2011年の延滯リスクは経済を悩ませます。

2011年にA株が直面する流動(dòng)性環(huán)境は依然として「外熱內(nèi)溫」であり、インフレ圧力の下で経済成長(zhǎng)を安定させる方法が難題となり、インフレリスクは経済政策の決定に難渋する。

上下を問わず、流動(dòng)性による見積もりは片側(cè)の相場(chǎng)では実現(xiàn)が難しく、業(yè)績(jī)は相場(chǎng)演繹の主導(dǎo)的な力となりますが、驚きをもたらすのは難しいです。

インフレ高企業(yè)の重圧の下、市場(chǎng)の下振れリスクは上りの機(jī)會(huì)より大きく、通年は「V」の形になるかもしれませんが、右側(cè)の上昇と上昇幅があるかどうかはまだ不透明です。

また、一年半にわたる大小皿株の予想差も徐々に収束していく。

回復(fù)分化ギャップ狹窄

2010年、アメリカの雇用増、ヨーロッパの主権債務(wù)危機(jī)防止、新興経済體のインフレ対策。

この回復(fù)の不一致とこれによる異なる政策選択は、2010年の世界経済の最大の特徴であり、大規(guī)模な資産価格の動(dòng)きの最も重要なマクロ的背景でもある。

低基數(shù)、在庫(kù)補(bǔ)填とQE 1の積極的な影響で、アメリカ経済の底部は確立したが、これらの動(dòng)力が消えるにつれて、就業(yè)-消費(fèi)-物価上昇-企業(yè)利益-資本支出-クレジット回復(fù)の正循環(huán)はなかなか活性化できない。

私達(dá)は知識(shí)、能力などの制限を受けて、再就職は比較的に長(zhǎng)い過程であると考えています。失業(yè)人口と空きポストが同時(shí)に上昇して構(gòu)造的失業(yè)問題が深刻であることを示しています。そのため、失業(yè)率の水準(zhǔn)は短期間で大幅に低下するのは難しいです。

しかし、我々はまた、ピックアップが弱いにもかかわらず、アメリカの経済はまだ回復(fù)しています。

最新発表のシカゴPMIは二十年ぶりの高値を記録しました。新規(guī)注文と支払価格は圧倒的に多くの貢獻(xiàn)をしました。就職データも三ヶ月連続で好転し、五年以上の最高水準(zhǔn)に達(dá)しました。

そのため、2011年のアメリカは金融政策が引き続き緩和されているかもしれませんが、経済が著実に回復(fù)している狀況です。

ユーロ圏で最大の困難は？

さらに重要なのは、現(xiàn)在の7500億全體の救済計(jì)畫はアイルランドなどの一時(shí)的な融資需要を満たすことができますが、これはユーロ圏の第3位と第4位の経済體であるイタリア、スペイン両國(guó)の債務(wù)負(fù)擔(dān)が同じであるという意味ではありません。

イタリア政府の債務(wù)はGDPに占める割合が100%を超えており、外部融資の規(guī)模は1兆ユーロを超えており、今後數(shù)年間で利息負(fù)擔(dān)だけでGDPに占める割合は4%を超えていますが、今後3年間でスペイン政府は予算の赤字と債務(wù)の満期を補(bǔ)うために必要な融資需要は3500億ユーロに達(dá)します。

2011年のヨーロッパのソブリン債務(wù)危機(jī)はまだ繰り返される見通しです。

米歐などとは逆に、新興経済體のトラブルはインフレ対策で軟著陸した。

新興

2011年の新興市場(chǎng)の國(guó)の基本面は依然として米歐などの先進(jìn)國(guó)より強(qiáng)く、発達(dá)と新興経済體の回復(fù)分化という重要な特徴が持続すると予想しています。

しかし注目に値するのは、雙方の基本的な面の格差の程度は縮小しています。先進(jìn)経済體は緩やかですが、回復(fù)の道を歩みます。相対的にアメリカの基本面はより健康的です。

來年のインフレは虎より激しいです。

2010年初頭に不動(dòng)産価格が大幅に上昇し、下半期にはCPIと

細(xì)數(shù)の本ラウンドのインフレの原因は、アメリカが再び量的緩和することが最大の外部要因である。

世界的な回復(fù)の不一致を背景に、アメリカをはじめとする先進(jìn)経済體は通貨の放出を続けており、ドルは「新興」利付取引の道具として様々な資産に橫行しています。

