上場會社の注意すべき財務七重変革

　    上市公司股權分置改革將對中國證券市場的優化資源配置、恢復定價功能、改善上市公司治理與考核、促進金融創新、完善市場監管等方方面面產生深遠的變革及影響，同時在很大程度上改變了上市公司的財務管理環境，帶來財務管理目標和模式的深層次轉變。股改完成后，財務信息披露與透明度也可能面臨更加嚴峻的挑戰。上市公司應通過轉變財務管理理念，完善財務管理職能，實現財務國際趨同，做好財務管理創新，提高財務專業素質，加強財務法制意識等措施來適應全流通的市場新環境。

上場會社の株式分割は我が國の証券市場の発展過程で発生した特殊な問題であり、長期にわたり証券市場の定価メカニズムを歪め、會社統治に共通の利益基盤が不足し、投資者が安定した予想を形成するのに役立たず、わが國の上場會社と証券市場の健全な発展を制約してきた。

今年10月9日から、株式改革が完了した上場會社は「G」の標識を取り消し、株式改革方案の実施前の株式略稱を回復しました。株改革を行っていない或いはすでに株式改革を行っていないが、まだ実施されていない會社の略稱は前に「S」のマークを付けて、投資家にヒントを與えました。これは中國証券市場が新たな後株分割時代に入ったことを示しています。

疑いなく、上場會社の持分改革は中國証券市場の資源配置の最適化、定価機能の回復、上場會社の管理と審査の改善、金融革新の促進、市場管理の充実などの面に大きな変革と影響を與えます。同時に、上場會社の財務管理環境を大幅に変えて、財務管理目標とモデルの深層的転換をもたらします。

　　股改后中國證券市場

多重変化が発生する

上場會社の株式分割改革は我が國の証券市場の重要な基礎制度変革として、その本質は証券市場の機能に影響を與える制度的障害を解消し、上場會社全體の株主利益の一致を実現し、會社統治構造を最適化する共通の利益基盤を形成し、市場予想を安定させ、上場會社の株形成メカニズムを完全に改善することによって、証券市場の投資価値を全面的に高め、各方面から根本的な転換を誘発することにある。

1、資源の配置を最適化する各機能の中で、兼用して、買収機能が著しく強化されている。

株式改革によって、流通に參加していなかった非流通株を上場させ、株式の分割の局面を変え、株式の全流通を実現し、合併機能の発揮に十分な市場條件を提供した。

各階層の各タイプの兼用および買収活動は日増しに活発になり、これは在庫構造を調整し、資産の品質を最適化する上で重要である。

2、市場の定価機能はより真実な體現を得ている。

株式の分割の場合、市場価格は一部の流通株の価格だけで、完全に、全面的に上場會社の株価と資産狀況を反映することができません。

株式改革後、全流通の市場は徐々に自主的な定価機能を形成し、株価は上場會社の真実な価値をより適切に反映させることができる。

3、株式改革は上場會社の治理構造と審査管理體系をさらに充実させる。

株式の分割の場合、異なるタイプの株主は共通の利益基盤が不足しているため、目標、利益、行為の分割を招いた。株式の分割改革後、流通株主と非流通株主が一致する価値判斷基準を持つと、必然的にすべての株主が共同で會社の経営発展に関心を持つようになり、大株主は會社価値の向上と証券市場の反映にもっと関心を持ち、企業の長期発展に有利な激勵メカニズムを確立し、多段階の外部監督と制約メカニズムを形成する。

同時に、上場會社の管理は市場価値管理の新しい內容を増加し、審査體系、動的管理モデルなどは新たな変化が現れます。

4、全流通の市場環境、市場制約の強化及び行政干渉の減少などは証券監督管理方式に対してより高い更新を要求する。

証券監督管理機構も新たな市場環境に適応し、監督管理法規制度、監督管理機構の設置、監督管理モード、監督管理メカニズム、監督管理手段などの各方面から転換を実現し、証券市場に対するサービス機能を次第に強化する。

