多數(shù)の持株家と加盟者のゲームを解析する（1）

盟主と加盟者の関係はもともととても簡単で、加盟者は有料で盟主のブランド、管理モード、製品などの授権を取得し、自主経営、リスクは自己負(fù)擔(dān)で、基本的に資本市場収益とは関係がない。しかし、最近では、市場でのゲームのルールの変更に參加すると、より多くの加盟企業(yè)は、自分が「東家」（VC投資の盟主）に対して、將來的には、営業(yè)収益の數(shù)倍の資本収益（上場後の収益）を獲得する可能性があることを発見しました。

多くのお金を儲ける加盟商は実はまったく何の名前が分かりません。キャピタルゲイン簡単に自分の店が今お金を儲けるのだと思って、突然盟主に51%の株を買い付けられて、儲ける利益の半分は盟主に分けようとして、心理は特につり合いません。実は盟主が加盟企業(yè)を買収する目的は加盟業(yè)者と経営利益を分かち合うことではなく、最終的な上場を?qū)g現(xiàn)するために財務(wù)諸表を取得することです。上場すれば、盟主と加盟企業(yè)はいずれも高額な資本市場収益を得ることができる。唯美度グループの會長の朝光さんによると、彼女の企業(yè)は英資投資機(jī)構(gòu)の第一回目の1500萬ドルの投資を獲得したばかりで、將來の上場が可能だという。

加盟者はなぜ爭いごとに持ち株されますか？

最近、美容チェーンのブランドである唯美度本部には多くの相談電話があり、投資家からの電話があります。彼らは唯美度に加盟したいです。唯美市場部長で臺灣籍のカルさんによると、3月だけで千件近くの電話を受けました。調(diào)査を通じて、これらの投資家はアメリカだけが加盟企業(yè)を買収すると聞きました。しかも株式の何倍もの利益で買収しました。

唯美度は今年1500萬ドルの投資を獲得した後、瀋陽、広州、上海、成都、北京の五大事務(wù)所の建設(shè)に著手し、加盟店へのサポートを強(qiáng)化しました。唯美度総裁の朝光氏によると、唯美度は買収の計畫を確かに考えており、しばらく後には業(yè)績のいい加盟店を買収する準(zhǔn)備ができているという。「美容業(yè)界では、加盟店の大規(guī)模買収が始まったばかりです」朝の光が語る。

によって資本多くのフランチャイズチェーンブランドは大規(guī)模な買収行動を展開しています。百麗、21世紀(jì)の不動産、小肥羊、永和豆乳、ゲーム學(xué)院などの有名なチェーン機(jī)構(gòu)はリスク投資の資金を手に入れた後、次々と直営チェーンの力を強(qiáng)めたり、加盟店の買収活動を展開したりしています。

リスク投資の目には、直営チェーンがもっと人気があります。直営チェーンは本社の管理システムをより徹底しやすいです。「加盟店が多すぎて、管理が混亂しやすく、加盟システムが不安定になります。」凱鵬華盈投資公司の周_副総裁は言う。更に重要なのは、財務(wù)の観點から言えば、たとえ規(guī)模が大きいフランチャイズ加盟システムであっても、加盟者の売上収入と利益は盟主の財務(wù)に反映されないので、資本の推進(jìn)の下で、上場の誘惑の下でフランチャイズチェーンが加盟店を買収したり、直営店を開くというやり方は當(dāng)然のことです。

いくつかの嗅覚の鋭い加盟者は本社または盟主が上場する計畫があると知っています。積極的に本部に寄り、盟主が上場する前に自分の株式を優(yōu)先的に買い戻して、資本市場からの収益を享受することを望んでいます。ベテランマーケティング専門家の李志起氏が分析した。しかし、業(yè)種によっては、上場後の株式益率に大きな差があるため、加盟企業(yè)もすべて買収されることを望んでいません。例えば、教育訓(xùn)練産業(yè)は上場の株式益率が一般的に低いため、加盟學(xué)校の買収が難しくなり、一般的な盟主は現(xiàn)金を持って買収することができます。

　　ブラインドモード業(yè)界の誘惑

2007年5月23日、內(nèi)地の女性靴大手百麗國際ホールディングスが香港で正式に上場し、86.6億香港元を融資した。発売當(dāng)日に789億香港元の市場価値を創(chuàng)造しました。國美電器の當(dāng)日の360億香港元の市場価値の倍以上になりました。香港聯(lián)交所の市場価値が一番大きい大陸小売類の上場會社になりました。では、國內(nèi)の女性靴ブランドとしてなぜこのように資本市場の人気を獲得しましたか？

ブリーの上場3年前の財務(wù)データを見ると、2004年の売上高と利益はそれぞれ8.7億元と7500萬元で、2006年にはこの2つのデータは62億元と9.7億元に急騰し、利益は13倍になった。このような成長速度はもちろん資本市場の愛顧を受けますが、このような成長速度は資本方式によって得られたものが多く、この二年間、特に2005年に、百麗は資本運(yùn)営の方式を通じて1500軒の優(yōu)良品質(zhì)の加盟店を買収しました。直営店の數(shù)は大幅に増加しました。ブリーキャピタルの操作に詳しい業(yè)界関係者は言う。

2005年には、百麗公司はモルガン?スタンレーと鼎暉投資の2つのPE戦略投資家を?qū)毪贰?366萬香港元を融資し、約百麗々4%の株式を占める。これらのデータから、當(dāng)時のベンチャー投資が提供した會社の見積もりは約6億香港元で、発売後の市場価値は789億香港元に達(dá)し、モルガン?スタンレーと鼎暉の投資は130倍に達(dá)したと推測できます。