私募：企業融資の隠し通路

私募基金は「父親のいない子供」です。

しかし、継母が飼っている「私生児」も今では企業の人気を集めている「人気菓子」になっています。

私募ファンドが民間に普及しているという事実が強く示されています。私募ファンドは必ず自分の合法的な身分を獲得し、企業融資のもう一つの有効な道になります。

資金の募集方式としての私募融資の役割はますます顕著になってきており、國際資本市場の狀況から見ると、私募形式で募集した資金の數はすでに公募で得られた資金の量をはるかに超えており、私募は資金募集の重要な方法として理論界と多くの企業家が真剣に研究するべきである。

私募の「紅蓋頭」の「私募」（Private plcementまたはPrivate ofering）は資本募集方式として、「公募」（Public ofering）に対応する概念です。

プライベート募集は非常に鮮明な特徴があります。一つはプライベート募集の範囲には厳しい規定があります。

任意のプライベートエクイティは、一定の資格を持つ投資家と一定の數の一般投資家に限られ、プライベートエクイティの最も基本的な特徴です。

例えば、アメリカで一定の資格を持つ投資家とは、資産が500萬ドルを超える銀行、保険會社、基金及びその他の會社などの投資機構と年収が30萬ドルを超える富裕層、年収が20萬ドルを超える富裕層の個人を指し、一般投資家は上記の條件を備えていないが、関連知識とリスク判斷能力があり、しかも35名を超えてはいけない。

第二に、多くの國の証券法規が明確に規定しています。私募は広告、明細書募集などの形式を通じて証券の売り込みや資金の募集ができません。

公募は「亮」ではないが、公募よりもはるかに優れている。

まず対象と範囲で私募することには、公募ほどの制約はない。

募集者の資格は基本的に制限されません。募集者が法人であろうと、自然人であろうと、規模が大きいだろうと、小さいだろうと、利益がいいだろうと、悪いだろうと、あなたが発行した証券を買う人があれば、原則としてすべての企業が私募できます。

次に、私募のコストは公募よりずっと低いです。

公募は高い登録費用、仲介機構費用、引受費用がかかりますが、私募は登録が必要ではなく、厳格な評価と監査が必要ではなく、証券會社の引受も必要ではありません。

また、プライベートの方が革新しやすいです。

証券條項の柔軟性が強く、投資家が証券の流動性に欠ける狀況でリスクや収益などの問題を他の手段で処理するのに非常に有利です。

目標性がより強いということは、私募が強力な魅力を持つ原因の一つです。

特定の投資家に対してターゲットがあります。発行価格はある程度の証券市場の変動の影響を避けることができます。

市場全體が低迷すれば、投資価値の高い証券でも、公幕では受け入れられないかもしれません。私募投資家はもっと専門的で合理的です。

例えば香港新世界は1995年にHSBCを通じて私募で5億ドルを募集しました。當時の資本市場の不動産開発に対する自信の低迷局面を突破した成功作です。

ひそかに資金を募って、我が國では私募の概念と相応する法律法規がない狀況下に、長い間存在しています。

中小企業、民営、私営企業の融資難を解決するために、規模に制限があるため、株式の公開発行や社債の発行に無縁の融資困難を解決するために、一部の企業と民間金融機関が革新と創造を行った。

私募はこの場合、他の融資方式ではできない役割を果たしています。

80年代の蘇南郷鎮企業の臺頭は、資本動員方式の成功が大きい。當時、政府の金融は計畫経済の色が強いため、現地の農民を動員して資金を集めて企業発展の融資方式を獲得した。

もう一つの形式は浙江溫州一帯を代表としている。

現地では郷鎮企業はあまりないですが、経済は非常に速く発展しています。ほとんど浙江の旗となっています。

その資本動員方式はより多く市場化した民間貸付と私募に頼っている。

広東の発展は外資のおかげです。

90年代中盤以來、わが國は新たな高速発展段階に入ることを私募している。

三方面の動力はさらに私募資本市場の発展を促しました。長期的に形成された民間資金の借り換え市場はチベットの富裕層の現象がますます明らかになるにつれて規模が大きくなりました。海外のリスク投資理念の導入によって、大量の海外投資會社の進出と現地リスク投資機構の発展が、多くの大手企業グループも次々とリスク投資分野に參入してきました。

_新浪の上場前の私募の過程――扶上馬は有名なポータルサイトとして新浪を送りました。彼の発展は困難な過程を経験しました。

私達は新浪の上場前の私募過程を分析してみます。私達は私募がどのように企業の発展を助け、成功に向かっているのかを実感できます。

_（一）四通利方が成立した時の狀況は1993年12月18日で、四通利方は北京で正式に成立しました。

具體的な狀況：まず四通グループ傘下の香港上場會社――四通電子が350萬香港元を出資して利方投資を設立し、その中の四通電子が70%の株式を占め、王志東、厳援朝などは技術で30%を占め、四通グループが150萬香港元と利方投資を出資して共に四通利方を設立し、このように四通共に新會社の中で79%を占めています。

1997年10月、華登グループのリードの下で、アメリカの3つのベンチャー投資會社：華登グループ、アメリカ州銀行の羅世會社、アイヴァンホー國際グループは四通利方に650萬ドルを投資して、元の四通利方を合わせて850萬ドルの価値を推定されて、その時価総額は1500萬ドルに達します。

650萬ドルの中で調べられるデータは1株當たりの価格で1.66667ドル、650萬ドルの株価は389922株で、そのうち華登グループは180萬株を予約して、出資額は約300萬ドルです。

