2012ヨーロッパ危機予想：ユーロ圏左&Nbsp;EU右

もし2012年を注ぎ込むならば

予測は難しいが、歐州債の左は世界で一番遠い距離のようだ。

左にユーロ圏は解體に向かいます。

ギリシャ、イタリアが相次いで離れて、それぞれの元の貨幣を発行します。

しかし、それは必ず悪性をもたらす。

右に、EUは財政統(tǒng)一に向かう。

より厳しい財政規(guī)制に伴い、一度も現(xiàn)れず、より簡素化された新しいヨーロッパが誕生する。

結末は謎ですが、答えはいつか開く日があります。

ユーロ圏の分裂は耐えられない痛みです。

ユーロ圏が分裂したら何がありますか？現(xiàn)実的な例を挙げると、イタリア人がパンを食べたら3ユーロしかかからないかもしれませんが、イタリアでユーロ圏から退出したら10ユーロのイタリアリラを支払うかもしれません。

同じように、ギリシア人はもう仕事が終わってから、酔っ払いに行くことができません。彼らは仕事を失うこともあります。

最後に笑うのはドイツと一部の北歐國家（財政赤字が少ない）だけですが、彼らもイタリアやスペインなどの重要な貿易相手への輸出が減ったからです。

ハリウッドで映畫を撮るとき、英雄は死なないという決まりがあります。

はい、ユーロ圏も同じように倒れてはいけません。

通貨の大幅な切り下げが第一の難問だ

実際には、危機の発展に任せると、ユーロ圏が崩壊することになります。

しかし、崩壊前のドイツには、既存のユーロ圏を分裂させ、自己防衛(wèi)の目的を達成する道があります。

この提案はユーロ圏の各加盟國を獨立した通貨政策に復帰させますが、経済コストは極めて大きく、特に為替相場の変動は避けられません。

野村在ニューヨーク固定資産部門のシニア通貨アナリスト、ジェノスNordvig氏は、後のユーロ時代の為替相場の変動を報告書で分析した。

既存のユーロ圏の國が元の通貨を回復すれば、ドイツのマークを除いて、既存のユーロの直接取引で1.34%上昇するほか、問題國の通貨はいずれも下落します。

このうち、ギリシャのドラッカーは57.6%下落し、イタリアのリラは27.3%下落し、ポルトガルのエクセルは47.2%下落し、スペインのビクタは35.5%下落し、アイルランドポンドは28.6%下落します。

大幅な変動の為替レートは市場と主権國家が最も見たくないです。輸出入貿易に大きな被害を與えた以外に、インフレやデフレをもたらします。

ボストンのコンサルティング會社（BCG）は、ユーロ圏から退出するには、分離した國は複雑なステップに従うべきだと考えています。

まず資本のコントロール、貿易のコントロールと國境のコントロールを行って、資産の流出を防止します。

次は銀行の取り付けを防ぐことです。

その後、投資家が最も注目している中央銀行は、新たな為替レート制度を発表し、ユーロ資本に転換し、債務再編を行います。

そして、分離された國は債務返済能力を失った銀行資本を再構築する。

最後に、その國は國內の商業(yè)契約をどう処理するかを決めなければなりません。

ボストンのコンサルティング會社はこの過程で、企業(yè)の債務と比べて、政府の債務は本國の法律の制約を受けているため、違約しやすいと指摘しています。

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ニューヨークタイムズは12月の報道で、問題國の一つであるギリシャがどのようにこのような狀況に直面するかを予想しています。

報道によると、分裂後、ギリシャの通貨は急速に下落し、多くのギリシャの國民は銀行に預金を払い込む機會もなく、貯蓄はすべて「灰燼」になったという。

それに伴いインフレは耐えられなくなり、物価の高騰はギリシャの多くの店を正常に運営できなくなります。

最後に「ニューヨークタイムズ」は、市民の騒亂が社會に出ると大膽に推測し、軍が再び政府を制圧します。

懸念されるのは、現(xiàn)在のボストンのコンサルティング會社やニューヨークタイムズ紙の予想が、學者によって提供された有力な証拠によって裏付けられていることです。

