et des mesures prises par toutes les parties en vue d'une dévaluation anticipée et d'une forte augmentation de la pression sur les sorties de capitaux.La rupture du ? 7? en ao?t 2019 n’est pas dangereuse, d’une part parce que l’inadéquation des monnaies du marché s’est considérablement améliorée et, d’autre part, parce que nous avons un plan de réponse précoce aux accusations de manipulation monétaire imposées par des parties étrangères.

Deuxièmement, il n'y a pas de délai optimal sans risque pour la réforme des changes.Le plus grand risque auquel le renminbi sera confronté en 2019 est la possibilité d’exacerber les frictions économiques et commerciales et de s’étendre du commerce au secteur financier.Mais si le ? 7? n’est pas dépassé en 2019, le renminbi sera confronté à la pression de briser le ? 7? l’année dernière en raison de la pandémie, du blocus économique, des turbulences financières et du jeu politique.Face à une pandémie centenaire, nous sommes confrontés à plus d'incertitude et le choix de briser le ? 7 ? exige plus de détermination et de courage.Mais si le ? 7 ? n'est pas brisé, il y aura des pressions extérieures sur la politique monétaire et la politique de change.

Troisièmement, le mécanisme de réforme des puits est plus important que le niveau.Ce n'est pas le problème de la hausse et de la baisse de la valeur que le renminbi ne peut pas briser "7", mais après avoir brisé "7", le taux de change du renminbi a ouvert un espace de hausse et de baisse, et le degré de commercialisation du taux de change a augmenté.Les fluctuations du taux de change du RMB sont devenues un ? amortisseur ? pour absorber les chocs internes et externes.

La logique politique et la logique du marché influencent le taux de change du RMB

21st Century: vous avez toujours insisté sur le fait que l’analyse du taux de change ? la logique est plus importante que la conclusion?. Quelle est la logique de la fluctuation bidirectionnelle du taux de change depuis la chute unilatérale continue au début de la réforme du taux de change du 11 ao?t 2015?

Guan Tao: en raison de mon expérience professionnelle personnelle, j’analyse le taux de change du RMB et je combine habituellement la logique de la politique avec la logique du marché, ce qui nous aide à voir le problème plus complet, objectif, équilibré et neutre.

Du point de vue de la logique politique, le système de taux de change flottant géré, fondé sur l'offre et la demande du marché, qui a été mis en ?uvre en Chine depuis la fusion du taux de change en 1994, appartient à la ? solution intermédiaire ? du choix du taux de change, tandis que le taux de change fixe et le taux de change flottant appartiennent à la ? solution angulaire ?.Ces trois systèmes de taux de change présentent des avantages et des inconvénients, de sorte que le consensus international sur le choix du taux de change optimal est qu'il n'y a pas de choix de taux de change approprié pour tous les pays et pour toutes les périodes d'un pays.

En théorie, la ? solution intermédiaire ? pose des problèmes de transparence du marché et de crédibilité des politiques.Après la réforme des changes du 11 ao?t, le taux de change du RMB a insisté pour se référer à un panier de devises pour l'ajustement et a été confronté à ces deux défis, ce qui a entra?né une dépréciation du taux de change et une baisse des réserves.à la fin de 2016, le marché a débattu de la question de savoir si le taux de change garanti ou la réserve de change.Toutefois, grace à l’introduction du mécanisme de cotation du taux de change moyen du RMB au début de 2016 et à l’introduction d’un facteur anticyclique à la fin de mai 2017, les ministères concernés ont résolu ces deux problèmes étape par étape et de manière créative, réalisant ainsi l’inversion réussie de la réforme des changes du 11 ao?t.En 2017, le taux de change du RMB n’a pas dépassé ? 7?, mais a augmenté de plus de 6%. Les réserves de change n’ont pas dépassé 3 billions de dollars, mais ont augmenté de 100 milliards de dollars.à partir de 2018, le taux de change du RMB est entré dans une nouvelle normalité de fluctuation bidirectionnelle et de différenciation prévue.En particulier l'année dernière, l'épidémie de pneumonie de la nouvelle Couronne a eu un impact, le taux de change du RMB a d'abord été réduit, puis a augmenté et a été secoué à grande échelle, et l'effet de levier du taux de change de l'achat à faible (appréciation) et de la vente à haut (dévaluation) a joué un r?le normal dans l'ajustement du taux de change, qui a résisté à l'environnement extrême du marché, prouvant que le système de taux de change

