九牧王：男裝ブランドをリードしています。製品ラインとルートが揃っています。

サプライチェーン

管理下の縦方向一體化運(yùn)営モデルは、全産業(yè)チェーン上の各部門の利益を十分に共有でき、収益力が強(qiáng)いです。

紡織服裝業(yè)界に投資するなら、どのような會(huì)社を選ぶべきですか？答えは男裝ブランドかもしれません。

最近の市場(chǎng)表現(xiàn)から見(jiàn)ると、男裝ブランド関連の上場(chǎng)會(huì)社は全體のアパレルプレートの中の動(dòng)きがかなり強(qiáng)く、他のタイプのアパレル企業(yè)をはるかに超えています。

このうち、新発売直後の九牧王（60566.SH）の動(dòng)きもポイントを絞ることができます。

會(huì)社は5月30日にマザーボード市場(chǎng)に登録して、発売初日の取引価格は21.30元で、その後一緒に探します。

最近會(huì)社の株価は強(qiáng)くなり始めました。7月15日現(xiàn)在、22.17元の収入を報(bào)告しています。6月20日の19.01元の安値に対して16%上昇しました。

「服裝プレートの中で、男裝會(huì)社が一番いいと思います。主に他の分野と比べて男裝市場(chǎng)の競(jìng)爭(zhēng)がそんなに激しくなくて、毛利率ももっと高いからです。」

上海銀沙創(chuàng)業(yè)投資有限公司の副総経理兼投資総監(jiān)督の陳軍氏は言う。

実は他のメンズ上場(chǎng)會(huì)社と比べて、

縦一體化モード

調(diào)査によると、會(huì)社は國(guó)內(nèi)トップのビジネスカジュアルメンズブランド企業(yè)で、男性用ズボンとジャケットを中心に製品を打っています。2010年の男性用ズボンとジャケットの収入は69.09%を占めています。

すでに上場(chǎng)した同業(yè)者に比べて、會(huì)社の直営と資産の比重はいずれも高い水準(zhǔn)にある。

東方証券アナリストのシュウメイ氏は言う。

調(diào)査によると、九牧王は業(yè)務(wù)の「縦一體化」モデルを採(cǎi)用し、男裝の製品設(shè)計(jì)と開(kāi)発、生産、マーケティング及び小売の各段階をカバーしています。

國(guó)內(nèi)にはアメリカ、

「九牧王の業(yè)務(wù)モデルはブランド普及、研究開(kāi)発設(shè)計(jì)、生産販売を一體化しており、生産設(shè)計(jì)及びルートにおいて強(qiáng)い主導(dǎo)権を持っており、會(huì)社のリスクに対する抵抗能力を効果的に向上させ、原材料の価格が上昇しても會(huì)社に大きな影響を與えることはない。」

中投アドバイザーの軽工業(yè)研究員、朱慶_氏は言う。

広発証券アナリストの馬濤氏も、業(yè)務(wù)の縦方向一體化については

募集説明書によると、ここ3年間で會(huì)社の製品の総合粗利益率は著実に上昇し、2008年～2010年はそれぞれ47.34%、47.9%、55.56%だった。

また、分析者は、會(huì)社の將來(lái)の成長(zhǎng)點(diǎn)は製品ラインの延長(zhǎng)にある一方、ルートの開(kāi)拓にあると考えています。

2010年のデータによると、會(huì)社の男性用ズボンの売上高は8.77億元で、総収入の割合は52.38%で、営業(yè)利益の割合は53.76%である。

「今後はTシャツやシャツなど関連製品のラインを広げていくので、今後はこれらの商品がどんどん會(huì)社の新たな利益の成長(zhǎng)點(diǎn)になりそうです」

馬濤氏は、今後3～5年以內(nèi)に、會(huì)社の製品の種類分布がますます豊かになり、男性のズボンの比率が徐々に30%前後まで下がると予想しています。

チャネル拡張の観點(diǎn)から、會(huì)社は今後、第一線と第二線都市の専門店を重點(diǎn)的に発展させるとともに、二、三線市場(chǎng)の開(kāi)拓に力を入れる。

2010年末までに、會(huì)社の自営端末は645個(gè)で、加盟端末は2065個(gè)で、2011年上半期には、會(huì)社は小売端末200社以上を増やして、未來(lái)の2～3年を予想して、會(huì)社の毎年の店舗數(shù)は500社ぐらいで、その中の80%は加盟端末で、20%は自営です。

會(huì)社側(cè)は、募集資金が屆いたら、內(nèi)生と外延に16.47億元を投資すると発表しました。

収益力がリードしています。

調(diào)査によると、會(huì)社のA株市場(chǎng)におけるメンズよりもむしろ上場(chǎng)會(huì)社は主に吉報(bào)鳥(niǎo)（002154.SZ）、七匹狼（002029.SZ）、ヒヌール（002485.SZ）及び歩森株式（00259.SZ）などがある。