フランスのレリセ管理學院の経済學者エリック?ドゥーさんもその一人です。

EricDurは、ギリシャが新しい貨幣を設立したら、住民の預金が國外に移転されるのを防ぐため、ギリシャ政府は直ちにすべての國際間の資産移転のルートを凍結し、住民に通貨の切り下げを受け入れるように強制すると述べました。

一方、ギリシャはまた、中央銀行が元の2000億ユーロの銀行預金と市場の通貨総額を置き換えるために十分な新しい通貨を印刷するまで、自國の金融システムを一時的に閉鎖します。

同じように、野村は投資家が解體する過程で二つの為替レート事項が注目されていると考えています。

一つはユーロの崩壊方式、つまりユーロは現(xiàn)在の問題國を代表するものですか？それとも経済の強い北部國家を代表するものですか？二つは投資家の債務の法律負擔義務は國際管轄區(qū)域內ですか？それともユーロ圏のある國が単獨で負擔しますか？この二つは投資に直接影響がありますか？

ロンドン弁護士事務所Freshfields BruckhausDeringerのパートナーであるJamesSmethurst弁護士は為替レートの変動が複雑な法律問題だと考えています。

しかし、さらに複雑化したのは、問題國だけではなく、北部の國でもドルの為替レートが変動します。

INGのMarkClifeによると、ギリシャだけでなく、ドラマークの価値が下がるということです。新しいドイツマークはドルに対してもある程度の価値が下がるということです。

この傾向を示す有力な証拠としては、2011年にはユーロの利率予想と外國為替の動きとの関係が継続しないことが挙げられます。

ドイツ銀行外國為替研究チームの資料によると、2011年の為替と利率の関係は50%近くのマイナスになりました。

この異常現(xiàn)象は、分裂前に投資家がうわさを聞いて動き、ユーロ圏全體が外來資金のリスク回避のために前もって資本真空に直面することを示しています。

違約リスクは無視できません。

ユーロ圏の分裂の後遺癥は通貨安だけでなく、債務のデフォルトをさらに推し進めかねない。

おかしいと感じるかもしれませんが、問題がある國の通貨が切り下げられたら、実証會計の要求に従って、債務は會計に為替レートの差を評価されて自動的に減額されます。なぜ違約のリスクが現(xiàn)れますか？

ここの違約は主権國家と他の主権國家との間の秩序的な違約ではなく、大量の銀行と企業(yè)の倒産による世界的な金融システムの無秩序な違約嵐であり、その規(guī)模は人々の想像をはるかに超えるものとなる。

あるアナリストは、既存のスペイン、イタリア、フランスなどの國の莫大な債務規(guī)模から見ると、全ヨーロッパの金備蓄を売り払っても、返済は難しいと指摘しています。

この債務の減記値を危機に揺れる銀行や企業(yè)に割り當てると、想像もつかない。

ヨーロッパ銀行管理局（EBA）が発表した最新のストレステストの結果によると、9%の資本金率とギリシャの50%の減記率の要求を満たすために、ヨーロッパ銀行の資金不足は1147億ユーロに達した。

國際通貨基金（微博）（IMF）の計算によると、現(xiàn)在ヨーロッパの銀行業(yè)は少なくとも2000億ユーロの資本不足分があり、同期のモルガン?スタンレーの推計では、この不足分は約2750億ユーロとなっている。

もっと規(guī)模の大きい減記を完成すると、銀行の穴が一気に多くなります。

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記者の知るところによると、ギリシャ國債を持つトップ10の金融機関は、法興とフランスの農業(yè)信用との合弁會社であるフランス最大の資産管理會社Amundi（発行量の0.13%を占めています）、イタリアの主要銀行傘下のSANP AOLPIMI資産管理會社（発行量の0.07%を占めています）、フランスパリ銀行傘下の資産管理會社BNPASSET（発行量の0.05%を占めています。

懸念されるのは、上記の機関の親銀行の再融資は極めて困難です。

外國投資家はヨーロッパ銀行の取り付けを毎時行っています。

いくつかの投資銀行は、ヨーロッパ銀行は市場で普通の方法で新しい資本を調達することができないと指摘しています。投資家はヨーロッパ銀行に投資するお金が主権債務を減らすために使われることを認識しています。