また、株式改革が進むにつれて、証券市場の制度革新、製品革新、ツールイノベーション、メカニズムイノベーションなどはかつてないほどの勢いで発展します。

また、外資は戦略投資家として第二級市場に參入することを許可されました。これは市場の対外開放が新たなルートを追加し、証券市場の対外開放がさらに拡大することを意味します。

　　股改后財務管理

深層的な変革が現れる。

株式の分割時代において、上場會社の財務管理が著しく歪められた。

各種類の株主の利益の求め方の違いは、株主間の矛盾を調和させず、さらに財務管理の目標である企業価値を最大化し、株主の利益を最大化することさえ、効果的に実現することが困難である。

これまでの剝離、分割上場の歴史的問題に加え、上場會社の財務運営の目標は持株株主の利益の最大化である。

このような財務目標の下での財務運営は、流通株の株主の利益を犠牲にし、非流通株の株主の利益を犠牲にして持株株主の利益を最大化させるしかない。

株式の分置狀態では、各種類の株主が上場會社の増発、株式配分及び関連融資過程で負擔するリスクは等しくない。融資行為による株価の上昇は流通株式株主の利益に直接影響し、非流通株主に対して拘束力がない。前者は第二級市場株価の変動に注目し、後者は1株當たりの純資産の増減に注目する。

例えば、ある上場會社は1株當たり12元の価格で6000萬株を増発し、増発後の1株當たりの純資産は8.16元から9.21元に増加した。

大株主は増発を通じて、自分の純資産を大幅に増やすことができます。その後、この株価の下落は流通株の株主の利益を深刻な損害を與えました。

株式の分割改革の前に、非流通株と流通株の利益の出発點、追求の目標、収益方式の違いは、証券市場の定価制度の歪みをもたらし、上場會社の業績は株価と逸脫し、株価の評価基準が混亂している。

流通株の株主は株式の時価で投資価値を測定し、時価の変動で損益を確認し、持株株主としての非流通株の株主がより関心を持っているのは純資産であり、また株式の増発によってより大きな増値を実現できるかどうかである。

株式の分割改革が完了した後、株主間の利益が一致し、本當の意味での同株権、同株同利益を実現したことにより、上場會社の財務管理の目標が変更され、上場會社の評価基準が次第に一致するようになった。

また、株式の全流通に伴い、資本市場の合併再編も空前の活発化を遂げ、株価の維持は上場企業の経営管理、特に財務管理の重要な內容となり、株式の全流通が上場會社の財務管理にもたらす変化は革命的である。

1、持分の分割改革後、企業価値の最大化は上場會社の財務管理の目標となる。

市場経済において、企業の本質は人力資本と物質資本からなる多國間契約関係の総和である。

契約書は會社の管理構造の主體間に平等な関係があるべきです。

株式分割改革はまず各種類の株主間の利益衝突を解決し、同株の同権を実現し、各種類の株主共通の利益基礎を実現し、上場會社の管理構造の基礎を順守し、會社の支配権市場を活性化させた。

財務管理の目標を誘発して持株株主の利益の最大化から企業価値の最大化に転換して、會社の管理層に會社の持続的価値の創造、社會的責任を確保する前提の下で、全體の株主のために財産の最大化を実現するように求めます。

2.株式の分割改革後、財務決定を最適化し、會社の持続可能な発展が上場會社の財務管理の戦略目標の一つになることを確保する。

株式分割時代において、持株株主は増配、株式割當、または保札の目的を達成するために、財務管理において厳しい利潤操作などの各種短期化行為が存在した。

特に業績不振の上場企業にとっては、財務管理の短期化が深刻だ。

全流通局面の形成と市場の監督?管理効率の向上に伴い、株価の情報量は企業の既往利益能力、収益構成の情報だけでなく、將來の収益潛在力、時間分布などの不確定な情報を含む。

そのため、投資プロジェクトの選択、融資戦略の立案、配當政策の制定及び中長期生産経営計畫などの面での財務戦略の決定は、時間価値及び各種の不確実性を十分に考慮し、規模、利益、リスクなどの多方面の要素のバランスを重視し、會社の持続可能な発展を確保し、絶えず企業価値を高めることを重視しなければならない。