Du point de vue de la logique du marché, les facteurs qui influencent la hausse et la baisse du taux de change à tout moment existent simultanément, et il n'y a pas de monnaie qui n'augmente pas ou ne baisse pas.Dans une situation où le taux de change est de plus en plus déterminé par le marché, il est inévitable qu'il augmente ou diminue à mesure qu'il diminue.C'est sur la base de cette logique que j'ai clairement indiqué dans mon livre que le soutien au taux de change du RMB au cours du deuxième semestre de l'année dernière sera progressivement mis en évidence lorsque j'ai passé en revue et résumé l'évolution du taux de change du RMB au cours du premier semestre de l'année dernière.Le livre a été publié en juillet de l'année dernière, bien avant le début d'un nouveau cycle de taux de change controversé en septembre.

C'est également sur la base de cette logique de marché que j'ai clairement indiqué à la fin de l'année dernière et au début de cette année qu'il existe de multiples équilibres sur le marché des changes, qui sont déterminés par le sentiment du marché, et que nous devons éviter d'avoir des points de vue avant de chercher Des arguments.à l'heure actuelle, la force du RMB est une résonance Multi - avantages, mais lorsque les facteurs qui influent sur la hausse et la baisse du taux de change augmentent et diminuent l'un après l'autre, nous devons nous méfier que le marché puisse réagir passivement aux avantages et redevenir sensible aux avantages et aux pertes.à ce moment - là, j'a i dit clairement que la prévision d'une éventuelle hausse du RMB au - delà du ? 6 ? était une simple extrapolation linéaire des attentes en matière d'adaptabilité, et j'ai suggéré que le marché devrait se concentrer sur le fait qu'une appréciation excessive du RMB à court terme pourrait déclencher un ajustement spontané du marché ou entra?ner un plus grand contr?le des politiques.En fait, après avoir dépassé 6,50 au début de cette année, le renminbi a fluctué de fa?on étroite entre 6,43 et 6,50 avant la fin de février. à la mi - mars, le renminbi a de nouveau chuté en dessous de 6,50 et a fluctué autour de 6,50 à mesure que les rendements de la dette américaine ont augmenté, que les actions américaines ont secoué et que l'indice américain a rebondi.

21st Century: l’un de vos points de vue récents est que l’appréciation du RMB est motivée par l’offre et la demande de devises plut?t que par les attentes du marché. Comment pouvons - nous considérer l’impact des attentes du marché sur le taux de change?

Guan Tao: l’objectif de la réforme du mécanisme de formation du taux de change du RMB est de permettre au marché de jouer un r?le décisif dans la formation du taux de change.Toutefois, le taux de change déterminé par le marché n'est pas nécessairement déterminé par l'offre et la demande.Lorsque le taux de change est de plus en plus déterminé par le marché, il peut également être affecté par les attentes du marché, ce qui fait que le marché des changes présente un état d'équilibre multiple.C'est - à - dire que, dans des conditions de base données, si le sentiment du marché est excessif et croit sélectivement aux bonnes nouvelles, le taux de change peut s'apprécier; si le sentiment du marché est vide et croit sélectivement aux mauvaises nouvelles, le taux de change peut se déprécier.Par conséquent, l'appréciation ou la dépréciation du taux de change du RMB ne peut être simplement déduite des fondamentaux.