世界経済は明らかに危機(jī)前の水準(zhǔn)に回復(fù)していないが、金、銅などの一部の大口商品の価格は新たな高値を作り出しており、流動(dòng)性は実際の生産需要よりも主要な動(dòng)力であり、2011年の輸入型インフレの圧力はもっと大きいかもしれないということを十分に説明している。

しかし、國(guó)內(nèi)通貨の超発行が根本的な原因です。

M 2と名目GDP比は1996年が転換點(diǎn)であり、この年の両者の同等比は1であり、その後は2003年まで上昇し、1.5以上を維持しています。サブプライムローン危機(jī)の時(shí)にも「ケアンズコンテスト」に參加しました。2009年に貸付けが新たに増加して9.6兆元に達(dá)し、M 2とGDPの比は1.8%まで上昇しました。

2010年第3四半期までに、中國(guó)の広義通貨は69.65兆円、アメリカは9兆ドル未満、つまり60兆元未満ですが、中國(guó)のGDPはアメリカの3分の1しかありません。

通貨が氾濫しています。世界の主要経済體の中で、中國(guó)はかなり突出しています。

この要因から言えば、インフレは必然的であり、長(zhǎng)期的でもある。

もう一つの長(zhǎng)期的な要因は資源の相対価格の再評(píng)価で、もとは比較的に安い生産要素、特に労働力は供給がだんだんピークに達(dá)するため、価格は長(zhǎng)期的な上昇通路に入ります。

中國(guó)の人口扶養(yǎng)は大體1965年以降に減少し、2015年ごろには底に達(dá)すると予想され、その後緩やかに上昇している。これは改革開放制度が解放された30年間にわたる人口ボーナスが徐々に人口負(fù)債の段階に入ることを意味する。

長(zhǎng)期的に見ると、國(guó)內(nèi)労働力の価格が上昇するのは國(guó)內(nèi)の物価上昇の最も主要な推進(jìn)者となります。

前向きに見ると、12月のCPIはやや後退しましたが、2011年通年のCPIは前年同期比4%以上になり、月間の上げ幅は7%を超えるかもしれません。

生産サイクルと可能な気候要因のため、食品類CPIは引き続き主導(dǎo)的要因となります。また、不動(dòng)産賃貸料の上昇による居住タイプCPI圧力も無視できません。

全體として、CPIの最大の脅威は、上半期の示度が高いと確定された場(chǎng)合、下半期には限りがあるかもしれません。さらに上昇し続けるかもしれません。これは通貨政策と資産価格にとっても試練です。

PPIも上昇圧力に直面している。

國(guó)內(nèi)のブレーキの制限が終了しましたが、アメリカの景気は緩やかに回復(fù)し、定量的に緩やかに実行されている可能性があります。大口の商品はすでにドル指數(shù)との関連を始めています。

最近、一部の地域の不動(dòng)産市場(chǎng)では「価格が一斉に上昇する」という局面が現(xiàn)れ、地王もしきりに地価を更新しています。最長(zhǎng)の調(diào)整を経て、絶対価格が著しく下落していない場(chǎng)合、コントロールの力は上昇する可能性がありますが、住宅価格の段階的な逆風(fēng)の上昇の可能性を完全になくすことはできません。

インフレ情勢(shì)は虎よりも激しく、「安定価格の総水準(zhǔn)をより際立たせた位置に置く」必要があり、2011年の金融政策は適度な緩和から穏健に転じる。

一つは人民元資金の內(nèi)外の価格が一定の水準(zhǔn)を続けて上昇し、年間最低二回で合計(jì)50ベーシスポイントとなり、切り上げは3%前後に維持される可能性があり、特に年初にはこの進(jìn)捗度がより明確になる。もう一つは數(shù)量化コントロールを継続し、準(zhǔn)備金率の引き上げには上限がなく、外部資金の流入狀況に応じて適時(shí)にヘッジする。

価格と総量を除いて、リズムコントロールがもっと重要だと思います。

計(jì)畫信用は最終的に7.5兆元であろうと、いくらであろうと、年內(nèi)投入のリズムを保つことは非常に重要であり、もし年初に集中的に大量放出されたら、重複して発生する可能性のある物価が上昇し、その後數(shù)ヶ月のインフレ圧力は間違いなく大きくなり、必然的により厳格な規(guī)制措置を伴う。

