皮海州：利下げは牛市の到來と同じではない。

中央銀行は利下げを発表しました。2014年11月22日から基準の1年間の貸出金利は0.4%から5.6%に引き下げられました。ただし、1年間の預金基準金利は0.25%から2.75%に引き下げられます。中央銀行はまた、預金金利の変動區間の上限を1.1倍から1.2倍に調整すると発表しました。

これは予想外の利下げだった。このため、今回の利下げは株式市場にとっては喜ばしいことです。したがって、金利引き下げのニュースは市場に大きな鼓舞を與えました。金利が下がって牛市場を開く世論は市場で大いに高聲だ。11月24日の株式市場も大幅な上昇で利下げを迎え、牛市論に素晴らしい証拠を與えたようです。

現在低迷中の中國経済にとっては、金利引き下げが必要です。24日の株式相場も、この利下げが市場を刺激するのは明らかだ。ただ、金利が下がったり、利下げ周期が來たりして、牛市が來たら根拠がないと考えています。牛市場の到來は多方面の要因によって決定されますが、利下げのニュースは株式市場の刺激に対してもっと多いのは短期の表現にすぎません。

理論的には、利下げは投資を刺激するのに役立ち、株の投資価値を高めるのにも役立ちます。しかし、現実はそう簡単ではない。マクロ的な観點から見れば、中央銀行が利下げしたのは、マクロ経済の不景気のためである。現在の中國の経済発展の低迷が続いているのは誰の目にも明らかです。第3四半期のGDP成長率は7.3%で、年內の最安値です。11月のHSBC中國の製造業購買マネージャー指數（PMI）は50.0まで下がり、栄枯との境界線は橫ばいで、半年ぶりの低さを記録しました。10月のCPIはここ5年ぶりの低さを記録しました。一度の利下げが足りないと考えているのは、二回、三回の利下げがあるからです。一度の利下げだけでは経済は救えないと考えられているからです。経済が不景気である以上、今の景気はよくない。経済晴雨計の株式市場はどのようにして大幅に上昇し、牛市場を出ることができますか？

歴史的な狀況から見ると、金利の調整と株式市場の変化は必然的な関係ではなく、「利下げ相場は強気、利上げ相場は弱気」という動きを見せていません。2006年8月から2007年12月にかけて、中央銀行は7回の利上げを行いましたが、7回の利上げは相場の上昇をもたらします。逆に、2008年9月、10月、11月、12月の4回の利下げは、相場の下落をもたらします。そのため、金利が下がると牛市を開くという見方は歴史的には成り立たないと考えられています。

しかも今回の利下げでは、非対稱性の利下げが行われます。貸出金利は0.4ポイント低下したが、預金金利は少なく0.25ポイント低下した。また、中央銀行は預金金利の変動區間を緩和し、預金金利の変動區間の上限を1.1倍から1.2倍に調整しました。利下げの発表後、銀行は預金金利の変動區間の上限によって預金金利を引き上げると発表しました。これは銀行の預金利率が実際には下がっていないということを意味しています。やはり元の実効利率の水準を維持しています。これは、この利下げは株の投資価値を上げず、投資家の追加株投資を刺激する目的にも達しないことを意味します。

それだけでなく、金利を下げる株式市場そのものの基本的な狀況を変えることはできません。いくつかの株式市場の健全な発展を悩んでいる実質的な問題は、利下げによって変わることはありません。例えば、中國の株式市場の円相場問題、IPO、方向性の増発、大きさはこの3つの馬車の採血に當てはまらない、株式市場の監督管理が厳しくない、投資家の保護が足りないなどです。これらの問題はいずれも利下げによって解決されることはない。