_（三）と華淵が合併して新浪を設立した場合、1998年に四通利方が華淵網を買収し、新浪網を設立し、華淵網は1株で利方0.38株を交換します。

今回の買収で、四通利方は3000萬ドルの価格を評価しています。華淵網は2000萬ドルの価格を評価しています。これに基づいて分析して、評価値で計算します。四通利方は新浪網の中で60%を占めています。華淵網はその中で40%を占めています。

1999年4月、新浪は第二次國際融資2500萬ドルを完成しました。今回のリードはアメリカの華登投資です。同時に新しい投資家を導入します。軟體銀行、ゴールドマン?サックスグループとシンガポール経済発展局など。

第二次購買と融資が完了した後、會社の総価値は8380萬ドルに達し、5.6倍に上昇しました。

今回の融資で、1株當たりの価格は2.8ドル、2500萬ドルの株価は8928571株で、その中の華登グループは285萬株を引き受けて、800萬ドルを出資して、2回で1100萬ドルを出資します。

今回の融資は5880萬ドルで、設立當初に比べて880萬ドル値上がりしました。

1999年11月7日、新浪は6000萬ドルを超える融資を完了しました。

今回の融資は、アメリカのデルコンピュータがリードし、他の新しい投資家は、シンガポールのコンピュータマルチメディアメーカーであるクリエイティブテクノロジー、臺灣の有名なアンチウイルスソフトウェア會社であるトレンドマイクロ、日本の住友商事などを含みます。

今回の融資の1株當たりの価格は8.32ドルで、6000萬ドルの株は7211538株で、その中で華登は60萬株を予約して、約500萬ドルを出資しています。

新浪網の元の長期投資者は、日本の著名なリスク投資グループ軟體銀行、ゴールドマン?サックスグループとシンガポールの経済発展局及び華登投資グループも今回の増資に參加しました。

これにより、新浪（SINA）はプライベート資金の支援で翼がだんだん豊かになり、2000年にSINAがアメリカのナスダック（NSDK）に上場し、長年の焼卻を経て、2003年に年度の利益を実現し、成熟した企業への転換を果たしたとついに発表しました。

同時に私募資本も次第に増加し、雙方は良性循環を形成した。

‘新浪’の成功と私募の資本は切っても切れないほど密接であることがわかる。

私たちは確かに、民間資本の中小企業の発展の過程での役割がより顕著になると思います。

ハイテクの成果の産業化率が低いのは我が國の一つの困難な問題で、その中の一つの重要な制約要素は融資が難しいことです。

保証會社の出現はハイテク企業の成長に一定の貢獻をしましたが、保証會社が提供できる資金は非常に限られています。

また、ハイテクの成果は産業化の過程で大きな不確実性があるため、成果の所有者と投資家の間に大きな情報の非対稱性が存在し、ハイテクの成果は正式な金融部門から資金を獲得するのが難しくなり、この時には私募でかなり大きな役割を果たすことができます。

私募は正式な金融の融資者に対する信用記録、規模、利益性、擔保などの制限を突破することができ、また柔軟な條項で投資者を引きつけ、投資リスクを補償することができますので、ハイテク産業化融資のいい方法になります。

資本の私募は民間企業の発展に有利である。

中國の民間企業は正式な金融から資金を得るのが難しいです。このような狀況は短い時期に逆転することができません。たとえ金融市場が非常に発達している國でも、小企業は正式な金融から利益を受けるのが難しいです。

私募資本市場を適切に発展させ、この面で補填できる。

_私募はやはり企業が一定の段階に発展した後に戦略的投資家を導入する重要な手段です。

戦略的な協力関係を構築し、すでに一定の規模を持っている企業に対して、國際的な大手企業との協力を求める過程で、私募の手段を十分に考慮することができる。

上記の例では、江鈴自動車とフォードの提攜は、先日発生した青島ビールとアメリカAB社の協力のすべての例です。

わが國の私募資本は目下依然として地下と地下の狀態にある。

わが國の正式な法律文書には私募の概念がないため、民間金融活動の危険性と詐欺性に対する監督管理部門の懸念を加え、私募は事実上抑制されている。

いくつかの措置を取って、適度に我が國の私募資本市場を発展させることは可能な道かもしれません。

まず、法律面での私募のために持続可能な発展のプラットフォームを構築すべきです。

私募を正式な法律概念にし、その範囲を規定する。

私募で株式有限會社を設立することを許可すべきです。

我が國は株式有限會社の設立に対して厳格であり、関連法律で株式有限會社の登録資本金の最低額を規定した場合、自然人が発起方式で株式有限會社を設立する時、発起人は五人より多くならなければならない。

私募の法律的地位が確立すれば、私募で株式有限會社を設立する合法性が認められます。これは小型會社の創立と発展にとって非常に有利です。

その中で、「會社法」や「証券法」に対して、相応の修正が求められています。

第二に、機関投資家を発展させ、専門化機関投資家を適度に発展させる。

私募資本のリスクが大きいので、募集対象はリスク判斷能力とリスク耐える能力を持つ投資家だけです。

このような投資はほとんどの機関投資家から來ています。例えば、養老基金、寄付基金、保険會社、大企業の投資會社などです。

私募資本市場にとっては、専門化機関投資家は監督管理に有利であるだけでなく、外資企業の管理に介入し、投資リスクをより効果的にコントロールすることができる。

また、カウンタートレーダーとカウンタートレーダーの常々プライベートエクイティ証券の流動性が低く、プライベートエクイティ証券の特徴も決定しました。正式な取引市場で大規模な流通は不可能です。機関投資家の間の取引とカウンター取引はプライベートエクイティ証券の流動性の道です。

私たちがよく知っているNASDAQはカウンター取引を基礎としています。

また、1990年のOTCBBカウンター市場に設立され、わずか10年で大きな発展を遂げました。現在取引されている証券は4600個あまりで、多い時は六、七千羽に達して、ニューヨーク証券取引所よりはるかに多いです。

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