Par exemple, on pense généralement que le commerce est excédentaire et que le renminbi s'apprécie.Mais ce n'est pas le cas.Cela poussera le renminbi à augmenter encore plus, compte tenu du sentiment du marché et des fortes attentes en matière d'appréciation.Toutefois, si le sentiment du marché est vide et que les attentes en matière de dépréciation sont fortes, le marché peut considérer qu'il s'agit d'une augmentation de l'excédent due à la baisse de l'économie et à l'insuffisance de la demande intérieure, mais qu'il peut entra?ner une dépréciation du RMB, comme en 2019.

Ce point de vue est présenté par l'analyse des données sur les ventes et les règlements bancaires de janvier, des données sur la réception et le paiement des clients liés à l'étranger et des données sur les transactions sur le marché des changes.Les données pertinentes montrent qu'en janvier, les anticipations de taux de change sont essentiellement stables et différenciées, que la volonté de règlement du marché tend à s'affaiblir, que les incitations à l'achat de devises augmentent et que l'offre intérieure de devises continue d'être supérieure à la demande.Ainsi, au début de la nouvelle année, la forte inertie du taux de change du RMB est principalement due à la force de l'offre et de la demande de devises plut?t qu'aux attentes du marché.Bien qu'un certain nombre d'analystes aient prédit au début de l'année que le taux de change du renminbi dépasserait ? 6 ? au cours de l'année, cela ne signifie pas nécessairement ce que pensent ou font les acteurs du marché.Cela reflète l'évolution du taux de change du RMB, qui est passé d'une fluctuation unilatérale à une fluctuation bidirectionnelle, et les participants au marché sont devenus plus matures et rationnels.

En revanche, certains analystes ou observateurs sont trop éloignés du marché ou du bon sens du marché pour confondre les fluctuations des taux de change avec les attentes.C'est précisément l'élasticité accrue du taux de change qui aide à relacher la pression en temps opportun et à éviter l'accumulation unilatérale prévue.C'est le charme de la marchandisation des taux de change.Avant 2013, c’est nous qui avons adopté la méthode d’augmentation des réserves de change pour empêcher l’appréciation trop rapide du taux de change, ce qui a fait en sorte que le marché ait des attentes unilatérales à long terme en matière d’appréciation, stimulé les entrées de capitaux sans arbitrage de risque, ce qui a entra?né une asymétrie monétaire entre la monétisation des actifs et la dollarisation des passifs.La réforme des changes du 11 ao?t et la dévaluation inattendue du RMB ont déclenché l'ajustement de la concentration du marché pour accro?tre l'allocation des actifs en devises et rembourser le passif extérieur en dollars américains, ce qui a entra?né un cercle vicieux de ? dévaluation du taux de change - sorties de capitaux - diminution des réserves - dévaluation du taux de change ?.Ce n’est qu’en 2017 que cette spirale descendante a été interrompue et inversée.

Le taux de change du RMB s'ouvre, se ferme ou est normal après l'équilibre

21e siècle: depuis juin de l’année dernière, l’appréciation du renminbi par rapport au dollar a pris une ampleur inattendue. Quels sont les principaux moteurs de cette appréciation?à l'heure actuelle, les moteurs ont - ils changé?Par conséquent, comment juger de l'évolution future du taux de change?

Guan Tao: en juin de l’année dernière, j’ai souligné que la dépréciation du taux de change du RMB en mai était principalement due à l’impact de l’information. L’impact du soutien à la stabilité du taux de change appara?tra progressivement au cours de la prochaine phase.Plus tard, j'ai essentiellement vérifié mon point de vue.

L'appréciation du RMB depuis juin de l'année dernière s'explique principalement par le fait que les avantages fondamentaux ont surmonté le vide médiatique, y compris le fait que la Chine a pris l'initiative de sortir de l'épidémie, que l'économie a pris l'initiative de se redresser, que les exportations ont dépassé les attentes à plusieurs reprises, que le dollar américain a chuté et que l'écart de taux d'intérêt entre la Chine et les états - Unis s'à l'heure actuelle, les facteurs qui influent sur le taux de change du RMB n'ont pas changé, principalement le développement de l'épidémie, la reprise économique, les perspectives d'exportation, l'écart de taux d'intérêt entre la Chine et les états - Unis, l'indice du dollar américain, le risque financier et les relations entre les grands pays.Ce n'est que parce que la connotation de chaque facteur changera constamment et que les attentes des investisseurs sur le marché changeront.Le taux de change dépend non seulement des facteurs spécifiques, mais aussi de la fa?on dont les investisseurs interprètent et jugent.

