孫立堅：中央銀行が準備金率を引き上げて利上げしない理由

中國人民銀行は2010年11月16日から、預金類金融機関の人民元預金準備率を0.5%引き上げると決めました。

これは本年度の第4回の調整であり、さらに利上げ後2週間足らずで今回の金融引き締め政策の調整を行いましたが、原因は何ですか？マイナス金利の問題は依然として深刻です。なぜ今回は利上げが行われていませんか？今後の金融政策はどこに発展しますか？これらの問題を持って、私はいくつかの説明をしました。參考にしてください。

まず、今回は

1.マイナス金利の問題は熱いお金の流入によって妨害され、連続して利息を上げるとリスクが増加します。

人民元の切り上げの過程で、米日は突然量的緩和の貨幣政策を取って、この時再度利上げして、熱いお金の大量の流入を誘発して、それによって人民元の切り上げの圧力をさらに強めて、私達に構造調整がまだ所定の位置についていない狀況の下で、経済成長と就業環境は大きな影響を受けます。

これらの問題を考慮して、私達は連続的に金利を上げるのに不便で、マイナスの累積効果を防止します。

2.物価抑制に力を入れているが、流動性の氾濫の深刻さは減らないので、量緊縮政策は今後も主旋律となる。

最近の物価の上昇は主に農産物と大口の商品市場から來ています。國はすでにいくつかの措置を取っています。例えば、穀物の買いだめや農産物の買いだめに対する投機行為に打撃を與えます。

また、戦略備蓄を立ち上げ、平価供給を増やして、自國市場の國際的な高価格資源への依存を減らす。

もちろん、最近いくつか中小企業を閉鎖して、強制的な省エネルギーの排出削減の措置を強制して資源の需要を減らすことに対しても一定の作用を果たすことができました。

つまり、マイナス金利はこのような介入で悪化しないようにします。

しかし、流動性の氾濫は依然として深刻である。

前の段階では、政府はすでに多くの「高流動性」の準貨幣資産を投入していましたが、今は「新たな成長點」の欠如に支えられて、徐々に「余分」の兆しが現れています。

実體経済の修復がまだ望みが見えないなら、市場に遊んでいた資金を吸収することが間に合わないなら、これらの流動性は銀行のしようがない「信用創造活動」を通じて絶えず拡大されている可能性があります。したがって、これらの多くの資本金は「味が変わりやすい」不動産と農産物と大口商品市場に進出して投機活動を行い、虛偽の繁栄がもたらす一時的な「資本の利益」を追求し、自己の損失を補償します。

このため、資金の迅速な回収も中央銀行の當面の任務である。

3.金融を引き締めるのは、米日などの超金融緩和政策への影響です。

最近、FRBが6000億アメリカ國債を購入するという動きが出てきました。世界的な金融資本が次々と大量の商品を誘拐し、ドルとユーロを捨て始めました。貯蓄と経済成長（増分）に支えられた新興市場國家に投資しました。これは中國にも巨大なインフレリスク、資産バブルと元高の圧力をもたらしました。

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4.貿易黒字による外貨占有の圧力を緩和する。

中國は「內需」と「外需」のように重要な「二足歩行」戦略を堅持すべきだと何度も述べました。

アメリカの金融危機のため、対外経済の比較優位性を簡単に否定してはいけません。軽率に今日の危機の中で「安くて質がいい」市場競爭優位の輸出戦略を放棄してはいけません。

実は、最近の中國の貿易黒字の増加も歐米の対中貿易摩擦が緩和され、中國製品の外部競爭力が回復し始めたことを示しています。

もちろん、中國の貿易黒字の中にも多くの熱いお金の影があることを排除しません。彼らはわざと「高申告」して、輸出価格や數量を高めて、為替の合法的な資格を交換して、中國資本市場の高収益をカバーします。

いずれにしても、外國為替が多ければ多いほど、人民元の投入規模が大きくなり、これによってわが國のインフレ圧力がさらに激化します。

銀行の収縮もこのような外國為替の占領に対する影響です。

5.ローンが統制されているので、金利の引き上げは銀行のコストを増やすだけです。

預金準備金率の引き上げも銀行ローン事業の整備に銀行監視會が組み合わせた措置であるが、利上げはそうではない。

銀行にとっては、利上げ後の金利差は依然として変わらないが、最近は信用業務が全面的な収縮と整頓に直面しているため、利上げは実際には銀行の利益を圧迫している。

6.最近の人民元の上昇圧力を緩和するため

中國は現在ますます深刻になっている「両難」の挑戦に直面しています。一つはインフレのため、マイナス金利を持って利上げが必要です。一方、利上げが増加し、熱いお金が流入する圧力が人民元の急速な増値を引き起こします。

第二に、上昇圧力のために金利を上げることができませんでしたが、インフレを放置しました。

簡単に言えば、人民元の対外価値は國內に対して下落しています。

金利引き上げという方法では解決できない。

したがって、金利の代替手段として、インフレ圧力に対しては、直接介入価格と銀行の収縮方法でコントロールし、切り上げ圧力に対しては、間接的にお金の流入を制御する手段で緩和します。

つまり、今後の中國の通貨政策が最大の課題に直面するのは、仮想経済部門の「インフレ」と実體経済部門の「デフレ」が共存し、人民元の対外切り上げと対內価値下落の圧力が共存し、熱マネーの流入と産業資本の金融化の現象が共存することであり、これに対して、私たちの通貨政策は金利と為替レートの価格信號手段を通じて実體経済部門に資金を疎開し、今日危機から緊急に必要な「新たな成長點」の流入を早期に作り出そうとする。

しかし、中國の國情と市場環境から見ると、価格メカニズムの効果は數量コントロールの効果よりはるかに低いです。だから、今後も數量調整の通貨政策を主導して、為替レートと貨幣政策を補助ツールとして、そして慎重に使う必要があります。