森馬カジュアル服の販売は楽観的ではありません。通年の業(yè)績は予想を下回りました。

　　森馬會(huì)社2011年の業(yè)績はやや予想を下回りました。2011年の會(huì)社の収入は77.6億元で、同23.44%伸び、純利益は12.06億元で、20.8%伸び、EPSは1.8元でした。急速な成長から安定した成長への移行の大きな原因は三つあります。一つはレジャー服業(yè)界は2011年に全體的な在庫解消の圧力に直面しています。もう一つは11年の暖冬天気でカジュアル服の冬服の売れ行きが悪くなりました。

四半期の売上高の減速：2011年4四半期の売上高の伸びはそれぞれ30.2%、44.4%、22.5%、11.4%で、第1四半期の純利益の伸びはそれぞれ27.8%、31.1%、22.9%と10.6%であった。四半期の天気は偏暖が會(huì)社に與える影響はかなり大きいと見られます。カジュアル服と子供服の二種類の中で、カジュアルウェアの販売が鈍化する兆しが明らかで、加盟商の手元に在庫も多く、これは婦人服の種類でもっと明らかです。しかし、子供服の販売の伸びは依然として強(qiáng)いです。12年の會(huì)社の製品のデザインは20%以上増加して、種類の豊富さで販売の増加の策略を引けることを堅(jiān)持して、だから私達(dá)は12年のカジュアルウェアが1歩1歩調(diào)整期間を出ることができることを期待します。

年間の店舗開拓は予想を下回りました。家賃の上昇が速すぎて、優(yōu)良店舗位置は探しにくいです。募集直営店の新規(guī)増量は予想を下回ります。在庫滯積、業(yè)界全體の競爭が激化しているため、加盟店の開設(shè)進(jìn)捗も予想を下回ります。11年の子供服の店舗の開設(shè)狀況はやや良く、年間700店の新設(shè)が見込まれていますが、レジャー服の新規(guī)店舗は700店に満たないと思います。

第4四半期の粗利率の見積もりは下がります。2011 Q 3、會(huì)社の粗利率は36.44%です。四半期カジュアル？ウエア業(yè)界全體の販促力はより大きく、端末は5-6%の大幅な割引があり、會(huì)社も割引力を高める方法を取っています。通年の粗利率を低くすることが期待されます。

費(fèi)用率が上昇しました。2011年に本社が溫州から上海に移転したため、人員配置などの面で大量の費(fèi)用が増加しました。同時(shí)に會(huì)社の上場関連費(fèi)用、店舗の営業(yè)費(fèi)用なども増加しました。そのため、通年の費(fèi)用率は2010年より2.6%ぐらい上昇すると予想しています。

収益予測：12-13年のEPSはそれぞれ2.17元、2.58元と予想されています。會(huì)社の子供服業(yè)界でのリーダーシップの地位は依然として揺るがず、カジュアルウェアは數(shù)年の高成長を経験した後も調(diào)整期間が必要ですが、長期的な成長傾向は変わらないです。だから、私達(dá)は長期的に會(huì)社を見て、「増資」を評(píng)価します。