“冰雪經濟”釋放活力 紡織板塊淡季生“暖意”

　　南方“小土豆”占領“冰城”，廣西“砂糖橘”、四川“小熊貓”勇闖東北……這個冬季，“冷”冰雪持續釋放“熱”活力，正作為消費的新增長點帶“熱”多條產業鏈。其中，羽絨服、滑雪服等冬季服裝的消費激增，在這個冬季為蘇、浙等地的紡織產業鏈條注入發展活力。

　　紡織板塊也對此做出了積極回應。在剛剛過去的一周，國內棉花期價大幅上漲2.75%，創下六周以來最大周度漲幅；棉紗期價創下去近三個月來新高；PTA、短纖、PX等聚酯產品也均錄得超過2%的周漲幅。A股市場上，紡織板塊個股也同樣表現活躍，多只個股在過去一周內先后漲停。

　　在業內人士看來，紡織行業跟隨“爾濱”熱絡的背后是產業鏈終端需求的“淡季不淡”。長遠來看，隨著國內外需求轉好預期漸濃，紡織行業中下游產品利潤效益狀況或有望改善。

　　紡織行業冷中見“暖”

　　歲末年初之際，紡織行業往往轉入原料需求的淡季。尤其是2023年11月中上旬，國內聚酯產銷轉弱，更讓市場確信季節性累庫終將到來。

　　但是，卓創資訊的數據顯示，截至1月4日，國內坯布樣本企業庫存在32天附近，遠低于往年同期水平?！翱梢?023年冬季紡織品銷售迎來回暖的跡象，恰恰是企業庫存的去化一定程度上保證了當前織造企業的開工率。”卓創資訊分析師王姍認為，目前，國內織造企業開機率維持在7成以上，超出市場普遍預期?！爱斍皣鴥瓤椩炱髽I尚未出現明顯回落，并且部分原定于1月中旬停工的企業計劃推遲至1月20-25日附近停工?！?/p>

　　在此基本面之下，紡織板塊“淡季不淡”特征有所顯現。國信證券的統計顯示，2024年1月至今上證指數下跌2.7%，但A股紡織服裝、紡織制造、品牌服飾指數分別+0.1%、-1.1%、+1.2%，基于2023年12月氣溫下降催化及元旦節假日期間部分品牌銷售表現較好，品牌服飾板塊超額收益明顯。

　　庫存下降的背后是訂單的增加和產業鏈下游高開工率的維持。

　　“近期火爆的冰雪經濟為聚酯端產業鏈帶來提振作用。服裝下游普遍反饋年前訂單有所增加，一方面是春季服裝訂單，另一方面則是滑雪服，部分工廠表示由于訂單較多，工廠開工將持續至年前?！敝行沤ㄍ镀谪浉呒壏治鰩煻さじ嬖V記者。

　　聚酯纖維，也就是俗稱的滌綸。據董丹丹介紹，羽絨服和滑雪服等消費服裝品類都屬于聚酯纖維的終端應用，處于產業鏈末端。冰雪經濟為聚酯產品的需求帶來提振。

　　“實際上，2023年11月末開始，用做羽絨服內膽就出現‘爆單’，產品需求可謂瘋狂，膽布行業景氣度達到了過去幾年的高峰。”董丹丹表示。

　　從數據來看，董丹丹進一步介紹，2023年聚酯始終保持高開工，全年平均開工率達到87.6%，遠高于2022年的82.3%，但聚酯環節產銷情況良好，逆季節地緩慢去庫，庫存累積速度較慢，持續位于歷史中性區間，上游PTA價格也在這段時間止跌企穩。往后看，“由于前期對聚酯庫存的消耗，有效緩解了后續季節性累庫的壓力，聚酯端負荷下滑將較為有限，目前給予2月份聚酯端大約85%的負荷，對應PTA以及上游PX環節的累庫壓力也將同步得到緩解。”

　　在國內羽絨服、滑雪服熱銷的同時，國內紡織出口需求也表現積極。海關總署1月12日發布的數據顯示，按美元計，2023年12月我國紡織服裝出口額為252.7億美元，同比增2.6%，環比增6.8%。其中紡織品出口同比增長3.5%，服裝出口增長1.9%。值得注意的是，12月紡織出口是自2023年5月以來首次恢復正增長。這也給紡織原料市場帶來了信心的提振。

