張五常：財産は時間どおりに増加することができます。

この価値の変動は財産の累積的な変動である。

市場は価値があり、社會の財産はすべて資産の価値に算入されます。

一般的に言えば、知識と科學技術が発達した今日において、社會価値が一番高い財産は知識資産です。

しかし、奴隷の売買がないと、人力（知識を含む）は家のように財産の値段で財産を計算することができません。

私たちは予想された年金収入や家賃を利子率で現金化して概算的に見積もるしかないです。

もし政府が頻繁に金利に介入するなら、財産の見積もりはもっと難しいです。

開放改革前の中國では、資産は一般的に市場がなく、賃貸価格の見積もりが難しく、利率もあいまいで、財産の見積もりも大體できませんでした。

特許と商業秘密の知的資産は売買できるもので、複雑です。ここでは多くは言いません。

今日のおなじみの市場経済では、原則としてすべての資産は財産の蓄積された倉庫です。

資産の価値が上がるのは財産の累積的な上昇です。

私たちが前節で論じた「虛無パラドックス」は、財産の蓄積を理解するための重要な出発點である。

古物収集品を財産として蓄積した倉庫は、「蔵」だけで、産出した収入や賃貸価値がないと指摘しています。

蔵品の切り上げは希望の報いであり、利息の放棄は代価である。

これらのコレクションは価値があるだけでなく、ある時期には――さらに長い間――その価値は大いに上がる。

歴史の経験によると、このような倉庫は長続きして破れないことが多いです。

市場の參加者の相互需要で、入札したいです。生産されていない収蔵倉庫の頑固な存在に貢獻します。

必要な4つの條件を説明しました。

敏感な富の変動

今日になればさらに増える収蔵品、例えばまだ生きている蕓術家の作品、ダイヤモンドやアクセサリーなども財産の蓄積の倉庫です。

ここで私は一つの法則を追加したいです。継続的に生産量が多くなるコレクションがあります。コレクターはこの商品を鑑賞したり、楽しんだりする需要がもっと大きいです。

大金を使って、自分の好きではない古いものを買うかもしれませんが、まだまだ増え続けているあなたは、遠くから自分の鑑賞を重視しています。

この法則は學生たちが自分で解釈を考え出すことができるでしょう。

産出能力のある資産、例えば土地一つは國民所得の元である。

虛無パラドックスが言っている資産は収入を産出していません。

生産されていない資産倉庫は獨自に存在することができず、生産力のある他の倉庫のサポートが必要です。

市場の君子、官吏の女性達は古いものを買って収集して、これらの生産力の財産の累積していない倉庫の存在に助力して、その他の生産力の資産の倉庫に頼って彼らに収入を持ってきます。

これは生産力のない収蔵品の市場価値を説明し、國民の収入の増加に特に敏感である。

日本の経験を話しました。

中國は80年代半ばから健在だった蕓術家の収入が上昇し、二〇〇〇年のデフレが終わり、これ以上増えない収蔵品の価値が上昇するのは驚きだ。

このような上昇速度がどれぐらい持続するかは分かりませんが、國民所得の持続的な伸び率によっても、金利と人民元の変動によって異なります。

最も難しい推計は人口13億余りの中國で、今日（二〇一〇年）は収蔵しているのはとても小さい一つまみの人だけかもしれません。

コレクションは伝染性のあるものです。

お金持ちが多くなりました。知識と文化の鑑賞が増えました。所蔵の人馬がどれぐらい増えるか分かりません。

付庸雅はお金持ちの遊びで、歴史からそう言いに來ました。

生産力のある財産の累積資産といえば、三つの種類に分けられます。

一、土地及び不動産；二、企業又は會社機構；三、知識資産。

ここで先に言っておきたいのは、前節に挙げた収蔵倉庫の4つの必須條件であり、生産力のある資産倉庫は全く必要ないということです。

産出する土地があることを例にして、私達は専門家が真偽を鑑別する必要がなくて、適切な土地の総量がある必要がなくて、十分に多い問津者がいる必要がなくて、どんな風格をも議論する必要がありません。

産出収入があるのは十分なサポートです。

もちろん、企業は帳簿を偽造することができます。あるいは知識は名前を偽ることができます。しかし、これらのデータは調べられます。長年苦學しなくても、疑問符の専門家がいます。

まず土地資産について話しましょう。

簡単な農地だけで話します。

簡単化して、インフレがないと仮定して、人口と収入は変わらないです。農産物のムー當たりの生産は永遠に同じです。

このように、耕耘費用を差し引いたのは農地の賃貸価値で、永遠に変わらないです。

この家賃は利率で割ります。農地の価値であり、農地を持つ人の財産でもあります。いつまでも同じです。

家賃の年金収入と利息は同じで、つまり、地価との割合は金利と同じです。

人口や収入が按期的に増加すると仮定し、正確な農地収入が按期的に増加すると予想され、固定的な成長率がある。

このように農地の賃貸は年ごとに増加し、年金収入は予想される賃貸の価値を割引してから利率を掛けます。

賃貸の価値が毎年増加しているため、一年の割引が遅れている財産は一年前の割引より高くなります。

農地の価値や財産は時間どおりに増加します。

地価の利率を見ていると予想される年金収入に等しくなりますが、財産の累積は上記の仮定のもとで時間どおりに上昇し、農地の価格が時間どおりに上昇することを反映しています。

