張敬偉：中央銀行の利下げは世界の通貨戦爭(zhēng)を誘発しません。

人民元は米ドルに対して、近年は上昇通路にあります。しかし、今年の第一四半期には、狀況が違っています。6月以降、人民元は米ドルに対して依然として上昇の軌道に乗ります。中國(guó)の調(diào)構(gòu)造下の経済の新しい常態(tài)は、政策決定層に確認(rèn)された。中國(guó)の毎月あるいは四半期ごとの経済成長(zhǎng)のいくつかの鼓動(dòng)に対して、國(guó)內(nèi)外の各機(jī)関はすべて特別な敏感さを表しています。特に日本では量的緩和政策が続き、ユーロ圏では準(zhǔn)量的緩和の通貨政策が実施されており、中國(guó)の通貨政策の動(dòng)向が注目されている。

二輪から三農(nóng)と小微企業(yè)に対する方向性が下がり、二、三四半期にわずかに拡大した信用の流れも依然として「微刺激」のリズムを維持している。今年の貨幣政策は、中國(guó)には強(qiáng)い刺激の放水がない。マクロ経済の低迷、政策決定層はただ地方政府を放任して行政化の不動(dòng)産市場(chǎng)に行って規(guī)制を買うことを制限して、9？30新政はと住宅の消費(fèi)を促進(jìn)して、更に不動(dòng)産市場(chǎng)の経済を刺激するのは同じ失敗を繰り返すのではありませんて、展望と圧迫されるちょうど必要を釈放します。

規(guī)制された通貨政策のリズムの下で、突然の利下げの切り口が小さくなり、引き起こす市場(chǎng)効果も大きい。このような市場(chǎng)の激しい反応は、通貨政策そのものではなく、市場(chǎng)の期待値が過(guò)度に抑えられたままの突然の解放である。

このような狀況の下で、人民元の為替レートはもちろん勢(shì)いに従って変動(dòng)します。量的緩和を相対的に終結(jié)させた強(qiáng)いドルは、中國(guó)が金利を下げなくても、人民元は相対的に弱くなります。第二に、ヨーロッパと日本のデフレは依然として、構(gòu)造調(diào)整の下で中國(guó)のマクロ経済もデフレの心配があります。中國(guó)の金利引き下げは、日本円が「アベノミクス」に導(dǎo)かれて、明々白々と下落したり、ユーロがためらったりするほどではありませんが、政策ロジックは同じです。しかし、このような切り下げは市場(chǎng)の情緒の応音として変化しています。

人民元と米ドルの「雙晶波動(dòng)」の縛りの下で、ユーロと円は何度も下落しています。人民元もヨーロッパと日本の二つの経済體からの圧力に耐えられません。統(tǒng)計(jì)によると、過(guò)去半年間、日本円とユーロは米ドルに対して10%近く値下がりしていましたが、人民元は12%近く値下がりしています。2012年末以來(lái)、人民元は日本円に対して累計(jì)で1/3近く値上がりしました。今月の人民元は日本円に対して過(guò)去最高を更新しました。人民元はユーロに対して10年以上の高値を記録しました。

危機(jī)のどんよりとしたアメリカを出て、しばらく耐えられます。日本円ですを選択しますユーロの放水。幸いにも中國(guó)は過(guò)去に4兆ドル近くの外貨準(zhǔn)備を蓄積し、中國(guó)は國(guó)際貿(mào)易収支の均衡を推し進(jìn)めてきた。また、中國(guó)の將來(lái)の貿(mào)易重點(diǎn)は増分とともに、貨物貿(mào)易からサービス貿(mào)易への転換を強(qiáng)化し、多面的な自由貿(mào)易（區(qū)）の構(gòu)築を強(qiáng)化し、貿(mào)易パートナーとの「相互接続」と互恵共栄を強(qiáng)化する。しかし、構(gòu)造を調(diào)整している中國(guó)にとって、人民元は日本円とユーロに対して絶えず上昇しています。

今回金利を下げる通貨政策の微調(diào)整を通じて、內(nèi)部市場(chǎng)の各要素の不均衡を調(diào)整することに著目し、金利を調(diào)整することによって內(nèi)需を刺激し、経済成長(zhǎng)を促進(jìn)し、人民元の為替レートの下落ではなく、輸出を活性化させる。

一旦金利が下がった窓が開(kāi)くと、未來(lái)は再び金利が下がったり、基準(zhǔn)が下がったりする「突然」が來(lái)ることを排除しません。これに対して、全世界の市場(chǎng)は十分な準(zhǔn)備が必要ですが、これは中國(guó)が日本とヨーロッパ式の通貨を放水して自ら下落する大合唱に參加するという意味ではありません。もちろん、人民元がドル、円、ユーロとの通貨戦爭(zhēng)に參加することもありません。

最も困難な危機(jī)時(shí)代に突入しました。世界の主要通貨はまだコントロールしにくい通貨戦爭(zhēng)が発生していません。後危機(jī)の時(shí)代には、構(gòu)造改革と調(diào)整を主導(dǎo)した中國(guó)の通貨政策が比較的安定しています。日本の量的緩和の効果から見(jiàn)ても、通貨安による景気刺激は持続しない。