森馬服飾は2013年は四半期ごとに改善される見込みです。

＜p＞申銀萬國は4月23日、森馬＜a target=“_blank”href=“http:/www.91se91.com/”服飾＜a＞の研究報告を発表し、2012年EPSは1.14元で、純利益は同38.2%下落し、業(yè)績は予想に合致している。

會社の売上高は70.6億元で、同期比9.0%減少し、上場會社の株主に帰屬する純利益は7.61億元で、同期比37.8%減少し、EPSに換算して1.14元で、業(yè)績速報の中の予告に合致している。

四半期の営業(yè)収入は24.5億元で3%減少し、純利益は2.9億元で31%減少し、収入と純利益の減少幅は前四半期よりやや狹い。

2012年の利益処分案は10株當たり10元の現金配當（稅込）です。

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＜p＞粗利率の低下と期間中の費用率の上昇により、正味金利が大幅に低下し、資産の品質が改善された。

加盟収入の減少で12年全體の収入が減少しました。カジュアルウェアは同12.6%減少しました。その中で直営は43%上昇し、加盟は18%下落しました。子供服は小幅3%上昇しました。その中で直営は63%上昇し、加盟は4%下落しました。

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＜p＞會社が在庫処理に力を入れた結果、粗利率は33.8%に3.6ポイント低下した。販売費率は3.4ポイントから15%に上昇し、管理費率は0.4ポイント上昇して3.2%になった。粗利率の低下と期間中の費用上昇の影響で、正味金利は10.8%に5ポイント大幅に下がった。

売掛金は年初より10.8%から6.6億まで減少し、在庫は1.1%から10.8億まで減少した。會社の調達資金の最適化によって、経営性キャッシュフローは前年同期比173%から10.3億元まで大幅に増加し、全體の資産品質は改善された。

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＜p＞13年會社は精細化管理を積極的に推進し、製品力を向上させ、次第にエピタキシャル拡張から內部成長に転換する。

12年の端末消費の低迷を背景に、會社は不採算店舗の閉鎖、組織機構の簡素化、製品構造のアップグレード、小売能力の向上などの措置を通じて変革してきた。

12年末までの総店舗數は7728店に達し、そのうち森馬4420社、バラバラ3308社で、平均効果は比較的低いです。13年には業(yè)界の趨勢に応じて、簡単で粗放なエピタキシャル拡張から総合管理能力を高める內生成長方式に転向し、製品力と現品の差異化を主軸として、開店スピードがやや鈍化する見込みです。

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＜p＞一期の業(yè)績は縮小する見通しで、その後は四半期ごとに向上する見込みです。

カジュアル服業(yè)界は転換期にあり、短期業(yè)績は依然としてストレスがあり、中性を維持している。

13-15年のEPSを維持するのは1.19/1.30/1.48元で、対応PEは16.4/15.0/13.2倍で、會社の通年の業(yè)績が前より低く、中性を維持すると予想されます。

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