ヨーロッパやより大きな波紋を醸成している

國際的に有名な格付け機関のフィッチは先週金曜日、スペインに対する主権格付けの引き下げを発表した。フィッチの最新の行動は、ユーロ圏の債務危機が幕を閉じるまでには程遠いことを投資家に伝えているに違いない。

スペインの主権格付けをAA+に引き下げ

フィッチは先週金曜日、AAAからAA+へのスペインの主権格付けの引き下げを発表し、格付け見通しは安定している。

恵譽氏は、スペインの財政整備は中期的にその経済成長速度を深刻に遅らせる見通しで、スペインは他のAAA級諸國よりも長く、より困難な経済調整過程を経て、スペインの経済回復は政府が現在予想しているよりも遅いとみている。

國際3大格付け機関のうち、スタンダードは4月末にスペインの主権格付けをAA＋からAAに引き下げた。ムーディーズは依然としてスペインAAAの格付けを下している。

スペイン財務省の當局者によると、引き下げられたものの、スペインの全體的な格付け水準は高いという。上記の當局者は、スペイン経済が構造調整を行っているという大きな背景に基づいてフィッチの決定を理解しなければならないと強調した。

格付け機関が赤字比率の高いユーロ圏諸國の主権格付けを引き下げたのは珍しいことではないが、避難感情が市場を主導している今、引き下げのニュースはすぐに投資家の警戒を引き起こし、ユーロはこれまでの反発傾向を引き継ぐことができず、非米通貨や米株は先週金曜日に下落した。

減赤，再減赤

これに先立ち、ギリシャは大幅な減赤措置を代価にユーロ圏とIMFの協力援助を得ており、こうしたモデル効果の下、ポルトガルやスペインも今月、財政緊縮計畫を打ち出している。

多くの圧力に直面しているが、スペイン國會は先週木曜日、今年と來年の2年間の財政緊縮案をわずかな投票で可決し、スペイン首相は先週金曜日にも2011年の財政支出を7.7%削減することを約束した。

5月の少し早い時期に、スペインは財政赤字を今年と來年の2年間でそれぞれ50億ユーロと100億ユーロ減らし、財政赤字を2009年末のGDPに占める11.2%から2011年の6%に縮小する新たな緊縮策を講じると発表した。

スペイン財務相は、財政政策が現在経済に與える最大の貢獻は赤字削減に努めることだと述べた。

市場の信頼を回復するためには、ユーロ圏の赤字削減は明らかに必要だが、このような行為はユーロ圏の國家経済成長への懸念を引き起こし、経済成長能力の低下は國家の債務返済能力を弱めるだろう。

一部のアナリストはユーロ圏の緊縮計畫はプラスだと考えているが、懸念感情は依然として解消されず、市場はユーロの中長期的な空を見る見方を変えることはできない。ユーロは対ドルで6カ月連続で下落し、2000年4月以來最長の下落となった。先週、ユーロは対ドルで1.2280付近で取引を終えた。

より大きな波紋をはらんでいる

アナリストによると、今回のフィッチによるスペインの主権債務格付け引き下げは事実上「想定內」のことだが、情報発表のタイミングは依然として市場を「間に合わせていない」としており、歐州市場に対する投資家の脆弱な自信と危機が深まることへのさらなる懸念を反映しており、歐州はより大きな市場波風をはらんでいるようだ。

ブラウン兄弟ハリマン（Brown Brothers Harriman）為替ストラテジストのWin Thin氏はこれについて、「今週、歐州からのメッセージがやや平板になったとき、歐州では時々より多くの悪いニュースが発生し、市場を混亂させるリスクが潛在的にあることを市場に警告するべきだ」と述べた。

今回のスペインの格下げが歐州の風が穏やかな時に世界の投資家に與えた「警鐘」にすぎないとすれば、投資家が警戒すべきはスペインの重要な意義とそれが醸し出すさらなる波紋だ。

一部のアナリストは、今回の歐州債務危機では、スペイン以前にも他の國の格付けが引き下げられていたが、今回の違いは、「スペインの意義は大きい：國內総生産（GDP）で計算すると、ギリシャとポルトガルは小國に屬するが、スペインのGDPはこの両國の約5倍だ」と指摘している。

経済學者はすでに、金融危機が勃発した後、南歐政府が「東壁を取り壊して西壁を補う」ことで借金をして経済を刺激し、歐州の回復の多くが「蜃気樓」の幻であることを示していると指摘している。

過去2年間、歐州諸國には短期借入金が多く、平均年期は2年未満だった。そのため、格下げよりも予想外に、スペインなどの債務危機國はますます大きな金融市場の借り換えリスクに直面するだろう。

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