Depuis le début de l'année, les rendements des bons du Trésor à 10 ans sont passés de moins de 1% à plus de 1,6%. Les actions américaines ont également subi des ajustements drastiques, l'indice du dollar étant passé de 89 à 92.L'analyse du marché s'explique principalement par le bon processus de réouverture de l'économie américaine, l'accélération de la vaccination et les progrès réalisés dans le plan de relance, ainsi que par les anticipations inflationnistes qui ont fait monter les rendements de la dette américaine, ce qui a entra?né un dollar plus fort et un ajustement des actions américaines, le renminbi étant la ? victime ?.

En fait, c'est l'une des voies potentielles que j'ai empruntées à la fin de l'année dernière pour me tourner vers le taux de change du RMB en 2021.Dans le contexte de la vaccination, de la ma?trise de l'épidémie et de la relance de l'économie mondiale, avec la reprise de l'économie américaine, la convergence marginale de l'assouplissement monétaire et la hausse des anticipations d'inflation peuvent encore faire augmenter le rendement de la dette américaine et converger l'écart de taux d'intérêt entre la Chine et les états - Unis, bien que la Fed n'augmente pas nécessairement les taux d'intérêt, ce qui pourrait entra?ner une nouvelle faiblesse du dollar américain en raison de l'amélioration de l'appétit pour le risque de marché, mais le moment et l'ampleur de la dépréciationCela dépendra de la rapidité avec laquelle les grandes économies se redresseront après l'épidémie; si l'appétit des investisseurs pour le risque est inversé, les marchés financiers mondiaux seront de nouveau sous pression et les prix des actifs seront sujets à une chute brutale, ce qui mettra à l'épreuve la nature du renminbi en tant que monnaie de refuge ou de risque.

Si le taux de change d'équilibre déterminé par les fondamentaux n'a pas beaucoup changé, les facteurs d'augmentation et de dépréciation sont in évitablement l'un après l'autre, ce qui entra?ne une augmentation et une baisse du taux de change.En particulier, lorsque le taux de change tend à être équilibré, sous l'influence de multiples facteurs Interleaving, il est facile d'avoir une tendance à la hausse et à la baisse, à l'ouverture et à la fermeture.

21ème siècle: l’impact négatif de l’appréciation du taux de change du RMB se reflète dans les gains et pertes de change des entreprises exportatrices. Certaines entreprises d’actions a ont subi des pertes de change allant jusqu’à des centaines de millions.Quelles sont vos suggestions sur la fa?on dont les entreprises exportatrices peuvent éviter le risque de change?

Guan Tao: l’année dernière, l’appréciation rapide du RMB a eu peu d’impact sur la compétitivité à l’exportation de la Chine. D’une part, en raison de la dislocation de l’épidémie mondiale, la Chine a pris l’initiative de sortir du blocus de l’épidémie et la production à l’étranger a été en pénurie. D’autre part, l’indice du dollar américain a chuté l’année dernière, les devises non américaines ont fortement augmenté par rapport au dollar américain, et le taux de change multilatéral du RMB a augmenté beaucoup moins que par

L'appréciation du RMB a plus d'impact financier sur les entreprises exportatrices que sur la compétitivité à l'exportation.Il s'agit de deux facteurs: premièrement, il y a généralement un délai d'un à trois mois entre la déclaration en douane à l'exportation et la perception des recettes par les entreprises. Certaines entreprises ne sont pas des organisations professionnelles et peuvent être pressées de produire et de livrer des marchandises avant de découvrir que le RMB s'apprécie si rapidement; deuxièmement, les entreprises manquent de conscience neutre du risque de change.