2011投資は供給力が必要です。

インフレと成長(zhǎng)競(jìng)爭(zhēng)は、短期的な課題だけではない。物価の急激な上昇と在庫(kù)サイクルの再構(gòu)築は、長(zhǎng)期的には労働報(bào)酬の向上と労働生産性の向上との関係もこのカテゴリーに屬する。

2011年を展望して、消費(fèi)は長(zhǎng)期的に楽観していますが、だんだん発展してきました。輸出増速は驚きの表現(xiàn)がありません。逆に輸入高の伸びはもっと可能です。三駆馬車の中で最大の変數(shù)はやはり投資です。これは現(xiàn)在の在庫(kù)サイクルの再建にも関係しています。長(zhǎng)期的に見ても中周期の繁栄が順調(diào)にスタートするかどうかの鍵です。

小さい頃から周期的に見て、短期的に物価が高位にあるのは避けられないようです。在庫(kù)の再構(gòu)築もあまりにも強(qiáng)いので、経済が「インフレ狀態(tài)」に陥るリスクは依然として大きいです。

12月のPMIの下落幅は季節(jié)要因を超えて、政策コントロールの影響を受けて、國(guó)內(nèi)需要はある程度低下しました。

前向きに見ると、都市の渋滯と不動(dòng)産コントロールによって、自動(dòng)車、家電を中心とした耐用品の消費(fèi)は過去2年間の高成長(zhǎng)を再現(xiàn)するのが難しくなりました。食品、服裝、さらに電子などの消費(fèi)品の爆発力は明らかに支えられなくなり、耐用品の消費(fèi)と不動(dòng)産投資は反落し、2011年の経済成長(zhǎng)の最大の変化は他の産業(yè)投資に落ちました。

過去五年間、第二産業(yè)のGDPへの貢獻(xiàn)率はずっと50%ぐらい安定していました。2009年の第二産業(yè)の貢獻(xiàn)率はさらに52%に達(dá)しました。しかし、構(gòu)造上、工業(yè)の貢獻(xiàn)率はかえって下がりました。政府が主導(dǎo)した建築業(yè)は逆周期の調(diào)整作用を引き受けています。増価は前年比9.5%から18.6%に大幅に上昇しました。第三産業(yè)は國(guó)民経済の比重も明らかに上昇しましたが、これは不動(dòng)産と金融の急速な変化の影響がありません。

2011年を起點(diǎn)として、「第12次5カ年」期間の三大産業(yè)投資は以下の特徴を示すと予想しています。まず、食品生産と価格が巨大な社會(huì)的関心を引き起こし、食品CPIの上昇は國(guó)家の第1次産業(yè)への投資を誘発し、成長(zhǎng)速度は2009年から20%未満で、倍から40%まで上昇すると予想しています。

第二の産業(yè)では建築業(yè)の投資が緩やかに低下し、製造業(yè)の投資は分化に直面し、産業(yè)の進(jìn)級(jí)方向を代表し、國(guó)家政策の激勵(lì)を受けた機(jī)械設(shè)備、通信設(shè)備、計(jì)器計(jì)器、環(huán)境保護(hù)の廃棄固形処理及び電気設(shè)備などの業(yè)界投資の増加速度は高位を維持し、さらには上りを加速する。

最後に、第三産業(yè)は「不動(dòng)産化への挑戦」に直面した。

不動(dòng)産投資は全體の投資の25%ぐらいを占め、第三産業(yè)の投資の40%以上を占めています。

今年は1000萬(wàn)セットの保証室を建設(shè)する計(jì)畫で、2009年の商品室の80%に相當(dāng)します。そのため、この計(jì)畫は資金不足のために割引をしたり、全部完成したら比較的深刻な「押出効果」が発生します。

