鄭綿は新しい上昇のスタート地點にあります。

春節後の短い上りを経て、鄭綿先物は現物価格のフォロー不足と価格の上昇があまりにも高いため、陰険で止まらない悪循環に陥ってしまいました。

特に鄭州の綿花CF 0807の近くで受け渡しをする時、巨大な単獨の圧力は引き続き非普通の作用を発揮して、この月の価格は現物の価格に対して意外にも550元/トンの逆さまが現れます。

アメリカの綿の栽培面積が大幅に減少し、國內の綿花の栽培面積が縮小し始め、現物価格が底から出るなど、さまざまな利益があります。

綿の國際情勢

基本面

2008/2009年度、國際綿花市場で最も重要な事件はアメリカ綿の栽培面積爭奪戦における徹底的な弱體化である。

栽培の効果が低いため、綿の栽培面積は小麥とトウモロコシに押されている。

アメリカ農業部の6月30日の栽培面積の予測報告によると、アメリカのこの年度の綿面積は924萬エーカーだけで、年比159萬エーカーを減らして、14.7%まで下げます。

このデータは889萬エーカーの平均予想を上回っていますが、避けられない事実は、年間データも月間予測データも、アメリカ綿の栽培面積の低下傾向が依然として続いていることが明らかになりました。

また、天気が悪いため、アメリカの綿花の生育狀況は非常に悪い影響を受けています。

アメリカ農業部の7月6日の成長狀況によると、全米のつぼみ率は60%で、去年と5年の平均より3%少ないです。現在の鈴率は15%で、去年の同じ時期と5年近くの平均より5%少ないです。

アメリカ綿の大減産はすぐに事実となる。

2008/2009年度のアメリカ綿の生産量は316萬トンまで下がると予想されています。そのうち94萬トンは自家用で、殘りは輸出用です。

年間輸出量が生産量より多くなると予想されていますが、この現象は2000年以來初めてです。

世界に目を向けると、ICAC（國際綿花協會）は7月2日、2008/2009年の世界綿生産量は中米の2つの主要生産國によって同時に減少し、2550萬トンの見込みです。

消費量は中國とインドの増加で2660萬トンに増加し、全世界の期末在庫は1100萬トンまで減少する見込みで、100萬トン以上減少し、この年度は連続2年目の消費量が生産量を上回ることになる。

ICACは2008/2009年の世界綿価格は82セントで、2007/2008年の73セントを上回り、アメリカ農業省は世界綿の在庫は5年間で最も厳しい時期になると予想しています。

間違いなく、基本的に伝える情報は明らかに有利です。

しかし、高在庫（在庫消費比41.3%）の弾圧の下で、このような利多はさらに蓄積し、知らず知らずのうちに消えていく必要があります。

技術面

文華アメリカ綿先物指數とCOTLOOKA指數を分析した。

文華アメリカ綿先物指數：私たちは時価指數の動きとファンドの倉位変化を比較して、下の図を見ます。

図1から分かるように、期間価格は2005-2007年の2年間にわたる【48,58】整理プラットフォームは基金の多頭部の介入を推進し、その後ずっと基金の頭金を維持しています。

市場動向の主要な推進者として、ファンドは多頭的思考を維持し続けていることが明らかになった。

*基金純倉庫=基金の多頭頭型—基金の空き金型

COTLOOKA指數：國際陸上綿貿易の中で15カ國の中で最も低い5つの北歐現物の著岸価格を選ぶ平均値です。

A指數の基準品質基準はM級1-3/32インチ（中國327級に相當）で、オファーの地理的基礎は北歐であり、提出した條件は運賃、保険料及び利益及び代理店のコミッションを含みます。

この15の綿のオファーポイントは中國（329級）を含んでいます。

上の図はCOTLOOKA指數の2007年1月から2008年7月までの日の丸の動きで、価格の動向は上向きになると見られます。

ドル安の逆推進があったが、期間中の価格は37.8%の上昇幅で同時期のドル安の最大幅15.3%を大きく上回った。

価格が強すぎて、需要に牽引されるのは明らかで、同時に転換の兆しも現れていません。

國內綿花の難局

基本面

2007年、中國の綿は再び豊作で、生産量は記録的な760萬トン（國家統計局データ）に達し、年間1.3%の伸びを見せた。

2008年には、國が綿花の優良品種補助金を引き続き推進しているため、國內の綿花の栽培面積は安定していますが、総生産量は単一生産レベルの変化が大きいため不確定です。

中國綿情報網の栽培調査によると、2008年の國內の綿花面積は約8473萬ムーで、総生産量は約723萬トン。

連続的に豊産の下で、対応したのは2007國家紡績品の輸出稅還付率の引き下げと人民元の切り上げが加速した後、紡績業界の増加率の低下です。

中國紡織業協會の統計によると、2008年第1四半期の全國紡績業界の成長は減速傾向にある。

1-3月において、規模以上の企業の生産量は10.17%伸び、布地の生産量は9.48%伸びた。綿布は同10.4%伸びた。

以上の3つの製品の生産量の伸びはいずれも2007年の平均伸び率の7%を下回っている。

1-2月、規模以上の紡織工業企業の輸出納品額は532.41億元で、前年同期比8.22%伸び、全業界の資本負債率は60.15%で、平均粗利率は1.26%で、企業の損失額は24.13%である。

