JPモルガン?チェース：歐州株と米株がサポートポジション突破の見込み

多くの要因が市場感情に圧力をかけており、その中で地政學（ウクライナ情勢）によるテールリスクが明らかになっている。次に、他の要因について分析します。

1.市場主導力が大逆転した。米國株：高価格動力株（過去12カ月で最も好調だった株など）は過去數週間で大逆転したが、低価格動力株は反発を経験した。主導力の変化が株式市場の大幅な下落を示唆しているとは思わない。2009年以來、米國株の価格運動エネルギーは6回も低下（平均下落幅10%、今回の下落幅を上回った）したが、全體の市場にマイナスの影響を與えていないことが分かった。唯一の下落はスタンダード500指數が同時に下落した場合に現れ、多くの経験は価格運動エネルギーが低迷した數カ月後に熊市が現れることを示している。

　　歐州株：最近の歐州株式市場は平倉期を経て、新興市場と先進市場株式市場の資本の流れが逆転したことを示している。過去12カ月で劣勢だった株は主に相対的に新興市場の高リスク株で、またユーロ圏の回復で過去に好調だった株は最近の逆転情勢で多く売られている。歐州株式市場の下落リスクも低いと考えられており、理由は米國株と同じだ。

2.債券利回りが下落し、りとくきょくせん緩やかです。歴史的な経験から見ると、株式市場の表現は債券の収益率に続いており、その表現と一致している。現在の債券利回りの低下が株式市場の弱さを予告しているとは思えない。まず、歴史的に米國の10年と30年の債券収益曲線は株式市場の下落を予測する優れた指標である：毎回株式が弱體化したり景気が低迷する前に、10年と30年の債券収益は平滑な曲線を呈したり方向転換したりするが、當期の収益曲線は急峻である、次に、第2四半期の景気刺激とデフレ減速の影響を受けて、將來の債券収益率は高くなる見込みで、最近の米シティ予想外経済指數の底打ち反発は米債収益率に有利である。

3.銅価格の下落。商品価格、特に銅価格の下落は、米國と世界経済の健康水準からの逸脫の警告として一般的に見られている。しかし、経験的な分析からは、銅価格の下落は株式市場の低迷の信頼できる信號ではないことが分かった。次に、他の経済指標はいずれも健康的な世界経済サイクルを支持しており、例えば5年物金利が最適水準にあり、世界PMIが50を超え、消費者信頼感指數が上昇している。

4.高株価。現在の歐州株と米株市場収益率の中央値はそれぞれ過去最高と5年ぶりの高値を記録し、多くの投資家は株式の將來の収益に限界があると考えているが、株主利益の強さによって相殺されると考えている。IBESは第1四半期の米株の1株當たり利益は前年比0%増と予測しているが、実質成長率は4%だった。また、通常市場の下落前の米國企業の限界収益曲線はピーク形態を呈していたが、最近の観測限界収益曲線は上昇している。