中國株式市場は21年に4.3兆円を融資しました。

中國上場會社は過去21年間にわたって融資4.3兆元、普通株主の累計配當は0.54兆元だけです。

編者によると、過去10年間で中國経済は10.48%の平均成長率を維持し、中國上場企業は全體的に他の企業よりも業績が高く、同期において、中國株式市場は短い噴霧を経験した後、低迷が続き、「國民経済晴雨計」の逆指標になったようです。なぜこのような大きな差ができましたか？

ギャップの原因を解決するために、記者は「株式市場の生態」という視點から、上場會社、投資家、仲介機構及び業界の専門家にインタビューと調査を行い、現段階の中國株式市場の生態危機に直面しながら、市場の持ち場復帰を推進し、本當に資源配置の最適化の役割を果たしている。

今日から引き続きこの調査記事を発行します。

有名な上海の外灘と川を挾んで眺めていますが、いくら快適な景色でも取引所の悲観的な気持ちを抑えられません。同じように、深南大道地王ビルの斜め向かいの深交所も、機構の嘆きに満ちている。「このところ総合株価はかなり下がっています。自分の業績に影響が大きいですが、やるべきことはまだしなければなりません。」一人の操舵手が仕方なく言った。

しかし、対戦にはIPOの會社にとって、低迷している市場は上場融資の情熱を打ち消していません。統計によると、1990年現在、國內A株の累計融資は4.3兆元である。これらの上場企業の投資家への配當金は一體どれぐらい返ってきますか？Windのデータによると、1990年末から2010年末までに、A株は累計で現金配當総額約1.8兆元を達成した。しかし、シニア証券アナリストの試算によると、一般投資家の上場會社での持ち株比率は30%を超えず、その配當金は最高で0.54兆元にすぎない。つまり、4.3兆元の純金?銀を費やして上場會社の融資活動に參加した普通の株主が獲得した配當額は0.54兆元を超えないということです。これは、ここ21年、A株市場が一般投資家に與える現金配當の総額は融資総額の13%に満たないという意味です。現在の3.5%の1年預金利率で複利で計算すると、21年以降の貯蓄の返済は105.9%に達します。

「経済參考報」の記者の取材を受けた専門家は、上場會社はお金の範囲を知っているだけで、報われないで、すでにA株市場の最も病的な現象の一つとなっています。上場會社の株主が文化の欠如に報いることは、すでに一般投資家を絞殺し、市場の投機ブームを引き起こし、中國資本市場の健全な発展を制約する一つの主要な原因となっている。

一毛抜こうとしない「鉄公鶏」も少なくない。

上場會社にとって資本市場は一番いいかもしれません。現金自動支払機」をクリックします。「新株は続々と『採血』を上場している一方、上場會社の再融資は狂亂している」獨立財経論説員の曹中銘さんはこう書いています。

証券監督會の統計によると、國內のA株は1990年から2011年7月までの初発、増発、株式割當を含む累計融資金額が4.3兆元近くに達し、そのうち再融資額は2兆元前後に達した。

Windデータによると、記者の試算では、1990年から2010年末までに、A株の累計現金配當（ボーナス所得稅抜き）は約1.8兆元である。しかし、持ち出さなければならないのは、投資額が4.3兆元の普通投資家は上場會社の中の株式の割合がより小さくて、彼らが上場會社から獲得した配當金も小さいです。

Windのデータによると、國內株式市場のIPOが募集した株式は発行前の総株価の11%だけを占めている。「一般的には、上場會社の先発と再融資（株式割當と増発を含む）後の流通株が合わせて総株価に占める比率は30%を超えない。」シニア証券會社のアナリストは、正直に述べた。このアナリストは、一般投資家の持ち株比率30%で、上場會社の合計1.8兆元の現金配當において、普通株主が受け取った現金配當は0.54兆元を超えないと見積もっている。

また、國內の一般投資家にとっては、彼らはまだ背負っている必要があります。印紙稅」取引手數料など、これらの取引コストはボーナスを超えています。証券監督會のデータによると、1990年から2010年までのA株の累計株取引手數料は約4000億元で、A株市場証券取引の印紙稅総額は約6000億元である。これは、ここ21年でA株市場全體で、一般投資家の取引コストは1兆元ぐらいあります。