世界最大の

融資ができなくなり、多くの大手銀行が資産の売卻を迫られたり、國有化を選択したりしています。

ドイツ銀行は20億ユーロで資産管理部門を売卻する予定です。ファーバー銀行と法興銀行は1500億ユーロのリスク重み付け資産を売卻する計畫です。スペインサンタンデール銀行は30億ユーロの不動産資産を売卻する計畫です。

ヨーロッパ銀行管理局の第一次試験では、「最も健康的」な銀行は、テスト後三ヶ月も経たないうちに國有化され、さらに押し合いの恐怖の変化力を改めて示しました。

さらに悪いことに、分裂が起こったら、もっと多くの健康地區(qū)の預金者も割り込みの大軍に加わるかもしれません。

このような事件はEU內部で予演されました。

スウェーデン銀行（Swedbank）はエストニアとスウェーデンで流動性と法律上の問題に直面していると噂されているので、1萬人以上のラトビア人は銀行から1千萬ラト（約1920萬ドル）の預金を引き出しました。

後に、銀行の最高経営責任者Maricinskyは、これは噂ですが、銀行の1/3の預金は跡形もなく消えてしまいました。

しかし、このような取り付けはまだ完全にヨーロッパ銀行がもたらした大きな違約結果を明らかにしていません。

もし「リーマン」が現(xiàn)れたら、世界の金融業(yè)界はそれに震えます。

ユーロ圏の分裂のコストは明らかに高く、ユーロ圏の南北を問わず衰退に陥る。

INGのMark Clifeによると、ユーロ圏が分裂してから5年間、ポルトガル、イタリア、ギリシャのGDPは重度の不況に陥ると予測されています。

スペイン、オーストリア、ドイツ、ベルギー、フランス、オランダのGDPも大幅に下落します。

ヨーロッパの財政を統(tǒng)一する「流」はもう節(jié)を迎えましたが、「源」は開きにくいです。

分裂の結果がひどいので、ヨーロッパは財政統(tǒng)一に向けて力を合わせなければなりません。

これは、ヨーロッパの\u 0026 quot;ソースの流れを実現(xiàn)する必要があります。

「節(jié)流」とは主に問題國の債務が自身の財政緊縮を通じて一部を削減することを指す。

「開源」とは、ドイツが金融面での緩和に応じて債務國の圧力を軽減するという意味です。

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「節(jié)流」は早急に「開源」が必要です。

2011年の下半期から見て、節(jié)流の計畫はすでに問題の國家に提出されて、1歩1歩実行しています。

アメリカ労働統(tǒng)計局（BLS）が12月第3週に発表したデータによると、2010年の歐州債危機後、イタリアの一人當たりの労働時間は1778時間で、このデータはドイツより25%高く、フランスより23%高い。

もっと早い一年間で、アイルランド人の労働者たちはすでに早くから忙しくなりました。

アイルランドの一人當たりの労働時間は以前より7%も増えました。

これはアイルランドとイタリアが以前の怠惰を変えようと努力していることを示しています。

2011年7月以來、アイルランドとドイツの10年債利回りの差は500ベーシスポイント縮小した。

さらに先の「節(jié)流」計畫も策定され、12月16日、イタリア下院は330億ユーロの緊縮案を可決した。

ギリシャは12月7日に2012年予算案を可決し、減赤のために道路を舗裝した。

ポルトガル議會は11月30日に政府の2012年予算を採択した。

しかし、「節(jié)流」は債務危機を解決するための必然的な選択ですが、このような緊縮は経済の衰退と政治的変動の負の影響をもたらし、債務危機を根本的に解決することを阻害します。

資料によると、2011年にポルトガルは減赤目標を達成するのが難しいが、2012年にはポルトガル、イギリス、アイルランドなどがいずれも緊縮目標を達成するのが難しくなり、外力を借りる必要がある。

