人民元は日増しに米ドルを注視する必要はない。

先週、FRBは會議の議事録で、現在の核心のためだと述べた。インフレ率低い（1%程度）で、さらに下がる可能性があり、FRBは國債購入計畫を拡大する可能性が高い。

このニュースに対する市場の反応は非常に敏感で、その後、アメリカの債券市場は上昇し、ドルは全線下落し、ドル指數は80を割った。米ドルが強い時、本欄では米ドルは短期的に強くならないと指摘しています。強いドルを支持しない3つの理由の中で、FRBが再び量的緩和政策を有効にすることが最も重要な原因の一つです。他の2つの理由は、アメリカの貿易赤字の拡大と第2四半期の低迷の経済データです。

未來を展望すると、米ドルは引き続き軟弱になると思いますが、下落空間も同様に限られています。理由は以下の通りです。

ドルの弱さはアメリカ経済の回復に役立ちます。景気刺激政策もアメリカ経済の「二次底探し」を避ける。8月には、アメリカの主要不動産データが予想外に上昇し、住宅市場の不景気を示したり、終わりに近づいたりします。季節調整を経て、當月の新屋稼働數は大幅に10.5%増加し、成人率は59.8萬セットとなり、伸びは予想を上回った。當月の建築許可は1.8%増加し、成人率は56.9萬セットに換算します。新築住宅と建築許可の両方のデータはアメリカの未來を示しています。不動産市場は好転の傾向にある。

8月には、アメリカは輸送設備を含まない他の耐用品の注文が2.0%伸び、1%以上の予想水準に達した（ただし、飛行機と自動車の注文が大幅に減少し、季節調整を経て、交通運輸設備の注文が1.3%減少した）。コアキャピタル受注は4.1%上昇した（7月の前月比5.3%減少）、コアキャピタルの輸出量の注文は1.6%上昇した（7月の前輪比は0.1%上昇した）。第3四半期以來、季節調整を経たコアキャピタル受注の四半期比は2.1%上昇した（第2四半期の環は30.8%上昇した）。7、8月のコア資本品出荷量（企業の設備消耗の代替指標）は累計で10.3%上昇し、第2四半期を超え、GDPに対して正の転換に貢獻しています。

同時に、いくつかの楽観的なデータも世界経済の軟著陸を支持しています。9月、ドイツのIFD景気指數は106.8に上昇し、2007年6月以來の最高水準に達しました。

今後しばらくの間、ヨーロッパ経済に対する楽観的な感情は徐々に薄れていきます。四半期のヨーロッパの経済成長は第二四半期より著しく低下します。

最近ヨーロッパの不利なマクロニュースが頻繁に伝えられています。9月には、ユーロ圏のPMI指數は53.6に1.5ポイント下落した。ドイツPMI指數は55.3に2.9ポイント下落しましたが、フランスPMI指數は55.4にやや上昇しています。ドイツとフランスの両経済體は依然としてヨーロッパの機関車の先頭にありますが、上昇の勢いはすでに弱まっています。ユーロ圏の注文が少し落ちました。7月のユーロ圏の注文は前月比2.4%減少しました。6月の増加とほぼ同じです。第三に、第一四半期に回復現象が現れたアイルランドの経済はまた低迷に転じ、第二四半期のGDPは前月比で1.2%下落した。

また、日本やアメリカに比べて、ユーロ圏の財政政策はより緊縮され、ヨーロッパ中央銀行が不況の金融市場を緩和するための緩和策を講じることができる。これに対して、ドイツの10年債の利回りはすでに2.3%を下回っています。また、ユーロ圏各國の國債の利差は徐々に拡大し、アイルランドとポルトガルの格差が最も顕著で、スペインは「ヨーロッパ五豚」と同じように拡大している。このため、ヨーロッパの債務危機は最悪の時期を過ぎたが、完全解決までは遠いと筆者は考えている。これらの要因はすべてユーロの上昇空間を制限します。{pageubreak}

日本は経済が弱くて、日本円が強くなりません。今では日本円は15年間で最高水準に達しました。短期的に海外投資家が積極的に円資産を買い入れることは、円が比較的少なく、円高をけん引する要因となります。しかし、弱い國內経済は日本円の強さに耐えられないと筆者は考えています。長期的に見ると、日本は現在経済が収縮しており、デフレが深刻で、金利はゼロであり、國內の高齢化の傾向に加えて、強い通貨を採用することを支持していません。

日本円は長く強くならないと判斷しました。まず、日本當局は國內の経済狀況とデフレの深刻さを認識しました。長い間の無作為を経て、日銀は無流用の介入手段を取って、効果的に資金の放出を緩和することを明らかにしました。第二に、理論的には、日銀はいつでも供給過剰の日本円を提供し、円の大幅な上昇を防ぐことができます。日本の中央銀行がこのような行為をしているかどうかは、物価に対する我慢の程度によって決められています。現在、日本國內では一般的にデフレ狀態にあり、通貨當局が日本円を押し売りしないで介入するのは後顧の憂いなしと言えます。第三に、日本円はすでに値上がりしました。2008年以來、日本円はドルに対してすでに30%上昇しています。ユーロに対しては50%近く上昇しています。このような大幅な切り上げは明らかに國內の価格水準の低下によるものではありません。日本の中央銀行/政府の介入の下で、円が強い傾向が続きにくいです。

以上のように、米ドルは最近も弱いままですが、主要通貨に対して著しく下落する余地は小さいと思います。人民元は現在ますます米ドルに注力していますので、米ドルの切り上げの足並みに対しても急ぐ必要はありません。