いずれにしても、第三産業(yè)は他の業(yè)界から突破口を探す必要がある。

水利、地質(zhì)探査、物流輸送、情報(bào)伝達(dá)、コンピュータサービスとソフトウェアなどの業(yè)界投資比重は大幅に向上すると思います。

A株は平板な中で段階の機(jī)會(huì)を探します。

2010年の大部分の時(shí)間の中で、市場(chǎng)は2009年の下半期以來の特徴を継続しました。

周期的な大規(guī)模な株式は全體的にフラットでたまにハイライトがあり、新興産業(yè)の小皿株は引き続き強(qiáng)くなります。

前者は経済成長(zhǎng)率と貨幣政策が常態(tài)化に回帰する必然であり、後者は中國(guó)経済の構(gòu)造転換と良好な見通しである。

2011年には、世界経済の構(gòu)造は依然として分化の特徴を継続しており、海外経済體は流動(dòng)性を持続的に解放し、中國(guó)の広義インフレ情勢(shì)はさらに厳しいかもしれない。

流動(dòng)性の常態(tài)復(fù)帰はやや堅(jiān)調(diào)になりましたが、ドル相場(chǎng)の終値を目印にして、中短期間で推計(jì)値の変動(dòng)を推し進(jìn)める內(nèi)外の動(dòng)力はすでに盡きました。

現(xiàn)在の上海深300指數(shù)の推計(jì)値は15倍で、普500種指數(shù)は14倍、インドSensex 30種指數(shù)は18.5倍で、2011年のコア指數(shù)の推計(jì)値區(qū)間は15～18倍となる見込みです。

流動(dòng)性に代わって業(yè)績(jī)が主導(dǎo)的な相場(chǎng)の力となる。

データによると、金融、石油石化、石炭と不動(dòng)産の四つのプレートの利益は全市場(chǎng)の利益の70%以上を占め、貨幣の穏健と経済の成長(zhǎng)率が均衡に戻る背景において、A株の全體の業(yè)績(jī)の伸びは15%から20%に維持され、業(yè)績(jī)の伸びは市場(chǎng)にサプライズをもたらすことができない。

予想値は15～18倍で、業(yè)績(jī)は15%～20%伸び、指數(shù)は上昇しても上限は3500點(diǎn)を突破するのは難しいという意味です。

対照的に、上半期の一般的な物価高は、企業(yè)と経済の強(qiáng)力な回復(fù)を維持することはできませんが、インフレと経済の組み合わせは、\u 0026 quot;インフレ\u 0026 quot;です。

通年では「V」の形かもしれませんが、上半期の市場(chǎng)は巨大な下向き圧力に直面しています。右側(cè)の上昇と上昇幅には不確実性がありますか？

リズムの上で、大量の商品の上昇の影響を受けて、春節(jié)前市場(chǎng)は「資源株相場(chǎng)」があるかもしれません。石炭、有色はすべて注目できます。その後、インフレ懸念に対して、市場(chǎng)の回転圧力が増大して、大きな株価が下落して小株が暴落しました。その後、政策が緩和されるかどうかと程度はすべてインフレの下落幅と見なされます。

私達(dá)は1年半の長(zhǎng)い間の株価を精彩しましたが、これから調(diào)整と分化に直面すると思います。

現(xiàn)在の中小の板と創(chuàng)業(yè)板の株券の予想値はそれぞれ50倍と80倍で、業(yè)績(jī)の増加速度は一致して35%と40%の予想です。

確かに、成長(zhǎng)神話が飛び交う中小皿株にとって、このような業(yè)績(jī)と評(píng)価値が一致するかどうかは一概には言えないが、少なくとも、経済回帰に伴う潛在的な成長(zhǎng)レベルと通貨政策が堅(jiān)実で、中小皿株の全體的な強(qiáng)い段階はすでに過去になり、大盤株との大きな違いはある程度収束すると思う。

將來的に業(yè)績(jī)の高成長(zhǎng)を見込んでいる中小皿上場(chǎng)會(huì)社は、「依存貯蓄量」の特徴を備えており、貯蓄量が大きいため、業(yè)界の成長(zhǎng)空間が大きく、明確になっている。

典型的な例としては、「工業(yè)生産サービス」の概念であり、伝統(tǒng)的な工業(yè)生産にサービスするために誕生した「新興」業(yè)務(wù)であり、廃棄固形処理、余熱収集とガス供給と輸送などが挙げられる。

その他の機(jī)會(huì)も含まれています。一部の常態(tài)化省エネ?排出削減措置は一部の周期類業(yè)界の余裕生産能力を縮小し、製品の価格と利益はセメントなどの支援を受けています。政策の間欠性が緩和され、不動(dòng)産株の大幅な割引が上方修正され、その株は取引機(jī)會(huì)があります。