世界最大の資産管理機関である米盛は、記者団のインタビューで、ヨーロッパは明確な手順で歐州全體の債務を安定させると述べた。

ゴールドマンサックスはヨーロッパ全體の見通しは楽観的です。ヨーロッパが解決策を打ち出す確率がもっと高いからです。

ゴールドマンサックスは、重要な點はどのようにEUのシステムの中で短期流動資金を提供するかが問題のある國にあると考えています。

渤海先物研究所の姜東序研究員は記者団に対し、「初歩的な結果は比較的良い。問題國は財政規(guī)律を強化して日常的な支出をコントロールする上でやり遂げたが、現(xiàn)在の市場はドイツがリードする新しい財政協(xié)定をあまり認めていない」と述べました。

また、金石先物の金屬研究員劉逸卿は記者団に対し、スペイン、イタリア、アイルランドなどは現(xiàn)在のユーロ圏ではユーロの為替レートの安さは得られていないが、2012年はイタリアが5年間で最も多く借金をした年でもあるため、これまで市場を納得させる案が出されていなかったら、2012年2～3月に歐州債危機が集中的に爆発する月になる恐れがあると語った。

問題國は國內の反対聲を一時的に抑え込むだけで、歐州債危機の問題が解決されず、減赤予算が本格化すれば、問題國の生活水準が低下し、イタリアやフランスなどの2012年の総選挙は大きな変化を迎えると指摘しました。

記者が気づいたのは、ゴールドマン?サックスは、ユーロ圏の妨害について、多管斉のような救助措置を取るための重要な點として、政策と政治の協(xié)力はユーロ圏の17カ國の共同參畫が必要であると指摘していました。

政策立案者たちはヨーロッパの金融安定機構（EFSF）とヨーロッパ中央銀行の証券市場計畫（SMP）を通じて多額の資金を払い、苦境に陥った國を助けましたが、ヨーロッパ中央銀行も固定金利の満額配分で買い戻し操作を楽しんでいます。

また、これまでもドイツは不可解な遅れをとっていますが、問題國に流動的な援助を提供する方法は明らかにされていません。

ドイツのメルケル首相は12月2日の議會での演説で、ユーロ圏の債務危機は一時的に解決することができず、マラソンの長期的な財政統(tǒng)合方式が必要だと述べました。

12月14日の演説では、メルケル氏は「そんな方法はない」と率直に述べた。

これは、市場は明らかに、ドイツのメルケル首相はESM（ヨーロッパの安定メカニズム）の上限を上げることを拒否した後、ユーロは対ドル（1.2949、-0.0011、-0.08%）の為替レートはすぐに今年1月以來の安値を更新しました。

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Monita報告によると、メルケル氏が延滯を続けていたら、危機解決に成功する確率は10%しかなく、90%で全面的な債務危機が爆発するという。

現(xiàn)在のヨーロッパのギャップは、中央銀行の役割を明確にしていませんでした。

ほとんどの國は、中央銀行が「最後の貸し手」になることを強く勧めていますが、ドイツの圧力に迫られて、ECBは今後毎週の債券購入の上限を設けています。

現(xiàn)在、中央銀行の內部はドイツをはじめとする「タカ派」勢力に転向しており、ヨーロッパの流動性危機と景気後退の可能性が高まっているに違いない。

新湖先物の耿嘉磊は記者に対して、ヨーロッパは財政緊縮と財政赤字抑制に向かっています。

しかし、80年代のラテンアメリカの債務危機の解決モデルを回顧すると、財政緊縮は投資の減少をもたらし、経済は衰退を続けてきた。

だから、危機は最後に減記によって完成しなければなりません。

しかし、彼は現(xiàn)在債務減記を行っている國はギリシャだけで、ギリシャの減記交渉はまだ終わっていないと指摘しました。

2012年、ヨーロッパは大きく好転することができなくて、ユーロの債務危機は完全に破裂する可能性があります。

リスクイベントまたは催生解決案

面白いことに、ユーロ圏が設立された12年の間に、ドイツはユーロ圏の設立による配當を享受しました。ドイツ人は明らかにユーロ圏が好きです。

データによると、2006年末までに、ユーロ圏の周辺國はドイツよりも多くの収益を得るために融資コストの削減の影響を受けています。

しかし、最近の5年間で、狀況が逆転し、ドイツはユーロ圏の恩恵を受けています。

そのため、メルケルさんの遅延はチャンスを待っているのかもしれません。彼女は事件が必要で、ドイツの人々に切身の痛みを與えているかもしれません。ドイツの人々が危機に襲われたと感じたら、その危機は解決されるかもしれません。

