La Politique D'Examen Des Pape Doit être étalonnée: La Pénétration Des Actionnaires Doit être Essentiellement Plus Importante Que La Forme Et Le Système Doit être Amélioré Pour Réduire La Charge De Vérification.

? insister sur le fait que la substance est plus importante que la forme dans le processus de vérification de la pénétration des actionnaires.Vendredi dernier (28 mai) Les dirigeants concernés de la csrc ont répondu aux questions des journalistes sur la divulgation et la vérification de l'information des actionnaires de l'introduction en bourse.

En février 2021, la csrc a publié les lignes directrices sur l'application des règles de surveillance - divulgation d'information s sur les actionnaires des sociétés cotées en bourse initiales (ci - après dénommées les lignes directrices), qui exigent que ? si la structure de participation des actionnaires de l'émetteur est supérieure à deux niveaux et qu'il s'agit d'une société ou d'une société en commandite qui n'exerce pas d'activité réelle, si le prix de transaction de l'actionnaire est manifestement anormal,L'intermédiaire vérifie la pénétration de cet actionnaire jusqu'au détenteur final?.

La Commission de réglementation des valeurs mobilières a déclaré que, depuis la mise en ?uvre des lignes directrices, la Commission de réglementation des valeurs mobilières avait exhorté les acteurs du marché à normaliser les actions des actionnaires conformément aux dispositions et avait obtenu des résultats positifs.Mais récemment, la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières s'est dite préoccupée par le fait que, dans le cadre d'une mise en ?uvre spécifique, certains intermédiaires élargissent la portée de la vérification à des fins d'exonération de responsabilité, certains actionnaires ne peuvent pas pénétrer dans la vérification et certains actionnaires ont également besoin de vérifier, ce qui augmente la charge de l'entreprise.

Selon des banquiers d'investissement de haut niveau à Beijing, après la publication des lignes directrices, l'examen par pénétration des actionnaires a joué un r?le important dans la prévention de la détention d'actions par procuration, de la nidification à plusieurs niveaux, de l'achat d'actions par surprise et de l'achat d'actions à bas prix afin d'obtenir des avantages indus.Mais cela augmente également considérablement le co?t et le délai de déclaration des entreprises.Il y a le fardeau de l'examen interne et de l'ajout de codes par les organismes de recommandation, mais il y a aussi des raisons pour lesquelles les détails du système ne sont pas parfaits.

Sous l'influence de la vérification plus stricte des pape cette année, y compris la vérification de la pénétration des actionnaires, le nombre de nouvelles actions déclarées dans le cadre du système d'enregistrement a considérablement diminué.Photo de Gan Jun

Pénétration difficile des actionnaires

"Laissez les actionnaires trouver un moyen."Face à l'absence de vérification pénétrante des actionnaires des sociétés cotées proposées, le personnel des banques d'investissement des sociétés de valeurs mobilières du Sud de la Chine a déclaré franchement.

? il n'y a vraiment aucun moyen de se connecter au niveau de l'Agence de recommandation, mais il n'y a aucun moyen de s'habiller.Ce n'est pas le moment pour l'autre partie de signer un accord pour s'assurer qu'elle peut s'en sortir sans détenir d'actions pour le compte de l'autre partie.Les banquiers d'investissement ont admis que la pénétration des actionnaires avait exercé une pression considérable sur les organismes de recommandation.

Selon l'observation du reporter du rapport économique du 21e siècle, au cours du processus d'examen du système d'enregistrement et de renforcement de la responsabilité des organismes de recommandation, la pression exercée par ces actionnaires pour pénétrer dans l'examen et le traitement a effectivement été transférée aux sociétés cotées proposées.

? Il nous a fallu deux ou trois mois pour percer les capitaux propres des actionnaires, et il s'est avéré que plusieurs d'entre eux n'avaient pas réussi à percer les capitaux propres, et l'Agence de recommandation nous a dit qu'elle soup?onnait un comportement de substitution.Le personnel des sociétés nationales proposées pour la cotation a déclaré aux journalistes du 21ème siècle que la plupart des actionnaires soup?onnés de détenir des actions pour le compte de la société sont entrés après le transfert d'actions par les anciens actionnaires de la société, qui n'étaient pas des investisseurs dans le financement précédent de la société et ne connaissaient pas Les détails.