　　申萬宏源證券在點評紡織行業數據的報告中表示，12月全球紡織服裝出口繼續好轉，紡織制造訂單修復的方向明確。從全球服飾品牌去庫存進程及國內紡織制造公司的最近情況來看，當前紡織業下游品牌客戶去庫存已臨近尾聲，部分客戶率先完成去庫存，紡織制造板塊將進入補庫周期，2024年業績持續改善的方向不變。

　　“2023年無論是‘燒烤經濟’還是 ‘冰雪經濟’，都展現出中國消費市場的旺盛活力。展望2024年，紡織行業將繼續展現其潛力，以市場為導向，致力于提升產品的功能性、性能和多樣性，進一步激發紡織品需求，為整個紡織行業注入新的活力?！蓖鯅櫿f。

　　階段薄利多銷但行業利潤改善“暖意”已現

　　雖然紡織產業鏈當下產銷熱鬧，但供應充足且春節假期臨近、下游開工將逐漸下降的現實，預示著行業當前的“淡季不淡”難以帶來行業利潤效益狀況短期內的根本扭轉，薄利多銷或仍是當下首選的模式。

　　國內聚酯產業鏈集中度較高，重點分布在華東地區，且龍頭企業大多實現產業鏈一體化，且從原油至聚酯環節產能配套完善。聚酯產品細分為長絲、瓶片、短纖和薄膜，記者注意到，2023年國內聚酯產品的利潤效益表現并不好。

　　據卓創資訊分析師張慧介紹，通過自上而下的對比聚酯各產品平均利潤情況來看，2023年產業鏈多數品種盈利能力出現下滑。其中，在產品端，滌綸長絲的利潤小幅提升，主因是2023年終端需求弱復蘇；滌綸短纖生產虧損，主因庫存壓力發酵；而聚酯瓶片的利潤則因新產能集中投放、供應壓力增加而明顯下跌。

　　從企業效益角度看，方正中期聚酯研究員封曉芬告訴記者，長絲在2023年的整體效益要好于2022年，以長絲為主的企業比如桐昆、新鳳鳴等利潤均扭虧轉正。而瓶片因在2023年新上產能較多，行業利潤被明顯擠壓，目前處于虧損狀態。短纖行業更是受下游需求疲軟影響，利潤效益表現亦不佳。

　　不過，從2023年四季度以來，原油價格持續低位徘徊一定程度上減輕了產業的成本壓力，而近期下游訂單短時的增加則從收入端帶來利好。在此背景下，行業中下游產品利潤改善的條件或已經具備。

　　“訂單增加固然對企業營收帶來正向效應，從聚酯單一環節考慮，自2023年11月中旬以來，隨著上游原料的價格下跌，聚酯生產成本下降，聚酯各產品利潤有所修復?！倍さけ硎荆m然整體利潤仍然比較微薄，但好在在訂單支撐下，下游剛需采買，產銷階段性放量，庫存累積緩慢，工廠得以維持薄利多銷模式。

　　且從中長期看，董丹丹進一步分析稱，預計2024年聚酯產業鏈產能投放量達到約706萬噸，產能增速達8.3%。從投產的細分種類來看，新增產能中約60%為瓶片，長絲及短纖投產較少，產能擴張周期進入尾聲，這使得2024年瓶片產業競爭格局或將加劇，長絲及短纖產業利潤有望迎來修復。此外，在PX-PTA環節，PTA環節相對過剩，PX供應缺口維持，外加2024年汽油調和需求仍在，預計PX在產業鏈中表現仍將偏強。整體看，“基于終端紡服需求穩中有升的基本假設，傳統的‘金九銀十’旺季期間，聚酯產業利潤或將將得到修復。”

　　“春節模式”將開啟短期下游開工下降預期強

　　不過，從未來一個月左右的市場來看，分析人士表示，本輪冰雪經濟對紡織特別是聚酯行業帶來的提振效應或隨著春節假期的臨近暫時告一段落。

　　“冰雪經濟不可否認地延后了聚酯行業進入傳統淡季的節奏?！狈鈺苑抑赋?，但根據機構調研統計，1月中下旬織造行業陸續進入“春節放假”模式，織造開工后期預計快速下滑走弱，與此同時，聚酯工廠亦迎來裝置檢修集中期，根據目前聚酯工廠公布的檢修計劃來看，產能已超700萬噸，主要為長絲和短纖為主，隨著春節臨近，聚酯負荷亦有走弱預期。但總體來看，預計今年整體表現要好于往年平均水平。

　　“隨著春節臨近，訂單完成后，聚酯下游的織造等勞動密集型產業逐步放假，行業開工負荷將逐步回落。”董丹丹也對記者表示。

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