第二四半期において、人民元の切り上げが引き続き加速しているため、原油価格が上昇した後にもたらした生産資料のコストが上昇するなど、多くのマイナス要因が紡績業界の伸びは依然として減速すると予想されます。

新しい事実としては、稅関の発表によると、今年1～5月、広東紡績服裝の輸出は115.1億ドルで、前年同期比15.7%減となり、増加率は40.3%と大幅に落ち込んだ。

しかし、私達もいくつかの積極的な要素が浮上していることを見落としてはいけません。

第一に、紡績業界の集団的苦境はすでに國家関連部門の重視を引き起こしており、紡績品の輸出還付率の還付率については、すでに一般に伝えられており、紡績品の輸出還付率が2%引き上げられ、服裝輸出還付率が4%引き上げられたほか、紡績品の主要原料である接著繊維の輸出についても大幅な調整が行われ、引き上げは10點に達する可能性があり、現在の5%から15%に引き上げられるという。

政策の転換は7月末には一番早いかもしれません。

また、綿の栽培効率の低下は國內の伝統的な栽培區の農民や地方政府にも迷惑をかけている。

7月3日付新華社電によると、中國の綿の栽培面積の1/3を占める新疆では、5年以內に綿の栽培面積を700萬ムー圧縮する計畫で、現在の栽培面積の25.9%を占め、単獨生産を高めることで綿の生産全體の効果を保証し、畜産業の発展に「道を譲る」という。

現在新疆の1ムーの綿の栽培収益は600-700元で、ウマゴヤシとトウモロコシを栽培して、牧畜業を発展して、ムーの収益は1000元に達することができます。

技術面

私たちは2つの問題に関心を持ちます。鄭州綿先物指數の運行と倉単圧力の解放です。

鄭州綿先物指數：図3から見て、鄭綿指數は上場以來運行されている中軸14000元/トンであると同時に、この価格帯も2005年、2007年の新綿買い付け時の指數運行位置である。

2007年、中國の綿のムーの栽培コストは930.8元で、2006年より7.07%上昇して、その中の人件費の増加は10.57%です。

合理的な立場に立って、國內の生産資料価格の高騰を考慮して、2008年の綿栽培コストは千元の大臺に入るかもしれないと思います。

私たちは2008年の新コットンのコストを見積もる。

中國綿情報網の予測データによると、2008年、中國のムー當たりの皮綿は85.32キロで、種子綿に換算して23.6キロである。

純収益から推計すると、シード綿の買い付け価格は3.47元/斤に変更しなければならない。

その中の綿の実のコスト=(1-衣分率-損失率)×綿の実を購入する単価=(1-0.38-0.01)×1.33=0.811元

一斤當たりの皮綿のコスト=(種子綿の購入コスト-その中の綿の実のコスト)/(衣服の點數率-衣の損率)+加工費

=(3.47-08.11)/(0.38-0.001)+0.25

=7.266元

14532元/トンに換算します。

明らかに、現在の長期契約価格はCF 0901が合理的な価格ラインにあり、純利益は合理的な増加があるべきだと考え、高綿の種の価格が高い地位を維持できるかどうか、明らかに、新皮綿の生産コストは引き続き高くなる可能性がある。

倉単の圧力の釈放：綿の先物はここ數年來発売して、倉単はずっと空っぽな法寶です。

投機資金が過度に遠月に売買されたり、新契約の基準価格が高すぎたりして、時価差が大きすぎて、現物を持っている隙にリスクのないヘッジの機會をもたらすことがよくあります。

2008年のこの特徴は更に極致まで上演されて、3月以降、価格は単獨で2600ポイント下落して、基本的に先物の揚水の圧縮過程です。

6月に入ってからは、先物倉単の流出市場のスピードが著しく加速し、毎周100枚の流出から、700枚に急速に増加しました。

CF 0807は受け渡しを近くして、500元/トンの逆さづりで、多頭が完全に受け皿になる理由があります。

（図5を參照）

また、CF 0809は、期限切れ逆さまの現象もあり、新綿の発売前に、倉単の規模は1500枚以內に下がる見込みです。

図4鄭綿指數と現物指數の比較

図5鄭綿倉単の変化と価格差の対比

結論と策略

國內外の市場の基本狀態を分析した後、國際需給情勢の緩やかな向上に伴い、國內産業政策が有利な方向に調整され、國內紡績業界は増速を回復する見込みがあり、これは綿花市場に新たな活力をもたらすという理由があります。

同時に、先物市場価格體系の合理的な修正が完了しました。

大幅に調整された後、先物の綿花価格は再び上昇の起點に戻ってきました。

市場の巨大な慣性は時間を逆転させる必要がありますが、綿花価格の回復の道も難しいです。

価格の回復の初期の主な要因はコストの推進であるべきです。多頭は盲目的な突進を抑えるべきです。現物との合理的な価格差を維持します。鄭綿指數と現物の価格差は400以內に抑えられます。

技術的には、CF 0901の低點連続線の支持作用に注目して、ゆっくりと倉庫を建てられます。そして、隔月200時の価格差によって、後続の新作契約に関心を持つことができます。

図6 CF 0901技術分析

より大きな考えの下で、綿は構造再構築の大牛市の始まりにあると考えています。將來の上昇空間はどれぐらい高くなるか考えにくいです。時間の検証を待っています。