Après la publication des lignes directrices, la Bourse de Shanghai et la Bourse de Shenzhen ont publié successivement des avis exigeant que la société supérieure proposée supprime la détention d'actions par procuration et la détention illégale d'actions avant de présenter une demande d'inscription à la cote.L'institution de recommandation et l'avocat doivent également vérifier et expliquer s'il existe des situations telles que la détention d'actions par procuration dans l'histoire de la société cotée proposée, si elle est dissoute conformément à la loi, si elle vérifie et divulgue la cause de la formation, l'évolution, le processus de dissolution, s'il y a des différends ou des différends potentiels, etc., dans le prospectus.Toutes sortes de nouvelles règles permettent au marché de considérer les actionnaires de l'introduction en bourse comme des Tigres.

En ce qui concerne les actionnaires soup?onnés de détenir des actions pour le compte de l'actionnaire, le personnel interne de la société cotée proposée ci - dessus a révélé que la société prévoit actuellement d'acheter des actions détenues par des actionnaires soup?onnés de détenir des actions pour le compte de l'actionnaire par l'apport en capital de certains actionnaires existants, ? en fait, elle a fait un autre financement ?.

? il n'y a pas non plus de garantie que les problèmes potentiels seront éliminés. Si l'autre partie (l'actionnaire présumé de l'actionnaire de l'actionnaire de l'actionnaire de l'actionnaire de l'actionnaire de l'actionnaire de l'actionnaire de l'actionnaire de l'actionnaire de l'actionnaire de l'actionnaire de l'actionnaire de l'actionnaire de l'actionnaireSelon les initiés, le processus actuel d'inscription de la société a été retardé au moins par la suite, ? tant la société que l'Agence n'osent pas déclarer aveuglément les documents d'inscription avant que les renseignements sur les actionnaires ne soient vérifiés ?.

C'est également en raison de l'examen des pape, y compris la vérification de la pénétration des actionnaires, que le nombre de nouvelles actions déclarées dans le cadre du système d'enregistrement a considérablement diminué cette année.Selon les statistiques de CITIC Securities, au cours du premier trimestre de 2021, le Conseil d'innovation technologique et le GEM ont accepté 34 nouvelles entreprises, soit seulement 11% du quatrième trimestre de 2020.

Pénétration complète de la responsabilité

Tout en transférant la pression sur les sociétés cotées proposées, les agences de recommandation des sociétés de valeurs mobilières ont également considérablement augmenté les co?ts de travail en raison de la vérification de la pénétration des actionnaires.

Auparavant, des banquiers d'investissement de haut niveau de la région de Beijing ont déclaré que, du point de vue de la réglementation, la vérification de l'information sur les actionnaires des sociétés cotées en bourse ne pouvait plus utiliser les opérations courantes actuelles et qu'une ? vérification complète et approfondie ? était nécessaire pour ? s'assurer que les Conclusions des intermédiaires sont exactes et complètes ?.

It is reported that the Regulation Before This new rules will also require sponsors To Penetrate Verification and penetrate to the final natural person, the SASAC and the Listed Companies.En règle générale, l'institution de recommandation choisit de pénétrer dans le lien de l'introduction en bourse jusqu'au détenteur final des capitaux propres et de signer une lettre d'engagement à plusieurs niveaux afin d'éliminer les situations de détention d'actions, d'actionnaires inappropriés et de transfert d'intérêts dans la structure des actionnaires de l'émetteur.

"Cette approche ne devrait plus fonctionner."Les cadres supérieurs de la Banque d'investissement ont déclaré que la direction devrait exiger un examen substantiel des actionnaires de l'émetteur et de sa structure de participation ascendante, ce qui entra?nerait également une charge de travail énorme pour la Banque d'investissement.

Selon la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières, à l'heure actuelle, certains organismes intermédiaires élargissent la portée de la vérification à des fins d'exemption, certains détenteurs d'actions ne peuvent pas pénétrer dans la vérification, et les actionnaires détenant peu d'actions doivent également vérifier, ce qui augmente la charge de l'entreprise.

? ce que les régulateurs appellent le fardeau pour les entreprises, c'est deux aspects, l'un est que les actionnaires ne sont pas clairs, l'autre est que les actionnaires qui détiennent peu d'actions doivent également vérifier.L'opacité dépend en grande partie de la société proposée, mais c'est aux régulateurs qu'il incombe de vérifier la proportion d'actions détenues et aux sponsors qu'il incombe d'augmenter les co?ts.Selon le personnel des banques d'investissement des principales sociétés nationales de valeurs mobilières.

