中國化の入札參加potash會社の取引は妨げられました。

10月1日、中國の建國記念日に當たり、カナダコンサルティング局はPotash會社（Potash Corp.of Saskt chewan Inc.）買収案の分析報告書は、サスカチュワン州政府から委託された報告によると、中國からの國有企業の中化入札參加Potashが地元政府に深刻なマイナス影響を與えるという。

これはほとんど発表に等しい。中和するPotashの競売に參入して死亡しました。

に対してカリ肥料の輸入依存度が70%に達した中國にとって、世界のポタッシュの半分近くを持つサスカチュワン州は依然として魅力的な土地であり、中國企業が投資に行くのは早晩の問題かもしれない。現在、薩省では中國企業が海外で最も規模の大きいカリウム鉱の資産をコントロールしている中川國際鉱業ホールディングス（以下、中川鉱業）は、中國投資有限公司（以下、中投）を含む投資家を誘致し、現地でのカリウム鉱の開発を目指しています。

最終的に投資するかどうかに関わらず、中川さんや他の中國人投資家がカナダの薩省に行って現地のカリウム鉱を投資しています。カナダの現地政府はPotash取引での懸念を示しています。中國企業の將來の障害を解消しなければなりません。

死亡屆け

カナダの諮問局は非営利組織と主張し、利益傾向のない遊説をしていますが、政府に雇われることが多いです。今回はポッシュの所在地であるサスカチュワン州政府に雇われ、買収後の機會とリスクを研究しています。

カナダコンサルティング局の研究員はPotashの潛在的買収の対象を三つの種類に分けています。一つはBHPビリトンのような産業買収者で、次は中國國有企業の中化のような顧客先の買収者と主権財産基金、PE基金や退職基金などを中心とする財務投資家です。報告書は分析した結果、BHPビリトンがPotashを買収すると、Potash社の稅収優遇政策を利用して、現在開発中のJansenカリ肥料プロジェクトは薩省に稅金を納めなければならないと結論しました。

しかし、レポートは、中國の買収は、より大きな負の影響を與える可能性があると考えています。買収者が市場ルールを無視し、高収量と低価格で市場シェアを競うことを選択すれば、BHPビリトンでは不可能だが、その中で化身する可能性がある――薩省財政の影響は非常に大きいであろう。

カナダの諮問局は、この戦略はカリの価格の下落をもたらし、地元政府にもたらした稅収損失は10年で57億カナダドルに達する可能性があると考えています。報告では、中國の會社はこのような戦略を取る可能性が高いと考えています。

我々はBHPビリトンはあまりこのような戦略を追求することができないと思います。BHPビリトンは市場ルールを遵守している可能性があります。それでこそ、ポッシュを買収するために支払うプレミアムを証明できます。報告書はリスクメーカーを中國のバイヤーに向ける。「薩省は國有企業からの中化のような競売に注目すべきで、特にこれは主要輸入國（中國）からの國有企業であることを考慮している。國有企業などの中化は、BHPビリトンのような商業企業の制約に直面していないので、市場の法則に基づかないでカリの価格を支持する可能性があります。中國化の強い動機は世界市場を価格競爭に導き、これは薩省の生産者及び世界のカリ生産者に対して、必ず損害を與えます。中國はごく少數の2009年に需要の減少と価格の下落に対してカリ肥料の生産量を削減していない國です。{pageubreak}

意見が分かれる

カナダのコンサルティング局が発表する前に、「南華早報」は、中化グループの中化國際株式有限公司が融資先と相談し、BHPビリトンが提案した390億ドルの買収提案に挑戦していると伝えました。報道によると、中化國際と國內外の銀行との交渉はまだ初期段階にあり、中化國際はまだポッシュに買収を開始するかどうかを決めていない。

カナダの諮問局の報告書は中國化に厳しい警告を與えます。以前、業界関係者は中國化の競売に対して意見が分かれていましたが、支持者の理由はカリ肥料の中國農業に対する戦略的重要性を強調しただけです。中國企業が競売に參加することについての分析はいずれも一つの仮説から來ています。BHPビリトンが成功裏にPotash社を買収すると、カリ市場の獨占構造がさらに高まり、カリ肥料市場を別の「鉄鉱石」市場に変化させます。

しかし、中國の対外投資を擔當する政策決定圏の內部では、中國企業のPotash取引參加に否定的な意見があります。中國國際金融有限公司（以下、中金）は最近、戦略的に見て、Potashの現在の入札価格と評価値はいずれも上位にあり、買収価格が高いという研究報告を発表しました。

カリ肥料はすでに市場を獨占しています。世界のカリ肥料の二大販売連盟（カナダのCanpotex連盟と元ソビエト連邦のBPC+IPC販売連盟）は世界の70%の生産能力をコントロールしています。トップ10の企業は世界の96%の生産能力をコントロールしています。中金報告によると、BHPビリトンが買収を実現し、カナダでのJansen Lakeプロジェクトを継続的に開発すれば、世界でコントロールされた生産能力の比率は2009年の17.2%から2015年の28.4%に上昇するという。