3、株式の分割改革後、株価、株価の維持が上場會社の財務管理の重要な內容となる。

全流通の上場會社にとって、株価は投資家の上場會社に対する自信と將來の利益予想を反映しています。持ち株株主にとって、株価はコントロールされた資産価値を反映しています。持ち株の安定性を効果的に保障する主要なツールの一つとなります。

株価に影響を與える各種のマクロ、微視的な要素の中で、利益を含む各種の財務管理指標は重要な影響要因となります。

伝統的な財務管理の中で株価に対する関心が低いため、株式改革後の上場會社の財務管理の新たな課題となります。

4、持分の分割改革後、將來のキャッシュフローなどの財務指標は資産評価の重要な基準となる。

資産の定価機能は資本市場の基本的な機能であり、効果的に資源の保存を最適化して配置する基礎である。

株式の分割の狀況は資本市場に資産評価機能を喪失させ、または科學的に有効な評価基準を欠いている。

株式改革が完了した後、企業価値は企業の將來の収益及び相応のリスク報酬率と割引率として計算された現在価値、すなわち未來の現金純流量の現在価値として表現されます。

これによって資産評価の核心理念を変革させ、「帳簿」を重視することから「市場」を重視し、「歴史」を重視することから「未來」を重視することに移行する。

「純資産」のような財務概念は、評価の中核指標から徐々にフェードアウトし、資産収益力、將來のキャッシュフローなどが資産の評価値の重要な基準となる。

5、持分の分割改革後、有効な資本運用による資源の配置も財務管理の重要な仕事になります。

株式の分割を除去した後、全流通上場會社の株価は企業自身の収益力、発展潛在力により、資産価値をよりリアルに反映することができます。

これらは大きく市場を活性化し、買収と制御権の爭奪を行い、企業が資本運営を通じて資源を配置し、最大限に協力効果を発揮するために、前例のない広大なプラットフォームを提供します。

併合、買収とコントロール市場の活発さは、必然的に各種の金融ツール、投資信託商品の絶えない革新を生む。

財務ツールを効果的に運用し、革新的な金融ツールを使って各種の資本運営を行い、投資信託活動は株式改革後に上場會社の財務管理の重要な仕事內容になります。

6、持分の分割改革後、財務管理システムは投資リスク収益の評価システムを再構築する。

多くの企業が上場會社の非流通株を所有しており、株式改革前は長期持分投資採算に関わらず原価法または持分法を採用しており、この投資はいずれも相対的な靜止狀態にあり、投資価値の変動は小さい。

株式改革が完了した後、この部分の投資価値は常に変化の中にあります。これは財務管理者に動的管理を実行させ、二級市場リスク要因を十分に考慮し、持分投資のリスク警告コントロールシステムを構築するように要求します。投資先企業の動向を密接に監視し、その経営現狀と未來の動向を真剣に分析し、內在投資価値を重視し、新型の投資リスクと収益評価システムを構築します。

7、持分の分割改革後、財務管理の政策選択、管理パターンはさらに國際と同調する。

株式改革後、外資は戦略投資家として第二級市場に參入することを許可されました。これは証券市場の対外開放が新たなルートを追加したことを意味します。

証券市場の株式分割改革に呼応して、財政部は2006年2月に各種企業の経済業務をカバーする新企業會計準則體系を発表し、2007年1月1日から上場會社に先駆けて実施する。

今回の會計準則の改革は、本質的には中國の會計準則と國際會計準則の近似であり、新しい準則と國際會計準則を比較して、個別の面ではまだ若干の差異があるが、一致する程度はかなり高い。

これは効果的に國際投資家の順調な進出を保障し、中國資本市場の対外開放構造のさらなる拡大を保障します。

　　股改后財務管理

起こり得る新しい問題

株式の分割時代には、上場會社が上場、再融資、保札などの目的を満たすために、持ち株株主による虛偽の財務情報開示が頻繁に行われました。

株式改革が完了した後、財務情報の開示と透明度はより厳しい挑戦に直面する可能性があり、虛偽の情報開示の動機はより強くなる可能性があります。

まず、株式改革後、各種類の株主の利益の訴えが徐々に一致し、主に株価の成長によって実現されます。持ち株権の安定、管理層の業績審査も一定の株価価格の維持を客観的に要求します。

