デフレの激化に対処するには相手を顧みてはならない

我が國が直面しているデフレ圧力は、さらに高まっている。2月1日、中國物流?購買連合會と國家統計局が共同で発表したデータによると、今年1月の中國製造業PMI指數は49.8で、2012年9月以來28カ月ぶりの低さを記録した。昨日発表された中國の1月のHSBC製造業PMIの最終値は49.7で、2カ月目に50を下回った栄枯分水嶺を連読した。

短期的に見ると、我が國の今年1月のPMI指數の下落は、春節連休中の生産企業の季節的な減産によるものかもしれないが、PMI指數は2年以上にわたって革新的で低いことは無視できない事実であり、これは數年前に比べて、我が國のマクロ経済のデフレ圧力が高まっていることを示している。さらに、PMIを構成する5つの分類指數のうち、「生産指數、新規受注指數、サプライヤー配送時間指數は臨界點を上回り、従業員指數と原材料在庫指數は臨界點を下回る」という構造は、春節連休の季節的要因に比べて、真の需要端の大幅な低下が、今年1月のPMI指數の革新的な低構造的要因であることを十分に説明している。なぜなら、従業員指數と原材料指數は臨界點を下回っており、前の3つの分類指數よりも、我が國の將來経済のデフレ圧力に対して伝導性がある。

実際、現在のマクロ経済デフレの圧力を感知することは、PMI指數以外にも社會全體の電力使用量も問題を説明することができる。データによると、今年1月の我が國の社會全體の電力使用量の前年同期比増加率は約-7.5%で、私たちは同様に季節的な要素に帰すことができるかもしれないが、今年1月に社會全體の電力使用量がこのように高いマイナス成長を示したのは、例年珍しいことだ。

デフレの激化という多くの特徴が明らかになった中で、我が國の経済がハードランディングの窮地を避けるためには、「経済の安定維持」に力を入れる必要があるようだが、過去の経験から見ても、今回の経済の下行に向けてすでに措置を打ち出した効果から見ても、我が國の現在の「経済の安定維持」を強化する空間は相対的に狹くなっている。

過去の経験から見ると、2008年に米國サブプライムローン危機が勃発した後、我が國の経済に過大な衝撃を與えないために、2009年に我が國はすぐに4兆の景気刺激しかし、今日から見れば、前回の大規模な経済刺激の有効期間は、極めて短いだけでなく、さらに致命的なことに、我が國のその後の経済構造にさらなる歪みをもたらし、そして今日に至るまでさらに難解なシステム的な経済リスクを積み上げ、地方債務の持続的な高企業が下らないことは明白である。

また、この1年間に我が國が打ち出した「経済の安定維持」措置を見ると、通常の金融緩和政策は1回の金利低下としか表現されていないが、事実上の方向性低下は何度も発表されており、その間に逆買い戻しが頻繁に起動して市場に流動性を放出しており、昨年12月後半以來、中央銀行が市場に投入した流動性資金の累計額は8550億元に達した。しかし、この1年間、相対的に緩和されてきた金融政策は「経済の安定維持」という予想される効果を得ておらず、マクロ経済がさらに下落し、デフレ圧力がさらに激化する兆しは、かえって顕著になっている。

現在のデフレ圧力のさらなる激化に直面し、経済の下押し圧力が持続的に増大している狀況に対して、マクロ経済のハードランディングを防止するためには、マクロ経済のハードランディングを防止するために適度に制御可能でなければならないし、経済刺激のプロジェクト選択においては、これまでの「鉄公基」モデルを継続することはできない。民生保障類プロジェクトを主とするために転向しなければならない。

私たちは経済刺激と改革深化の論理関係を認識しなければならないが、それを無視して、再び我が國経済を刺激の歪んだ悪循環に入らせてはならない。経済刺激は短期に著目した手段にすぎず、改革深化は我が國経済の內生活力を引き出すことであり、これこそ中長期我が國経済の持続可能な発展への根本である。