近年の規制により、現金配當を行う會社が増えてきましたが、一毛抜けない「鉄公鶏」型の上場會社は少なくありません。復旦大學証券研究所の統計によると、2005年から2009年にかけて、現金配當を実施している上場企業の割合は、上場企業全體の45%、50.22%、51.85%、52.35%、48.52%である。2010年には、2175の上場會社のうち、赤字の會社は117社だけだったが、配當もしないし、株も送らない「鉄公鶏」は798社に達した。また、2010年末までに、5年を超え、5年以內に一度も配當を行ったことがない株は414社に上り、136社が黒字會社で、32.85%を占めています。この中には金馬株（6.49、-0.05、-0.76%）、海王生物（8.35、-0.08、-0.95%）と東寶（8.59,0.05,0.59%）などの人気株が含まれています。

さらに悪いことに、多くの上場企業が再融資で投資家に配當しています。東北財経大學の研究者劉淑蓮、胡燕鴻は「中國上場會社の現金配當実績分析」の中で、上場會社の配當は一般的に額面利益を超えないが、一部の會社の1株當たりの現金配當が1株當たりの株式の自由キャッシュフローを超えていると指摘しています。

ただ金銭主義の面だけが露呈している

低配當現象に伴うもう一つの奇妙な現象は、各種類の融資活動が絶えず続き、ST種類のゾンビ會社が不死神話を上演しています。國內株式市場はここ數ヶ月低迷が続いていますが、陝西石炭株は8月末にも順調に開催されました。この會社は20億株を発行して、資本金は172.51億元です。これまで、中國の水力発電も成功したことがあります。35億株を発行して、173.618億元の資金を募って、もしそれが成功的に発行されれば、あるいは今年最大のIPOプロジェクトになります。統計によると、今年上半期、A株市場の発行新株は164社で、昨年より176社減少した。IPOの実際の募集資金は1607.75億元で、前年同期の21322.28億元から24.6%減少した。しかし、8月の新株の発行を見ると、累計23株の新株が発行されます。9月5日から9日までは、バルアンウォーターサービス（29.890,11.89,66.06%）、光ケーブル（18.280,3.90,27.12%）などを含む8本の新株が発行手続きを開始した。しかも、多くの重さがスーパー株を広げ、さらに無節操に融資を繰り返している。9月9日、招商銀行（11.66,0.07,0.60%）は「A+H」の株式割當方案を採択しました。今回の株式割當の融資規模は最高350億元を超えません。アナリストによると、いくつかの重要な銀行はここ5年間で4000億から5000億元の資本金の不足があり、銀行株の再融資は必然的な傾向になっているという。

無限のお金のほかに、いくつかのST種類のゾンビ株はA株市場でしばしば上演されている「不死神話」でも、市場の唯金主義の顔をはっきりと暴露しています。統計データによると、2011年6月30日現在、1株當たりの純資産（少數株主の権益を除く）は-1元以下の上場會社が19社ある。これらの長期的な深刻な資本が借金に耐えられない「殻の會社」はすでにスーパーマンの「生存能力」を身につけています。例えば*ST中華（5.25,0.10,1.94%）Aを例にとって、発売以來、9年の損失、2年の微利の記録があります。1997年、1998年の損失、1999年の利益、2000年、2001年の損失、2002年の微利、2005年の微利、2006年の損失、2007年の微利、2008年、2009年の損失、2010年の利益。このようにして、この株はずっと「3年連続の赤字」の赤い線に觸れていません。

一部の上場企業の幹部は手段を選ばず資本市場から金を吸い上げる。Wind統計データによると、2011年以來、A株のすべての上場會社は合計で2117の高管減持が発生し、保有総株數は7.9億株に達し、時価総額は約126億元に及んでいる。

