創業板の今回の上昇は合理的で業績を厳しく求めるべきではない

　　投資家に何をもたらしたか

創業板の誕生から5年、中國資本市場の発展の相対的な低迷期である。それでも創業ボード市場は活気にあふれている。

最初の28社が上場して以來、創業ボード市場は急速に発展し、新規上場企業の數は年々増加し、市場規模は著実に拡大している。今年8月31日現在、創業板には387社の上場企業があり、総株式は1025億3800萬株で、2009年の29.6倍だった。當日の終値で計算すると、時価総額は19587.27億元で、2009年の12.2倍だった。現在、創業板は多層資本市場の中で重要な新鋭軍に成長している。

創業板が設立されてから數年、「三高」を発行するなどして指數が大幅に下落したことがある。しかし、時間が経つにつれて、その新興成長型企業が焦點を當てている特色は徐々に投資家に支持されている。特にここ2年來、創業板指數は革新的に高くなり、株式市場で最も人気のある板の一つとなった。同時に、創業板も投資家に利益をもたらした。

統計によると、2010年6月1日に創業板指數が設立されてから、今年8月31日まで、創業板はいくつかの起伏を経て、しかし依然として波亂の中で42.45%のプラス収益を実現して、同期A株のその他の主要指數はすべてマイナス収益である。

同時に、創業板會社は高い現金配當比を堅持している。2009年から2013年までの5年間、創業板會社の合計配當金は306億3000萬元で、累計純利益の合計額の35.1%を占め、深市の平均配當比率を上回った。

　　創業の特色が鮮明かどうか

5年來、創業ボードには290社の戦略的新興産業會社が集まり、次世代情報技術、省エネ?環境保護、ハイエンド裝備製造業、新材料、新エネルギーと生物などの分野をカバーし、鮮明なプレートの特色を形成した。創業板の新興産業分布は我が國の産業進級の現狀に合致し、現段階の経済構造の転換の方向を十分に反映し、中國経済の持続的な発展を推進する原動力の一つとなっている。

資本市場プラットフォームを利用して、290社の戦略的新興産業會社の上場前後の業績表現が可能になった。統計によると、創業板戦略的新興産業會社の上場前から2013年までの営業収入の複合成長率は20.78%に達し、良好な成長性を示している。

現在、創業ボード市場は自主革新企業を支援する重要なプラットフォームとなっている。387社の創業板會社のうち、363社はハイテク企業の資格を持っている。329社がコア特許技術を保有している、152社が國家トーチ計畫プロジェクトを保有し、47社が國家863計畫プロジェクトを保有している。36社が國家革新のためのパイロット企業である。

また、創業板多くの新興産業會社の買収合併再編の重要なプラットフォームにもなっている。今年8月31日現在、創業板はすでに重大な資産再編案を118件公表し、その中で買収合併の標的となった戦略的新興産業は82件で、買収合併金額は501.48億元に達し、情報技術及び通信、文化メディア、省エネ?環境保護などの戦略的新興業界をカバーし、我が國の経済構造調整を推進し、産業のグレードアップ?モデルチェンジのプロセスを加速させた。

　　高収益率理性ですか

創業板の動き図を開くと、創業板のこの2年間の「牛の気」を強く感じることができる。2012年末の585時からスタートし、創業板指數は上昇を続け、今年は最高1571點だった。指數の上昇に伴い、創業板の市場収益率も上昇を続けている。深セン証券取引所のデータによると、今年8月末現在、創業板上場企業の平均市場収益率は61.54倍に達した。このような高収益率は理性的なのだろうか。市場はこれに対してずっと分岐している。

業績の表れから見ると、創業板會社の収入増加率は5年間一貫して安定した成長を維持し、平均収入規模は2009年の3.05億元から2013年の6.57億元に増加し、増加幅は115.5%に達した。純利益は2012年の小幅な下落を経験したが、2013年に急速に回復し、平均純利益は7825萬元に達した。

プレート全體の業績が好調になると同時に、一部の優秀な會社が選ばれた。2013年までに上場した355社のうち、13社は上場後の純利益複合成長率が50%を超え、20社は300%を超えた。

このことから、創業板の今回の上昇には合理的な要素が支えられている。1つは、創業板が代表する新興産業、ハイテク産業が我が國の経済のモデルチェンジとグレードアップの大きな方向と合致し、高い認知度を獲得したこと、第二に、創業板業績優良會社の業績の伸びは急速で、重み株は高い業績の伸び率を維持し、株価の上昇を力強く支えた。創業板の株価上昇率上位20社のうち、ほとんどの會社が株価上昇率に見合った業績を支えている。このうち、9社の純利益複合成長率は上位20、17社が上位50位だった。「牛株業績」は創業板の合理的な資源配置、市場価値発見の機能を體現している。

もちろん、最近の狀況を見ると、一部の業績差創業板會社の株価も大幅に上昇し、その動力は主に市場の短期的な売買行為から來ており、株価バブルをもたらすことは避けられない。

　　業績はなぜ大きく変動したのか

創業ボードの設立當初はサービス革新型、成長型企業に位置し、市場はその業績成長性に対して比較的に高い期待を持っていたが、近年、創業ボード會社の業績表現は大幅に変動している。統計によると、創業板が設立されてから5年間、各年全體の純利益の伸び率はそれぞれ43.5%、31.2%、19.94%、-6.87%、10.94%で、業績の下落と赤字會社の數も年々増加している。

業績が不安定なのは、創業板會社の発展特徴と関係がある。2013年末現在、創業板會社の平均営業収入は6億5700萬元で、収入が30億元以上の會社はわずか5社で、収入が最も高い吉峰農機は60億元未満で、會社の規模は一般的に小さい。革新型企業は経営規模が小さく、リスク抵抗力が弱く、業績の変動が大きいなどの特徴があり、ここ數年來の厳しい外部経済環境は、その業績の変動性を激化させた。創業板の純利益成長率の大幅な変動がそれを反映している。

企業の成長性を見るには長期的な視點が必要だ。企業は小から大へ、弱から強へと発展し、必ず波動の過程を経験し、短期的に業績の波動が現れるのは合理的な現象である。新興産業の臺頭に伴い、企業の成長性は市場占有率、顧客の粘性、ブランド価値など、複數の次元に現れ、業績の短期的な下落は成長性の喪失を代表することはできない。

革新能力と経済活力から見ると、創業ボードには、楽視網、青色カーソルなどの分野を細分化した優秀な企業が少なくなく、資本市場の優位性を利用して市場を開拓し、産業買収合併を行い、資産規模と営業収入を急速に拡大し、業界における地位と市場競爭力が絶えず向上し、將來は業界のリーダー企業になる見込みだ。

そのため、ある市場関係者は、創業板會社の業績変動性に対してより包摂性を備え、合理的な予想を形成する必要があり、業績の持続的な成長を厳しく求めるべきではないと考えている。