Wang jiyue, un banquier d'investissement de haut niveau, a souligné que la divulgation de pénétration par les actionnaires importants a son importance. Les actionnaires détenant plus de 5% des actions, ou les actionnaires dont le bénéfice de détention est supérieur à 10 millions de RMB sur la base de la valeur marchande prévue, ont besoin de pénétration En raison de la possibilité de transmission d'intérêts importants. ? mais la plupart des enquêtes actuelles sont des investisseurs avec des bénéfices de détention de millions ou même des centaines de milliers d'actions, qui doivent également déduire des imp?ts.La pénétration de ces actionnaires individuels fragmentés ne semble pas nécessaire et le transfert d'avantages n'est pas si laborieux, étant donné le délai de six ou sept ans entre la prise de participation et la réduction des participations.

Toutefois, dans les règles publiées, il n'y a pas de disposition expresse selon laquelle les actionnaires détenant moins d'un certain pourcentage d'actions, les institutions de recommandation et les émetteurs peuvent ne pas procéder à une vérification de pénétration des actionnaires.

? à l'heure actuelle, nous effectuons une vérification complète et il est difficile de déterminer l'ampleur de la surveillance.Les banquiers d'investissement des sociétés de valeurs mobilières susmentionnées ont déclaré qu'après que la Commission de réglementation des valeurs mobilières ait pris position sur la question de la pénétration des actionnaires, la situation actuelle de la vérification globale des capitaux propres des sociétés cotées proposées n'avait toujours pas changé.Un expert - comptable agréé du Sud de la Chine a également déclaré que ? les nouvelles ne se répandent pas dans le cercle, tout le monde sait comment vérifier ou comment vérifier ?.

De l'avis de la Banque d'investissement, le degré de dispersion des capitaux propres de la plupart des sociétés cotées proposées n'est pas élevé à l'heure actuelle et le co?t de la vérification à grande échelle de la pénétration est acceptable.Mais dans le processus d'exploitation, il y a aussi une situation où les capitaux propres sont très dispersés.Le plus remarquable est l'entreprise proposée qui a été cotée sur le nouveau marché du troisième Conseil d'administration, et un grand nombre d'investisseurs sont entrés dans l'entreprise par le biais du nouveau marché du deuxième niveau du troisième Conseil d'administration.Le ratio de détention d'actions est très faible, mais il faut également vérifier un par un, et il y a des investisseurs individuels qui ont oublié d'acheter des actions, ne peuvent pas être contactés.

Selon l'introduction, conformément à l'objectif de ? diligence raisonnable ?, tous les actionnaires de la société proposée et les organismes de recommandation des sociétés de valeurs mobilières vérifieront et laisseront des marques par téléphone et par des visites sur place.N'acceptez pas l'entrevue, prenez l'audio et la vidéo comme preuve, un ensemble de marche vers le bas de la charge de travail n'est pas petit. "

"Qu'est - ce que l'on entend par" participation minimale "?Moins d'un million ou moins d'un demi - million?Cette année, la tendance au resserrement de l'examen des pape est évidente, chaque courtier en valeurs mobilières a été puni à plusieurs reprises en raison de l'activité de recommandation de la Banque d'investissement, nous n'osons pas faire notre propre proposition dans cette zone grise de surveillance, une vérification complète peut garantir l'impunité. "Le personnel de la Banque d'investissement de la société de valeurs mobilières en tête ci - dessus est franc.

Améliorer le système pour réduire la charge de la vérification de l'inscription des Pape

En fait, face à toutes sortes de problèmes transmis par le marché des pape, les régulateurs s'efforcent également de les résoudre sur le plan institutionnel.

Le 28 mai de cette année, la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières a publié les lignes directrices sur la surveillance du comportement d'achat d'actions des personnes qui quittent le système et les a mises en oeuvre officiellement à compter du 1er juin.

Conformément aux exigences pertinentes, les personnes qui quittent le système de la csrc qui utilisent l'influence de leur poste initial pour rechercher des possibilités d'investissement, qui transfèrent des intérêts dans le processus d'achat d'actions, qui prennent des actions pendant la période d'interdiction d'achat d'actions, qui prennent des actions en tant qu'actionnaires inaptes et qui enfreignent les lois et règlements sur la source des fonds d'achat d'actions sont considérées comme des prises d'actions inappropriées.L'intermédiaire procède à une vérification complète de l'existence d'une participation inappropriée de la part des actionnaires de l'entreprise proposée et, dans le cas d'une participation inappropriée, procède à une liquidation en temps utile.

