人民元が「うつ伏せ」しているので、角で変局をうかがいます。

人民元の為替レートの毎回の変化はいつも資金の追跡に伴っています。

今、人民元は米ドルに対してずっと高いです。8月16日、人民元の対ドルの中間価格は6.3925の新高値に達し、8月17日、國務院の李克強副総理は香港機関が人民元の海外合格機関の投資方式（RQFII）で大陸に投資することができ、初乗りの金額は200億元と述べました。

これらは熱いお金に対する市場の注目を集めています。

　　でも、今は熱いお金が意外に靜かです。

「明らかな異変はない。資金はまだQE 3が出てくるのを待っている。中國がさらなる利上げやアメリカ國債の切り上げをしない狀況で、出現するのは少し短い局面だ」8月18日、広東社會科學院の「熱いお金」研究専門家の黎友煥さんは言った。

事情は不測のようで、資金は「うつ伏せ」になり、隠れ家の片隅で変局をうかがっている。

　6.3時代

8月以來、人民元は正しいです。ドル中間価格は0.7%急騰した。8月11日に176ベーシスポイント上昇した後、人民元の為替レートは6.3時代に入りました。

これは銀行の資金トレーダーから見れば、ちょっと分かりにくいです。金融市場外國為替市場が不安定な中、他の國は「市場を守る」戦略を取っていますが、人民元は米ドルに対してこのように急進的な「切り上げ」をしていますか？

政策決定部門は意図的に為替工具を使用し、人民元の切り上げペースを加速させ、経済構造の調整に役立ち、金利を含む他の通貨政策を緩和するためにスペースを殘しているという見方がある。ある中央銀行の関係者もこの考えを明らかにしました。米國債危機によって中國にもたらされた悪影響に対して、切り上げ方式で対応したいです。

第二四半期の強力な輸出入データも切り上げの観點を支えているようです。しかし、稅関のデータはまだ輸出の狀況がよく確認されていないようです。例えば、中國稅関の今年7月の輸出重點商品量の値表によると、30種類以上の重點商品の中で、輸出數量について言えば、10種類以上の商品の1～7月の増加はプラスである。

ウォードアセットマネジメント株式會社の盧麒元理事長は、ドルの為替レート制度の下で、人民元はまた大幅に上昇し、激しい歪みが激化していると述べました。人民元の資産価格がまた上昇することを意味します。彼は資金の失速を最も恐れています。つまり、2008年の危機を再現し、通貨の大量投入が価格の上昇を招くと考えています。

実際、盧麒元から見たら、本當に測定されます。危機の指標は資金の流動速度であり、2008年の流動性が極度に乏しかった。中國の現在の資金――買いだめしている人がいるように見えますが、政府は流動性を収縮して資金コストが上昇します。そこで資金の流れの速度が下がり始めます。今は危機前夜かもしれない。現在の金融不安は2008年の金融危機の続編です。當時の経済はまだ底が見えないからです。スイスのチューリッヒ州銀行北京代表処の劉志勤首席代表はこの場合、人民元の切り上げのリズムを把握することが一番重要だと言いました。

FRBに近いウォール街の人は、米歐が債務危機に陥った際、中國は落ち著いているように見えるが、その恐ろしいところは、いったん金融が不安定になると、経済にとって致命的な打撃となる可能性があるということだ。

　逆転信號？

稅関総署と商務部のデータによると、今年7月の中國貿易黒字と外國投資家の直接投資はそれぞれ314.84億ドルと83億ドルで、7月末の為替レート中間価格で、7月の外貨占用外貨流入量は約340億ドルである。業界でよく使われている「殘差法」（外貨の増額－貿易黒字－外資の実際利用＝ホットマネー）では、資金の流れを大體判斷し、7月の資金流出の兆候が見られます。しかし、外管局はこの方法を認めていません。

これは金融市場の変動が激しくなり、國際資本が還流することを示唆していますか？この傾向は黎友煥のモニタリング結果とよく一致しています。しかし、一時的な現象で、アメリカQE 3、中國の利上げ予想などの新しい形になると、資金の流れがすぐに崩れると信じています。実は、「國際資本の中國経済に対する懸念はとっくに株価に反映されています。熱いお金が長駆しているピークはすでに過去になりました。最大の意外はその突然の逆転で、資金が流出します。」謝國忠は言います。

謝國忠は、先進國の貨幣政策が変化した時、或いはある日、人民元の切り上げがただの曲線「ゲーム」だと市場が思ったら、資金の流れが大量に逆転し始めた時かもしれないと思っています。危機のたびに、資金の流出によって醸造され、元高が急騰し、ある日突然下落したので、資金は経常貿易を通じて逃げました。政策立案層の最近の上昇の意図は資金を引きつける意味もあるかもしれません。資金の流出を恐れています。