A株市場では、株主が文化の欠如に報いることは、この市場で最も痛恨され、非難される現象となっている。「株式文化の核心內容は株主主権理念です。」「會社法」、「証券法」などの商事経済法律研究、起草と改正に參加した中國人民大學商法研究所の劉俊海所長は、「株主主権とは、株主が會社の管理における主人公の地位を徹底的に確認し、株主が法律と定款によって享有する各種権利と利益を全面的に尊重し、特に知る権利、意思決定參加権、配當権、監督権と株式転換などである。これは、株式市場は上場會社と発行者のお金の貸し切り道具だけではなく、投資家が投資の見返りを得て、中國資本市場と國民経済の健全な発展の成果を分かち合うことを意味しています。劉俊海氏は、A株の「重い融資、軽い投資、重い輪のお金、軽い見返り」というゲームのルールを変えなければならないと考えています。「重い投資、保護、再見返り」という株主主権の旗は、取って代わって高く翻ります。

再融資の軽リターンは株式市場制度を歪めます。

健康な資本市場は融資と投資の機能を兼ね備えているべきです。その中のどの機能の「出位」も市場そのものの発展に影響を與えます。

「上場會社の現金配當水準は全體的に低い。國內市場の配當率の比率は20%から30%しかない。海外成熟市場の配當率の比率は普通40%から50%になる」英大証券研究所所長の李大空さんはそう思っています。

歐米の成熟市場では、上場會社は透明な配當政策と長期的な配當措置を持っています。GM、コカコーラ、アメリカアルミニウムなどの株式は數十年にわたって一定の額を維持してきたパイ現で、その株は固定収益と成長価値を兼ね備えた投資家に長期にわたって保有されています。「ブリックス國家」の中のブラジルでは、この國の會社法は株式會社に対して、毎年一定の比率の黒字を出して現金配當をしなければならないと規定しています。しかも、その比率は黒字の25%を下回ってはいけません。

実際には、A株市場は高成長企業が多くないです。また、成長型企業が上場してからの態度もあまり良くないです。國務院発展研究センター企業研究所の趙昌文所長は、「これは中國資本市場の若死である」と主張しています。その原因を追求して、一方で、我が國の現在の審査制度は一定の程度の上で“逆方向の選択”のリスクを持っていて、典型的な體現は百度、騰訊を代表の大量の高成長、良い品質の企業がA株の市場に入ることができません。一方、企業が上場した後、中國資本市場の不備により、企業の良性成長に相応の治理メカニズムを提供できなくなり、管理層または持株株主には「道徳リスク」が存在する可能性がある。同時に、業界の発展は寒暖の偏りがあっても、配當に差が現れます。

このような現象を徹底的に変えるには、配當の仕組みが重要な面であると同時に、資本市場の他の面での改善が必要です。例えば、投資家の構造の最適化です。趙昌文氏は、「現在のA株市場の投資家構造には2つの明確な特徴がある。短期投資家の比重が比較的大きく、機関投資家の比重が比較的低い。短期投資家は少ない配當をその投資決定に組み入れて、上場企業の配當政策に敏感でないため、短期投資家の比重が高いということは、「足で投票する」という仕組みがある程度機能しないということを意味します。機関投資家の比重が小さいため、株主の積極主義が巨視的に上場會社の治理に対して役割を果たすことが困難になる。

各種のST株は市場で威張り散らすので、きっと株式市場に狂気の投機を扇動して、投資価値のないごみの株は賭博師の手の中のチップになって、それは深刻に全體のA株の評価システムをねじ曲げて、更に全體の株式市場に資源の配置機能と経済のバロメーターの機能を完全に喪失させます。武漢科技大學金融証券研究所所長の董登新説。

ある意味では監督政策に問題がありました。中國政法大學資本研究センターの劉紀鵬主任は、「経済參考報」の記者に対し、創業板については、258社の創業板上場會社の三高超募集が極めて厳しいと語ったが、今日に至るまで、市場はすでに不同意の反応を示しているが、258社の創業ボード上の市會社の平均発行株式益率は依然として66倍に達し、平均発行価格は33元/株に達している。これらの高級管理職はいずれも赤目の暴発者となり、創業板は中國資本市場に制度的な損害を與え、中國創業者の誤解を招き、彼らを立派で質素な創業者から悪の道に踏み迷う不義者に変えました。彼は言った。