株式入門：認(rèn)知欠陥と市場転換

哲學(xué)の著書『推測と反論』で、カール?ポパー氏は彼の核心理念、つまり真理はある意味では存在しないと指摘しました。私たちが見つけられる科學(xué)的定理はすべて一定の定義の上で「真理」に対する近似的な解釈です。例えば、粒子內(nèi)部の何らかの反射によって、弾性のあるボールからなると考えられますが、このような小さいボールは必ずしも存在しないです。しかし、この方法は必要なレベルで理解すべき問題を少なくとも説明できます。

「真理」は実は私たちに認(rèn)識(shí)されてはいけないので、科學(xué)知識(shí)の増加する絕えない予想、質(zhì)疑、偽證によって完璧になる必要がありますが、このような絕えず完璧ではない科學(xué)知識(shí)は、私たちの前進(jìn)の動(dòng)力と依存にも十分です。この基礎(chǔ)の上で、いかなる理論の提出も、このような質(zhì)疑と擬似の可能性を提供しなければならない。そうでなければ、この理論は科學(xué)とは呼べない。例えば、「白鳥はこの世界で唯一の白鳥である」という理論は、少なくとも理論的にはブラックスワンを見つけられます。あるいは他のどんな色の白鳥がこの理論が間違っていることを証明します。しかし、「人が死んだら天國に行きます」という理論はうそをつくことができません。私たちはどうして死んだ人に天國に行きましたか？

しかし問題は、大部分の人は「真の真理」を追求することが好きで、絶えず改善しなければならないこと、絶えず質(zhì)疑を受けること、ダイナミックな知識(shí)體系に対してはあまり風(fēng)邪を引かないことです。もう一つの著書『開放社會(huì)とその敵』において、カール?ポッパーはこのような追求とこのような追求がもたらした結(jié)果を、絶えず質(zhì)疑を受けるオープン思考に対する最大の挑戦と呼びます。

投資市場の中で、このような思考は投資家の群體をもたらしていつも異なっている時(shí)、同様に執(zhí)著する態(tài)度で、異なっている事を信じます。このような信用は彼らの大量の投資の偏差をもたらして、それによって金融市場を絶えずピークあるいは谷に推し進(jìn)めます。これらのピークと低谷の間の格差はこのように大きく、伝統(tǒng)的なビジネススクールの卒業(yè)生たちを驚かせるには十分です。彼らの大部分の人は最終的にこれらの行為を理解しようとする努力を放棄しました。市場に足を踏み入れて何年も経ってから、投資家集団の認(rèn)知はこんなに制限されています。有効市場の仮説については、本當(dāng)に古い物語のようにおかしいです。

現(xiàn)在のA株市場では、多くの現(xiàn)象が私たちの以前の認(rèn)定を覆しました。真理」をクリックします。ブルーチップの面から見ると、銀行、証券會(huì)社、鉄鋼、インフラ、製造、交通輸送など多くのプレートの中で、株式益率が10未満、市の正味率が1未満という現(xiàn)象が現(xiàn)れました。過去十?dāng)?shù)年の間に、このような現(xiàn)象はほとんどあり得ないと考えられています。三年前の投資家は一つのプレートの平均株式益率が10未満で、同時(shí)に年の増速が25%を超えるという仮定を受け入れられますか？しかし、國際市場から見ても、ブルーチップ株の評(píng)価はすでに優(yōu)勢を備え始めています。

短期的に見ると、このようなブルーチップの過小評(píng)価の現(xiàn)象はまだ持続的な理由がある。一方、投資家は2007年の「ブルーチップ株は経済の代表だと信じている」という偏った考えから、「ブルーチップ株は古い時(shí)代の標(biāo)識(shí)だ」という偏執(zhí)的な思考に移行しましたが、いずれの偏執(zhí)的な思考の転換にも時(shí)間がかかります。一方、周期的に見れば、中國の過去の貨幣政策のサイクルは大體2.8～3.5年で、資本市場と貨幣周期はちょうど相関しています。過去の通貨政策のサイクルを考えると、まだ3年も経たないので、ブルーチップの圧力は殘っています。しかし、中長期は経済成長が深刻に停滯しない限り、これらのプレートはすでに購入?yún)^(qū)間に入っています。

一方、ブルーチップの予想より3倍以上の小さい株については、投資家の認(rèn)識(shí)は依然として「小さい會(huì)社は経済転換の希望である」という2009年初めから始まった誤った認(rèn)識(shí)にとどまっている。実際には、私たちは十分なデータを持っていません。すでに上場している會(huì)社の中で、小さな會(huì)社の利益の伸びは全體的に大企業(yè)を上回ることができます?，F(xiàn)在、このような誤った認(rèn)識(shí)は緩やかに変化していますが、このような認(rèn)識(shí)の破損と最終的な必然的な欠落は、今後數(shù)ヶ月間の株価の圧迫要因になりかねません。

最后に、今周については、資金金利の月末の上升が概算率となり、A株は月末と年末のパフォーマンスが一般的によくない。この二つの短期的な理由から見れば、「十一」の前の最後の取引週は市場があまりにも素晴らしい表現(xiàn)をしにくいかもしれません。