第二に、株式分割改革は、上場會社の持分構造と會社統治構造の変革を招く可能性があり、「一株の獨大」から徐々に株式高分散化、「內部者統制」の會社統治モデルに変化する可能性があります。安定した持株株主に対して頻繁に変動する管理層は、虛偽情報開示の行為を制約することが困難になります。

したがって、株式分割改革後、どのように社會に真実かつ透明度の高い財務情報を提供するかは、監督層だけでなく、上場會社の財務管理者の法制意識、職業倫理、総合素質に対してもより高い要求を提出した。

　　股改后財務管理六項應對措施

1、財務管理理念を転換する。

証券市場の全流通を実現した後、上場會社の財務管理環境が深刻な変化を遂げ、財務管理の目標も企業価値の最大化を実現するために転換しました。企業の各種財務運営はこの目標をめぐって行います。

要するに、上場會社の財務管理の各段階の理念、モデルはすべて相応の変化が発生して、全流通の市場の新しい環境に適応します。

2、財務管理機能を充実させる。

株式の分割時代において、上場會社の財務と會計は基本的に一つになり、財務管理は會計に付き、資産管理の機能は比較的弱く、全體の財務運営においてしかるべき役割を果たしていませんでした。

全流通以後、市場はますます規範化され、資本運営、合併再編がますます活発になり、株権擔保、資産証券化などの各種の新型投資信託の種類も生まれ、財務管理機能はこれまでにない重要性を浮き彫りにします。

したがって、上場會社の財務管理の重點も伝統的な會計処理、生産経営分析から企業の資産管理に転向し、融資、投資などの各種財務管理機能を充実させ、企業戦略を最適化し、企業価値の継続的な向上を促進する。

3、財務國際の近似を実現する。

上場會社の株式が全流通した後、國內の証券市場と國際市場とのさらなる繋がりとともに、國際準則と大きく合致する新しい會計準則の実施によって、上場會社の財務管理業務は次第に國際と統合していくことになります。

4、財務管理の革新をしっかりと行う。

全流通時代において、上場會社の支配権の移転は直接に第二級市場株の売買によって完成され、買い換えが簡単になりました。

買収側としては、合併?再編案のコスト効果分析をどう行いますか？合併?再編のリスク収益をどう評価しますか？被買収側としては、株価の効果的な反買収を通じて持ち株権を安定させるか？これらは上場會社の財務管理に新たな問題を提起しています。

同時に、資本市場の再編活動が活発になるにつれて、國際プロセスは加速し続け、各種の金融革新製品、投資信託ツール、融資投資方式も日増しに新たなものになる。

新しい情勢の下で、上場會社の財務管理者は積極的に自発的に、大膽に革新し、続々と現れる新しい事物の新しい問題に対応していくべきです。

5、財務の専門素質を高める。

財務管理者の専門素質は直接企業の財務管理のレベルに影響しています。

証券市場全體が流通する新しい環境は、上場企業の財務管理者により高い要求を提出しました。

財務管理者は投資信託の観念を更新するだけでなく、財務機能を新たに位置づけ、各種財務管理技能を拡大し、さらに証券、金融、財政、稅務、法律などの関連知識を學び、知識の範囲を広げ、知識技能構造を充実させ、専門的な基礎をしっかりと固め、総合的な素質を高める。

全流通の市場環境は上場會社の財務擔當者に対する挑戦であり、更に財務擔當者が全面的に才気を発揮する良い機會である。

6、財務法制意識を強化する。

全流通時代において、財務情報の開示と透明性はより厳しい挑戦を受ける可能性があるため、これは監督層に対してより高い要求を提出し、持分分譲時代の全面的な監督管理から全流通時代の透明度の監督管理への移行を要求しています。

同時に、これは上場會社全體の財務管理者に対する厳しい試練でもあり、企業の財務管理の法制意識、職業道徳及び社會的責任感をより深く強化し、投資家、債権者、政府部門、関係者、公衆などの社會各界に真実、正確、完全、高透明性の各種財務情報を提供することを確保する。