Cette année, le taux de change du RMB est le plus certain, en raison de l'incertitude interne et externe de nombreux facteurs instables, la volatilité du taux de change du RMB augmentera.Pour les entreprises, nous devons nous baser sur l'activité principale, prêter attention à l'établissement d'une conscience financière neutre en matière de risque de change, contr?ler l'exposition autant que possible, gérer le risque, utiliser des outils de couverture pour gérer le risque, dépenser un certain co?t pour transformer l'incertitude en certitude.Bien entendu, en ce qui concerne les opérations de couverture des taux de change, il existe différents outils pour évaluer les co?ts et les avantages.Pour couvrir les risques avec des contrats à terme ou des options de change RMB, vous pouvez consulter des organisations professionnelles et des professionnels pour obtenir des conseils.Une autre fa?on est la couverture naturelle.Si l'entreprise a à la fois des recettes en devises et des dépenses en devises, elle peut utiliser les recettes en devises pour effectuer des dépenses en devises, sans règlement ni achat de devises, il n'y a pas de problèmes de taux de change.Dans l'ensemble, les fluctuations des taux de change devraient être considérées comme normales pour les entreprises.Lorsque le taux de change augmente, il faut acheter plus de devises et moins de devises; lorsque le taux de change diminue, il faut régler plus de devises et acheter moins de devises.Entre - temps, si les produits de l'entreprise ont une compétitivité internationale et un avantage de négociation, le risque de change peut être transféré à l'étranger par le règlement des prix en monnaie locale, ou le risque de fluctuation du taux de change peut être inclus dans les clauses de tarification pour partager le risque de change avec les importateurs étrangers.

Avec la récente baisse du taux de change du RMB à 6,50, les médias ont rapporté que ? de nombreuses entreprises de commerce extérieur qui regardaient encore ont vu le taux de change du RMB chuter rapidement de plus de 500 points de base au cours des deux derniers jours, profitant de l'occasion d'intensifier les efforts de règlement des devises Pour plus de RMB ?.Il n'y a pas de bien ou de mal à ce que les entreprises fassent cela, mais seulement un compromis entre les avantages et les inconvénients.De toute évidence, après une longue période d’appréciation unilatérale, les entreprises qui se précipitent pour vendre des devises après la chute du renminbi en avril et mai 2018 semblent vendre t?t.Il est difficile de dire si cette fois - ci elle se reproduira.Mais les marchés monétaires de la semaine dernière ont montré que le renminbi pourrait fluctuer si les conditions prévues ci - dessus se produisaient.Si l'entreprise est basée sur la neutralité du risque plut?t que sur la direction du jeu, les gains et les pertes seront naturellement plus clairs.

La base du changement de politique monétaire est la prospérité de l'économie réelle

21ème siècle: le Président américain Joe Biden a signé un plan de relance économique de 1,9 billion de dollars. Les attentes du marché à l'égard de l'inflation américaine augmentent. Quel est votre jugement sur le niveau de l'inflation américaine?Dans cette perspective, la Chine devrait - elle s'inquiéter de la pression sur les sorties de capitaux?Comment le taux de change du RMB sera - t - il affecté?

Guan Tao: le plan de relance économique actuel de 1,9 billion de dollars de l’administration Biden a été approuvé par le Sénat et la Chambre des représentants, et il y aura des points de vue différents sur la question à différents moments.à la fin de l'année dernière, on s'attendait à ce que le plan de relance de 1,9 billion de dollars proposé par Biden soit mis en ?uvre, car l'épidémie aux états - Unis était si grave qu'elle exigeait un soutien budgétaire accru.Mais certains pensent maintenant que l'épidémie est ma?trisée, que la reprise économique commence à se manifester et que de nouvelles mesures de relance pourraient accro?tre les pressions inflationnistes.Il s'agit également d'une raison importante de l'augmentation récente des rendements réels de la dette américaine, qui, à long terme, augmentera également la dette publique et affectera la viabilité budgétaire.