これは、収入の期待のミスは財産の変動を招くことができるということですが、富の変動は必ずしも期待ミスを代表しているとは限りません。

このように見れば、不動産価格は時間通りに上昇すると思いますが、これは上昇幅と収益性のある家賃が利息より低いと予想されます。

企業や會社の話をするのも、財産が蓄積された倉庫であり、その株価の上昇や下落は財産の累積的な変動を表しています。

原則は農地と同じですが、ここの問題は農地より複雑です。

新製品の販売の見通しはどうですか？管理問題はどうですか？政府の朝令暮改の法例はどうですか？

簡単に言えば、上場會社の株価の株式益率は、市場のこの會社に対する見通しを反映しています。

異なる會社や異なる業種の株式益率の差が大きいかもしれませんが、この率の大幅な変動にはいくつかの違いがあります。ここでは言いません。

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學問は命と引き換えにしなければならない。

最後に話す

専利の知識と秘密の知識を除いて、勉強するのは通常リスクの低いリターンの高い投資です。

問題はお金がいくら多くても、學問の知識を自分のものにしてはいけません。

金銭以外に、學問は命と引き換えにします。

時間を使って、今日の収入を放棄して明日の収入と引き換えに來て、お金を借りて勉強するのは一挙手一投足の労ではありません。

正直に言って、勉強するのはつらいことです。

幸いにも面白いものですが、學問がもたらす自慢のお金は買えません。

私は「吾意獨慈才——五常談教育」の集で學問の多方面について語っています。

第四節：結語

一つの國の財産はすべての資産の価値を合わせたものです。

富の蓄積はかねてから経済學の大きな問題である。

先輩たちは「倉庫」の立場から見ていません。資産価値の変動を見落としていないと、重要な資産を見落としてしまいます。

虛無パラドックスな話は収入を産出していない資産倉庫が重要です。

私が言った「古」のコレクション以外にも、多くの他の資産はある程度収入のある「虛」がありますが、財産の蓄積に協力しました。

この點を考えないと、収入の増加の観點から富の累積的な均衡點を見つけることができません。

第二節では、私たちはポイントを指摘しました。産出された資産だけを財産として蓄積した倉庫では、財産の上昇は産出の予想収入の割引の上限を超えてはいけません。

いくら過大評価しても、財産の上昇は資産の収入上昇によって制約されています。

しかし、収入を産出していない収蔵庫から見ると、財産の上昇にはこのような収入の制約がない。

虛無パラドックスを導入すると、富が蓄積された社會均衡點が簡単になります。好みや管理上のトラブルなどを差し引いて、バランスは異なる資産の見返り率と同じです。

産出していない資産は切り上げから見返りをします。

見返りは通常予想に基づいています。後者は見えない、觸ることができないです。

しかし、均衡そのものは概念であって、事実ではない。

均衡點を見つけるということは、推理には完全な論理構造があるということであり、限界の変動から検証できる仮説を引き出すことができるということです。

もちろん、取引費用の存在は分析をはるかに複雑にしますが、私たちは完全な分析アーキテクチャを持っています。

二〇〇〇年の中國のデフレからこの章を書いた二〇一〇年までの十年間、中國の不動産と収蔵品（後者はまだ生きている蕓術家の作品を含む）の価値が急速に上昇し、富の蓄積が誇り高き人の成長を反映している。

その他の資産の上昇データは、私たちが持っていないか、あるいは分かりにくいです。

これは再度、収入を産出していない収蔵品を持ってきて私たちに啓示します。

この財産が積み立てられた倉庫は全部収入のある資産倉庫の支持によって、國民の収入の変動に敏感です。

殘念ながら、コレクションの人數が飽和點に達したかどうかは分かりません。またどれぐらい増えるかは分かりません。

乾隆帝でペンをとりましょう。

二○一○年十月に、三件の乾隆の品物が香港で競売にかけられました。

一つの御璽は一億二千萬元以上で、一対のエナメル瓶は一億四千萬元以上で、一つの瓢簞瓶は二億五千萬元余りです。

知識人が提供したデータによると、そのうちの一つの時価は50年以上で40萬倍に上昇しています。平均的な年利回復の伸びは23厘を超えています。収入を産出していない資産の累積は上限なしに近いです。

あるいは、この上限は他の資産の収入に制約されています。

上記の異なる資産のリターン率の均等な均衡については、収入のない資産はいつでも市場から価値を見積りし、見積り後の予想の切り上げを見返すことができます。

収入のある資産は、収入が見返りですが、このような資産は時間どおりに上昇すると説明しました。

論理的には虛無パラドックスを導入しないと、富の蓄積の理論が出てこない。

産出を主とする資産は、財産の蓄積した倉庫として、利率換算の上限であると予想される。

もし社會がこのような資産しかないならば、空いている場所がなくて、産出した収入は消費した後に殘したのは、地方の累積を探し當てにくいです。

虛無パラドックスの倉庫は、自身が産出しておらず、収入が割引されておらず、積み立てられた上限は存在しない。

どの社會でも、生産力のある資源はそれほど多く、より適切に運用され、収入の伸びが速くなり、財産の蓄積には上限のない倉庫の協力が必要になります。

この章の第二節では、後者の倉庫の形成と安定が條件になると説明している。