2012年はどのような條件に該當するリスクイベントの予想がありますか？

まず第一に、ドイツの重要なポイントに最もよく當たるのが主権格付けです。

格付け機関は最近動作が頻繁で、2011年11月の間に、「歐豚五國」に対する格下げ行動は6回あります。

さらに注目されているのは、格付け機関が下半期に初めてユーロ圏で「AAA」の格付けを持つドイツとフランスを狙ったことだ。

12月5日、普はフランスとドイツを負の観測リストに置き、普は次の數週間以內にヨーロッパの債務危機解決の成果を測定すると示唆しています。

恵譽は12月13日につけて、全面的な危機解決策を打ち出したら、ユーロ圏は今明二年のGDP成長率は前の予想より0.4%と1.2%も高くなります。

このような方法がないなら、短期的にユーロ圏の主権信用格付けの圧力を増大させることを考慮します。

12月17日、恵譽はフランスの格付け見通しをマイナスに引き下げた際、格付け機関は今後ドイツの緩和行動の急先鋒となることを期待しており、恵譽は12月17日の報告でヨーロッパは信頼できる金融支援に欠けていることを明らかにしました。これはヨーロッパ中央銀行が問題國の流動性のためにより積極的で明確な承諾をする必要があります。

この報告書は意味深長で、ドイツが「オープンソース」で大幅な譲歩をしないと、格付け機関は本當に「AAA」の國家格付けを引き下げます。

格付け機関の圧力のほか、大手銀行の倒産（特にドイツ銀行業(yè)）、國債の競売とギリシャ債のスワップが妨げられたことも、潛在的な動因となる可能性がある。

ギリシャ債スワップ協(xié)定が最終的に達成されなかったら、リーマンショックが鮮明になったり、國債の利回りが新たに高くなったりして、ドイツは主権國家や銀行の救済のために前倒しする可能性があります。

資料によると、2012年3月の債務満期はピークで、秩序的な違約と債務再編の確率は極めて高く、そのうち、3月1日にはイタリアで275億ユーロの債務が満期となります。

3月20日、ギリシャは151億ユーロの債務が満期になりました。ギリシャは資産競売、外部100億ユーロの援助と債務再編によって違約を防止するしかありません。

3月末には、ギリシャはまた70億ユーロの資産を売卻します。6月の終わりには、ヨーロッパ銀行は核心的な資本充足率の9%を達成する必要があります。そうでないと、ヨーロッパの金融安定基金（EFSF）の援助を受けることができません。

それでも、ドイツが身を挺しても、ヨーロッパの中央銀行が借金の規(guī)模を拡大することを許可するか、あるいは救済基金銀行の免許証を與えることで、移転による支払いではないかもしれません。

申萬の研報によると、ドイツが支払方式を転換して「歐豚五國」を支援すれば、2012年には中性推定で1143億ユーロ、ドイツのGDPの4.3%を占め、悲観的な推計では1942億ユーロが必要で、ドイツのGDPの7.3%を占めます。

EFSFの出資額の中で、ドイツが提供する保証額はすでに2110億ユーロ（29.07%を占めています）に達していますので、極端な狀況下でドイツがもう一回EFSFをやる必要があります。

これは確かにメルケルさんが嫌がっています。ユーロ圏が最後の一歩に到達した場合を除いて。

そのため、有名なヘッジファンドのKyleBassは、ヨーロッパ中央銀行に「核ボタン」の印刷を開始させるという前提條件は、國家によって違約が発生したということです。

あるアナリストは、本當の解決メカニズムは債務危機が完全に爆発した後に実質的に展開する可能性があると指摘しています。

解決の方法は、ヨーロッパ中央銀行とヨーロッパ以外の資金介入を含む様々な形で量的緩和を主として、債務再編と財政緊縮の交渉に協(xié)力することがあります。

しかし、より重要なのは、前の債務危機の衝撃が広がり始めているか、または最終的には、短期的な中長期的な解決メカニズムの統(tǒng)一を促すことです。