しかし、中金氏は、これは中國が全く対応していないということではないと考えています。公開された情報によると、今後數年間で國內で少なくとも170萬トンの生産能力が放出されるため、2015年までに、中國は國內外でカリの生産能力が600萬トン以上に達すると予想され、中金は今後、中國のカリ肥料の使用量は1100萬トンから1300萬トンの間に安定し、2015年の中國のカリ肥料の輸入依存度は約46%-51%となり、2003年-2007年の68%より減少すると推定される。

2008年に國內の農民たちはカリ肥料が高すぎて、少施か無カリを選択しました。中國工學院院院士、中國地質科學院カリに関する専門家の鄭綿平氏は、このことはカリ肥料の使用特性と関連し、一年か二年はカリ肥料を使わないので、土地や農業の収穫には大きな影響はないと指摘した。

BHPビリトンの買収提案が発表された後、Potashの市場価値が一気に上昇し、中國企業が競売に參加するコストが大幅に上昇しました。9月16日までに、Potashの市場価値は436億ドルに上昇しており、過去5年間の平均の世界カリ肥料貿易金額の75億ドルの5.8倍に相當し、中國の過去5年間の平均輸入額の19.8億ドルの22倍に相當します。中國が手を出すのは中國の今後22年間のカリ肥料の輸入コストを一度に前借りするのと同じです。

中金戦略研究部のアナリストは、中長期的に見て、世界のカリ市場の需給は基本的なバランスを維持すると語った。現在の國際投資の主流は、中長期カリの価格が安定的に上昇したり、ほぼ橫ばいになったりして、再び暴騰しにくいという見方です。海外でカリ資源を取得する必要がありますが、現在の価格條件と市場雰囲気の中で、ポッシュ會社の競爭価格が高く、リスクも高いです。中金のアナリストは言った。

どうやって手を出しますか

「中國企業はこのようにブームに乗るべきではないですか？BHPビリトンは何を買いたいのですか？中國企業は何を買いたいのですか？なぜ価格が高くなるのを待ってから手を出したのですか？私達はいつもあれが欠けていると騒いでいますが、一番足りないのは全面的な配慮と統一的な配置です。」中國の資源企業の海外の幹部は本誌に対し、「ポッシュのようなビッグマックは、すべて食べる必要はない。中國企業は中國のアルミニウムがリオティントに出資するモデルに倣って、戦略的に參加できる」と述べました。

中國化グループは國內最大の農業投入品（化學肥料、農薬、種子）の一體化経営企業であり、ポッシュの主要業務と符合し、ポタッシュは中化集団傘下の中化化學肥料（00297.HK）の22.06%の株式を保有している。

BHPビリトンの買収事件が浮上したことから、中化グループは市場で最も注目されている潛在的な入札の対象となった。中化集団の報道官は一貫して中化集団の関與についてコメントしていないが、「この件については関心を持っている」と述べた。イギリスの「フィナンシャルタイムズ」はこのほど、中國化グループはドイツ銀行とシティグループを招いて財務顧問を務めており、Potashはすでに中國化グループの顧問と何度も連絡していると報じた。

しかし、中國化に近い関係者が本紙の記者に対し、「ポタッシュは中國の會社の入札を借りて値上げしたいという意見がある。協力の誠意がない。中化の実力だけでは、銀行のローンだけでは、ポタッシュを飲み込めない。

業界が中國化に関與している可能性には疑問を抱いている。BHPビリトンに勤務していた高級管理職は本誌の記者に対し、中化自身の財力は足りない（資産は200億ドルしかない）と分析しています。國際市場では経験が深いプレーヤーではないです。中國央企業の身分も販売家とカナダ政府の承認を得るのは難しいです。

もう一つの可能な參加先の中投公司は確かにカリウム鉱に興味があります。Potashと接觸しただけでなく、カナダの薩省でカリウム鉱を持っている中川鉱業にも連絡しました。しかし、ある関係者によると、中投はPotashの評価が高すぎて、興味も強くないという。

カナダ政府は中國からの投資家を安心して受け入れるにはどうすればいいかを考慮しなければならないのが現実的な問題です。Potash社の所在地であるカナダのサスカチュワン州のウォール街知事はこれまで間接的に反対していました。

カナダの諮問局の研究報告書は、さらに、サウジアラビア州知事のウォールの懸念を確認し、地元政府の懸念も指摘した。報告書は、カナダ政府が取引を承認する際に、追加的な條件を提示して、買収者に本拠を薩省の現地に殘して、また高級管理者が現地に居住するなど、稅収政策を調整して合理的な財政収入を得ることができると提案しています。

中國企業がPotash社の競売に參加するかどうかにかかわらず、今後はカナダ政府の懸念をどう解消するかを検討する必要があります。他の外國投資家と協力したり、中國企業のやむを得ない選択です。