En plus de ce plan de sauvetage de 1,9 billion de dollars, l'administration Biden prévoit un plan d'infrastructure de 3 billions de dollars.Biden pense que l'infrastructure américaine est en retard et qu'elle a besoin d'être modernisée, ce qui, je pense, a également contribué à la récente hausse rapide des prix des produits de base.Après la hausse des prix des produits de base, les anticipations d'inflation ont également augmenté, ce qui a entra?né une hausse des rendements nominaux de la dette américaine.

Certains pensent que la hausse des prix des produits de base entra?nera - t - elle une stagflation?Je pense que cela dépend de la durabilité de la hausse des prix des produits de base.Ces dernières années, en raison de la liquidité mondiale, les transactions sur produits de base se sont de plus en plus écartées des attributs des produits de base, avec des attributs financiers.Toutefois, contrairement aux actifs financiers ordinaires, les produits de base sont principalement soumis à l'offre et à la demande, qui sont liées au climat économique mondial.La croissance actuelle du marché est principalement due à la base inférieure de l'année dernière, la reprise de l'économie mondiale cette année apportera un rebond important, mais l'année prochaine, l'économie pourrait revenir à la baisse, même si l'on peut dire que l'économie mondiale pourrait entrer dans un état de ? trois bas ?: faible croissance, faible inflation, faible taux d'intérêt.

Un autre facteur clé ici est ce que la Fed pense de l'inflation cette année.Le Président de la Fed, M. Powell, et d'autres responsables ont donné aux marchés des ? piq?res préventives ? à plusieurs reprises, et l'inflation pourrait brièvement augmenter au cours du deuxième semestre de cette année, mais elle pourrait être insoutenable.Certains fonctionnaires peuvent accepter un taux d'inflation de 2,5% ou 3%, ce qui est inacceptable.L'impact de ces chiffres clés sur les anticipations d'inflation peut être plus important, avec un processus d'auto - Renforcement et d'auto - actualisation des anticipations.Par exemple, une hausse de l'inflation à 3% déclencherait de fortes anticipations de resserrement monétaire, les consommateurs écoutant la Fed dire que l'inflation est inacceptable et que l'inflation pourrait atteindre un sommet.Par conséquent, du point de vue de la confiance du public dans la Fed, l'inflation élevée des années 1970 est plus difficile à voir.

Si l'inflation à la hausse conduit les marchés à penser que la Fed resserrera la politique monétaire à l'avance, le dollar pourrait être plus fort, mais le volume de notre économie et la profondeur du marché ne sont plus typiques des pays émergents, de sorte que nous devons souvent nous inquiéter de la pression incontr?lable sur le retour du dollar et les sorties de capitaux.En outre, l'ouverture progressive des comptes des projets d'immobilisations en Chine peut réduire les co?ts de transaction, accro?tre la confiance des investisseurs nationaux et étrangers et établir un crédit international.à l'avenir, afin d'accro?tre encore le degré d'ouverture de la Chine au monde extérieur, nous devons nous adapter à l'augmentation de la volatilité des flux de capitaux, tout comme nous devons briser le ? 7 ? et le ? 7 ?.

L'indice du dollar américain a un effet significatif sur le taux de change du RMB, mais il n'explique pas entièrement le taux de change du RMB.D'autres facteurs mentionnés précédemment pourraient également évoluer en faveur du taux de change du RMB.

21ème siècle: les deux sessions nationales viennent de se terminer. La politique budgétaire et la politique monétaire sont au centre de l'attention chaque année. Comment interpréter la macro - politique de cette année?

Guan Tao: la politique budgétaire met en évidence l’idée que la politique ne tourne pas brusquement, mais qu’elle tourne.Compte tenu de l'efficacité de la lutte contre l'épidémie et de la reprise économique progressive, le ratio de déficit devrait être fixé à environ 3,2% cette année.Bien qu'il soit légèrement inférieur à l'objectif de 3,6% fixé l'an dernier, il est supérieur au niveau normalement inférieur à 3% des années précédentes (le déficit budgétaire en 2009 était inférieur à 3%, ce qui constitue également un niveau d'alerte international).Le déficit budgétaire est de 3,57 billions de yuans, soit 190 milliards de yuans de moins que l'année précédente, mais 810 milliards de yuans de plus qu'en 2019.Cela reflète non seulement l'orientation générale positive de la politique budgétaire, mais aussi le signal d'éviter l'irrigation par inondation, ce qui laisse une marge d'action pour faire face aux nouveaux défis en matière de risques à l'avenir.