Toutefois, après la publication des nouvelles règles, il y a eu des voix du marché qui ont déclaré que le système de la csrc avait un grand nombre de départs et que l'information pertinente n'était pas transparente, et que les organismes de recommandation des banques d'investissement n'avaient pas les moyens d'identifier le personnel pertinent, ce qui a alourdi la charge de la vérification de la pénétration pour les nouveaux actionnaires.

à cette fin, le jour de la mise en ?uvre des nouvelles règles pertinentes, la Commission de réglementation des valeurs mobilières a commencé à fournir des services d’enquête et de comparaison sur les informations relatives aux personnes quittant le système. Les institutions de recommandation qui entreprennent des travaux d’orientation peuvent soumettre une demande d’enquête au bureau local de réglementation des valeurs mobilières où se trouve l’émetteur avant de soumettre une demande d’acceptation de l’orientation aux entreprises qui proposent d’émettre et d’être cotées en bourse ou aux entreprises cotées au troisième niveau du nouveau Conseil.Dans le cas d'un émetteur qui présente une demande ou une déclaration d'acceptation du coaching, l'institution de recommandation peut, dans un délai d'un mois à compter de la publication de l'avis, soumettre une demande d'enquête conformément aux exigences de la csrc.

Bien qu'en principe, un promoteur ne puisse présenter qu'une seule demande de renseignements à un émetteur, l'introduction de services connexes réduit également le fardeau des émetteurs et des intermédiaires d'entreprise.

En plus de faciliter la vérification des départs dans le système de la csrc, de nombreux différends sur le marché ont déjà été réglés.

Les lignes directrices exigent que ? si la structure de participation de l'actionnaire de l'émetteur est supérieure à deux niveaux et qu'il s'agit d'une société ou d'une société en commandite qui n'exerce pas d'activité réelle, si le prix de transaction de l'actionnaire est manifestement anormal, l'intermédiaire doit effectuer une vérification approfondie de L'actionnaire jusqu'au détenteur final ?.Mais il y a eu un certain débat dans l'industrie sur la définition du ? détenteur final ?.

Selon le rapport exclusif du reporter de 21st Century economic Report, en avril de cette année, le Centre d'examen de la cotation de Sci - tech Innovation Board et Gem a publié ? sur la compréhension et l'application du ? détenteur final ? dans la vérification de l'information des actionnaires ?, ce qui explique quel type de sujet peut être considéré comme le détenteur final dans le processus d'examen de pénétration des actionnaires de l'introduction en bourse.

Plus précisément, outre les personnes physiques, le ? détenteur final? comprend également les types suivants: sociétés cotées (y compris les sociétés cotées à l'étranger), sociétés cotées au nouveau troisième Conseil d'administration et autres sociétés publiques, ou entreprises détenues collectivement par des entités contr?lées ou gérées par l'état (y compris les institutions publiques, Les fonds industriels contr?lés par des entités contr?lées par l'état, etc.), fonds d'investissement gouvernementaux à l'étranger, fonds de dotation universitaires, fonds de pension,Fonds d'intérêt public et produits de gestion d'actifs publics.

En outre, l'actionnaire étranger peut être considéré comme le ? détenteur final? si l'intermédiaire peut confirmer par une vérification appropriée que l'investisseur de l'actionnaire étranger n'a pas d'entité nationale et démontrer pleinement qu'il n'y a pas d'anomalie évidente dans le prix d'entrée de l'actionnaire étranger dans l'émetteur.

Bien que l'échange continue d'imposer à l'institution de recommandation de la Banque d'investissement la responsabilité de déterminer si l'actionnaire est le ? détenteur final? et de lui demander de ? confirmer par une vérification appropriée?.Mais la publication des règles pertinentes a également joué un r?le dans la réduction de la charge de l'introduction en bourse des entreprises.

En réponse à une question d'un journaliste, la personne responsable de la csrc a déclaré que la csrc s'efforcerait de quantifier le principe de l'importance tout en prenant des précautions contre l'utilisation de la cotation pour le transfert d'intérêts et la ? Création de richesse ? illégale et illégale, et que l'examen et l'approbation pourraient être effectués normalement après que l'organisme intermédiaire ait émis des avis réalistes et réalistes sur la question de savoir s'il y avait moins d'actions détenues et s'il n'y avait pas de ? Création de richesse ? illégale

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