會(huì)社の収益力は業(yè)界の中で高い水準(zhǔn)にあります。粗利率と純利率は業(yè)界內(nèi)の他の上場(chǎng)企業(yè)より高いです。

また、直営の比重が高くて、會(huì)社の総合粗利益率は明らかに同業(yè)者より高くなり、直営の比重が高い場(chǎng)合、コントロール期間の費(fèi)用率を均衡させることができます。會(huì)社が同業(yè)者より明らかに優(yōu)れた純金利水準(zhǔn)を獲得することを保証します。

2010年の粗利率指標(biāo)によると、九牧王の粗利率は55.56%で、上記4社の同期粗利率はそれぞれ54.19%、41.60%、27.87%、41.60%である。

同期の純金利指標(biāo)から見(jiàn)れば、會(huì)社のほうが勝っています。

九牧王2010年の同指標(biāo)は21.25%で、上記4社の同指標(biāo)はそれぞれ19.29%、13.15%、14.32%、7.85%である。

それ以外に、會(huì)社の運(yùn)営能力も他の會(huì)社より優(yōu)れています。2010年に會(huì)社の売掛金回転率は19.85%で、上記の他の4社はそれぞれ6.51%、7.8%、14.54%、6.88%です。

分析者は、これは主に會(huì)社が加盟商に対して「代金から出荷まで」を採(cǎi)用したからだと思っています。

ちなみに、會(huì)社の販売端末の拡張、販売活動(dòng)の増加に伴って、會(huì)社の販売費(fèi)用も増加しています。

2008～2010年の期間料金比率はそれぞれ28.94%、29.16%、29.6%である。

解禁圧力は大きいです

「最近の市場(chǎng)のパフォーマンスはいいです。多くの服裝會(huì)社のパフォーマンスを超えていますが、紡織服裝プレート內(nèi)の魯泰A（000726.SZ）などの會(huì)社と比べて、九牧王の株式益率は依然として高いです。

また、新規(guī)上場(chǎng)會(huì)社としては、今後も株式制限解禁の圧力が大きいので、投資家はそのリスクに注意しなければならない」と述べました。

ある業(yè)界関係者は言う。

公開(kāi)資料によると、九牧王の第一陣限定株式の解禁時(shí)期は8月30日で、株式の種類は先発機(jī)関が株式を売卻し、解禁數(shù)は2400萬(wàn)株で、総株価の割合は4.19%である。

7月13日現(xiàn)在、49の機(jī)関が九牧王2011年度の業(yè)績(jī)を予測(cè)している。平均予測(cè)純利益は4.96億元で、前年比37.54%増、平均予測(cè)1株當(dāng)たり利益は0.87元で、最高は1.20元、最低は0.81元だった。

シュウメイによると、ブランドの位置づけや成長(zhǎng)性などの観點(diǎn)から、會(huì)社の最優(yōu)先企業(yè)は七匹狼と

付表_九牧王の主要財(cái)務(wù)情報(bào)と見(jiàn)積値

出所：Wind情報(bào)

2008 A 2009 A 2010 A 20201 E 201 E

営業(yè)総収入（百萬(wàn)元）1230.11 1403.91 1674.81 2151.30 2737.36

成長(zhǎng)率（%）--14.13 19.3 28.45 27.24

親會(huì)社の株主に帰屬する193.24 257.77 360.33 497.84 650.89

純利益（百萬(wàn)元）

伸び率（%）--33.39 39.79 38.16

1株當(dāng)たり利益-償卻（元）3.022 3.3607.0.7955.0.8689.1.1361

株式相場(chǎng)----25.55 19.54

PEG 1----0.83 1.04

PEG 2------0.92--

注：PEG 1(2)=株式市場(chǎng)予想/今後1(2)年のホーム親會(huì)社の純利益成長(zhǎng)率

付表_男裝プレートは上場(chǎng)會(huì)社の最新の見(jiàn)積もりと収益予測(cè)（7月15日）に比べて

出所：Wind情報(bào)

最新の時(shí)価総額の流通時(shí)価の1株當(dāng)たり利益市正正味率の市正販売率を略稱する。

（元）（億元）（億元）TTM 11 E 12 E TTM 11 E 12 E（MRQ）（TTM）

九牧王22.20 127..19 21.31—0.87 1.14 35.30 19.54 14.00-146.11 7.59

美爾雅15.39 55.40 55.34、55.34、0.04、371.53、11.48 39.66、12.75

歩森株式20.40 19.04 4.76-0.62 0.83 43.70 33.08 24.52 8.96 823.34

七匹狼35.40 100.15 100.14 1.12 1.31 1.67 31.64 27.08 21.014 5.79-23.36 4.56

吉報(bào)鳥(niǎo)は14.22 83.54 69.95で、0.58で、0.38で、32.33で、24.60で、18.4.43で、19.10で6.64です。

ヒヌール22.99 45.98 11.50—1.00 1.37 28.56 23.77 16.75 2.43 3.90 4.58