米國：人民元相場はすでに合理的

世界銀行（相場特別區）は4月30日、最新の購買力平価（PPP）GDPデータを発表した。米トップシンクタンクのピーターソン研究所によると、この一連のデータによると、人民元の為替レートは過小評価されておらず、過大評価される可能性もあるという。

全くないかもしれない（過小評価されている）という驚くべき答えがある。私たちは自信を持って言うことができて、人民元の推定値は今公平ではありません。2005年には、人民元の推定値が30%低く評価され、その後、人民元は大幅に上昇し始めた。この変化は、中國が人為的に人民元の貨幣価値を制御し、重商主義（輸出に依存して國民の財産を増やす）を採用する経済戦略時代が終焉に入ったことを示している。

PPP方法を使用するロジックは、単純な価格?収入の正の相関関係、いわゆるバラサ?サミュエルソン効果に基づいている。すなわち、貧しい國では、非貿易製品やサービスの価格が低くなるため、全體の価格水準も同様に低い。この場合、社會資源はすべて貿易可能な部門に流入するため、価格水準が低いことも為替水準の低下に反映される。この関係は非常に安定していて、この理論は1つの基準を提供しています：1つの固定的な収入レベルの上で、私たちは価格レベルとバランスのとれた為替レートレベルを推測することができます。この為替レートを下回るものは過小評価と呼ばれ、高ければ逆である。

私たちの観點を証明するために、私たちは2つの方法で基準為替レートを確定します：一人當たりを仮定しますGDP価格と線形関係を呈し、線形回帰を使用する。貧しい國や新興市場國家収入と価格の関係は弱く、二次回帰を使用している。

2つの経済的サンプルを使用し、2つのモデルと2つのサンプル（線形と2次）に対して4つのグループ（2*2）試験を行った。固有誤差が避けられないため、傾向はこの試験群にとってデータよりも重要である。

結果から見ると、中國にとって人民元は2011年にわずかに過小評価され、約1.7%前後だった。二次モデルを採用すると、過大評価も出てきます。

2005年に同じ方法を使用した場合、通貨評価値は平均28%低く評価されます。言い換えれば、中國の経常収支黒字は2005年に年間GDP総量の6%に相當し、2011年には10.1%に上昇し、2011年には1.9%に下落した過程は確かに相対基準価格の27%の実際の切り上げ幅と一致している。

　　ICP（世界銀行國際比較計畫、PPP GDP編纂機構）データは2011年に基づいている。しかし、私たちは2011年のデータを用いて2014年の人民元の推定値を推定することができます。2011年末から2014年3月末までの間、中國の1人當たりGDP成長率は米國より13.2%速く、順次計算して、人民元はドルに対して実質的に3.2%上昇すべきである。しかし、國際決済銀行のデータによると、2011年末から2014年3月にかけて、人民元はドルに対して約7%上昇した。これは、2011年までの殘りの1.7%の過大評価幅が完全にカバーされていることを意味する。だから2014年の人民元の評価は公平だ。

この見積もりは歴史的意義を含んでいる——過去の中國は従來為替政策の立場を堅持し、大規模な介入を絶えず使用して人民元の切り下げを促し、公正な価値の基礎の上で、未來の中國はあるいは輸出を導きとする重商主義の発展モデルを放棄するだろう。私たちの試算には、マクロ経済の総量（例えば経常収支赤字）が正しい方向に発展し続けると同時に、潛在的に価格変動（と変動の兆候）や資源の貿易業界への流入を停止する傾向があり、中國もそれによって得意に経済構造の再調整を続けている。言い換えれば、中國経済には慎重で楽観的な空間が殘されており、潛在的なファンダメンタルズ問題が解決されるにつれて、不均衡な狀態にも出會える場所がなくなるだろう。

中國の重商主義の終焉、世界の他の國の回復は、私たちは目をこすることができます。