La politique monétaire a largement maintenu le ton de la Conférence de travail économique centrale de l'année dernière.Mais il y a aussi quelques ajustements de détail.La référence à l'effet de levier macroscopique dans le rapport d'activité du Gouvernement est restée inchangée, mais sa position a été modifiée.Pour des raisons bien connues, le rapport sur l'activité du Gouvernement de l'année dernière a omis cet objectif parmi les principaux objectifs de développement prévus.Cet objectif n'a pas été mentionné dans le rapport de travail du Gouvernement de cette année, mais il a été placé dans la partie de la politique monétaire, qui se réfère spécifiquement à ? l'augmentation de la masse monétaire et de l'échelle du financement social correspond essentiellement au taux de croissance de l'économie nominale, afin de maintenir une liquidité raisonnable et suffisante et de maintenir un effet de levier macro économique fondamentalement stable ?.Il est clair que l'expression ? levier stable ? est essentiellement la même que les années précédentes, mais qu'elle est moins importante ou moins importante du point de vue de la position.La raison en est peut - être qu'en raison de l'impact de la nouvelle épidémie de Corona l'année dernière, l'économie nationale a connu une baisse plus importante et le taux de levier macro - économique a augmenté plus rapidement.

Le rapport sur les travaux du Gouvernement continue de mettre l'accent sur la fonction de la politique monétaire au service de l'économie réelle.Auparavant, le marché pensait que l'objectif de croissance économique du rapport de travail du Gouvernement était conservateur, la politique monétaire de la Banque centrale passera d'une croissance stable à la prévention des risques, et les attentes de sortie s'éloigneront.Tant qu'il s'agit du prix des actifs, du taux d'intérêt des dép?ts et des prêts, le marché sera trois fois surpris par jour.Toutefois, le rapport sur l'activité du Gouvernement est très clair dans la section sur la politique monétaire, qui continue de mettre l'accent sur la nécessité d'accorder une plus grande importance à l'économie réelle des services.Les bases de la reprise économique ne sont pas solides et les politiques ne se précipiteront pas pour sortir.Mais le système financier ne peut plus continuer à jouer au jeu de l'argent contre de l'argent.Le rapport de travail du Gouvernement a non seulement des exigences de principe pour l'économie réelle des services financiers, mais il propose également des mesures concrètes pour approfondir la réforme du système financier.

Une autre préoccupation des marchés à l'égard d'un retrait plus rapide de la politique monétaire est que les rapports de travail du gouvernement ont considérablement augmenté les pratiques spécifiques de prévention des risques.La politique monétaire chinoise repose sur deux piliers: l'un est l'instrument de la politique monétaire totale et l'autre est la gestion macroprudentielle.Par conséquent, la stabilité financière est la responsabilité de la Banque centrale, mais pas nécessairement l'objectif de la politique monétaire, la prévention des risques n'est pas nécessairement l'utilisation d'outils de politique des taux d'intérêt.Le système financier a un comportement procyclique typique, c'est son comportement endogène, il est difficile d'éviter complètement, c'est - à - dire qu'au stade de la reprise économique et de la surchauffe, il y aura un effet de levier excessif, ce qui entra?nera une exposition continue au problème de la dette pendant le ralentissement économique, ce qui nuira davantage à l'économie.Les universitaires appellent cette loi de l'instabilité financière le moment de Minsky. De nombreux chercheurs étudient comment réduire les dommages causés par l'instabilité financière à la baisse de l'économie.La demande de stabilité de notre pays est très élevée.L'orientation attendue de la politique monétaire est de mettre en garde le système financier contre la prudence.Un changement de monnaie se produira à l'avenir, mais il est basé sur une économie réelle saine.

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